研究报告全文：英维克002837业绩符合预期运营效率持续提升2023-10-20业绩回顾3Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩收入207亿元同比增长395归母净利润21亿元同比增长799扣除股份支付费用影响归母净利润为26亿元同比增长1197业绩符合我们预期单季度来看3Q23收入83亿元同比增长360归母净利润12亿元同比增长8343Q23毛利率和净利率均同比上行3Q23公司综合毛利率为335同比增长18ppt我们认为主要系产品结构变化及运营管理成效体现3Q23公司期间费用率为218同比下降06ppt其中销售管理研发财务费用率分别同比-03ppt-08ppt-07ppt12ppt财务费用有所提升主要系汇兑收益减少3Q23公司净利率为142同比提升37ppt若剔除股份支付3Q23净利率为152同比提升47ppt营运资金占用致经营活动现金流流入减少存货较上年末明显增加3Q23公司经营现金流净流入4855万元同比少流入8980万元我们认为主要系营运资金占用截至3Q23末公司应收票据及应收账款合计为152亿元同比增加32亿元截至3Q23末公司存货余额为69亿元较上年度期末增加25亿元主要系期末项目未验收的发出商品增加发展趋势IDC温控风冷集采逐步推进液冷渗透率提升有望促进增长弹性10月10日中国移动公告其2023年-2024年风冷型机房专用空调集中采购中标情况包括英维克在内的7家企业中标其中英维克中标份额为1754位居第二本次中国移动采购规模总计共4376台向前看我们认为运营商风冷集采的逐步推进有望支撑公司未来IDC温控业务增长另一方面随着液冷技术于数据中心温控领域渗透率的提升我们认为公司液冷全链条布局的竞争优势有望进一步体现促进公司IDC业务增长弹性储能温控下游需求保持景气液冷需求有望进一步释放根据CNESA2023年上半年我国电化学储能装机规模为80GW超过去年全年装机规模73GW同时根据下游厂商公告宁德时代比亚迪阳光电源等均推出液冷温控方案产品我们认为当前储能温控下游保持景气液冷需求有望进一步释放公司于储能温控领域的先发优势和强大的底层技术有望支撑其储能温控业务稳健增长盈利预测与估值维持跑赢行业评级和盈利预测不变当前交易于36x28x2023e24ePE维持目标价3671元对应52x40x2023e24ePE43上行空间风险储能装机量不及预期液冷渗透率不及预期