业绩保持高增长，利润端表现亮眼。2023年前三季度，公司营收与归母净利润分别为3.46、1.43亿元，同比分别增长31.59%、47.58%；扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长39.04%。其中Q3单季公司营收1.40亿，同比增长32.90%，环比增长21.74%；归母净利润0.64亿元，同比增长51.99%，环比增长42.22%。报告期内，公司海内外产品销量均保持快速增长，业绩表现优秀。
　　海内外市场均积极推进。公司前三季度国内和海外销售收入分别同比增长29.11%和34.78%；其中，Q3单季国内销售收入增长较快，同比增长41.92%。1）海外市场方面，公司止血夹等产品在全球范围内具有较强竞争力，上半年海外新客户数量增长18%，公司在澳大利亚、马来西亚等多个国家新增海外注册证书15张，公司产品在海外销售逐步放量，有望保持快速增长。2）国内市场方面，上半年，公司新增产品进院数量超过200家，临床客户级别持续提升。结合Q3单季国内销售情况，预计公司国内市场新品进院受医疗反腐影响较小，内镜耗材集采的持续推进将有利于公司加快提高市占率，公司国内市场有望持续快速放量。
　　盈利能力提升，期间费用率整体稳定。盈利能力方面，公司前三季度毛利率与净利率分别为69.31%、41.39%，同比分别提升2.15、4.48个百分点；其中，Q3单季毛利率与净利率分别为70.11%、45.88%，同比分别提升0.11、5.77个百分点，毛利率提升预计主要是公司产品结构持续优化，净利率显著提升主要受财务费用率下降等影响。2023年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.82%、8.78%、8.16%、-5.75%，同比分别+1.11%、+0.26%、-0.18%、-0.56%。其中Q3单季销售费用率10.06%，同比基本持平；管理费用率7.55%，同比下降0.25个百分点；研发费用率7.29%，同比提升0.23个百分点；财务费用率-8.08%，同比下降3.93个百分点。公司财务费用率变动主要系IPO募集资金产生利息增加所致。
　　投资建议：公司多个产品行业领先，在全球市场广泛布局，业绩高增长延续，我们预计公司2023-2025年的营收分别为5.04/6.58/8.45亿元，归母净利润分别为1.93/2.55/3.21亿元，对应EPS分别为3.34/4.40/5.54元，对应PE分别为33.56/25.46/20.22倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；政策风险；汇率风险等。

研究报告全文：公司研究TableReportdate2023年10月20日TableinvestTableNewTitle买入维持安杰思688581业绩高增长海内外公报告原因业绩点评市场持续开拓司公司简评报告简tablemain评证券分析师TableAuthors投资要点杜永宏S0630522040001dyhlongonecomcn业绩保持高增长利润端表现亮眼2023年前三季度公司营收与归母净利润分别为346医亿元同比分别增长扣非后归母净利润亿元同比增长药数据日期Tablecominfo20231020143315947581403904生收盘价11200其中Q3单季公司营收140亿同比增长3290环比增长2174归母净利润064亿元总股本万股5787同比增长5199环比增长4222报告期内公司海内外产品销量均保持快速增长物流通股股万股AB12920业绩表现优秀资产负债率434市净率倍304海内外市场均积极推进公司前三季度国内和海外销售收入分别同比增长2911和净资产收益率加权12213478其中Q3单季国内销售收入增长较快同比增长41921海外市场方面12个月内最高最低价137609283公司止血夹等产品在全球范围内具有较强竞争力上半年海外新客户数量增长18公司在澳大利亚马来西亚等多个国家新增海外注册证书15张公司产品在海外销售逐步放量TableQuotePic158有望保持快速增长2国内市场方面上半年公司新增产品进院数量超过200家临床1客户级别持续提升结合Q3单季国内销售情况预计公司国内市场新品进院受医疗反腐影-5响较小内镜耗材集采的持续推进将有利于公司加快提高市占率公司国内市场有望持续-12快速放量-18-25盈利能力提升期间费用率整体稳定盈利能力方面公司前三季度毛利率与净利率分别-3123-0523-08为69314139同比分别提升215448个百分点其中Q3单季毛利率与净利率分别为70114588同比分别提升011577个百分点毛利率提升预计主要是公司安杰思沪深300产品结构持续优化净利率显著提升主要受财务费用率下降等影响2023年前三季度公司销售费用率管理费用率研发费用率和财务费用率分别为1082878816相关研究TableReport-575同比分别111026-018-056其中Q3单季销售费用率1006同比基本持平管理费用率755同比下降025个百分点研发费用率729同比提升023个百分点财务费用率-808同比下降393个百分点公司财务费用率变动主要系IPO募集资金产生利息增加所致投资建议公司多个产品行业领先在全球市场广泛布局业绩高增长延续我们预计公司2023-2025年的营收分别为504658845亿元归母净利润分别为193255321亿元对应EPS分别为334440554元对应PE分别为335625462022倍维持买入评级风险提示市场竞争风险政策风险汇率风险等盈利预测与估值简表Tableprofits2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元171953054737111503946577384535增长率-59577642149357930522853归母净利润百万元45231048014496193152545732058增长率-1736131683832332531802593EPS元股--334334440554市盈率PE---335625462022市净率PB---297266235资料来源携宁东海证券研究所截止至2023年10月20日收盘证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表预测值TableFinchinaDetail利润表资产负债表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入371504658845货币资金213189919622082同比增速21363129交易性金融资产55108161214营业成本118162214281应收账款及应收票据18243140毛利253342444565存货39547191营业收入68686767预付账款3568税金及附加4579其他流动资产46810营业收入1111流动资产合计332209622392445销售费用34455974长期股权投资0000营业收入9999投资性房地产0000管理费用32435773固定资产合计43115267439营业收入9999无形资产20191919研发费用31425672商誉0000营业收入8889递延所得税资产1111财务费用-13-1-6-6其他非流动资产78848890营业收入-40-1-1资产总计473231626152994资产减值损失-1000短期借款0101625信用减值损失-1000应付票据及应付账款40557397其他收益9131621预收账款0000投资收益-7000应付职工薪酬19263445净敞口套期收益0000应交税费21253342公允价值变动收益0000其他流动负债11141823资产处置收益0000流动负债合计91131174232营业利润164219289364长期借款0000营业收入44434443应付债券0000营业外收支2222递延所得税负债0000利润总额166221291366其他非流动负债1234营业收入45444443负债合计92133177236所得税费用21273646归属于母公司的所有者权益382218324382758净利润145193255321少数股东权益0000营业收入39383938股东权益382218324382758归属于母公司的净利润145193255321负债及股东权益473231626152994同比增速38333226现金流量表少数股东损益0000单位百万元2022A2023E2024E2025EEPS元股334334440554经营活动现金流净额156210290374基本指标投资0-53-53-532022A2023E2024E2025E资本性支出-60-90-180-210EPS334334440554其他-61000BVPS879377242124766投资活动现金流净额-121-143-233-263PE000335625462022债权融资011710PEG000101080078股权融资0165100PB000297266235支付股利及利息-36-44-1-1EVEBITDA-128196714601113其他-3000ROE3891012筹资活动现金流净额-391619610ROIC3691011现金净流量9168663120资料来源携宁东海证券研究所截止至2023年10月20日收盘证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN33请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明