投资要点：
　　8月29日披露2023年半年报。23H1，公司实现营收9.48亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.28亿，同比+19.4%；扣非净利润1.15亿元，同比+41.5%。Q2营收4.99亿，同比+39.6%，环比+11.5%；归母净利润8200万元，同比+26.1%，环比+77.8%。营收及盈利水平符合预期。
　　 Q2营收创历史同期新高，显著改善主要费用率指标，稳定净利率表现。Q2公司营收接近5亿元，创历史同期新高，同比+39.6%。增长来源主要为总成类产品的爆发，21H1总成类营收2.08亿，同比去年增长超100%。由此带来包括管理费用率从22H1的7.98%下降到23H1的6.45%，研发费用率由22H1的6.55%下降到23H1的4.66%。双费合计改善近3.5pct，在毛利率显著下滑的背景下，稳住净利率表现。
　　销量结构是拖累毛利率环比下滑的主要因素。23H1毛利率为26.4，同比下滑2.8pct。主要原因是差速器总成的营收占比从12.8%大幅提升至21.9%。而差速器总成毛利率在24%~25%区间，低于22H1总体29.17%的毛利率水平。与此同时，天津工厂二期的投产也增加了折旧摊销的压力，间接增加了生产成本。
　　汇兑、财务费用、股权激励等多重因素对未来表观盈利产生扰动。23H1公司汇兑损益收益约2344万元，去年同期约1985万元。剔除后利润能维持高增。但考虑到公司今年可转债费用压力较大，预计单季度费用支出在900万元左右。同时下半年开始的股权激励费用支出预计将超过1500万元。因此这两项费用将对后续的表观盈利产生一定压制作用。不过，考虑到规模效应贡献，我们仍然相信公司整体净利润水平还将回到13%-14%区间。
　　在手订单充沛，大客户带来稳定增长，有望兑现20%营收增速。今年新能源板块主要增量会来自于全球头部新能源企业；沃尔沃全球项目；博格华纳全球平台项目；国内众多新势力项目；吉利新能源等。这些大项目预计可为公司带动营收增量在4-5亿元左右，助力公司20%营收增长的目标落地。
　　投资分析意见：公司作为传统整车零部件企业，重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳定的投资价值。考虑到行业竞争加剧可能造成的部分企业丢失份额，以及供应链盈利能力的恶化，以及后续各项投入对公司盈利能力的冲击。我们小幅下调公司2023~25年营收由23.0/29.3/36.2亿元至22.8/27.9/35.1亿元；小幅下调23~25年归母净利润由2.9/3.9/5.0亿元至2.5/3.1/4.1亿元，对应当前PE为23/19/14倍。考虑到公司未来2年的盈利增速仍能维持在20%~30%区间，可给与24年25x的目标估值，对应当前仍有超30%涨幅，因此维持买入评级。
　　风险提示：终端需求大幅恶化、原材料成本波动。

研究报告全文：上市公司汽车2023年08月29日公司精锻科技300258研究再为转型蓄力规模效应开始显现作用公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持8月29日披露2023年半年报23H1公司实现营收948亿元同比增长243归母净利润128亿同比194扣非净利润115亿元同比415Q2营收499亿同比396环比115归母净利润8200万元同比261环比778营收及盈利证市场数据2023年08月28日券收盘价元1213水平符合预期研一年内最高最低元155919Q2营收创历史同期新高显著改善主要费用率指标稳定净利率表现Q2公司营收接近究市净率16报息率分红股价1035亿元创历史同期新高同比396增长来源主要为总成类产品的爆发21H1总成流通A股市值百万元5625告类营收208亿同比去年增长超100由此带来包括管理费用率从22H1的798下上证指数深证成指3098641023315注息率以最近一年已公布分红计算降到23H1的645研发费用率由22H1的655下降到23H1的466双费合计改善近35pct在毛利率显著下滑的背景下稳住净利率表现基础数据2023年06月30日销量结构是拖累毛利率环比下滑的主要因素23H1毛利率为264同比下滑28pct主每股净资产元743要原因是差速器总成的营收占比从128大幅提升至219而差速器总成毛利率在资产负债率4454总股本流通A股百万4824642425区间低于22H1总体2917的毛利率水平与此同时天津工厂二期的投流通B股H股百万--产也增加了折旧摊销的压力间接增加了生产成本汇兑财务费用股权激励等多重因素对未来表观盈利产生扰动23H1公司汇兑损益收一年内股价与大盘对比走势益约2344万元去年同期约1985万元剔除后利润能维持高增但考虑到公司今年可精锻科技沪深300指数收益率转债费用压力较大预计单季度费用支出在900万元左右同时下半年开始的股权激励费100用支出预计将超过1500万元因此这两项费用将对后续的表观盈利产生一定压制作用-10不过考虑到规模效应贡献我们仍然相信公司整体净利润水平还将回到13-14区间-20-30在手订单充沛大客户带来稳定增长有望兑现20营收增速今年新能源板块主要增量-40会来自于全球头部新能源企业沃尔沃全球项目博格华纳全球平台项目国内众多新势09-2911-2901-2910-2912-2902-2803-3104-3005-3106-3007-3108-29力项目吉利新能源等这些大项目预计可为公司带动营收增量在4-5亿元左右助力公司20营收增长的目标落地相关研究投资分析意见公司作为传统整车零部件企业重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳精锻科技300258点评均衡发展稳步前行时间将证明转型的成果定的投资价值考虑到行业竞争加剧可能造成的部分企业丢失份额以及供应链盈利能力20230422的恶化以及后续各项投入对公司盈利能力的冲击我们小幅下调公司202325年营收精锻科技300258点评经营杠杆挥由230293362亿元至228279351亿元小幅下调2325年归母净利润由舞撬动盈利加速修复20221026293950亿元至253141亿元对应当前PE为231914倍考虑到公司未来2年的盈利增速仍能维持在2030区间可给与24年25x的目标估值对应当前仍有证券分析师超30涨幅因此维持买入评级戴文杰A0230522100006daiwjswsresearchcom风险提示终端需求大幅恶化原材料成本波动财务数据及盈利预测研究支持戴文杰A023052210000620222023H12023E2024E2025Edaiwjswsresearchcom营业总收入百万元1808948227827883516联系人同比增长率270243260224261戴文杰862123297818归母净利润百万元247128254305414daiwjswsresearchcom同比增长率44019429197361每股收益元股051027053063086毛利率284264272275273ROE7436637896市盈率24231914注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入14231808227827883516其中营业收入14231808227827883516减营业成本10071295166020212556减税金及附加2018232836主营业务利润396495595739924减销售费用1010141518减管理费用103129153184225减研发费用73102125156193减财务费用341406242经营性利润176253263322446加信用减值损失损失以-填列-50000加资产减值损失损失以-填列-8-9000加投资收益及其他3737333233营业利润199281297353479加营业外净收入02111利润总额199282298354480减所得税2735434965净利润172248255305415少数股东损益00011归属于母公司所有者的净利润172247254305414全面摊薄总股本482482482482482每股收益元036052053063086资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想