事件
　　投资要点
　　▌业绩稳健复苏，成本上涨致盈利端承压
　　2023Q1-Q3总营收2.66亿元（同增14%），归母净利润0.42亿元（同增0.3%）。2023Q3总营收1.03亿元（同增17%），主要系餐饮渠道稳步复苏所致，归母净利润0.18亿元（同增12%），主要系去年低基数。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为39.17%/15.64%，分别同比-1pct/-2pct，销售费用率/管理费用率分别为7.15%/9.60%，分别同比+0.3pct/-1pct。2023Q3毛利率/净利率分别为38.42%/17.24%，分别同比-2pct/-1pct，销售费用率/管理费用率分别为5.97%/8.23%，分别同比-1pct/-2pct,费用端整体优化，毛利率下降预计系部分包材&原料成本上涨所致。
　　▌餐饮渠道持续修复，客户开发成效显现
　　分产品看，2023Q1-Q3酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂营收分别为1.98/0.65/0.02亿元，分别同比+16%/+11%/-39%。2023Q3酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂营收分别为0.75/0.26/0.01亿元，分别同比+11%/+34%/-12%，公司酱汁类/粉体类调味品持续推新，产品结构有望进一步优化。分渠道看，2023Q1-Q3餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商营收分别为1.19/1.00/0.35/0.01/0.01/0.08亿元，分别同比+42%/+5%/-16%/-3%/+117%/-23%。其中2023Q3餐饮营收0.48亿元（同增28%），主要系低基数下餐饮行业复苏/公司持续巩固与连锁餐饮企业的合作所致；食品加工营收0.40亿元（同增22%），主要系出口端边际改善/公司拓展知名休闲零食类客户所致；品牌定制/直营商超/直营电商/经销商营收分别为0.12/0.004/0.004/0.02亿元，分别同比-12%/-14%/+121%/-50%，直营电商快速增长，主要系自有品牌“味之物语”前期在抖音/京东/天猫等线上平台的推广势能加速释放所致。分区域看，2023Q1-Q3华东/华北/东北/华中/华南/其他地区营收分别为1.85/0.45/0.12/0.13/0.08/0.02亿元，分别同比+12%/+16%/-1%/+55%/+22%/+6%。2023Q3华东/华北/东北/华中/华南/其他地区营收分别为0.72/0.17/0.04/0.05/0.03/0.01亿元，分别同比+20%/-7%/+22%/+66%/+18%/+44%，大本营华东地区稳定增长，华中区域加速成长。截至2023Q3末，零售经销商达108家，较年初净增长8家。
　　▌盈利预测
　　我们看好日辰股份产品结构持续优化、新客户开发贡献后续业绩增量。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.64/0.85/1.13元（前值分别为0.70/1.00/1.34元），当前股价对应PE分别为44/33/25倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等

研究报告全文：证券研2023年10月21日究报业绩稳健复苏看好客户拓新告日辰股份603755SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年10月20日日辰股份发布2023年前三季度报告sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-10-20当前股价元2792业绩稳健复苏成本上涨致盈利端承压总市值亿元282023Q1-Q3总营收266亿元同增14归母净利润042总股本百万股99亿元同增032023Q3总营收103亿元同增流通股本百万股9917主要系餐饮渠道稳步复苏所致归母净利润018亿52周价格范围元2792-4958元同增12主要系去年低基数盈利端2023Q1-Q3毛利率净利率分别为39171564分别同比-1pct-日均成交额百万元38742pct销售费用率管理费用率分别为715960分别同市场表现比03pct-1pct2023Q3毛利率净利率分别为日辰股份沪深30038421724分别同比-2pct-1pct销售费用率管理费50用率分别为597823分别同比-1pct-2pct费用端整4030体优化毛利率下降预计系部分包材原料成本上涨所致2010餐饮渠道持续修复客户开发成效显现0-10-20分产品看2023Q1-Q3酱汁类调味料粉体类调味料食品添-30加剂营收分别为198065002亿元分别同比1611-392023Q3酱汁类调味料粉体类调味料食品资料来源Wind华鑫证券研究添加剂营收分别为075026001亿元分别同比1134-12公司酱汁类粉体类调味品持续推新产品相关研究结构有望进一步优化分渠道看2023Q1-Q3餐饮食品加工1日辰股份603755二季度品牌定制直营商超直营电商经销商营收分别为业绩稳增长看后消费持续复苏119100035001001008亿元分别同比2023-08-19425-16-3117-23其中2023Q3餐饮营收2日辰股份603755一季度048亿元同增28主要系低基数下餐饮行业复苏公司业绩仍有承压看好复苏后业绩弹持续巩固与连锁餐饮企业的合作所致食品加工营收040亿性2023-04-29元同增22主要系出口端边际改善公司拓展知名休闲3日辰股份603755增资加公零食类客户所致品牌定制直营商超直营电商经销商营收深绑定定增产能打造第二增长曲司线2023-02-28分别为01200040004002亿元分别同比-12-研14121-50直营电商快速增长主要系自有品牌味之物语前期在抖音京东天猫等线上平台的推广势能加速究释放所致分区域看2023Q1-Q3华东华北东北华中华南其他地区营收分别为185045012013008002亿元分别同比1216-1552262023Q3华东华北东北华中华南其他地区营收分别为072017004005003001亿元分别同比20-722661844大本营华东地区稳定增长华中区域加速成长截至2023Q3末零售经销商达108家较年证券研究报告初净增长8家盈利预测我们看好日辰股份产品结构持续优化新客户开发贡献后续业绩增量根据三季报我们调整2023-2025年EPS为064085113元前值分别为070100134元当前股价对应PE分别为443325倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行消费复苏不及预期区域扩张不及预期C端开拓不及预期产能建设不及预期股权激励完不成风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元309354461599增长率-88148302300归母净利润百万元516384111增长率-372241321328摊薄每股收益元052064085113ROE7489114143资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入309354461599现金及现金等价物156164190228营业成本187212275354应收款6777100130营业税金及附加4467存货33384964销售费用23253342其他流动资产163189210228管理费用32334255流动资产合计419467548649财务费用110-1非流动资产研发费用11131722金融类资产145168183193费用合计687292118固定资产65236290299资产减值损失0000在建工程2921174719公允价值变动0000无形资产40383634投资收益7777长期股权投资49494949营业利润597296127其他非流动资产57575757加营业外收入0000非流动资产合计503497479458减营业外支出1000资产总计92296410271106利润总额597396127流动负债所得税费用891216短期借款10199101104净利润516384111应付账款票据8295122158少数股东损益0000其他流动负债32323232归母净利润516384111流动负债合计215226256295非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款18273234成长性其他非流动负债2222营业收入增长率-88148302300非流动负债合计20293436归母净利润增长率-372241321328负债合计235255290331盈利能力所有者权益毛利率394400404409股本99999999四项费用营收221204200197股东权益687708737775净利率165179182185负债和所有者权益92296410271106ROE7489114143偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率255265283300净利润516384111营运能力少数股东权益0000总资产周转率03040405折旧摊销1061821应收账款周转率46464646公允价值变动0000存货周转率57575757营运资金变动-7-5-12-16每股数据元股经营活动现金净流量546589116EPS052064085113投资活动现金净流量-34-1919PE539435329248筹资活动现金净流量-13-35-48-68PS89786046现金流量净额7124258PB40393736资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-231020212700