盈利能力提升超预期，温控龙头有望加速成长
　　英维克发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入20.72亿元，yoy+39.5%。归母净利润2.1亿元，yoy+79.9%。实现扣非归母净利1.87亿元，yoy+92.1%其中2023Q3实现营业收入8.33亿元，QOQ+17.1%，yoy+36.0%。归母净利润1.18亿元，QOQ+77.1%，yoy+83.4%。其中Q3股权激励支付费用1019万元，影响公司归母净利润866.3万元。扣非归母净利1.07亿元，QOQ+77.1%，yoy+86.4%。单Q3毛利率为33.5%，QOQ+1.99pct，净利率为14.5%，QOQ+5.34pct。销售/管理/研发/财务费用分别为8%/4%/7.3%/0.2%，分别环比-0.5/-1.0/-0.9/1.3pct。公司Q3盈利能力显著提升或主要系高毛利液冷数据中心项目出货占比提升。考虑储能温控行业需求略不及预期，我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计其2023-2025年归母净利润分别为3.64/5.02/7.00亿元（原4.28/6.42/9.10亿元），EPS为0.64/0.89/1.24元，当前股价对应PE分别为39.8、28.9、20.7倍，考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。
　　数据中心液冷渗透率提升，公司盈利能力显著提升
　　AI等新的应用场景出现，承载算力的数据中心提出更高的要求。在拉动数据中心需求的同时，伴随着算力密度的提高，算力芯片、算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快。公司于2023年7月第二名中标中国电信2023年冷冻水型机房专用空调集采、2022年及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目、2023年7月中标山西某数据中心间接蒸发冷却设备项目，液冷项目的陆续交付有望持续提升公司数据中心业务盈利能力。
　　储能温控稳步增长，盈利能力保持稳定
　　公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。储能行业的快速发展有望使公司储能温控业务收入保持稳步增长。
　　风险提示：储能温控需求不及预期；产品结构变化导致毛利率下降。
　　

研究报告全文：机械设备专用设备公司研英维克002837SZ盈利能力提升超预期温控龙头有望加速成长究2023年10月20日公司信息更新报告投资评级买入维持殷晟路分析师鞠爽联系人yinshenglukyseccnjushuangkyseccn证书编号S0790522080001证书编号S0790122070070日期20231019盈利能力提升超预期温控龙头有望加速成长当前股价元2566英维克发布2023年三季报公司2023Q1-3实现营业收入2072亿元yoy395公一年最高最低元45542436司归母净利润21亿元yoy799实现扣非归母净利187亿元yoy921信总市值亿元14497其中实现营业收入亿元归母净利润息流通市值亿元123732023Q3833QOQ171yoy360更亿元其中股权激励支付费用万元总股本亿股565118QOQ771yoy834Q31019新影响公司归母净利润万元扣非归母净利亿元报流通股本亿股4828663107QOQ771单毛利率为净利率为告yoy864Q3335QOQ199pct145QOQ534pct近3个月换手率8398销售管理研发财务费用分别为分别环比847302-05-10-0913pct公司Q3盈利能力显著提升或主要系高毛利液冷数据中心项股价走势图目出货占比提升考虑储能温控行业需求略不及预期我们下调公司2023-2025英维克沪深300年盈利预测预计其2023-2025年归母净利润分别为364502700亿元原32428642910亿元EPS为064089124元当前股价对应PE分别为39816289207倍考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位维持买入评级0数据中心液冷渗透率提升公司盈利能力显著提升-16AI等新的应用场景出现承载算力的数据中心提出更高的要求在拉动数据中开-32心需求的同时伴随着算力密度的提高算力芯片算力设备数据中心机柜的2022-102023-022023-062023-10源证热密度都将显著提高液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将数据来源聚源券加快公司于2023年7月第二名中标中国电信2023年冷冻水型机房专用空调集证采2022年及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目2023年7月中标券相关研究报告山西某数据中心间接蒸发冷却设备项目液冷项目的陆续交付有望持续提升公司研究精密温控龙头受益下游应用场景数据中心业务盈利能力报多点开花公司深度报告-2023420储能温控稳步增长盈利能力保持稳定告公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商长年在国内储能温控行业处于领导地位也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商储能行业的快速发展有望使公司储能温控业务收入保持稳步增长风险提示储能温控需求不及预期产品结构变化导致毛利率下降财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元22282923368850957168YOY308312262381407归母净利润百万元205280364502700YOY129367300378394毛利率294298309312308净利率8995999998ROE107131152180207EPS摊薄元036050064089124PE倍707517398289207PB倍7868605243数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产27123286405456407604营业收入22282923368850957168现金57466684011601633营业成本15742052254735054958应收票据及应收账款12071490191327883826营业税金及附加1316202839其他应收款199549150130营业费用174212286369520预付账款1618253549管理费用87115148194258存货4004396038311197研发费用150196284377531其他流动资产496577625675770财务费用272304254非流动资产74575784010061235资产减值损失5-21400长期投资00000其他收益36413400固定资产259268348510733公允价值变动收益10200无形资产8582879197投资净收益04100其他非流动资产401407406405405资产处置收益-0-0-000资产总计34564043489466468839营业利润218318421580808流动负债15121793236937355336营业外收入33000短期借款58050595411151724营业外支出12000应付票据及应付账款663934107922593232利润总额219320421580808其他流动负债268353337360380所得税21435778109非流动负债94142135130127净利润199277364502700长期借款049413633少数股东损益-6-3000其他非流动负债9493939393归属母公司净利润205280364502700负债合计16051935250438645463EBITDA267365478657911少数股东权益-6-9-9-9-9EPS元036050064089124股本334435565565565资本公积742680550550550主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益7821002125516052096成长能力归属母公司股东权益18572117239927913385营业收入308312262381407负债和股东权益34564043489466468839营业利润80461322378394归属于母公司净利润129367300378394毛利率294298309312308净利率8995999998现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE107131152180207经营活动现金流180192-24519306ROIC131154161203221净利润199277364502700偿债能力折旧摊销3032303953资产负债率464479512581618财务费用272304254净负债比率24-31760746投资损失-0-4-100流动比率1818171514营运资金变动-126-247-452-64-501速动比率1515141312其他经营现金流51133500营运能力投资活动现金流-31823-110-205-282总资产周转率0708080909资本支出9463113205282应收账款周转率2523232323长期投资00000应付账款周转率3438373025其他投资现金流-22486200每股指标元筹资活动现金流229-128-141-156-160每股收益最新摊薄036050064089124短期借款101-75449161609每股经营现金流最新摊薄032034-004092054长期借款-4949-8-5-3每股净资产最新摊薄329375425494599普通股增加1210013000估值比率资本公积增加292-62-13000PE707517398289207其他筹资现金流-127-140-582-312-766PB7868605243现金净增加额88101-275159-136EVEBITDA535390304218159数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务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