近日，普洛药业发布了2023年中报。报告期内，公司实现营业收入59.54亿元，同比增长19.43%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%；实现扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.23%；实现经营现金流净额7.42亿元，同比增长126.07%。
　　点评：报告期内，公司各项经营指标保持稳健增长，盈利能力显著提升。公司坚定贯彻“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的发展战略，不断提升企业核心竞争力和运营效率，企业各项经营指标持续保持增长态势。报告期内，2022年所面临的大宗商品价格上涨等外部环境影响因素逐步出清，公司生产运营成本得到控制，毛利率显著提升，毛利率26.66%，比上年同期增加1.38pct，利润端增速加快，盈利能力显著提升。
　　盈利预测与评级：我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.02元、1.22元、1.47元；对应8月17日收盘价，PE分别为17.5、14.6、12.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发风险，大宗商品价格上涨风险，行业竞争加剧风险，国际贸易环境变化风险、环境保护与安全生产的风险、汇率波动风险等。

研究报告全文：证券研究报告industryId医药生物investSuggestiond普yCo洛mpa药ny业investSug000739增持维ges持tionCh000009titleange经营指标稳健增长盈利能力显著提升createTime12023年8月18日投资要点marketDatasummary市场数据近日普洛药业发布了2023年中报报告期内公司实现营业收入5954亿日期2023-08-17元同比增长1943实现归母净利润601亿元同比增长3755实现收盘价元1783扣非归母净利润595亿元同比增长4223实现经营现金流净额742亿总股本百万股117852元同比增长12607流通股本百万股117808点评报告期内公司各项经营指标保持稳健增长盈利能力显著提升公净资产百万元576256司坚定贯彻做精原料做强CDMO做优制剂的发展战略不断提升企总资产百万元1267478业核心竞争力和运营效率企业各项经营指标持续保持增长态势报告期内每股净资产元489来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理2022年所面临的大宗商品价格上涨等外部环境影响因素逐步出清公司生产运营成本得到控制毛利率显著提升毛利率2666比上年同期增加相关rel报ate告dReport138pct利润端增速加快盈利能力显著提升兴证医药普洛药业盈利预测与评级我们调整了公司的盈利预测预计2023-2025年EPS为102000739SZ原料药转型先行者集原料药中间体CDMO元122元147元对应8月17日收盘价PE分别为175146121倍和制剂于一体显2023-05-24维持增持评级风险提示研发风险大宗商品价格上涨风险行业竞争加剧风险国际贸易环境变化风险环境保护与安全生产的风险汇率波动风险等分析em师ailAuthor孙媛媛sunyuanyuanxyzqcomcnS0190515090001主要财务指标黄翰漾会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元huanghanyangxyzqcomcn10545125011458616665同比增长S0190519020002179186167143归母净利润百万元989120014391733同比增长35213199205毛利率239258266279ROE179186181178每股收益元084102122147市盈率212175146121来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理assAuthor请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件近日普洛药业发布了2023年中报报告期内公司实现营业收入5954亿元同比增长1943实现归母净利润601亿元同比增长3755实现扣非归母净利润595亿元同比增长4223实现经营现金流净额742亿元同比增长12607点评经营指标稳健增长盈利能力显著提升2023年上半年公司坚定贯彻做精原料做强CDMO做优制剂的发展战略不断提升企业核心竞争力和运营效率企业各项经营指标持续保持增长态势上半年报告期内公司实现营业收入5954亿元同比增长1943实现归母净利润601亿元同比增长3755实现扣非归母净利润595亿元同比增长4223单二季度实现营业收入2869亿元同比下降053实现归母净利润362亿元同比增长2698实现扣非归母净利润361亿元同比增长2796报告期内2022年所面临的大宗商品价格上涨等外部环境影响因素逐步出清公司生产运营成本得到控制毛利率显著提升毛利率2666比上年同期增加138pct因此公司利润端增速加快盈利能力显著提升原料药中间体业务感冒相关产品驱动增长标杆实力保证经营目标达成报告期内公司坚持做精原料的业务发展战略不动摇坚持科技为先精益管理深耕市场打造全球特色原料药标杆企业随着原料药工艺技术的不断改进和生产装备自动化水平的不断提升制造能力和运营效率持续优化竞争能力进一步增强报告期内抗生素抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长公司通过合理组织生产有效保证了客户的需求同时采购生产和销售部门紧密联动积极应对市场变化及时调整策略保证了原料药业务上半年经营目标的良好达成抗生素抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长公司原料药中间体业务实现销售收入4204亿元同比增长1850实现毛利778亿元同比增长2541毛利率为1852同比增长116pctCDMO业务技术平台扩展在手项目丰沛有望维持较快增速公司坚定实施做强CDMO的业务发展战略提供全生命周期的一站式研发生产服务研发实力方面CDMO研发人员已超过500人公司不断强化化学合成生物发酵的技术优势持续完善流体化学合成生物学与酶催化晶体与粉体三个工程技术平台能力同时公司PROTACADC多肽等新请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情的技术平台也在建设中并在部分提供服务已通过CNAS认证的工艺安全实验室和分析测试中心也为CDMO业务的高质量发展持续赋能公司不断强化生产端的优势CDMO多功能中试车间已于今年5月投入使用总共有14个独立单元区满足CDMO项目的快速切换高活化合物车间已于2023年投入使用配有两条中间体大线和两条API小线目前已经有若干个高活项目和客户形成合作持续增加的CDMO先进生产能力可为国内外客户提供更加全面优质的服务不断强化CDMO业务竞争力报告期内公司报价项目484个进行中项目610个同比增长51其中商业化阶段项目247个同比增长18包括人用药项目171个兽药项目43个其他项目33个研发阶段项目363个同比增长79公司持续推进从起始原料药注册中间体到起始原料药注册中间体API制剂的业务转型升级报告期内API项目总共69个同比增长25其中17个已经进入生产商业化8个正在验证阶段还有44个API项目处于研发阶段公司在快速拓展国内客户的同时也加快了深度国际化战略步伐报告期内公司已经和264家国内创新药企业签订保密协议CDMO国内外客户占比情况国外客户占比64国内客户占比36报告期内公司CDMO业务实现营业收入1139亿元同比增长2370实现毛利510亿元同比增长3455毛利率4477制剂业务充分发挥原料药-制剂一体化优势公司坚持以临床价值和市场价值为导向实现做优制剂的业务发展战略公司现有制剂品种120多个15个产品通过一致性评价与此同时公司确立了多产品化的制剂业务发展策略现已立项18个项目并在持续增加中涉及抗感染抗病毒类心脑血管类中枢神经系统类化痰利胆类等多个领域2023年公司预计还将新增5个品种以持续优化制剂产品结构为公司制剂品牌建设未来发展奠定坚实的基础报告期内公司制剂业务实现销售收入574亿元同比增长1780实现毛利289亿元同比增长1429毛利率为5038费用方面报告期内销售费用268亿元同比增长188销售费用率449同比减少078个百分点管理费用244亿元同比增长753管理费用率410同比减少046个百分点财务费用-069亿元同比变化-018亿元主要系本期汇兑收益增加所致研发费用352亿元同比增长2459研发费用率591同比增加025个百分点公司经营现金流净额742亿元同比增长12607主要系营业收入及毛利率同比增加所致盈利预测与评级我们调整了公司的盈利预测预计2023-2025年EPS为102元122元147元对应8月17日收盘价PE分别为175146121倍维持增持评级请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情风险提示研发风险大宗商品价格上涨风险行业竞争加剧风险国际贸易环境变化风险环境保护与安全生产的风险汇率波动风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情表1公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入28842565299430862869-0549865954194营业成本21911985231322232148-2037264371173毛利6945806818637214012601584257销售费用137132140135133-3326326819管理费用111117106137108-2922724475财务费用-60-742017-87--51-69-研发费用14012312820215068282352246资产减值-4-0-47-405--4-36-公允价值-43-31564-18--47-13-投资收益-6-28-34-77-3-1-1261营业利润329256246296413253510709391利润总额328257246295413260509707388归母净利润285220332239362270437601375EPS0242018702820203030727003710510375销售费用率4852474446-015345-08管理费用率3846354437-014641-05财务费用率-21-290706-30-09-10-12-01研发费用率494843665204575902所得税率130142-349188124-0714215008毛利率2412262272802511125326613净利率998611178126278810113资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产778181351040612909营业收入10545125011458616665货币资金3553363151887014营业成本802492821070712019交易性金融资产0000税金及附加32445056应收票据及应收账款1931202423612698销售费用535563583667预付款项219300341375管理费用450525583667存货1802193422612556研发费用53375810611334其他276247255266财务费用-106-42-69-101非流动资产4235410440404052其他收益94909091长期股权投资8594103114投资收益-60110-6固定资产3066322433053347公允价值变动收益-23-11-17-16在建工程3111567839信用减值损失-26-10-10-10无形资产339332326320资产减值损失-51-38-41-42商誉20202020资产处置收益1222长期待摊费用26252321营业利润1012141416952041其他387253185192营业外收入6555资产总计12017122391444716961营业外支出5877流动负债6027535861066835利润总额1012141116932039短期借款563000所得税23212254306应付票据及应付账款4311417748185409净利润989120014391733其他1153118112881426少数股东损益-0000非流动负债471412382385归属母公司净利润989120014391733长期借款250250250250EPS元084102122147其他221162133135负债合计6497577064887220主要财务比率股本1179117911791179会计年度20222023E2024E2025E资本公积438438438438成长性未分配利润3855465760397703营业收入增长率179186167143少数股东权益7777营业利润增长率-96398198204股东权益合计5519647079599742归母净利润增长率35213199205负债及权益合计12017122391444716961盈利能力毛利率239258266279现金流量表单位百万元归母净利率949699104会计年度20222023E2024E2025EROE179186181178归母净利润989120014391733偿债能力折旧和摊销382131313资产负债率541471449426资产减值准备77-42726流动比率129152170189资产处置损失-1-2-2-2速动比率099116133151公允价值变动损失23111716营运能力财务费用-52-42-69-101资产周转率1001103110931061投资损失60-11-06应收帐款周转率6403687071807110少数股东损益-0000存货周转率5086480749514840营运资金的变动-62-523-146-118每股资料元经营活动产生现金流量132685414651720每股收益084102122147投资活动产生现金流量-591-15-33-41每股经营现金113072124146融资活动产生现金流量-196-761125147每股净资产468548675826现金净变动5837815571826估值比率倍现金的期初余额1799355336315188PE212175146121现金的期末余额2382363151887014PB38332622数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15级和行业评级另有说明的除外评级增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间标准为报告发布日后的12个月内公司股价中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级或行业指数相对同期相关证券市场代减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5表性指数的涨跌幅其中沪深两市以沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性深300指数为基准北交所市场以北证50指事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级数为基准新三板市场以三板成指为基准推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数香港市场以恒生指数为基准美国市场以行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平标普500或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-