本周披露的9月社零总额3.98万亿元/同比+5.5%，高于wind一致预期的4.85%，验证消费基本面稳步复苏态势。结合此前9月CPI、进出口、新增社融等多项宏观经济数据向好，均表明了继8月宏观经济触底反弹之后，9月反弹势头未变。
　　市场或开始关注24年确定性。一方面在出境游持续放开背景下，明年国内游市场或将面临更大压力；而今年被出游消费挤压的本地消费&服务业态，例如医美、白酒等，明年或将在低基数下取得高增长。2）此外，其他利好因素也能增强这些消费赛道24年确定性，例如医美行业获批新品等。
　　总结来说，当下的宏观消费数据能否从反弹转变为反转，依然需要后续月度以及双十一大促等特殊时点的数据进行持续验证；但是在具体的消费子赛道&标的配置方面，比起当下或过去的消费数据，我们认为2024年的成长确定性反而是当前消费板块更应该关注的点。
　　医美周观点：
　　10月双节过后医美机构客流或呈现恢复态势，关注11-12月低基数叠加促销/节庆背景的销售兑现。10月假期受出游需求分流影响，各地医美机构客流相对平淡，双节过后医美机构客流或呈现恢复态势，9月医美机构周年庆期间充值的客户短期或加大消费频率。11-12月医美行业将进入低基数阶段，叠加圣诞、元旦等节庆或将有宣传促销活动刺激消费需求，我们预计12月有望进入快速增长期。
　　在今年国内消费相对疲软的大背景下，重组胶原蛋白在美护领域的β相对突出。医美领域先行者锦波生物自2023年7月20日上市以来表现相对强势，或主要源于：1）公司旗下的薇旖美重组胶原蛋白冻干纤维持续放量；2）公司医美产品管线丰富。2023年7月推出的薇莱美A型重组XVII型人源化胶原蛋白修复冻干粉，后续或将加大推广力度；私密类等产品有望在未来1-2年内陆续推出；3）未来公司或将持续增加医美产品的终端覆盖数量，以带动医美产品进一步放量。当前巨子生物、锦波生物、创健医疗等重组胶原蛋白头部企业持续推进行业标准建设，并加大研发端、市场端的投入规模，我们认为龙头企业在高增长赛道中的先发优势较为明显，建议持续关注胶原蛋白行业的投资机会。
　　24年核心标的增长路径依然清晰。从增长确定性来看，若经济逐步复苏，则医美行业渗透率提升趋势有望得到更多体现，通过上游产品铺设更多机构、下游机构拓展更多客群，带动板块β属性继续向上；若经济恢复较弱，则可能类似23年——具备强竞争力新品的标的有望实现更优增长，目前核心标的（如：爱美客、昊海生科、锦波生物、巨子生物）均有已发布或待上市的注射剂新品储备为公司提供销售增量，而爱美客的如生天使未来放量有望进一步证明爱美客具备作为平台型公司的α。因此从短期以及中期维度观察，核心标的的成长路径与空间依旧清晰。
　　建议关注核心医美标的净利率提升逻辑。中报来看，在消费力恢复趋缓的背景下，高端医美产品依然取得强势增长，验证消费者依然存在对于能提供更优项目效果产品的“消费升级”需求。当前龙头标的着力于布局更为丰富的管线，中期维度建议关注核心医美标的净利率提升逻辑，如：高端产品销售占比提升带动毛利率提升的爱美客（濡白、如生天使）、昊海生科（海魅）、锦波生物（薇旖美）、华东医药（伊妍仕），以及医美注射剂产品有望于24年获批上市并带动公司毛利率结构性提升的巨子生物、受益于客流恢复且高毛利产品占比有望持续提升的朗姿股份。
　　风险因素：宏观经济风险、政策风险、品牌发展不及预期、品牌舆情风险、原材料价格波动、汇率波动、金价波动不确定性。