光伏高景气持续，新增装机量迅速增长。2022年我国光伏新增装机87.41GW，同比增长59.27%；2023年1-8月我国光伏新增装机113.16GW，同比+154.46%，行业景气度持续上行。今年以来，光伏182/单晶组件价格从1.8元/W左右降至1.2元/W左右，同比下降约35%，我们判断2024年整体行业供给较宽松，低价组件有望进一步刺激全球光伏市场需求，预计2024-2025年全球光伏装机有望达449GW/544GW。建议关注三条投资主线：
　　新技术趋势：电池片技术快速进步，TOPCON/HJT/IBC电池片在今年均有较大突破，TOPCON率先大规模量产，ABC、HJT产业化进程加速，24年建议重点关注领先企业ABC、HJT量产成本下降兑现及TOPCON效率提升进展。
　　重要辅材供需紧张：关注具备涨价空间的核心辅材环节，例如供需格局好转，龙头市占率有望进一步提升的光伏玻璃行业，以及高纯石英砂、石英坩埚等。
　　受益于电池新技术具备量利齐升逻辑：充分受益于TOPCON大规模放量，具备量利齐升逻辑的光伏银浆、焊带环节。
　　新型材料渗透率提升空间较大：光伏产业链仍处在技术快速进步的阶段，在降本诉求下，目前仍存在渗透率较低细分板块，建议重点关注渗透率有望快速提升的复合材料边框板块。
　　投资建议：重点推荐美畅股份、福莱特、聚和材料、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技、昱能科技；建议关注爱旭股份、福斯特、钧达股份、宇邦新材、捷佳伟创、金博股份（信达证券电新&有色组覆盖）、海优新材、TCL中环、欧晶科技、禾迈股份、德业股份等。
　　风险提示：光伏需求不及预期；新电池技术进步不及预期；光伏行业产能过剩风险。

研究报告全文：有光伏持续高景气新技术蓬勃发展TableCoverStock光伏行业2024年度策略报告TableReportDate2023年10月20日武浩电新行业首席分析师执业编号S1500520090001联系电话010-83326711邮箱wuhaocindasccomTableCoverReportList黄楷电新行业分析师执业编号S1500522080001联系电话18301759216邮箱huangkaicindasccomTableTitle光伏持续高景气新技术蓬勃发展证券研究报告TableReportDate2023年10月20日行业研究本期内容提要行业专题报告普通TableReportTypeTableSummary光伏高景气持续新增装机量迅速增长2022年我国光伏新增装机8741GW同比增长59272023年1-8月我国光伏新增装机11316GW同比15446TableStockAndRank电力设备与新能源行业景气度持续上行今年以来光伏182单晶组件价格从18元W左右降至投资评级看好12元W左右同比下降约35我们判断2024年整体行业供给较宽松低价组件有望进一步刺激全球光伏市场需求预计2024-2025年全球光伏装机有望达449GW544GW建议关注三条投资主线上次评级看好新技术趋势电池片技术快速进步电池片在今年均有较大TOPCONHJTIBC武浩电新行业首席分析师突破TOPCON率先大规模量产ABCHJT产业化进程加速24年建议重点执业编号S1500520090001关注领先企业ABCHJT量产成本下降兑现及TOPCON效率提升进展联系电话010-83326711重要辅材供需紧张关注具备涨价空间的核心辅材环节例如供需格局好转邮箱wuhaocindasccom龙头市占率有望进一步提升的光伏玻璃行业以及高纯石英砂石英坩埚等受益于电池新技术具备量利齐升逻辑充分受益于TOPCON大规模放量具黄楷电新行业分析师备量利齐升逻辑的光伏银浆焊带环节执业编号S1500522080001联系电话18301759216新型材料渗透率提升空间较大光伏产业链仍处在技术快速进步的阶段在降本诉求下目前仍存在渗透率较低细分板块建议重点关注渗透率有望快速提升邮箱huangkaicindasccom的复合材料边框板块投资建议重点推荐美畅股份福莱特聚和材料通威股份隆基绿能天合光能晶科能源晶澳科技昱能科技建议关注爱旭股份福斯特钧达股份宇邦新材捷佳伟创金博股份信达证券电新有色组覆盖海优新材TCL中环欧晶科技禾迈股份德业股份等风险提示光伏需求不及预期新电池技术进步不及预期光伏行业产能过剩风险信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一光伏高景气持续新增装机量迅速增长5二碳中和目标下光伏行业发展前景广阔9三关注供需紧张环节及新技术趋势1231辅材高纯石英砂光伏玻璃环节供需偏紧12311光伏玻璃供给趋严龙头市占率有望持续提升12312高纯石英砂供需紧张1632新型电池片技术快速进步产业化蓬勃发展1833受益于新电池技术有望量利齐升环节光伏银浆光伏焊带24331光伏银浆24332光伏焊带2834受益于新材料渗透率提升环节复合材料边框30341铝边框为主流降本诉求推动新型边框快速发展30342光伏边框市场空间广阔复合边框成本优势显著31343光伏边框领先企业介绍32四投资建议34五风险提示34表目录表1主要国家碳中和政策9表22022-2025年光伏玻璃需求测算表13表3听证会产能落地或不及预期14表4主要公司未来产能规划情况16表5TOPCon组件与PERC组件相比可显著降低度电成本20表6主要公司N型电池2023E产能规划情况23表72022-2025年光伏银浆需求测算26表8头部企业融资扩产情况27表92023-2025年光伏焊带需求测算30表10各类型光伏边框对比30表11铝边框单GW需求测算31表12光伏边框市场空间测算31请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图目录图12013-2023年1-8月我国光伏新增装机量及增速GW5图22016-2023年1-8月我国组件出口总量及增速GW5图3我国2021-2022集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例GW5图4我国2022H12023H1集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例5图52023上半年全球新增光伏装机与增速GW6图6硅料价格走势元kg6图7硅片价格走势元片6图8电池片价格走势元W7图9组件价格走势元W7图10光伏主产业链单位毛利情况7图11主产业链产能情况GW8图12全球光伏总安装及平准化度电成本10图132019-2022E全球电力技术投资十亿美元10图142014-2022我国累计风光装机量及增速11图152011-2022我国风电光伏总发电量及发电占比11图162016-2025年全球新增光伏装机容量预测GW11图172016-2025年我国新增光伏装机容量预测GW11图182022-2030年单双面组件市场占比变化趋势预测12图19不同光伏玻璃厚度的组件市场占比变化趋势预测12图202022-2030年不同类型硅片市场占比变化趋势预测13图212022-2030年不同尺寸硅片市场占比变化趋势预测13图222023年光伏玻璃累计名义产能达186万吨天14图23光伏玻璃日熔量万吨天14图242022年底光伏玻璃行业竞争格局15图25主要公司2022年产能与未来扩产规划td15图26石英股份高纯石英砂产量万吨17图27欧晶科技石英坩埚毛利率18图28欧晶科技石英坩埚平均售价元只18图29N型电池高转换效率优势明显18图30N型电池理论极限效率远高于PERC电池18图31N型电池将成为下一代光伏市场上的电池主流技术19图32TOPCon电池结构19图33TOPCon电池衰减率更低20图34N型电池双面率提升背面增益更高20图35IBC电池结构22图36HJT电池结构22图372022-2027年TOPCon电池产能发展趋势GW23图382022-2027年HJT电池产能发展趋势GW23图39正面银浆在光伏电池中使用情况标黄部分为正面银浆24图402012-2022年我国电池片产量GW与增速25图412019-2022年我国光伏银浆耗量吨与增速25图422015-2022年国产正面银浆市场占比情况26图432022年国产正面银浆竞争格局27图442019-2022年头部企业正面银浆出货量吨27图45光伏焊带横截面28图46光伏焊带工作原理28图47互联带示意图29图48汇流带示意图29图49沃莱新材海面光伏实证基地33图50沃莱新材分布式光伏实证基地33请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4一光伏高景气持续新增装机量迅速增长光伏行业高景气持续组件出口高速增长2022年我国光伏新增装机8741GW同比增长59272023年1-8月我国光伏新增装机11316GW同比15446行业景气度持续上行此外由于欧美光伏装机需求的大幅增长我国组件出口总量也创下新高2022年我国组件出口总量1548GW同比增长74322023年1-8月组件出口1379GW相较去年同期增加268逆变器出口增长迅速2023年1-8月逆变器出口金额达到7609亿美元同比增长达到52图12013-2023年1-8月我国光伏新增装机量及增速GW图22016-2023年1-8月我国组件出口总量及增速GW12011316200180154808016013790701008741150140608012050100100406080305060204040102002000-100-50中国新增装机GW增速右轴组件出口总量GW增速右轴资料来源国家能源局中商情报网信达证券研发中心资料来源SOLARZOOMInfoLinkConsulting信达证券研发中心2022年国内分布式比例提升2023H1集中式光伏装机大幅增长从我国新增装机结构来看2022年我国集中式光伏装机3629GW同比增长4176分布式光伏装机5111GW同比增长7456分布式装机比例达到582023H1集中式光伏装机3746GW同比增长23387分布式光伏装机4096GW同比增长10845分布式装机比例为52图3我国2021-2022集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布图4我国2022H12023H1集中式光伏与分布式光伏新增式比例GW装机量及分布式比例GW6060456465585840505660533540543052552552305020485020461510441045425040040202120222022H12023H1集中式光伏分布式光伏分布式比例集中式光伏分布式光伏分布式比例资料来源国家能源局信达证券研发中心资料来源国家能源局信达证券研发中心从全球范围来看欧洲与新兴市场新增装机增速较快2023H1德国新增装机627GW同比增长97美国新增装机117GW同比增长3272023年1-5月意大利新增装机185GW同比增长125智利新增装机097GW同比增长25日本新增装机19GW同比增长24请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图52023上半年全球新增光伏装机与增速GW141401171201210010808679606276402041918502077097-200-40资料来源北极星太阳能光伏网集邦新能源网SEIA信达证券研发中心2022Q4起产业链各环节价格快速下降2021-2022年各国对发展本土清洁能源的诉求大大增加光伏发电政策支持不断加码光伏行业景气度持续提升终端需求大幅增长价格持续走高2022Q4起产业链上游硅料产能开始逐步释放带动产业链价格下降进入2023年后主产业链大量新增产能落地硅料硅片电池组件价格均呈快速下降趋势硅料价格从年初190元kg降至87元kg182mm硅片价格从年初39元片降至278元片182规格PERC电池片价格从年初08元W降至06元W182规格PERC组件价格从年初18元W左右降至12元W左右硅料硅片电池组件价格相较年初价格分别下降约54302535与年初相比硅料硅片电池组件价格下降近期行业需求旺盛产业链上游硅料价格有所反弹组件价格逐步企稳图6硅料价格走势元kg图7硅片价格走势元片3501200030010000250800020060001504000100单晶硅片-M10182mm元片502000单晶硅片-G12210mm元片00000资料来源InfolinkConsulting信达证券研发中心资料来源InfolinkConsulting信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图8电池片价格走势元W图9组件价格走势元W14002200130012002000110018001000090016000800单晶PERC组件182元W单晶PERC182元W14000700单晶PERC210元W单晶PERC组件210元W0600TOPCon182元W1200TOPCon组件182元W05001000资料来源InfolinkConsulting信达证券研发中心资料来源InfolinkConsulting信达证券研发中心产业链利润再分配2023年硅料价格下降在2月初反弹再次回落并持续下行至6月底后硅料价格缓慢回升至9月总体盈利水平相较去年回落硅片毛利在进入2023年后提升较快在2023年4-5月达到顶峰5月后随产业链价格整体下降而回落至9月电池片环节毛利进入2023年后基本保持稳定在2023年6月达到峰值后缓慢回落至今2023Q1上游硅料价格快速回落期间组件环节盈利大幅修复后续随产业链价格下降而回落进入2023Q2以来上游产业链价格大幅度下降上游硅料硅片单位盈利下滑较大下游电池片组件环节盈利稳定图10光伏主产业链单位毛利情况202501520010150051000050-050硅片毛利元W电池片毛利元W组件毛利元W硅料毛利右轴元KG资料来源SOLARZOOM信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7供需角度来看近两年来光伏产能扩张迅速实际有效产能增长有序2022年以来各环节扩产加速根据SOLAZRZOOM2022年硅片电池片和组件环节分别为628559和574GW根据集邦咨询2023年硅片电池片和组件环节产能预计分别为828886和853GW到2024年硅片电池片和组件环节产能预计将增长至1000GW左右我们预计2023-2024年光伏主产业链供给有序增长在整体供给较为宽裕的情况下建议关注阶段性可能出现供需错配的细分领域以及追踪新技术的边际变化组件价格下降带动终端需求提升组件价格下降带来下游终端电站成本降低电站全生命周期的项目收益率有望得到提升从而带动终端需求持续增长图11主产业链产能情况GW1200106910001000886920828853800628559574600400200020222023E2024E硅片电池片组件资料来源SOLARZOOM集邦新能源网微信公众号信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8二碳中和目标下光伏行业发展前景广阔全球碳中和目标确定巴黎协定由全球178个缔约方共同签署旨在减少全球温室气体排放将本世纪全球气温升幅控制在2以内各缔约方积极响应将碳中和作为长期发展目标我国力争在2030年前实现碳达峰2060年前实现碳中和欧盟美国日本等经济体则将2050年作为节点实现碳中和据NetZeroTracker数据显示截至2021年底全球已有136个国家115个地区和235个主要城市相继制定碳中和目标覆盖了全球88的温室气体排放和90的世界经济体量表1主要国家碳中和政策经济体碳中和政策光伏政策及目标2021年6月国家能源局综合司正式下发关于报送整县市区屋顶分布式光伏开发试点方案的通知拟在全国组织开展整县市区推进屋顶分布式光伏开发试点工作通知明确党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50学校医院村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于202021年10月发布2030年前碳达峰行动方案到2030年风电太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上2022年以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏2020年出台中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年基地规划布局方案中提到到2030年规划建设风光基规划和二三五年远景目标的建议中国地总装机约455亿千瓦2020年宣布2030年前实现碳达峰2060年前实现碳中和2022年1月十四五现代能源体系规划中提到到2025年非化石能源消费比重提高到20左右非化石能源发电量比重达到39左右2022年5月关于促进新时代新能源高质量发展实施方案中提到到2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50鼓励公共机构既有建筑等安装光伏或太阳能热利用设施2022年6月关于印发十四五可再生能源发展规划的通知中提到到2025年可再生能源年发电量达到33万亿千瓦时左右十四五期间可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50风电和太阳能发电量实现翻倍2022年5月欧盟正式通过REPowerEU能源计划宣布2025年光伏发电能力翻番2030年光伏累计装机量600GW2018年提出到2050年实现碳中和的目标的零碳愿景2022年9月欧盟宣布拟制定能源系统数字化计划计欧盟2020年提出2030年温室气体较1990年减排55的目标划提出在2030年前欧盟将投资5650亿欧元用于基础设2021年发布Fitfor55计划施建设以结束对俄罗斯化石燃料的依赖并要求至2029年末所有商业和公共建筑的屋顶以及新住宅建筑上均要安装太阳能电池板2020年发起绿色工业革命十点计划2022年4月英国政府更新了英国能源安全战略预计英国2021年宣布2035年碳排放水平将比1990年降低782035年将增加5倍从目前的14GW增加大70GW2022年6月拜登政府宣布两年内暂停对太阳能行业征收任何新的关税2022年8月美国总统拜登签署了国会两院通过的通胀2009年通过美国清洁能源与安全法案削减法案2022该法案在需求侧延长了集中式和分布式美国2021年重返巴黎协定提出2050年实现碳中和目标光伏电站30的投资税收抵免政策ITC的同时还在制造端增加了税收抵免对光伏生产的全产业链包括多晶硅硅片电池组件背板逆变器等各环节进行不同程度的补贴以提振本土产能2004年制定亚马逊森林砍伐预防和控制联邦行动计划2021年宣布对已投运的存量分布式光伏电站以及在法巴西2020年宣布2060年实现碳中和案正式公布后12个月内投运的项目继续实施减税优惠政策2021年宣布启动国家绿色增长计划2050年实现碳中和至2045年请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9据巴西矿业能源部旗下机构EPE测算乐观情景下到2030年巴西分布式光伏部署规模将在2300万千瓦至4200万千瓦区间到2031年巴西分布式光伏累计装机规模将达到3600万千瓦占该国光伏累计装机规模的90以上1997-2021年出台关于促进新能源利用措施法绿色经济与社会变革全球变暖对策推进法等法案2021年日本发布第六版能源计划首次提出最优先发展日本2021年5月26日日本国会参议院正式通过修订后的全球变暖对可再生能源并将2030年可再生能源发电所占比例从此策推进法以立法的形式明确了日本政府提出的到2050年实现碳中前的22至24提高到36至38和的目标2021年宣布2022年4月上调进口光伏组件关税至印度2021年宣布2070年实现温室气体净零排放目标40电池至25预计到2023年印度的住宅屋顶太阳能将增长约60资料来源各国政府部门官网人民日报人民网索比光伏网前瞻产业研究院世界能源网AsianPower中国绿发会光伏们国际太阳能光伏网北极星大气网中研顾问中国能源报经济参考报澎湃新闻新浪财经中国经济时报能源基金会碳排放交易网上海华略智库中国电力网索比咨询中国科学院科技战略咨询研究院光明科技科技日报信达证券研发中心整理光伏发电成本持续下降平价时代到来2010-2021年全球光伏平准化度电成本由042美元度下降至005美元度降幅达882021年光伏成为全球电力技术投资的主导者占所有可再生能源投资支出的近一半目前光伏发电在全球大部分地区已实现平价随着未来技术水平的提高我们认为光伏发电成本仍有较大下降空间全球光伏产业已由政策驱动发展阶段正式转入平价上网阶段光伏发电已逐渐成为具有成本竞争力可靠性和可持续性的电力来源图12全球光伏总安装及平准化度电成本图132019-2022E全球电力技术投资十亿美元04504004170350300250200150100048005000资料来源IRENA信达证券研发中心资料来源IEA信达证券研发中心我国风光发电量占比不断提升2022年我国风电和光伏发电新增装机总量达125亿千瓦其中风电新增3763万千瓦光伏新增8741万千瓦累计装机容量合计分别达到3739亿千瓦2022年全国风电光伏发电量119万亿千瓦时同比增长21风电光伏发电量占全社会用电量的比重达138请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图142014-2022我国累计风光装机量及增速图152011-2022我国风电光伏总发电量及发电占比450009014000161380400008014120001177350007012300006010000250005010800020000408150003060006100002040005000104002000220142015201620172018201920202021202200风电装机量万千瓦光伏装机量万千瓦201120122013201420152016201720182019202020212022风电装机增速右轴光伏装机增速右轴风光总发电量亿千瓦时风光发电量占比右轴资料来源电力网国家能源局信达证券研发中心资料来源Wind电力网国家统计局国家能源局中电联信达证券研发中心光伏行业高景气有望持续我们预计2023-2025年全球新增装机有望从345GW增至544GW年均复合增速达2554国内新增装机有望从149GW增至273GW年均复合增速达3543图162016-2025年全球新增光伏装机容量预测GW图172016-2025年我国新增光伏装机容量预测GW60060300160140500502501201004004020080603003015040200201002001001050-2000-400-60全球新增光伏装机容量增速我国新增光伏装机容量增速资料来源智通财经CPIA信达证券研发中心预测资料来源智通财经CPIA信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11三关注供需紧张环节及新技术趋势31辅材高纯石英砂光伏玻璃环节供需偏紧311光伏玻璃供给趋严龙头市占率有望持续提升双面组件的渗透率提升带动光伏玻璃需求增速超行业增速根据CPIA2022年随着下游应用端对于双面发电组件发电增益的认可双面组件市场占比达到404我们预计到2024年双面组件将超过单面组件成为市场主流双面组件前后均使用玻璃盖板渗透率的提升有望带动光伏玻璃需求增速超光伏行业增速图182022-2030年单双面组件市场占比变化趋势预测资料来源中国光伏产业发展路线图2022-2023年CPIA赛迪能源电子发展研究中心信达证券研发中心光伏玻璃向薄片化发展根据CPIA前盖板玻璃厚度主要有16mm20mm32mm和其他规格其中厚度为20mm的玻璃主要用于双玻组件2022年由于市场对双面组件需求的增加厚度20mm的前盖板玻璃市场占有率达到397厚度32mm的前盖板玻璃市场占有率下降至593图19不同光伏玻璃厚度的组件市场占比变化趋势预测资料来源中国光伏产业发展路线图2022-2023年CPIA赛迪能源电子发展研究中心信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12行业向N型大尺寸发展根据CPIA2022年N型硅片占比增长至10随着行业N型技术进步N型硅片市场占比将进一步扩大另一方面硅片规格朝着182210mm的大尺寸发展根据CPIA2022年166mm尺寸占比由2021年的36降至155且未来市场占比将进一步缩小2022年182mm和210mm尺寸合计占比由2021年的45迅速增长至828未来占比或将进一步提升图202022-2030年不同类型硅片市场占比变化趋势预测图212022-2030年不同尺寸硅片市场占比变化趋势预测资料来源中国光伏产业发展路线图2022-2023年CPIA资料来源中国光伏产业发展路线图2022-2023年赛迪能源电子发展研究中心信达证券研发中心CPIA赛迪能源电子发展研究中心信达证券研发中心我们预计202320242025年全球新增光伏装机容量为345GW449GW544GW同时预计双面组件在202320242025年的渗透率分别为465258关键假设12023年166mm182mm和210mm不同规格组件占比为763302024年为456402025年为245532202320242025年182mm和210mm规格的N型占比为254355测算得出202320242025年光伏玻璃日熔量需求为7598118万吨天同比增速493021CAGR达到253表22022-2025年光伏玻璃需求测算表20222023E2024E2025E需求全球光伏装机容量GW230345449544容配比120120120120组件生产需求GW276414538653晶硅组件占比970975980985单双玻占比单面组件60544842双面组件40465258组件规格占比166mm规格16742182mm规格59635645210mm规格25304053各类组件所需光伏玻璃万吨请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13166mm规格单面132785127182mm规格单面476671679572210mm规格单面198317481669166mm规格双面110836947182mm规格双面397714919987210mm规格双面1653386521155光伏玻璃总需求万吨1478220228523456对应日需求万吨405603781947平均成品率80808080光伏玻璃日熔量需求万吨天517598118需求增速YOY493021资料来源CPIA信达证券研发中心新建光伏玻璃产能需召开听证会2021年7月工信部发布了修订的水泥玻璃行业产能置换实施办法文件中提到新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换但新建项目需由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会论证项目建设的必要性技术先进性能耗水平环保水平等并公告项目信息2023年预计新增产能102万吨天根据各省工信厅与发改委相关公告2023年相比未来几年行业新增名义产能最大但实际落地具备不确定性23年后行业扩产节奏明显放慢行业日熔量缓慢增长截至2023年7月初光伏玻璃日熔量约9万吨天相较年初增长188图222023年光伏玻璃累计名义产能达186万吨天图23光伏玻璃日熔量万吨天95300028212845268125019250085200018618150075102110008406417500180140650240002022A2023E2024E2025E2026E2027E名义累计产能新增产能资料来源工信部原材料工业司各省工信厅发改委经信厅信资料来源卓创资讯信达证券研发中心达证券研发中心上会项目落地时间存在不确定性实际产能落地情况或不及预期根据宁夏山东工信厅的项目公示情况来看部分项目的点火日期相比上会时有6个月以上延迟另一方面听证会新建产能执行口径预计将收紧各省对在建产能进行相关的统计工作如果新建项目没有实质性建设可能会关停相关项目实际产能的落地情况或不及预期新增产能的释放需考虑能耗土地资金技术和产能投放时行业盈利情况等表3听证会产能落地或不及预期听证会日项目公示上会规模通过规模上会预计公示预计项目省份期日期tdtd点火日期点火日期宁夏金晶科技有限公司21200td宁夏202232420229302400240020235202312请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14国华金泰山东41200td山东20224120221027480048002023920246资料来源各省工信厅信达证券研发中心根据工信部统计截至2022年年底我国光伏玻璃总产能84万吨天其中根据福莱特与信义光能的年报两家公司截至2022年底产能分别达到194万吨天和198万吨天占据行业总产能的23和24两家公司合计产能约占行业产能的50图242022年底光伏玻璃行业竞争格局福莱特23其他40信义光能24凯盛新能南玻A67资料来源各公司公告工信部原材料工业司洛阳市人民政府互动易中玻网信达证券研发中心双寡头扩产确定性较高市占率有望进一步提升与二三线企业相比双寡头福莱特与信义光能产能扩张确定性更强扩产规模更大我们认为它们有望在竞争中占据更高的市场份额截至2023年5月初两家龙头公司的行业出货占比已经达到60相比2022年底已经有所提升我们预计未来两家龙头公司的市场份额有望进一步提升图25主要公司2022年产能与未来扩产规划td2500022400216002000019400198001680015000960010000700061004650500022000福莱特信义光能旗滨集团南玻A凯盛新能2022年产能未来规划产能资料来源各公司公告各省工信厅发改委经信厅洛阳市人民政府互动易中玻网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15表4主要公司未来产能规划情况企业生产地区产能规模td预计投产时间安徽120042023福莱特广西160082024江苏120042023安徽120082023广西120042023信义光能云南120022023江西120022024江西120022027云南120042023福建120022023旗滨集团浙江120042023辽宁120022024辽宁120022025湖北120042024南玻A广西120022023广西120022025江苏120012023甘肃100012024凯盛新能四川120022024新疆120012024新疆120012025合盛硅业新疆120082023广西125022023东方希望广西125042026资料来源各省工信厅发改委经信厅信达证券研发中心整理312高纯石英砂供需紧张高纯石英砂耐高温性和热稳定性良好被主要用于制造拉制单晶硅用的石英坩埚目前的石英坩埚基本是半透明状分为外层不透明层中层真空透明层内层真空透明层三层内层影响单晶生长的成功率及晶棒品质所以内层砂的质量要求比较高在当前高纯石英砂紧缺的情况下内层石英砂以进口为主中层和外层一般使用国产高纯石英砂有较强保供高纯石英砂的硅片企业将有望提升开工率在石英砂紧缺的背景下我们认为硅片行业开工率或将出现分化竞争格局或将向保供能力更强的龙头企业集中另一方面为节省内层石英砂的消耗企业或将在坩埚内层掺杂中外层石英砂将导致石英坩埚使用寿命缩短增加企业生产成本全球可规模生产高纯石英砂的企业仅有三家竞争格局呈高度集中的寡头垄断格局高纯石英砂一种稀有矿物主要集中在美国分布在北卡罗来纳州SprucePine地区的花岗质伟晶岩全球可以生产高纯石英砂的企业主要有1美国尤尼明尤尼明的高纯石英砂原矿为北卡罗来纳州SprucePine地区的花岗质伟晶岩具有矿体规模大石英中流体杂质少矿石品质稳定等优点尤尼明公司生产石英砂占据全球高纯石英砂市场份额具有垄断性优势2挪威TQC公司在挪威每年被许可生产3万吨高纯石英其加工产品的原料来自SprucePine和挪威当地的石英公司在SprucePine的产品主要用来满足半导体和太阳能产业的标请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16准需求而挪威的产品则为光学和照明工业提供量身定做3石英股份有色组标的公司主导产品有高纯石英砂石英管棒大口径石英扩散管石英坩埚各种石英器件等其石英砂除供自身生产中高端电光源石英管外主要用于光伏行业生产单晶石英坩埚光伏用高纯石英砂供给紧张海外企业扩产相对受限国内厂商有望贡献未来主要增量我们认为海外企业原矿多为伴生矿若扩产需要增加其他类型产品所以产能扩张有限另一方面海外企业还生产价格更高的半导体石英砂产能转移意愿不强而石英股份近年来积极扩张高纯石英砂产能公司一期产能达到2万吨二期2万吨年扩产已经建成并在2022年上半年投产公司6万吨年的高纯石英砂项目预计将于2023年年内全面达产一系列扩产计划有望未来为行业供给提供主要增量图26石英股份高纯石英砂产量万吨65554343214102021E2022E2023E资料来源见智研究信达证券研发中心欧晶科技作为石英坩埚领先企业与硅片龙头长期合作紧密产品价格持续上涨欧晶科技立足于单晶硅材料产业链为单晶硅片生产厂商提供单晶硅片生产所需的配套产品及服务与中环协鑫双良等硅片厂商建立了长期稳定的合作关系根据公司公告公司石英坩埚产品近年毛利率平均售价逐年提升请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17图27欧晶科技石英坩埚毛利率图28欧晶科技石英坩埚平均售价元只5000700062347645364500425860005000400038144000358479350031473000254259208883300025222000250010002000020192020202120222023H12019202020212022资料来源欧晶科技招股说明书公司公告信达证券研发中心资料来源欧晶科技招股说明书公司公告信达证券研发中心32新型电池片技术快速进步产业化蓬勃发展PERC电池转换效率接近理论极限值新型电池技术迎来发展机遇2021年PERC电池产线量产的平均转换效率已达231较2020年仅提升03pct正逐步逼近其245的理论极限效率未来提升空间有限与P型硅相比N型硅体少子寿命更长对铁等金属有更高的容忍度以N型硅为基底的电池片理论转换效率更高可以进一步降低光伏发电的制造成本及系统成本根据ISFH2019报告分析以Topcon和HJT为代表的N型电池理论极限效率远高于PERC电池我们认为随着时间的推移和技术的逐渐成熟N型电池有望实现更高的量产电池效率成为新一代主流电池技术图29N型电池高转换效率优势明显图30N型电池理论极限效率远高于PERC电池272625242322212020182019202020212022E2023E2025E2027E2030EP型-PERC单晶N型-TOPConN型-异质结N型-背接触资料来源CPIA信达证券研发中心资料来源光伏头条不同技术路线的硅基电池理论极限效率ISFH2019信达证券研发中心N型电池技术主流时代逐步到来目前N型高效晶硅电池技术在效率提升和成本下降均处在快速进步阶段在电池技术正面临新的技术拐点的背景下包括TOPCONHJTIBC等在内的N型电池具备转换效率高低衰减和更低LCOE潜力等优势我们认为N型电池未来随着其生产成本的降低及良率的提升有望成为继PERC后下一代主流产品请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18图31N型电池将成为下一代光伏市场上的电池主流技术资料来源晶科能源公众号信达证券研发中心TOPCon的全称是TunnelOxidePassivatingContacts翻译为隧穿氧化层钝化接触是在2013年提出的一种更加先进的N型硅片电池技术TOPCon电池即隧穿氧化物钝化接触太阳能电池旨在通过解决电池载流子选择钝化接触问题来提高太阳能电池效率TOPCon电池前表面与常规N型太阳能电池结构相同主要区别在电池背面制备一层超薄氧化硅然后再沉积一层掺杂硅薄层二者共同形成了钝化接触结构有效降低表面复合和金属接触复合由于超薄氧化硅和重掺杂硅薄膜良好的钝化效果使得硅片表面能带产生弯曲从而形成场钝化效果电子隧穿的几率大幅增加接触电阻下降最终提升转换效率该结构可以为电池提供更高的开压提高电池转换效率TOPCon的理论极限转换效率可达287图32TOPCon电池结构资料来源晶科能源官网信达证券研发中心TOPCon电池技术成熟已具备量产性价比优势当前TOPCon电池在转换效率双面率温度系数弱光表现首年衰减率等方面优于PERC从而可带来发电效率的提升及度电成本的下降因此可带来TOPCon电池片及组件端的溢价TOPCon电池具有更优秀的温度系数根据晶科能源P型组件的温度系数为-035N型Topcon组件优化温度系数至-030在高温环境下发电能力更优秀根据晶科请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19能源相同的外部环境晶科N型组件相较PERC组件工作温度降低1以上热损更低TOPCon衰减率更低根据晶科能源相较于传统PERC组件N型组件功率质保可达30年首年衰减小于1保证30年后输出功率不低于原始输出功率的8740而PERC组件25年后输出功率仅有原始功率的848图33TOPCon电池衰减率更低资料来源晶科能源官网信达证券研发中心双面率提升根据晶科能源相较于传统PERC组件70的双面率晶科N型TOPCon组件优化双面率至85根据理论公式计算在标准工况及平均地面反射率条件下传统PERC组件因双面率带来的发电增益约为945而N型组件背面增益可达到1148图34N型电池双面率提升背面增益更高资料来源晶科能源官网信达证券研发中心根据晶科能源公众号公布的澳大利亚昆士兰州某100MW光伏发电项目数据显示公司N型TOPCon组件较常规P型PERC组件的25年全生命周期总发电量提升417度电成本LCOE下降约368表5TOPCon组件与PERC组件相比可显著降低度电成本序号182N-605W方案210P-650W方案差值比例请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20