投资要点
　　美国零售超预期连续走强，鲍威尔讲话“绵里藏刀”。9月美国零售增速超预期走强，做实了二季度以来增速反弹的趋势，充分显示美国居民收入高增和消费需求旺盛的阶段性经济特征仍在持续。以当前美国零售同比重现抬头趋势的现状来看，前期由于汽车供给过多而导致的阶段性通胀缓和动能正在消退，加之当前中东局势尚未明朗、油价不确定性仍强，若原油价格进一步走高，输入性通胀压力或将对美国及发达经济体货币政策紧缩程度提出新的挑战。加之前期巨额财政补贴已经转化为居民超额储蓄，我们认为在美联储未采取更大力度紧缩性货币政策之前，美国居民消费更大可能将长期维持在当前的较热区间。美联储主席鲍威尔在公开讲话中指出，美国今年以来持续超预期的经济表现可能延续至3季度，长端国债收益率走高会成为一个决策参考指标但可持续性仍需观察，从而事实上并未改变其坚持长期紧缩立场的态度。市场对美联储的鹰派程度或至今仍有所低估。我们维持美联储在年底前仍会加息一次25BP的预测不变，但具体加息时点可能在10月和12月FOMC会议之间择一进行；并仍然预计美联储在2024年下半年之前不会启动降息。
　　地产政策放松首月供需改善温和，预计2024呈“量缩价稳”格局。9月是房地产政策结构性放松向一线城市推广的第一个完整月份，月度和高频新建住宅销售数据显示住宅总需求改善程度相当有限，一线城市脉冲式改善后再度降温，从全国范围来看，本轮房地产政策的结构性放松对总需求的推升作用是相对边际的。土地购置费、新开工面积等供给侧数据则显示开发商仍然态度较为谨慎。稍晚于9月经济数据公布的房地产开发投资结构数据呈现出土地成交仍在下滑、净房地产开发投资跌幅小幅收窄的差异化表现。在当前待售住宅库存较多的背景下，开发商对本轮政策结构性放松能够带动的需求扩张效应强度期待并不高，从而在看到需求确实大幅提升之前，并无太大意愿提前增加土地储备。而在土地成交冷淡的背景下，新开工面积同比跌幅尽管因基数走低而收窄，新开工面积规模仍在持续下滑通道中，并未明显受到本轮政策放松的影响。我们预计2024年将呈现“量缩价稳”的房地产市场新格局，由此为财政扩张二次分配改善居民收入预期、提振商品和服务消费提供良好的财富效应预期基础。9月一线城市新房价格开始传递积极信号，我们对此持续关注，如可持续至2024年初，则预计“公共预算财政扩张赤字——实施个税减税——促进和提振居民消费”成为明年经济政策主线的概率将有所增加。
　　华金宏观-全球宏观资产价格综合面板（GMAPP）：本周全球股市普遍下跌，A股跌幅较深，通信、医药生物、计算机跌幅最深；长端美债收益率大幅上涨，短端国债收益率上行较多，中美长端利差扩大，短端利差收窄；美元指数小幅下行，人民币持续被动贬值，金价持续上冲，巴以冲突推升原油价格。
　　风险提示：美联储超预期加息风险；地产需求复苏慢于预期风险。