研究报告全文：英维克002837收入利润持续增长盈利能力显著改善2023-10-20公司2023年前三季度实现207亿元同比3951实现归母净利润210亿元同比799实现毛利率3263同比263pcts在报告期内公司不仅实现了收入与利润持续双增长同时盈利能力也显著提升公司近期发布了3D-TVC制冷方案其在多领域均具备巨大的应用潜力我们看好公司通过底层技术的复用来实现向多领域拓展的平台型优势给予公司目标价32元维持买入评级收入利润持续增长盈利能力显著改善公司2023年前三季度实现207亿元同比3951实现归母净利润210亿元同比799实现扣非归母净利润187亿元同比9206实现毛利率3263同比263pcts公司2023Q3单季度实现收入833亿元同比3603环比1709实现归母净利润118亿元同比8341环比7713实现扣非归母净利润107万元同比8644环比7814实现毛利率3351同比185pcts环比199pcts报告期内公司机柜及机房温控节能业务均实现了增长带动整体营收与盈利的持续提升同时公司毛利率也有明显改善我们认为主要是高毛利率产品收入占比提高所致AI发展推动服务器液冷快速发展公司进展领先有望充分受益在大模型的推动下以GPU为核心的高密度算力成为大厂和运营商的建设数据中心服务器的标配进而推高了其功率密度的提升液冷作为传统风冷的替代方案拥有低能耗高散热等优势能够适应高性能计算中功耗不断增长的排热需求未来发展潜力巨大英维克在液冷领域布局领先是目前业内极少数可以做液冷全系统集成的公司早在2021年英维克就发布全链条液冷解决方案并实现单机柜200千瓦批量交付截至2022年底公司已累计交付500兆瓦液冷项目项目经验丰富同时公司与运营商合作紧密在机房空调的集采中份额领先目前三大运营商已在多地开展液冷技术验证预计2025年将全面铺开液冷应用我们认为公司凭借自身在数据中心液冷多年的研发优势与项目经验有望充分承接液冷未来的增量需求3D-TVC方案发布未来应用潜力巨大2023年10月13日公司发布3D-TVC方案兼具解热能力强体积小重量轻的特点可以有效解决5G通信领域中基站AAU模块的散热问题实现均温性能提升80体积减少30减重超过10的优异性能有望进一步夯实公司在基站温控领域的龙头地位此外我们认为其在算力基础设施储能充电桩电力电子等多个高热密度散热场景均具备巨大的商用潜力同时我们认为3D-TVC方案的发布也是公司平台型优势的体现未来公司有望持续复用底层技术实现不同应用场景的技术协同推动产品竞争力不断提高风险因素市场竞争超预期部分项目延期交付的风险原材料价格上涨超预期AI相关应用发展不及预期液冷普及率提升不及预期技术路径风险新业务拓展不及预期盈利预测估值与评级公司是环境温控多个细分行业龙头在储能数据中心等领域份额领先我们看好公司的平台型优势通过底层研发技术的复用来实现在如电子散热等新领域的拓展不断开拓新的成长曲线我们维持公司202320242025年归母净利润预测为398529686亿元参考可比公司估值水平佳力图现价对应2023年Wind一致预期PE估值为46x我们给予公司2023年46xPE估值对应目标价32元维持买入评级