事件概述
　　8月14日晚间，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入59.54亿元，同比增长19.43%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%，经营较为稳健。分季度看，2023Q2公司实现营业收入28.69亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长26.98%。
　　CDMO项目数快速提升，原料药、制剂一体化布局稳步推进。公司CDMO业务板块综合竞争力持续增强，2023H1公司进行中项目610个（YoY+51%）；其中，商业化阶段项目247个（YoY+18%），研发阶段项目363个（YoY+79%），PROTAC、ADC、多肽等新的技术平台也在建设中并在部分提供服务。客户方面，公司在快速拓展国内客户的同时，也加快了深度国际化战略步伐，上半年已经和264家国内创新药企业签订保密协议。原料药新品种申报持续推进，上半年公司有2个国内API注册获批，1个品种EU获批，1个兽药品种获批，并且递交了5项原料药国内外DMF。制剂业务，公司确立了“多产品化”发展策略，截至中报，已立项18个项目，并在持续增加中，涉及多个领域；23年公司预计还将新增5个品种，以持续优化制剂产品结构。
　　净利率显著提升，新车间陆续投产。公司盈利能力修复趋势明显，2023H1毛利率达26.60%，较2022年末增长2.70pct；同时费用管控得当，三项费用率为7.44%，同比下滑1.36pct。研发投入持续加大，2023H1研发费用3.52亿元，同比增长24.59%，占营收比为5.91%。为提高核心竞争力，满足市场需求，公司新增两个API多功能车间，计划9月份完成建设；在CDMO方面，多功能车间已于5月份投入使用，首个高活化合物车间已于今年年初投入使用；制剂方面，制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计，新建了一条年产1亿瓶头孢粉针剂生产线，4月投入生产，新建一条头孢固体制剂生产线，现已完成设计，计划8月份开工。我们认为，未来随着公司规模化生产能力不断加强，毛利有进一步提升的空间。
　　投资建议
　　上半年公司三大业务收入稳健增长，利润端更是表现亮眼。未来随着盈利能力持续向好，新建产能逐步释放；我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.17/15.05/18.17亿元，同比增速为23.0%/23.7%/20.8%，对应EPS分别为1.03/1.28/1.54元/股，当前股价对应PE为17/14/11倍。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险