事件：公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司营收15.1亿元，同比+18.6%；归母净利润1.88亿元，同比+8.2%；扣非归母净利润1.68亿元，同比+13.8%。其中2023Q3营收5.6亿元，同环比分别+10%/+11.7%；归母净利润0.6亿元，同环比分别-9.9%/-26.9%；扣非归母净利润0.53亿元，同环比分别-20%/-25.9%。
　　2023Q3收入环比持续增长，归母净利润环比有所下滑。2023年前三季度公司营收15.1亿元，同比+18.6%；归母净利润1.88亿元，同比+8.2%；扣非归母净利润1.68亿元，同比+13.8%。其中2023Q3营收5.6亿元，同环比分别+10%/+11.7%；收入同环比增长，预计主要系特斯拉等新产品配套贡献主要增量，同时海外客户新订单量产贡献增量。2023Q3归母净利润0.6亿元，同环比分别-9.9%/-26.9%；环比下滑预计主要系2023Q2有汇兑收益基数相对较高。
　　 2023Q3公司毛利率环比小幅提升，预计主要系收入规模提升带来正规模效应。2023H1公司综合毛利率为26.4%，同比-2.8pct；2023Q3公司毛利率为26.1%，同环比分别-3.3pct/+1.2pct，毛利率同比小幅下滑预计主要系总成类产品占比提升拉低整体毛利率水平，同时新项目投产前期折旧摊销对毛利率有所拖累。环比小幅提升预计主要系收入规模提升带来正规模效应。2023Q3公司归母净利率为10.7%，同环比分别-2.4pct/-5.7pct。四项费用率合计13.6%，同环比分别+2.2pct/+8.2pct，费用率环比提升主要系财务费用率环比提升较多。
　　新能源配套占比持续提升，出口业务持续稳定增长，维持“买入”评级。公司积极扩展新能源市场，加快拓展新能源车差速器总成、电机轴和齿轴类等关键零部件配套业务，前期开拓新能源乘用车客户陆续开始放量，公司新能源车配套收入占比有望持续提升。公司在手订单丰富，出口业务有望持续贡献增量。公司前期产能布局即将进入放量期，凭借产品成本优势，公司海外业务增长有望持续。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.76/3.41/4.31亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期；原材料价格持续上涨。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId底盘与发动机系统investSuggestiond精yCo锻mpa科ny技investSug300258买入维ges持tionCh300258titleange2023Q3收入环比持续增长业绩符合预期createTime12023年10月20日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年三季报2023年前三季度公司营收151亿元同比186归母净利润188亿元同比82扣非归母净利润168亿元同比138其中2023Q3营市场数据日期2023-10-19收56亿元同环比分别10117归母净利润06亿元同环比分别-99-269收盘价元1411扣非归母净利润053亿元同环比分别-20-259总股本百万股481782023Q3收入环比持续增长归母净利润环比有所下滑2023年前三季度公司营收151亿流通股本百万股46370元同比186归母净利润188亿元同比82扣非归母净利润168亿元同比净资产百万元369231138其中2023Q3营收56亿元同环比分别10117收入同环比增长预计主要系特斯拉等新产品配套贡献主要增量同时海外客户新订单量产贡献增量2023Q3总资产百万元654154归母净利润06亿元同环比分别-99-269环比下滑预计主要系2023Q2有汇兑收益每股净资产元766基数相对较高来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理2023Q3公司毛利率环比小幅提升预计主要系收入规模提升带来正规模效应2023H1公相关rel报ate告dReport司综合毛利率为264同比-28pct2023Q3公司毛利率为261同环比分别兴证汽车戴畅团队精锻科-33pct12pct毛利率同比小幅下滑预计主要系总成类产品占比提升拉低整体毛利率水技中报点评2023Q2业绩同环平同时新项目投产前期折旧摊销对毛利率有所拖累环比小幅提升预计主要系收入规模比高增长新能源及出口业务占提升带来正规模效应2023Q3公司归母净利率为107同环比分别-24pct-57pct四项比持续提升2023-08-29费用率合计136同环比分别22pct82pct费用率环比提升主要系财务费用率环比提兴证汽车精锻科技2022Q3升较多财报点评2022Q3业绩同比高增长新能源业务占比持续提新能源配套占比持续提升出口业务持续稳定增长维持买入评级公司积极扩展新升2022-10-26能源市场加快拓展新能源车差速器总成电机轴和齿轴类等关键零部件配套业务前期兴证汽车精锻科技2022开拓新能源乘用车客户陆续开始放量公司新能源车配套收入占比有望持续提升公司在中报点评2022Q2归母净利润手订单丰富出口业务有望持续贡献增量公司前期产能布局即将进入放量期凭借产品超预期新能源车与出口业务保持高增长2022-09-04成本优势公司海外业务增长有望持续维持此前盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为276341431亿元维持买入评级分析em师ailAuthor戴畅风险提示乘用车新能源车销量不及预期客户开拓不及预期费用率控制不及预期原材料价格持续上涨daichangxyzqcomcnS0190517070005主要财务指标董晓彬会计zy年cw度zb主要财务指标20222023E2024E2025Edongxiaobinxyzqcomcn营业收入百万元1808214125543129S0190520080001同比增长270184193225归母净利润百万元247276341431同比增长440114236264毛利率284282288293ROE74778799每股收益元051057071089市盈率275247200158来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2023年三季报2023年前三季度公司营收151亿元同比186归母净利润188亿元同比82扣非归母净利润168亿元同比138其中2023Q3营收56亿元同环比分别10117归母净利润06亿元同环比分别-99-269扣非归母净利润053亿元同环比分别-20-259点评2023Q3收入环比持续增长归母净利润环比有所下滑2023年前三季度公司营收151亿元同比186归母净利润188亿元同比82扣非归母净利润168亿元同比138其中2023Q3营收56亿元同环比分别10117收入同环比增长预计主要系特斯拉等新产品配套贡献主要增量同时海外客户新订单量产贡献增量2023Q3归母净利润06亿元同环比分别-99-269环比下滑预计主要系2023Q2有汇兑收益基数相对较高2023Q3毛利率环比小幅提升预计主要系收入规模提升带来正规模效应2023H1公司综合毛利率为264同比-28pct2023Q3公司毛利率为261同环比分别-33pct12pct毛利率同比小幅下滑预计主要系总成类产品占比提升拉低整体毛利率水平同时新项目投产前期折旧摊销对毛利率有所拖累环比小幅提升预计主要系收入规模提升带来正规模效应2023Q3公司归母净利率为107同环比分别-24pct-57pct四项费用率合计136同环比分别22pct82pct费用率环比提升主要系财务费用率环比提升较多新能源配套占比持续提升出口业务持续稳定增长维持买入评级公司积极扩展新能源市场加快拓展新能源车差速器总成电机轴以及机器人齿轮等关键零部件配套业务前期开拓新能源乘用车客户陆续开始放量公司新能源车配套收入占比有望持续提升公司在手订单丰富出口业务有望持续贡献增量公司前期产能布局即将进入放量期凭借产品成本优势公司海外业务增长有望持续维持此前盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为276341431亿元维持买入评级风险提示乘用车新能源车销量不及预期客户开拓不及预期费用率控制不及预期原材料价格持续上涨请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图1公司分季度总收入与同比单位百万元图2公司分季度归母净利润与同比单位百万元60055860907001005080600500-99407060500400306040020503003001040200200030-1010010020-201000-300-100单季度营收百万元YoY右轴单季度归母净利润百万元YoY右轴资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理理图3公司分季度毛利率与归母净利率图4公司分季度四项费用率3510308256204151621005-20-4-6毛利率归母净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理理表1公司分季度主要财务比率2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业税金率0912151910141107111208销售费用率1605060207040605050805管理费用率6267808069917061705959财务费用率0623204319-28-243031-4825研发费用率4648635058746338603447费用率合计13014316817415314111413416754136所得税收入43411603283148-05125328毛利率317277272304280305294264280248261归母净利率1611389197105182131136103164107资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2046225625142898营业收入1808214125543129货币资金718625649718营业成本1295153718182212交易性金融资产311385378369税金及附加18212631应收票据及应收账款470576683835销售费用10131519预付款项29283444管理费用129135161194存货492554666811研发费用10298117144其他2588104121财务费用1283138非流动资产3363330933563361其他收益3256029长期股权投资0000投资收益50360固定资产2110220922542253公允价值变动收益1-1500在建工程642564522493信用减值损失0-30-40-20无形资产227251275300资产减值损失-9000商誉0000资产处置收益-12015长期待摊费用14161821营业利润281321382515其他370268286294营业外收入610100资产总计5409556558706258营业外支出414020流动负债1906184218201832利润总额282317392495短期借款11391022883733所得税35415164应付票据及应付账款526610722881净利润248276341431其他241211215218少数股东损益0000非流动负债15115714389归属母公司净利润247276341431长期借款6477617EPS元051057071089其他87808282负债合计2057199919631921主要财务比率股本482482482482会计年度20222023E2024E2025E资本公积1290129012901290成长性未分配利润1466165319582361营业收入增长率270184193225少数股东权益8888营业利润增长率408143190350股东权益合计3352356639064337归母净利润增长率440114236264负债及权益合计5409556558706258盈利能力毛利率284282288293现金流量表单位百万元归母净利率137137129133会计年度20222023E2024E2025EROE74778799归母净利润247276341431偿债能力折旧和摊销256249283316资产负债率380359334307资产减值准备961420流动比率107122138158资产处置损失1-20-15速动比率082092101114公允价值变动损失-11500营运能力财务费用11283138资产周转率358390447516投资损失-50-360应收账款周转率4696457045694629少数股东损益0000存货周转率2800271427422759营运资金的变动-29-161-144-186每股资料元经营活动产生现金流量493498472595每股收益051057071089投资活动产生现金流量-758-368-268-286每股经营现金102103098124融资活动产生现金流量174-223-181-240每股净资产694739809899现金净变动-68-922469估值比率倍现金的期初余额458718625649PE275247200158现金的期末余额389625649718PB20191716数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-