事件概述
　　公司10月8日发布公告，公司于2023年9月29日与人民数据管理（北京）有限公司签订了《战略合作框架协议》，在数据确权、数据存储、数据赋能、数据运营等方面展开全方位、多层次的合作。
　　分析判断:
　　双方优势互补，围绕数据资产展开全方位合作
　　人民数据管理公司为人民日报、人民网旗下的平台。2022年5月20日，数据云平台——“人民云”（peopleyun.cn）上线试运行，致力于成为大数据“存、管、用”的安全可控的党管数据平台。截至目前，根据人民云官网，人民云合作企业涵盖中国移动、中国中车、中国石油、中国人保等大型国央企。人民云具备优质数据确权和流转平台，公司具备海量高价值外贸出口链数据，双方优势互补，在如下多个方面展开合作：
　　（1）数据确权：人民数据于2023年7月11日面向全国推出的数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权确权服务；商城集团引导汇集义乌广大中小微商户及制造业、外贸公司、组货人的商业数据，共同探索数据确权以及数据资源“入表”具体实践落地工作，推动小商品城在该领域成为全国首批落地试点企业。
　　（2）数据存储：基于人民数据在全国各地布局51个数据中心的存储资源优势与人民云技术优势，双方在数据存储、数据灾备、云服务等领域建立合作，保障小商品贸易数据归集、清洗，深度挖掘数据价值。
　　（3）数据赋能：借助人民数据研究院的专业能力，发布指数，促进行业相关机构及时了解和掌握中国乃至世界小商品贸易动态，引领小商品发展方向。
　　（4）数据市场运营合作：人民数据可协助小商品城将数据资源转化为数据资产，小商品城可通过人民数据“人民数据资产服务平台”销售小商品城拥有合法、完整所有权及知识产权或前述权利完整授权的数据产品及服务。
　　（5）一带一路国际数据中心项目：双方在一带一路国际数据中心项目展开深度合作，基于义乌小商品海量的、非常有价值的外贸出口链等数据，结合人民数据的人民链数据确权三证、数据授权流转等平台及全国海量不同维度的优质数据，进行深度数据价值挖掘，打造丰富的数据应用场景，助力解决中小企业的贸易融资需求，聚合组货人、仓储、物流的外贸生态圈，衍生生态价值。
　　本次合作对公司意义重大，数据变现打开新空间
　　义乌市场现有经营面积640余万平方米，经营商位7.5万个，汇集26个大类、210多万种商品，是全国210万家中小微企业开展国际贸易的重要共享平台。公司持续探索数据资产变现，根据公司半年度报告，公司依靠CG平台积累大量数据资产，整合征信信息，向第三方商业银行或自营类保理业务提供授信依据，收取服务费用，实现数字资产变现。本次与人民数据的合作有望在数据资产变现方面为公司中长期打开更广阔的空间。
　　投资建议
　　公司义乌商贸城线下市场基本盘稳固，全球数贸中心投用后市场将进一步大幅扩容，同时CG平台、跨境人民币、数据资产中长期成长空间广阔。同时我们预计基于公司自身未来投资发展需求，存量市场盈利能力或将提升。我们维持对公司的盈利预测，预计公司23-25实现收入分别为118.2/145.7/172.9亿元，归母净利润分别为25.9/28.4/31.7亿元，EPS分别为0.47/0.52/0.58元。参考2023年10月9日收盘价9.01元/股，对应最新PE分别为19x/17x/16x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）贸易政策发生变化；（2）公司新市场建设进度不及预期；（3）新业务培育不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年10月09日与人民网战略合作数据资产变现空间打开TableTitle小商品城TableTitle2600415评级TableDataInfo增持股票代码600415上次评级增持52周最高价最低价1088413目标价格总市值亿49430最新收盘价138390901自由流通市值亿49162自由流通股数百万545639事件概述TableSummary公司10月8日发布公告公司于2023年9月29日与人民数据管理北京有限公司签订了战略合作框架协议在数据确权数据存储数据赋能数据运营等方面展开全方位多层次的合作分析判断双方优势互补围绕数据资产展开全方位合作人民数据管理公司为人民日报人民网旗下的平台2022年5月20日数据云平台人民云peopleyuncn上线试运行致力于成为大数据存管用的安全可控的党管数据平台截至目前根据人民云官网人民云合作企业涵盖中国移动中国中车中国石油中国人保等大型国央企人民云具备优质数据确权和流转平台公司具备海量高价值外贸出口链数据双方优势互补在如下多个方面展开合作1数据确权人民数据于2023年7月11日面向全国推出的数据资源持有权数据加工使用权数据产品经营权确权服务商城集团引导汇集义乌广大中小微商户及制造业外贸公司组货人的商业数据共同探索数据确权以及数据资源入表具体实践落地工作推动小商品城在该领域成为全国首批落地试点企业2数据存储基于人民数据在全国各地布局51个数据中心的存储资源优势与人民云技术优势双方在数据存储数据灾备云服务等领域建立合作保障小商品贸易数据归集清洗深度挖掘数据价值3数据赋能借助人民数据研究院的专业能力发布指数促进行业相关机构及时了解和掌握中国乃至世界小商品贸易动态引领小商品发展方向4数据市场运营合作人民数据可协助小商品城将数据资源转化为数据资产小商品城可通过人民数据人民数据资产服务平台销售小商品城拥有合法完整所有权及知识产权或前述权利完整授权的数据产品及服务5一带一路国际数据中心项目双方在一带一路国际数据中心项目展开深度合作基于义乌小商品海量的非常有价值的外贸出口链等数据结合人民数据的人民链数据确权三证数据授权流转等平台及全国海量不同维度的优质数据进行深度数据价值挖掘打造丰富的数据应用场景助力解决中小企业的贸易融资需求聚合组货人仓储物流的外贸生态圈衍生生态价值本次合作对公司意义重大数据变现打开新空间义乌市场现有经营面积640余万平方米经营商位75万个汇集26个大类210多万种商品是全国210万家中小微企业开展国际贸易的重要共享平台公司持续探索数据资产变现根据公司半年度报告公司依靠CG平台积累大量数据资产整合征信信息向第三方商业银行或自营类保理业务提供授信依据收取服务费用实现数字资产变现本次与人民数据的合作有望在数据资产变现方面为公司中长期打开更广阔的空间投资建议公司义乌商贸城线下市场基本盘稳固全球数贸中心投用后市场将进一步大幅扩容同时CG平台跨境人民币数据资产中长期成长空间广阔同时我们预计基于公司自身未来投资发展需求存量市场盈利能力或将提升我们维持对公司的盈利预测预计公司23-25实现收入分别为118214571729亿元归母净利润分别为259284317亿元EPS分别为047052058元参考2023年10月9日收盘价901元股对应最新PE分别为19x17x16x维持公司增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告风险提示1贸易政策发生变化2公司新市场建设进度不及预期3新业务培育不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元60347620118181457017287YoY620263551233186归母净利润百万元13341105259128393169YoY440-172134696116毛利率333153270253254每股收益元025020047052058ROE9172148140135市盈率36164520191417471565资料来源wind华西证券研究所分析师许光辉TableAuthor分析师徐晴邮箱xughhx168comcn邮箱xuqinghx168comcnSACNOS1120523020002SACNOS1120523080002联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入7620118181457017287净利润1104258928363166YoY263551233186折旧和摊销759238238238营业成本645386301088212902营运资金变动3261445740-162营业税金及附加199308380451经营活动现金流1400319129362572销售费用198236219259资本开支-4101313管理费用529532583605投资359000财务费用1491137335投资活动现金流-236312141011803研发费用17354452股权募资0000资产减值损失0000债务募资-355000投资收益104212111010800筹资活动现金流-1057-489-133-133营业利润1147323335443955现金净流量-2025391638153242营业外收支3303主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额1150323635453957成长能力所得税46647709791营业收入增长率263551233186净利润1104258928363166净利润增长率-172134696116归属于母公司净利润1105259128393169盈利能力YoY-172134696116毛利率153270253254每股收益020047052058净利润率145219195183资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA34696970货币资金19915907972212964净资产收益率ROE72148140135预付款项6067779791161偿债能力存货1330202620852645流动比率042070090110其他流动资产1327203617852489速动比率022047067085流动资产合计5254107461457219260现金比率016038060074长期股权投资6033603360336033资产负债率524531503482固定资产5221498247444506经营效率无形资产6462646264626462总资产周转率024034037040非流动资产合计26857266182638026141每股指标元资产合计32111373644095245401每股收益020047052058短期借款1059105910591059每股净资产278319371428应付账款及票据1191101417671530每股经营现金流026058054047其他流动负债10162133591335814878每股股利007000000000流动负债合计12412154331618517468估值分析长期借款405405405405PE4520191417471565其他长期负债4013401340134013PB188283244211非流动负债合计4418441844184418负债合计16830198512060221886股本5486548654865486少数股东权益19161310股东权益合计15281175132034923515负债和股东权益合计32111373644095245401资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5