公司发布2023年三季报：2023年前三季度实现营业收入85.00亿元，同比增加12.57%；归母净利润8.51亿元，同比增加29.53%；扣非归母净利润8.28亿元，同比增加24.83%。单三季度：2023年Q3实现营业收入25.46亿元，同比减少0.76%；归母净利润2.50亿元，同比增加13.61%；扣非归母净利润2.33亿元，同比减少4.91%。
　　 23Q3盈利能力同比提升，扣非表观受汇率波动影响。23Q3毛利率27.2%，同比+4.2pct，环比+2.1pct；23Q3归母净利率9.8%，同比+1.2pct，环比-2.8pct。23Q3四项费用率15.4%，同比+3.7pct，环比+4.9pct，主要系销售费用率、财务费用率提升。扣非端有所下降主要系去年同期人民币贬值相对较大，导致今年第三季度外币资产汇率变动收益比去年同期减少约7400多万元。
　　分业务板块看：
　　CDMO：延续自身α，业绩、项目数保持高速增长趋势。业绩方面，前三季度营收16亿元（yoy+26.31%），毛利7.2亿元（yoy+38.84%），毛利率45.02%（yoy+4pct）。第三季度营收4.64亿元（yoy+33.23%），毛利2.12亿元（yoy+50.4%），毛利率45.65%（yoy+5.2pct）；项目方面，进行中项目644个，同比增长45%；其中，商业化项目259个，同比增长23%，包括人用药项目176个，兽药项目46个，其他项目37个；研发项目385个，同比增长65%。API项目总数75个，其中17个已经商业化，10个正在验证阶段，其他48个处于研发阶段。
　　制剂：稳定增长，研发项目、产能持续扩张。业绩方面，前三季度营收8.74亿元（yoy+16.48%），毛利4.62亿元（yoy+18%），毛利率52.82%（yoy+0.68pct）。第三季度营收3亿元（yoy+14.04%），毛利1.73亿元（yoy+24.78%），毛利率57.48%（yoy+4.95pct）；研发产品方面，公司预计24-25年将有7-8个产品获批，25-26年以后，每年预计将有15-20个产品获批；产能方面，制剂的口服头孢新生产线建设已经开始，新的制剂车间正在设计中。
　　原料药：受价格压力影响，短期承压。前三季度营收59.9亿元（yoy+8.8%），毛利10.9亿元（yoy+16%），毛利率18.16%（yoy+1.13pct）。第三季度营收17.8亿元（yoy-8.81%），毛利3.08亿元（yoy-2.49%），毛利率17.30%（yoy+1.12pct）。
　　业务进展：无缺陷通过FDA检查，拓展合成生物学，多肽产品稳步推进。9月，公司子公司普洛康裕、普洛得邦无缺陷通过FDA检查，代表公司相关制剂、原料药可以进入美国市场；合成生物学方面，公司增资合生科技3,000万元，并签订战略合作协议；多肽产品方面，公司已有司美格鲁肽原料药+制剂+CDMO方面的布局，正在稳步推进中。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司持续推进先进制造建设，看好公司长期发展价值。预计公司2023-2025年归母净利润11.6/14.0/17.3亿元，对应市盈率17/14/12倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业政策变动、药品研发、环保、竞争加剧、汇率波动风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月20日普洛药业000739SZ强烈推荐维持消费品医药生物持续推进先进制造三大业务均有较大发展空间目标估值NA当前股价元1686公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营业收入8500亿元同比增基础数据加1257归母净利润851亿元同比增加2953扣非归母净利润828总股本百万股1179亿元同比增加2483单三季度2023年Q3实现营业收入2546亿元已上市流通股百万股1178同比减少归母净利润亿元同比增加扣非归母净利润0762501361总市值十亿元199233亿元同比减少491流通市值十亿元199每股净资产MRQ5123Q3盈利能力同比提升扣非表观受汇率波动影响23Q3毛利率272ROETTM197同比42pct环比21pct23Q3归母净利率98同比12pct环比资产负债率523-28pct23Q3四项费用率154同比37pct环比49pct主要系销主要股东横店集团控股有限公司主要股东持股比例2808售费用率财务费用率提升扣非端有所下降主要系去年同期人民币贬值相对较大导致今年第三季度外币资产汇率变动收益比去年同期减少约股价表现7400多万元1m6m12m分业务板块看绝对表现-6-24-18CDMO延续自身业绩项目数保持高速增长趋势业绩方面相对表现-1-9-12前三季度营收16亿元yoy2631毛利72亿元yoy3884普洛药业沪深30030毛利率第三季度营收亿元4502yoy4pct464yoy332320毛利212亿元yoy504毛利率4565yoy52pct项100目方面进行中项目644个同比增长45其中商业化项目259-10个同比增长23包括人用药项目176个兽药项目46个其他-20项目个研发项目个同比增长项目总数个-303738565API75Oct22Feb23Jun23Sep23其中17个已经商业化10个正在验证阶段其他48个处于研发阶段资料来源公司数据招商证券制剂稳定增长研发项目产能持续扩张业绩方面前三季度营相关报告收874亿元yoy1648毛利462亿元yoy18毛利率1普洛药业2023年半年报点评5282yoy068pct第三季度营收3亿元yoy1404毛利润端略超预期CDMO业务后劲充利173亿元yoy2478毛利率5748yoy495pct研沛2023-08-15发产品方面公司预计24-25年将有7-8个产品获批25-26年以后2普洛药业000739一季度收入利润高增长盈利拐点向上每年预计将有个产品获批产能方面制剂的口服头孢新生产15-202023-04-18线建设已经开始新的制剂车间正在设计中3普洛药业000739业绩符合预期年预计迈入新增长期原料药受价格压力影响短期承压前三季度营收599亿元20232023-03-10yoy88毛利109亿元yoy16毛利率1816yoy113pct第三季度营收178亿元yoy-881毛利308许菲菲S1090520040003亿元yoy-249毛利率1730yoy112pctxufeifeicmschinacomcn业务进展无缺陷通过检查拓展合成生物学多肽产品稳步推进FDA9月公司子公司普洛康裕普洛得邦无缺陷通过FDA检查代表公司相关制剂原料药可以进入美国市场合成生物学方面公司增资合生科技3000万元并签订战略合作协议多肽产品方面公司已有司美格鲁肽原料药制剂CDMO方面的布局正在稳步推进中维持强烈推荐投资评级公司持续推进先进制造建设看好公司长期发展价值预计公司2023-2025年归母净利润116140173亿元对应市盈率171412倍维持强烈推荐评级风险提示行业政策变动药品研发环保竞争加剧汇率波动风险等公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元894310545120561379115849同比增长1318141415营业利润百万元11191012134716362021同比增长15-10332124归母净利润百万元956989116214001727同比增长174172123每股收益元081084099119147PE208201171142115PB3936312723资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产5782778188911070612922营业总收入894310545120561379115849现金26103553435255577043营业成本6569802490011010711447交易性投资150000营业税金及附加3332364248应收票据25262300343394营业费用453535603731840应收款项14471669188621572479管理费用454450494565666其它应收款2427313641研发费用446533603690792存货12501802179220122279财务费用1410631930其他412468531602687资产减值损失4876607575非流动资产33814235427742074138公允价值变动收益2423253030长期股权投资8185858585其他收益9994853010固定资产19313066320332233240投资收益9060253530无形资产商誉428399359323291营业利润11191012134716362021其他941685630575522营业外收入461566资产总计916312017131681491417061营业外支出95000流动负债37796027636770607901利润总额11141012136216412026短期借款332563300300300所得税15923201241299应付账款26234311483554296149少数股东损益00000预收账款302458514577654归属于母公司净利润956989116214001727其他522695718754797长期负债主要财务比率324471471471471长期借款105250250250250202120222023E2024E2025E其他219221221221221年成长率负债合计41036497683875318372营业总收入1318141415股本11791179117911791179营业利润15-10332124资本公积金438238238238238归母净利润174172123留存收益34434096490759597265获利能力少数股东权益07777毛利率265239253267278归属于母公司所有者权益50605512632373758682净利率1079496102109负债及权益合计916312017131681491417061ROE202187196204215ROIC183150173186197现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率448541519505491经营活动现金流6121326188320492416净负债比率4968423732净利润956989116214001727流动比率1513141516折旧摊销363382508620619速动比率1210111213财务费用145231930营运能力投资收益9060853510总资产周转率1110101010营运资金变动5885229979105存货周转率5653505353其它14104345应收账款周转率7062595959投资活动现金流515591465515540应付账款周转率2923202020资本支出702509550550550每股资料元其他投资18782853510EPS081084099119147筹资活动现金流204196619329390每股经营净现金052113160174205借款变动5034627200每股净资产429468537626737普通股增加00000每股股利028030030036044资本公积增加0200000估值比率股利分配286336350348420PE208201171142115其他32631930PB3936312723现金净增加额10853979912051486EVEBITDA15717912310287资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4