Q3单季业绩小幅波动。2023年前三季度，公司实现营业收入85.00亿元，同比增长12.57%；归母净利润8.51亿元，同比增长29.53%；扣非后归母净利润8.28亿元，同比增长24.83%；经营性现金流净额13.04亿元，同比增长58.71%。其中Q3单季实现营业收入25.46亿元，同比下降0.76%；归母净利润2.50亿元，同比增长13.61%；扣非后归母净利润2.33亿元，同比下降4.91%。我们认为扣非净利同比下降主要是由于汇兑损失所致；公司第三季度业绩有所放缓，预计主要受几方面影响：1）原料药价格趋稳，但产品价格回升滞后；2）疫情放开后，行业整体恢复不及预期，海外业务竞争加剧等。
　　盈利能力稳步提升，费用率整体稳定。2023年前三季度，公司销售毛利率为26.78%，同比提升2.41pct；销售净利率为10.02%，同比提升1.31pct；其中Q3单季公司销售毛利率为27.20%，同比提升4.22pct；销售净利率为9.83%，同比提升1.25pct；公司毛利率、净利率保持稳步提升。2023年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.06%、4.21%、-1.04%、5.69%，同比分别-0.17pct、-0.35pct、0.62pct、0.33pct。公司整体费用率稳定，控费能力持续向好。
　　CDMO业务快速发展，制剂业务持续推进。CDMO业务：前三季度实现营收16亿元，同比增长26.31%；第三季度实现营收4.64亿元，同比增长33.23%。CDMO进行中项目644个，同比增长45%；其中商业化项目259个，同比增长23%。原料药业务：前三季度实现营收59.9亿元，同比增长8.8%；第三季度实现营收17.8亿元，同比下降8.81%。制剂业务：前三季度实现营收8.74亿元，同比增长16.48%；第三季度实现营收3亿元，同比增长14.04%。报告期内，子公司康裕制药盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)和盐酸金刚烷胺片获药品注册证书。盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)用于治疗抑郁症，盐酸金刚烷胺片用于预防和治疗由甲型流感病毒感染引起的体征和症状；也可用于治疗帕金森病及各种帕金森综合征。控股子公司康裕制药琥珀酸美托洛尔缓释片通过美国FDA现场检查。公司仿制药产品陆续提交上市申请获批，后期有望持续放量，促进业绩稳步快速增长。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为124.82/145.90/168.28亿元，归母净利润分别为12.37/14.88/17.73亿元，对应EPS分别为1.05/1.26/1.50元，对应PE分别为15.7/13.1/11.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，药品研发风险，市场竞争风险等。
　　

研究报告全文：公司研究TableReportdate2023年10月20日TableinvestTableNewTitle买入维持普洛药业000739Q3业绩小幅波公报告原因业绩点评动盈利能力稳步提升司公司简评报告简tablemain评证券分析师TableAuthors投资要点杜永宏S0630522040001dyhlongonecomcnQ3单季业绩小幅波动2023年前三季度公司实现营业收入8500亿元同比增长1257医归母净利润亿元同比增长扣非后归母净利润亿元同比增长药数据日期Tablecominfo2023102085129538282483生收盘价1652经营性现金流净额1304亿元同比增长5871其中Q3单季实现营业收入2546亿元总股本万股117852同比下降076归母净利润250亿元同比增长1361扣非后归母净利润233亿元物流通股股万股AB1178080同比下降491我们认为扣非净利同比下降主要是由于汇兑损失所致公司第三季度业资产负债率5229绩有所放缓预计主要受几方面影响1原料药价格趋稳但产品价格回升滞后2疫市净率倍323净资产收益率加权1477情放开后行业整体恢复不及预期海外业务竞争加剧等12个月内最高最低价25751592盈利能力稳步提升费用率整体稳定2023年前三季度公司销售毛利率为2678同比提升241pct销售净利率为1002同比提升131pct其中Q3单季公司销售毛利率为TableQuotePic30212720同比提升422pct销售净利率为983同比提升125pct公司毛利率净利13率保持稳步提升2023年前三季度公司销售费用率管理费用率财务费用率和研发费4用率分别为506421-104569同比分别-017pct-035pct062pct033pct-4公司整体费用率稳定控费能力持续向好-12-21CDMO业务快速发展制剂业务持续推进CDMO业务前三季度实现营收16亿元同比-29增长2631第三季度实现营收464亿元同比增长3323CDMO进行中项目644个22-1023-0123-0423-07同比增长45其中商业化项目259个同比增长23原料药业务前三季度实现营收普洛药业沪深300599亿元同比增长88第三季度实现营收178亿元同比下降881制剂业务前三季度实现营收874亿元同比增长1648第三季度实现营收3亿元同比增长1404相关研究TableReport报告期内子公司康裕制药盐酸安非他酮缓释片和盐酸金刚烷胺片获药品注册证书盐酸安非他酮缓释片用于治疗抑郁症盐酸金刚烷胺片用于预防和治疗由甲型流感病毒感染引起的体征和症状也可用于治疗帕金森病及各种帕金森综合征控股子公司康裕制药琥珀酸美托洛尔缓释片通过美国FDA现场检查公司仿制药产品陆续提交上市申请获批后期有望持续放量促进业绩稳步快速增长投资建议我们预计公司2023-2025年的营收分别为124821459016828亿元归母净利润分别为123714881773亿元对应EPS分别为105126150元对应PE分别为157131110倍维持买入评级风险提示汇率波动风险药品研发风险市场竞争风险等盈利预测与估值简表Tableprofits2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元7879678942621054491124817114590421682829增长率92813491792183716891534归母净利润百万元816739555598917123684148798177254增长率47581700352250420311912EPS元股069081084105126150市盈率PE335943282557157413081098市净率PB625817461303246201资料来源携宁东海证券研究所截止至2023年10月20日收盘证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表预测值TableFinchinaDetail利润表资产负债表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入10545124821459016828货币资金3553478565058426同比增速18181715交易性金融资产0000营业成本802492801084012473应收账款及应收票据1931225526102988毛利2521320237504355存货1802206524132779营业收入24262626预付账款219257298341税金及附加32374450其他流动资产276333393451营业收入0000流动资产合计778196961221914985销售费用535632730833长期股权投资859197103营业收入5555投资性房地产0000管理费用450528595673固定资产合计3066311232673516营业收入4444无形资产339322315331研发费用533637738841商誉20202020营业收入5555递延所得税资产266235235235财务费用-106303640其他非流动资产459571662729营业收入-1000资产总计12017140471681619919资产减值损失-51000短期借款56380310431284信用减值损失-26-28-29-30应付票据及应付账款4311500958696767其他收益94106120135预收账款0000投资收益-60294150应付职工薪酬178204235267净敞口套期收益0000应交税费118137158178公允价值变动收益-23000其他流动负债85797811101253资产处置收益1000流动负债合计6027713184159749营业利润1012144617402072长期借款250250250250营业收入10121212应付债券0000营业外收支0111递延所得税负债118105105105利润总额1012144717402073其他非流动负债103120116114营业收入10121212负债合计64977606888710218所得税费用23210252301归属于母公司的所有者权益5512643379219694净利润989123714881773少数股东权益7777营业收入9101011股东权益5519644179299701归属于母公司的净利润989123714881773负债及股东权益12017140471681619919同比增速4252019现金流量表少数股东损益0000单位百万元2022A2023E2024E2025EEPS元股084105126150经营活动现金流净额1326181321342467基本指标投资-6-6-6-62022A2023E2024E2025E资本性支出-504-468-628-760EPS084105126150其他-81-63545BVPS468546672823投资活动现金流净额-591-479-599-721PE2557157413081098债权融资373236237238PEG727063064057股权融资7000PB461303246201支付股利及利息-363-390-53-63EVEBITDA1641857658494其他-2131800ROE18191918筹资活动现金流净额-196-136184175ROIC15171616现金净流量583123317201921资料来源携宁东海证券研究所截止至2023年10月20日收盘证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN33请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明