投资要点：
　　10月19日披露2023年三季报。前三季度公司营业总收入15.06亿元，同比+18.61%，归母净利润1.88亿元，同比+8.18%。第三季度营业总收入5.58亿元，同比+10.02%，第三季度归母净利润5995.62万元，同比-9.87%。营收符合预期，盈利水平略低于预期。
　　Q2营收创历史同期新高，但费用率超预期增加拖累利润兑现。公司Q3毛利率26.08%，环比提升1.23pct；净利率10.64%，环比下降5.68pct。销售/管理/研发/财务费用率合计13.62%，同环比分别提升了2.23pct/8.25pct，大幅拖累利润释放。
　　净利润增速稍低的原因有以下4点：
　　产品结构变化，低毛利率的差速器总成占比升高；
　　部分进口原材料受欧元汇率上升影响，导致这部分成本增加。人民币贬值后，虽与客户有材料价格波动调整的相关约定，但调整滞后性的存在仍使成本不免受到影响；
　　可转债利息费用提升导致财务费用显著增加；
　　汇兑损益，23H1半年报显示汇兑收益2340万元，但预计Q3汇兑为负收益。
　　虽然低毛利率总成产品营收占比持续提升，但规模效应边际优化毛利权重更大。Q3总成类产品占比持续提升，实际会拖累毛利率。但由于营收的持续增长，产能利用率的改善有显著的改善了规模摊销。因此，正如此前点评所说“规模效应开始显现作用”，我们将对未来的整体盈利水平报以更乐观的态度。
　　在手订单充沛，大客户带来稳定增长，有望兑现20%以上营收增速。今年新能源板块主要增量会来自于全球头部新能源企业；沃尔沃全球项目；博格华纳全球平台项目；国内众多新势力项目；吉利新能源等。这些大项目预计可为公司带动营收增量在4-5亿元左右，助力公司20%营收增长的目标落地。
　　投资分析意见：公司作为传统整车零部件企业，重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳定的投资价值。综合考虑到相关费用的压力，国内及全球市场的需求压力对营收的影响；以及公司规模效应对盈利能力持续的增益，未来汇兑损失可能对利润的影响。最终我们小幅下调公司2023~25年营收预测由22.8/27.9/35.1亿元至21.9/27.2/34.5亿元；但上调23~25年归母净利润预测由2.5/3.1/4.1亿元至2.7/3.1/4.4亿元，对应当前PE为23/19/14倍，维持买入评级。
　　风险提示：终端需求大幅恶化、原材料成本波动。
　　

研究报告全文：上市公司汽车2023年10月21日公司精锻科技300258研究再为转型蓄力规模效应开始显现作用公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持10月19日披露2023年三季报前三季度公司营业总收入1506亿元同比1861归母净利润188亿元同比818第三季度营业总收入558亿元同比1002第三季度证市场数据2023年10月20日归母净利润599562万元同比-987营收符合预期盈利水平略低于预期券收盘价元1267Q2营收创历史同期新高但费用率超预期增加拖累利润兑现公司Q3毛利率2608研一年内最高最低元165919究市净率17环比提升123pct净利率1064环比下降568pct销售管理研发财务费用率合计报息率分红股价099流通A股市值百万元58751362同环比分别提升了223pct825pct大幅拖累利润释放告上证指数深证成指298306957036净利润增速稍低的原因有以下4点注息率以最近一年已公布分红计算产品结构变化低毛利率的差速器总成占比升高基础数据2023年09月30日部分进口原材料受欧元汇率上升影响导致这部分成本增加人民币贬值后虽与客每股净资产元766户有材料价格波动调整的相关约定但调整滞后性的存在仍使成本不免受到影响资产负债率4347总股本流通A股百万482464可转债利息费用提升导致财务费用显著增加流通B股H股百万--汇兑损益23H1半年报显示汇兑收益2340万元但预计Q3汇兑为负收益一年内股价与大盘对比走势虽然低毛利率总成产品营收占比持续提升但规模效应边际优化毛利权重更大Q3总成类产品占比持续提升实际会拖累毛利率但由于营收的持续增长产能利用率的改善有精锻科技沪深300指数收益率40显著的改善了规模摊销因此正如此前点评所说规模效应开始显现作用我们将对20未来的整体盈利水平报以更乐观的态度0-20在手订单充沛大客户带来稳定增长有望兑现20以上营收增速今年新能源板块主要-40增量会来自于全球头部新能源企业沃尔沃全球项目博格华纳全球平台项目国内众多02-2405-2409-2411-2412-2401-2403-2404-2406-2407-2408-2410-24新势力项目吉利新能源等这些大项目预计可为公司带动营收增量在4-5亿元左右助相关研究力公司20营收增长的目标落地精锻科技300258点评再为转型蓄投资分析意见公司作为传统整车零部件企业重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳力规模效应开始显现作用20230829定的投资价值综合考虑到相关费用的压力国内及全球市场的需求压力对营收的影响精锻科技300258点评均衡发展以及公司规模效应对盈利能力持续的增益未来汇兑损失可能对利润的影响最终我们小稳步前行时间将证明转型的成果20230422幅下调公司202325年营收预测由228279351亿元至219272345亿元但上调2325年归母净利润预测由253141亿元至273144亿元对应当前PE为证券分析师231914倍维持买入评级戴文杰A0230522100006daiwjswsresearchcom风险提示终端需求大幅恶化原材料成本波动研究支持财务数据及盈利预测戴文杰A0230522100006202223Q1-Q32023E2024E2025Edaiwjswsresearchcom营业总收入百万元18081506218527233446联系人戴文杰同比增长率270186208246266862123297818归母净利润百万元247188267314440daiwjswsresearchcom同比增长率4408279177402每股收益元股051039055065091毛利率284263271272270ROE74516680101市盈率25231914注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入14231808218527233446其中营业收入14231808218527233446减营业成本10071295159219832514减税金及附加2018222835主营业务利润396495571712897减销售费用1010131517减管理费用103129138174217减研发费用73102107133165减财务费用341375723经营性利润176253276333475加信用减值损失损失以-填列-50000加资产减值损失损失以-填列-8-9000加投资收益及其他3737363235营业利润199281312364509加营业外净收入02111利润总额199282313365510减所得税2735455069净利润172248267315441少数股东损益00011归属于母公司所有者的净利润172247267314440全面摊薄总股本482482482482482每股收益元036052055065091资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想