事件：2023年10月18日，普洛药业发布2023年三季报业绩。2023年前三季度公司实现营业收入85.00亿元，同比增长12.57%；归母净利润8.51亿元，同比增长29.53%；扣非归母净利润8.28亿元，同比增长24.83%，公司业绩符合预期。
　　三季度业绩稳健成长，原料药、CDMO和制剂三项业务毛利率持续提升。公司坚持“做精原料、做强CDMO、做优制剂”发展战略，单三季度公司实现营业收入25.46亿元，同比下降0.76%；归母净利润2.50亿元，同比增长13.61%；扣非归母净利润2.33亿元，同比下降4.91%。公司Q3毛利率达到27.20%，比去年同期提高4.60pp，环比Q2增加2.07pp，盈利能力持续改善。
　　核心业务板块持续增长，竞争力不断提升。（1）原料药业务稳健成长，短期内产品市场价格仍处于相对低位，未来有望触底反弹；（2）CDMO业务高速发展，商业化项目是CDMO板块收入的主要贡献来源，截至2023年上半年CDMO研发人员超过500人，持续强化“化学合成+生物发酵”技术优势，PROTAC、ADC、多肽等新技术平台也在建设中并已部分提供服务；（3）制剂方面公司不断扩充管线品种，现有制剂品种120多个，预计2023年还将新增5个品种，充分发挥原料药-制剂一体化优势。
　　战略布局多肽特色板块，多个高端产品陆续投产。公司合成生物学与酶催化、多肽等技术平台能力持续提升，在建的多肽平台主要用于减肥类产品，部分保护氨基酸产品已经量产，司美格鲁肽制剂和原料药项目研发持续推进中，未来还将投资固相加液相车间，部分肽链将转为发酵生产。产能建设方面，今年公司有多个高端产能陆续投产，包括两条高活性API生产线和新增的一个流体车间、一个多功能柔性车间；横店CDMO研发大楼正处于最后的研发设备安装工作，预计将于11月正式投产。公司今年已有三家子公司接受美国FDA检查，其中两家已收到美国FDA签发的现场检查报告，都是以NAI（No Action Indicated无需采取整改）零缺陷通过，检查品种包括琥珀酸美托洛尔缓释片、AP20014原料药等；另外一家还在等待现场检查报告。公司质量体系持续符合美国FDA cGMP要求，助力制剂产品走向国际化。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.77/16.33/20.73亿元，对应PE为16/12/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险、环保相关的风险、竞争加剧风险等。

研究报告全文：普洛药业000739SZ2023年三季报点评核心业务稳健成长三大板块毛利率持续改善2023年10月19日事件2023年10月18日普洛药业发布2023年三季报业绩2023年推荐维持评级前三季度公司实现营业收入8500亿元同比增长1257归母净利润851亿当前价格1686元元同比增长2953扣非归母净利润828亿元同比增长2483公司业绩符合预期TableAuthor三季度业绩稳健成长原料药CDMO和制剂三项业务毛利率持续提升公司坚持做精原料做强CDMO做优制剂发展战略单三季度公司实现营业收入2546亿元同比下降076归母净利润250亿元同比增长1361扣非归母净利润233亿元同比下降491公司Q3毛利率达到2720比去年同期提高460pp环比Q2增加207pp盈利能力持续改善核心业务板块持续增长竞争力不断提升1原料药业务稳健成长短期分析师王班内产品市场价格仍处于相对低位未来有望触底反弹2CDMO业务高速发执业证书S0100523050002展商业化项目是CDMO板块收入的主要贡献来源截至2023年上半年CDMO邮箱wangbanmszqcom研发人员超过500人持续强化化学合成生物发酵技术优势PROTACADC多肽等新技术平台也在建设中并已部分提供服务3制剂方面公司不断相关研究扩充管线品种现有制剂品种120多个预计2023年还将新增5个品种充分1普洛药业000739SZ2023年半年报点发挥原料药-制剂一体化优势评三大核心业务稳健增长盈利能力有望进一步改善-20230815战略布局多肽特色板块多个高端产品陆续投产公司合成生物学与酶催化2普洛药业000739SZ事件点评携手先多肽等技术平台能力持续提升在建的多肽平台主要用于减肥类产品部分保护声战略合作CDMO板块持续放量-202301氨基酸产品已经量产司美格鲁肽制剂和原料药项目研发持续推进中未来还将03投资固相加液相车间部分肽链将转为发酵生产产能建设方面今年公司有多3普洛药业000739SZ2022年三季度业个高端产能陆续投产包括两条高活性API生产线和新增的一个流体车间一个绩点评Q3迎来经营拐点有望逐步恢复高增长态势-20221021多功能柔性车间横店CDMO研发大楼正处于最后的研发设备安装工作预计4普洛药业000739SZ2022年中报点评将于11月正式投产公司今年已有三家子公司接受美国FDA检查其中两家已多因素扰动短期业绩承压CDMO进入快速收到美国FDA签发的现场检查报告都是以NAINoActionIndicated无需兑现期-20220728采取整改零缺陷通过检查品种包括琥珀酸美托洛尔缓释片AP20014原料5普洛药业000739SZ事件点评高管增药等另外一家还在等待现场检查报告公司质量体系持续符合美国FDAcGMP持彰显信心长期发展动力充足-20220628要求助力制剂产品走向国际化投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为127716332073亿元对应PE为161210倍维持推荐评级风险提示行业政策变动风险药品研发风险外汇汇率波动风险环保相关的风险竞争加剧风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10545121131388415900增长率179149146145归属母公司股东净利润百万元989127716332073增长率35291279270每股收益元084108139176PE20161210PB36312621资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月19日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1普洛制药000739医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入10545121131388415900成长能力营业成本802488711000511259营业收入增长率1792148714621452营业税金及附加32484956EBIT增长率-491489129942580销售费用535594653731净利润增长率352290827882695管理费用450503562644盈利能力研发费用533678764875毛利率2390267627942919EBIT987147019102403净利润率938105411761304财务费用-106-48-46-72总资产收益率ROA82393710371138资产减值损失-51-35-20-15净资产收益率ROE1795196021092233投资收益-60-500偿债能力营业利润1012147819362460流动比率129132143155营业外收支0-10-11-13速动比率093091103115利润总额1012146819252447现金比率059055066077所得税23191293374资产负债率5407521750804899净利润989127716332073经营效率归属于母公司净利润989127716332073应收账款周转天数5777584058405840EBITDA1382191024072949存货周转天数8196900090009000总资产周转率100094094094资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3553372650556599每股收益084108139176应收账款及票据1931226025912967每股净资产468553657788预付款项219488500563每股经营现金流113106194231存货1802218724672776每股股利030038049062其他流动资产276296331369估值分析流动资产合计778189591094413274PE20161210长期股权投资85868686PB36312621固定资产3066318432923394EVEBITDA1238895710580无形资产339323318317股息收益率176226289366非流动资产合计4235467448094937资产合计12017136321575318211短期借款56386310131093现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4311449650715707净利润989127716332073其他流动负债1153142315881776折旧和摊销395441497547流动负债合计6027678276728576营运资金变动-65-5817017长期借款250110115120经营活动现金流1326124822822720其他长期负债221220216226资本开支-504-886-632-675非流动负债合计471329331346投资-6-500负债合计6497711280038921投资活动现金流-591-920-632-675股本1179117911791179股权募资7000少数股东权益7777债务募资37318415693股东权益合计5519652177509290筹资活动现金流-196-195-346-526负债和股东权益合计12017136321575318211现金净流量58317413281544资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2普洛制药000739医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3