事件：小商品城发布23Q3业绩公告
　　2023年前三季度，公司实现营收79.06亿/+25.08%，归母净利润23.17亿元/+43.01%；单Q3营收27.45亿/+29.87%，归母净利润3.18亿/-19.95%。Q3归母利润波动较大主要受投资收益影响，23Q3投资收益0.51亿元，去年同期2.13亿元。
　　主营业务利润稳步增长，chinagoods平台持续兑现。2023年第三季度主营业务利润约4.77亿元，2022年第三季度主营业务利润约4.17亿元，同比提高14.27%。报告期内chinagoods平台GMV524.38亿元，同比增长122.34%。“义支付Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币23亿元。
　　单Q3毛利率或受毛利较低的自营贸易增长影响，费用绝对值下降明显。23年Q3公司整体毛利率20.55%/-4.29pcts。由于公司存在快速增长的低毛利自营贸易，所以看费用率的意义不大，2023年Q3，公司销售费用0.28亿/去年同期0.54亿；管理费用1.15亿/去年同期1.48亿；财务费用0.37亿/去年同期0.35亿，整体下降明显。
　　同日，小商品城发布公告，商城展览拟申请新三板挂牌，据公告，2023年1-5月商城展览收入4955w，利润878w。商城展览的此次新变化可实现资产证券化、股权多元化、运作规范化，有利于完善义乌会展生态体系，更好地服务于商品贸易市场，提升市场流动性，为义乌贸易市场引入更多优质资源，有利于小商品城整体效益最大化。
　　投资建议：今年是一带一路十周年，公司作为一带一路方向的受益企业，围绕市场经营主线，以CG平台为核心，持续建设数字经济与上下游业态，有望实现多重变现。目前，chinagoods平台正在快速发展期，建议持续关注高频数据以及业绩兑现，我们对该板块近期业绩导入以及远期业绩空间持续看好！由于23年整体chiangoods平台发展态势良好，调高2023年的盈利预测，综合预计2023-2024年归母净利润26.14/26.86亿元，对应17x/16x PE，此前23年归母净利润预测值为25.06亿元。
　　风险提示：公司投资收益不及预期、市场经营业务不及预期、线上平台业务不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究20231019小商品城600415公司点评报告前三季度业绩同增43商城展览拟申请新三板挂牌方正证券研究所证券研究报告分析师事件小商品城发布23Q3业绩公告刘章明登记编号S12205230500012023年前三季度公司实现营收7906亿2508归母净利润2317亿元4301单Q3营收2745亿2987归母净利润318亿-联系人张其超1995Q3归母利润波动较大主要受投资收益影响23Q3投资收益051亿元去年同期213亿元强烈推荐维持主营业务利润稳步增长chinagoods平台持续兑现2023年第三季度主公司信息营业务利润约477亿元2022年第三季度主营业务利润约417亿元同比提高1427报告期内chinagoods平台GMV52438亿元同比增长行业商业物业经营12234义支付YiwuPay自2023年2月21日正式上线以来累计最新收盘价人民币元806为近2万个商户开通跨境人民币账户跨境清算资金约人民币23亿元总市值亿元46248单Q3毛利率或受毛利较低的自营贸易增长影响费用绝对值下降明显52周最高最低价元106041723年Q3公司整体毛利率2055-429pcts由于公司存在快速增长的低毛利自营贸易所以看费用率的意义不大2023年Q3公司销售费用历史表现028亿去年同期054亿管理费用115亿去年同期148亿财务费用037亿去年同期035亿整体下降明显109同日小商品城发布公告商城展览拟申请新三板挂牌据公告2023年801-5月商城展览收入4955w利润878w商城展览的此次新变化可实现资51产证券化股权多元化运作规范化有利于完善义乌会展生态体系更22好地服务于商品贸易市场提升市场流动性为义乌贸易市场引入更多优-7质资源有利于小商品城整体效益最大化221019231182341923719小商品城沪深300投资建议今年是一带一路十周年公司作为一带一路方向的受益企业数据来源wind方正证券研究所围绕市场经营主线以CG平台为核心持续建设数字经济与上下游业态有望实现多重变现目前chinagoods平台正在快速发展期建议持续关注高频数据以及业绩兑现我们对该板块近期业绩导入以及远期业绩相关研究空间持续看好由于23年整体chiangoods平台发展态势良好调高2023小商品城600415与人民数据签署战略合作框架协议有望发挥贸易数据商业价值年的盈利预测综合预计2023-2024年归母净利润26142686亿元对20231009应17x16xPE此前23年归母净利润预测值为2506亿元小商品城600415发布Q3盈利预增公风险提示公司投资收益不及预期市场经营业务不及预期线上平台业告可转债发行暂缓20230922务不及预期小商品城600415Chinagoods平台盈利开始兑现看好贸易综合服务多重变现盈利预测TableProFitForecast人民币20230821单位百万2022A2023E2024E2025E小商品城600415B端贸易数字化大势所营业总收入7620113371377015842趋打造国际一流综合贸易服务商20230803-2628487921461504归母净利润1105261426863185--1719136612761856EPS元020048049058ROE724148713261358PE2620169216461388PB188252218189数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款小商品城600415公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产5254111044548326124营业总收入7620113371377015842货币资金199168592591816807营业成本645387001120513200应收票据0000税金及附加199295358412应收账款2113141205463销售费用198209240257其它应收款4196242605270管理费用529544578665预付账款60681760633381研发费用17263136存货1330179489974507财务费用149000其他697697697697资产减值损失0000非流动资产26857268492684926849公允价值变动收益-5000长期投资6033603360336033投资收益1042129415872283固定资产5221522152215221营业利润1147290330003618无形资产6462646264626462营业外收入7555其他9140913391339133营业外支出4444资产总计32111379537233252973利润总额1150290430013619流动负债12412158564754925006所得税46290315434短期借款1059105910591059净利润1104261426863185应付账款1191160650051751少数股东损益-1000其他10162131904148522195归属母公司净利润1105261426863185非流动负债4418450045004500EBITDA1020290430013619长期借款405405405405EPS元020048049058其他4013409640964096负债合计16830203565205029506主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益19191919成长能力同比增长率股本5486548654865486营业总收入2628487921461504资本公积1651166416641664营业利润-3068153233342059留存收益8269105281321416399归属母公司净利润-1719136612761856归属母公司股东权益15262175772026423448获利能力负债和股东权益32111379537233252973毛利率1531232618631668净利率1448230619512010现金流量表2022A2023E2024E2025EROE724148713261358经营活动现金流1400378217471-11395ROIC122114310511108净利润1104261426863185偿债能力折旧摊销759000资产负债率5241536471965570财务费用301000净负债比率2138-902-10188-4918投资损失-1094-1294-1587-2283流动比率042070096104营运资金变动326244316373-12296速动比率022050063070其他520-1-1营运能力投资活动现金流-2363130815882284总资产周转率024032025025资本支出-4101-1411应收账款周转率3848432418141900长期投资359000应付账款周转率766622339391其他1380132215872283每股指标元筹资活动现金流-1057-22400每股收益020048049058短期借款117000每股经营现金026069318-208长期借款-367000每股净资产278320369427普通股增加-5000估值比率资本公积增加201300PE2620169216461388其他-821-23800PB188252218189现金净增加额-2025486719059-9111EVEBITDA31391468785903数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款小商品城600415公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款