投资摘要
　　事件概述
　　10月18日晚间，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入85亿元，同比增长12.57%；归母净利润8.51亿元，同比增长29.53%。分季度看，Q3实现营业收入25.46亿元，同比下降0.76%；归母净利润2.5亿元，同比增长13.61%。
　　Q3收入阶段性承压，毛利率同比提升。公司Q3收入同比略有下降，我们认为主要系行业竞争加剧，部分产品价格大幅下降所致。前三季度公司销售毛利率和净利率分别为26.78%（yoy+2.41pct）和10.02%（yoy+1.31pct），期间费用率为13.92%（yoy+0.43%）；费用管控得当，盈利能力稳中有升。公司合同负债规模持续增长，报告期末在建工程达6.74亿元，较年初增长116.59%。
　　坚定不移做好产品竞争力，三大板块共成长。展望未来，API方面，公司加速品种注册，未来有望保持稳健增长。公司CDMO优势在制造端，产能国内最大，质量/EHS等体系也较为优秀，未来业务确定性较强；新增的柔性生产车间使得公司在临床三期之前的项目承接能力大幅增强，成本也能得到很好的控制。制剂方面，公司第一个制剂FDA审计已在七月份零缺陷通过，正处于大幅增长ANDA阶段；此外，据投资者关系披露，公司制剂车间预计投入6亿，包含多肽产品。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年实现归母净利润12.02/14.54/17.65亿元，同比增长21.6%/20.9%/21.4%，当前股价对应PE为17/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险。
　　

研究报告全文：TableStock普洛药业000739证收入阶段性承压坚定不移做好产品竞券争力研究普洛药业2023三季报点评报TableSummary告TableRating买入维持投资摘要事件概述行业TableIndustry医药生物10月18日晚间公司发布2023年三季报前三季度实现营业收入85亿日期shzqdatemark2023年10月19日元同比增长1257归母净利润851亿元同比增长2953分季度看Q3实现营业收入2546亿元同比下降076归母净利润TableAuthor分析师邓周宇25亿元同比增长1361Tel0755-23603292E-maildengzhouyushzqcomQ3收入阶段性承压毛利率同比提升公司Q3收入同比略有下降SAC编号S0870523040002我们认为主要系行业竞争加剧部分产品价格大幅下降所致前三季联系人尤靖宜度公司销售毛利率和净利率分别为2678yoy241pct和1002Tel021-53686160yoy131pct期间费用率为1392yoy043费用管控得E-mailyoujingyishzqcom当盈利能力稳中有升公司合同负债规模持续增长报告期末在建SAC编号S0870122080015工程达674亿元较年初增长11659坚定不移做好产品竞争力三大板块共成长展望未来API方面基本数据TableBaseInfo公司加速品种注册未来有望保持稳健增长公司CDMO优势在制造最新收盘价元1686端产能国内最大质量EHS等体系也较为优秀未来业务确定性较公12mthA股价格区间元1612-2509强新增的柔性生产车间使得公司在临床三期之前的项目承接能力大司总股本百万股117852幅增强成本也能得到很好的控制制剂方面公司第一个制剂FDA点无限售A股总股本9996审计已在七月份零缺陷通过正处于大幅增长ANDA阶段此外据评流通市值亿元19862投资者关系披露公司制剂车间预计投入6亿包含多肽产品TableQuotePic最近一年股票与沪深300比较投资建议普洛药业沪深30022我们预计公司2023-2025年实现归母净利润120214541765亿元16同比增长216209214当前股价对应PE为171411倍维11持买入评级61TableRiskWarning102212220323052308231023风险提示-5-10原材料价格波动风险汇率波动风险新产品研发和注册风险市场-15竞争风险-21数据预测与估值TableReportInfo相关报告单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E利润端增速强劲CDMO业务崭露头营业收入10545116331314714990角年增长率2023年08月15日179103130140盈利能力修复趋势明显CDMO业务厚归母净利润989120214541765积薄发年增长率352162092142023年05月23日每股收益元084102123150盈利能力修复趋势明显CDMO业务厚市盈率X2009165313671126积薄发市净率X3603112532152023年05月23日资料来源Wind上海证券研究所2023年10月19日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金3553361149196155营业收入10545116331314714990应收票据及应收账款1931195022312531营业成本80248513949910644存货1802173419352161营业税金及附加32414652其他流动资产496599661745销售费用535646723862流动资产合计77817893974511593管理费用450524572712长期股权投资85656058研发费用533721855982投资性房地产0000财务费用-106-63-56-87固定资产3066328735783926资产减值损失-51-35-30-30在建工程311628787843投资收益-602190无形资产339349364384公允价值变动损益-23-15-15-15其他非流动资产434401410422营业利润1012131715721897非流动资产合计4235473151995633营业外收支净额0-4-3-2资产总计12017126241494417226利润总额1012131215691895短期借款5637348961073所得税23110115129应付票据及应付账款4311390545135108净利润989120214541765合同负债458417500573少数股东损益0000其他流动负债695683695744归属母公司股东净利润989120214541765流动负债合计6027573966047498主要指标长期借款250250250250指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债221229229229毛利率239268277290非流动负债合计471479479479净利率94103111118负债合计6497621870837977净资产收益率179188185191股本1179117911791179资产回报率829597102资本公积438438438438投资回报率152154155159留存收益4096498764417829成长能力指标归属母公司股东权益5512639978539241营业收入增长率179103130140少数股东权益7777EBIT增长率-49266211195股东权益合计5519640678609249归母净利润增长率35216209214负债和股东权益合计12017126241494417226每股指标元现金流量表单位百万元每股收益084102123150指标2022A2023E2024E2025E每股净资产468543666784经营活动现金流量1326110320732397每股经营现金流113094176203净利润989120214541765每股股利030030028032折旧摊销395372416466营运能力指标营运资金变动-65-5839036总资产周转率100094095093其他7112113129应收账款周转率677672688695投资活动现金流量-591-878-876-899存货周转率526482518520资本支出-504-882-881-889偿债能力指标投资变动-62052资产负债率541493474463其他-81-160-12流动比率129138148155筹资活动现金流量-196-203111-261速动比率093099110118债权融资373170163177估值指标股权融资7000PE2009165313671126其他-576-373-52-438PB360311253215现金净流量5835813081237EVEBITDA16411065836663资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明2公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明3