核心观点
　　公司发布2023年半年度业绩:23H1公司实现营收9.48亿元，同比增长24.32%;实现归母净利润1.28亿元，同比增长19.37%;实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长41.50%.
　　点评:
　　收入端同环比增长，盈利能力持续向好。23Q2公司实现营收4.99亿元，同比增长39.55%;实现归母净利润0.82亿元，同比增长26.08%;实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长63.33%。23H1公司燃油车/电动车业务分别实现营收6.74/2.37亿元，同比+7.97%/+135.56%。公司电动车业务快速增长，有望充分享受时代红利。
　　23Q2净利率环比提升。23Q2公司毛利率达24.85%，同比-5.64pct，环比-3.19pct;公司净利率达16.32%，同比-1.79pct，环比+6.12pct。23H1期间费用率为10.73%，同比-4.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/6.45%/4.66%/-1.03%，同比分别变化+0.10/1.53/-1.89/-0.71pct。公司受益汇兑收益，财务费用率改善。
　　产能持续扩充，拓宽产品矩阵。公司增资天津工厂，布局年产2万套模具及150万套差速器总成项目;宁波工厂已基本具备设备安装调试条件;重庆新工厂项目已开工建设。23H1公司总部、天津、重庆工厂新立项项目达16项;样件开发达10项;完成样件提交/小批试生产达72项;实现批量生产项目达9项。宁波工厂立项并处于样件开发项目达16项;量产项目2项。公司持续扩充产能和拓宽产品矩阵，为后续高速发展奠定基础。
　　投资建议:公司为差速器龙头，客户结构优秀。预计2023-2025年营收22.1/28.3/36.7亿元，对应归母净利润2.9/3.8/5.0亿元，当前市值对应2023-2025年PE为24.9/18.7/14.3，维持“买入”评级。
　　风险提示:原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle0123456-35453002589K2501220230912TableRankTableSummarylLMQR2023GSGTUVWXYFLMZabcdefghWXWijZklmnoFWabcdefghFXpijZqrSAC-S0110521050003yueqinghuisczqcomcnklmnoFFsbcdefghFstiuvwlxyezfghdnu23Q2LMZ499b01234567829ABCDEFGHcdefgh3955jZklmno082bcdefgh2608jZqrklmno072bcdefgh6333u23H1LMUZ674237bcdef79713556uLM2301--Ughdnul23Q2mnzfu23Q2LMn2485def-564pctdzf-319pctjLMmn1632def-179pctdzf612pctu23H11073def-403pctdQFGHIJKILM065645466-103def010153-189-LMNOP0123456I2J5K22071pctuLMduNOPQRST1213lduLMgdRGWUVWXYQRST1550907FstjNOZRT2179ZRT171juWXYFLMaRbaT482FQFtjpWZcRbST5844jZuQFGHIJKILMFjWuLMdQNulLMduWtWXWtWsGWWFWaXXpbcdklmnoWXastbcdWtWXWtWsGWFapFXdxwul-d0d0d10un2TableProfit2022A2023E2024E2025EdORbST181221283367dOefRT270220281300ghRbST25293850ghefRT440162328315EPSSa051056074098PE271249187143FGHIJWindijklm-0123456LM6w789783415678349TableFinance20222023E2024E2025E-20222023E2024E2025E-2046234630134068012-49316656428717188191147173834524728738250267894054716037842562633396792334ABC11553512DE8929364660FGH-5-61-51-11IJ4925987649901KL-161351233315M23283647-161014N-3363353937063868F2--758-141-151-191OPF0000QRS797150150150TU2110225924082557OPF8000VW227204184165M319-1-41M335335335335X2-174-1422-164-88YZ5409588467197936P91139000-1906217227533543OP9-19-15000P91139000M-237-79-129-766E893604445677353-90101328592M10121620aAbc20222023E2024E2025EN-151151151151dOefOP9646464641g7h270220281300M828282821g45408151348336iZ2057232329053695jklmn345440162328315opqrst88910u4efjklmnqrst3344355338064231v4c284276277280wqrst540958846719793634c1371301351374520222023E2024E2025EROE74811001191g7h1808220728263674ROIC52901041191gdQ1295159920432646xef1gyz18222937c3803954324661gBC101621273bc250111008BC102129165215-bc107108109115BC129108138180bc082080082087ABC15535121KefGH-9-15-1015Yc033037042046mL7t11116789c418432450453F37t366050106E89c2851230860871g45281323436582q1g7h6655q7t0510560740981gRS4444q0110232412516945Y282325437583q3694692741824y35375480bc345248288382503PE271249187143opqrGt0111PB201201188169jklmn345247287382502EBITDA282404504633EPS051056074098-0123451LM6w789780TableIntroductiondUdABCD9EF9dGHIJKJLu2021G5MNxO9dPQRUuAO78STUVWXYZvdLFd0abJKEcdefgdZh78ijvPQuBCAO78kO9lmnLMCCopq9rsUHtZuO78uvw1vxyzO9dO90TUeudGO78dvab0abuO78dRwdedAUErsUduPeO78udO9e0abQauZxRdab9e9euO78ueZd00zxe9eDeu2u0Zuv0edO9pQxO78udw2078uO9UpP0eT0eEeQO78d0wevuO9hd78uRuO9UxO78de0uvdO9pO78LMuQR9RdLMeRUudO9evfgO78vvnuhO78ePuO78O9udab0HabQqtQeuDA1-nFopqaropstuop300L15vvwx6yzWZqe300L5-15iwx6yzW300L5-5aQRtuLT300Lq300L5v2tuZwx6yzWaQRtuZtuLT300LqtuZ6