事件简述
　　2023年10月19日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现收入3.46亿元，同比+32%；实现归母净利润1.43亿元，同比+48%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比+39%。分季度来看，2023Q3公司实现收入1.40亿元，同比+33%；归母净利润6437万元，同比+52%；扣非归母净利润6358万元，同比+47%。
　　经营分析
　　三季度国内销售快速增长，品牌竞争力持续提升。公司三季度境内销售增长较快，同比实现41.92%增速，核心品类销量持续增长，国内内镜诊疗器械份额进一步提升。2023年前三季度公司境内销售同比增长29.11%，境外销售增长34.78%，国内外市场同步发力，预计未来将随国内医疗行业发展及海外客户拓展保持高速增长。
　　销售及研发费用率保持稳定，净利率进一步上升。三季度公司销售费用率10.06%，同比持平；研发费用率7.29%，同比+0.23pct，销售及研发投入随销售规模保持稳定增长。利息收入由于IPO募集资金影响增长较快，使净利率进一步提升，Q3公司净利率达到45.9%，同比+5.8pct，在行业中盈利能力表现极为优异。
　　股票激励计划成功推进，彰显长期经营信心。9月公司向69名激励对象首次授予了股权激励计划39.15万股限制性股票，此次激励计划设置2023-2025年三个会计年度的收入利润高增长目标，A档（100%归属）设置2023-2025年收入目标5.00/6.75/9.11亿，同比+35%/+35%/+35%；净利润目标1.95/2.49/3.09亿，同比+35%/28%/24%。体现出公司对长期经营业绩和优秀人才的重视，有望充分调动核心骨干员工的积极性。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司在内镜耗材行业的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润为2.05、2.73、3.47亿元，同比增长42%、33%、27%。EPS分别为3.55、4.71、6.00元，现价对应PE为31、23、18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险；限售股解禁及财务投资者减持风险。
　　

研究报告全文：2023年10月19日公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现收入346亿元同比32实现归母净利润143亿元同比48实现扣非归母净利润140亿元同比39分季度来看2023Q3公司实现收入140亿元同比33归母净利润6437万元同比52扣非归母净利润6358万元同比47三季度国内销售快速增长品牌竞争力持续提升公司三季度境内销售增长较快同比实现4192增速核心品类销量持续增长人民币元成交金额百万元国内内镜诊疗器械份额进一步提升2023年前三季度公司境内销142001000售同比增长2911境外销售增长3478国内外市场同步发力13200800预计未来将随国内医疗行业发展及海外客户拓展保持高速增长12200600销售及研发费用率保持稳定净利率进一步上升三季度公司销11200400售费用率1006同比持平研发费用率729同比023pct10200200销售及研发投入随销售规模保持稳定增长利息收入由于IPO募92000集资金影响增长较快使净利率进一步提升Q3公司净利率达到230716230912230519459同比58pct在行业中盈利能力表现极为优异成交金额安杰思沪深300股票激励计划成功推进彰显长期经营信心9月公司向69名激励对象首次授予了股权激励计划3915万股限制性股票此次激励计划设置2023-2025年三个会计年度的收入利润高增长目标A档100归属设置2023-2025年收入目标500675911亿同比353535净利润目标195249309亿同比352824体现出公司对长期经营业绩和优秀人才的重视有望充分调动核心骨干员工的积极性我们看好公司在内镜耗材行业的发展前景预计2023-2025年公司归母净利润为205273347亿元同比增长423327EPS分别为355471600元现价对应PE为312318倍维持增持评级医保控费政策风险在研项目推进不达预期风险产品推广不达预期风险汇兑风险限售股解禁及财务投资者减持风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入172305371518678868货币资金156205213194221292403增长率776215395309280应收款项141421233139主营业务成本-67-108-118-163-214-274存货204039536988销售收入392353319315316316其他流动资产3459636669毛利104198253354463593流动资产193263332208222952600销售收入608647681685684684总资产742768701902896903营业税金及附加-2-3-4-5-7-9长期投资000000销售收入101110101010固定资产4152116199237250销售费用-17-24-34-52-71-95总资产159153245869387销售收入1007892100105110无形资产242323252628管理费用-20-29-32-41-51-61非流动资产6779141227266280销售收入1189587807570总资产2582322999810497研发费用-18-24-31-47-61-78资产总计260342473230825612879销售收入1077985909090短期借款011111息税前利润EBIT47117151209274350应付款项264043567393销售收入272383407405404404其他流动负债182847567494财务费用-3-213224247流动负债446991112148188销售收入1608-36-43-62-54长期贷款000000资产减值损失0-1-2-10-1其他长期负债021100公允价值变动收益010322负债447192113148189投资收益01-70-50普通股股东权益217271382219524132690税前利润0005na00na00其中股本434343585858营业利润49120164239317404未分配利润87131226388605883营业利润率282393442461468465少数股东权益000000营业外收支202000负债股东权益合计260342473230825612879税前利润51120166239317404利润率297393446461468465比率分析所得税-6-15-21-33-44-572020202120222023E2024E2025E所得税率114126124140140140每股指标净利润45105145205273347每股收益104224153340354547125998少数股东损益000000每股净资产499362548792379314169446491归属于母公司的净利润45105145205273347每股经营现金净流122927253603369351816500净利率263343391396402400每股股利000000000000076009501200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率208838613799935113012902020202120222023E2024E2025E总资产收益率17373064306288910651205净利润45105145205273347投入资本收益率1916375434508209751120少数股东损益000000增长率非现金支出571091420主营业务收入增长率-59577642149394630922805非经营收益53-4-33-2EBIT增长率-1644150102880388330672805营运资金变动-33631011净利润增长率-1736131683832415432922728经营活动现金净流53118156214300376总资产增长率1912313338423875710951243资本开支-28-16-60-93-53-33资产管理能力投资000000应收账款周转天数278132147140140140其他-20-610-50存货周转天数111110131210120012001200投资活动现金净流-30-15-121-93-58-33应付账款周转天数11348911030100010001000股权募资000165200固定资产周转天数779498425612780745债权募资000000偿债能力其他0-50-39-44-55-69净负债股东权益-7185-7540-7006-9110-9069-9157筹资活动现金净流0-50-391608-55-69EBIT利息保障倍数166470-112-94-65-75现金净流量184891729187274资产负债率167920631939489578656来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价141008012023-07-27增持120331217015478134006022023-08-16增持10360NA127001200040来源国金证券研究所113001060020990092000230519230819投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明4