【房地产】9月开发投资数据点评：销售降幅收窄，新开工跌势减弱
　　9月房企加大推盘及营销力度，整体销售环比大幅回升，同比降幅进一步收窄，但整体看行业基本面仍处于筑底阶段。
　　【传媒】爱奇艺（IQ.O）3Q23业绩前瞻：会员精细化运营，ARM创新高，Non-GAAPOP超预期
　　3Q23前瞻：我们预计3Q23爱奇艺营收80.70亿元，同比提升8.0%，毛利率27.0%，同比提升3.4pct，Non-GAAP营业利润8.86亿元，Non-GAAP经营利润率11.0%，Non-GAAP净利润5.53亿元。我们预计爱奇艺2023-2025年Non-GAAP归母净利润分别为26.36/36.39/44.67亿元，YoY+105%/38%/23%，维持“买入”评级。
　　【电力设备】平高电气（600312.SH）2023年三季报点评：业绩持续高增长，高压开关订单量饱满
　　预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.11/11.10/15.01亿元，同比+235.4%/+56.0%/+35.3%，对应PE为20.3/13.0/9.6，维持“买入”评级。
　　【其他】快手-W（1024.HK）3Q23业绩前瞻：电商、广告业务延续高增长，成本费用持续优化
　　公司广告电商业务延续高增长，成本费用控制良好的背景下盈利或有强劲表现。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年10月20日核心结论分析师房地产9月开发投资数据点评销售降幅收窄新开工跌势减弱雒雅梅S08005180800029月房企加大推盘及营销力度整体销售环比大幅回升同比降幅进一步收窄但整体看行业基本面仍处于筑底阶段luoyameiresearchxbmailcomcn传媒爱奇艺IQO3Q23业绩前瞻会员精细化运营ARM创新高国内市场主要指数Non-GAAPOP超预期指数名称收盘涨跌3Q23前瞻我们预计3Q23爱奇艺营收8070亿元同比提升80毛利率270同比提升34pctNon-GAAP营业利润886亿元Non-GAAP上证指数300539-174经营利润率净利润亿元我们预计爱奇艺110Non-GAAP553深证成指965509-1652023-2025年Non-GAAP归母净利润分别为263636394467亿元YoY1053823维持买入评级沪深300353354-213电力设备平高电气600312SH2023年三季报点评业绩持续高增上证180767883-220长高压开关订单量饱满中小板指616631-178预计2023-2025年公司归母净利润分别为71111101501亿元同比2354560353对应PE为20313096维持买入评级创业板指191370-128其他快手-W1024HK3Q23业绩前瞻电商广告业务延续高增长资料来源聚源成本费用持续优化主要海外市场指数公司广告电商业务延续高增长成本费用控制良好的背景下盈利或有强劲表现指数名称收盘涨跌道琼斯3341417-075标普500427800-085纳斯达克1318618-096资料来源聚源1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月20日行业点评房地产9月开发投资数据点评销售降幅收窄新开工跌势减弱9月销售面积销售金额同比降幅收窄根据国家统计局数据销售面积方面9月当月住宅销售面积同比-211降幅较上月收窄45pct环比448金九房企加大推盘和营销力度成交环比上涨1-9月累计同比-63降幅较上月扩大08pct销售金额方面9月当月住宅销售金额同比-202降幅较上月收窄47pct环比3951-9月累计同比-89降幅较上月扩大18pct销售价格方面9月当月住宅销售价格同比12经测算2023年9月全国商品住宅房价为10485元平米较去年同期12较上月均价-36价格同比涨幅较8月扩大02pct新开工跌势企稳竣工保持增长9月行业开发投资同比下降187降幅较上月收窄04pct新开工当月同比-152降幅较上月缩小79pct从绝对值看本月新开工8232万平为过去3年9月月均水平的522竣工当月同比239涨幅较上月扩大138pct从绝对值看本月竣工为过去3年9月月均水平的1193到位资金降幅减小国内贷款同比由负转正据国家统计局数据9月到位资金同比-188降幅较上月缩小74pct累计同比下降1429月定金及预收款同比-256降幅较上月缩小67pct个人按揭贷款同比-269降幅较上月缩小07pct国内贷款同比35相较前月同比由负转正自筹资金同比-154降幅较上月收窄79pct投资建议9月房企加大推盘及营销力度整体销售环比大幅回升同比降幅进一步收窄但整体看行业基本面仍处于筑底阶段展望四季度前期政策落地效果有望逐步释放一线城市取消认房认贷后市场持续修复预计中短期内核心一二线城市基本面将进一步企稳建议继续参与板块反弹行情重点推荐受益一线放开的成交弹性标的贝壳开发商建议关注重点布局一二线的公司滨江集团招商蛇口越秀地产华润置地物业公司关注基本面较好的商业运营商华润万象生活风险提示房地产政策调控效果不及预期风险商品房销售复苏不及预期风险开发商资金链缓解情况不及预期风险联系人周雅婷13828881824zhouyatingxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月20日公司点评传媒爱奇艺IQO3Q23业绩前瞻会员精细化运营ARM创新高Non-GAAPOP超预期3Q23前瞻我们预计3Q23爱奇艺营收8070亿元同比提升80毛利率270同比提升34pctNon-GAAP营业利润886亿元Non-GAAP经营利润率110Non-GAAP净利润553亿元ARM创新高会员收入保持较快增长三季度以来爱奇艺站内新上了多部热播新剧包括莲花楼不完美受害人云之羽等其中莲花楼为平台今年第三部热度破万作品公司加深对会员精细化运营推出加更礼演唱会等会员增值内容提升用户价值感助力ARM提升其中暑期首次推出莲花楼积分兑换大结局8天内吸引600万会员用积分兑换我们预计3Q23爱奇艺会员收入5032亿元同比增长195三季度日均付费会员数约11亿ARM有望创新高预计同比提升12环比提升5暑期档内容助力广告业务加速修复预计3Q23广告业务收入1684亿元同比提升350环比提升126暑期档剧集的热播助力广告业务复苏包括网服交通医疗电商游戏等行业投放表现均较好展望4Q伴随着多部综N代上线以及双十一营销旺季到来预计品牌广告与效果广告收入都将保持比较快的增速内容储备丰富会员粘性有望增强9月21日爱奇艺发布了282部优质内容片单规划于2023-2024年陆续上线剧集方面东方幻想篇章储备包括一念关山狐妖小红娘月红篇等正义传奇篇章包括哈尔滨一九四四三叉戟2等迷雾剧场储备乌云之上三大队等在丰富且优质的内容供给下会员粘性有望增强综艺方面种地吧2哈哈哈哈哈4潮流事业群等均有待上线值得期待盈利预测我们预计爱奇艺2023-2025年Non-GAAP归母净利润分别为263636394467亿元YoY1053823维持买入评级风险提示行业竞争加剧提价后会员流失风险内容表现不及预期联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月20日公司点评电力设备平高电气600312SH2023年三季报点评业绩持续高增长高压开关订单量饱满事件公司发布2023年三季报23年前三季度公司实现营业收入7447亿元同比2151实现归母净利润552亿元同比2097823年Q3公司实现营业收入2622亿元同比2417环比-858实现归母净利润219亿元同比25682环比1968降本增效成果显著23年前三季度盈利能力同比有所增长23年以来公司贯彻精益管理精益生产理念立足技术创新管理效率提升降本增效成果显著23年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为1998836同比162pct429pct23Q3公司综合毛利率及净利率分别为2141913同比337pct478pct环比327pct186pct特高压迈入新一轮发展高峰公司特高压产品中标成绩亮眼750kV550kV产品亦快速放量2023年以来川渝黄石交流特高压陇东山东金上湖北宁夏湖南哈密重庆直流特高压输电项目陆续完成核准开工及招投标工作预计2023年核准开工的直流特高压项目为4-5条达到历史最高值特高压行业迈入新一轮发展高峰期根据公司公告及国家电网电子商务平台公司作为国内高压开关龙头在2023年特高压设备招标中表现亮眼在最新的第五次设备招标中中标605亿元在组合电器领域份额71在2023年特高压设备前五次招标采购中公司合计中标金额3134亿元在直流特高压组合电器交流特高压1000kV组合电器领域的份额分别为5333龙头优势地位持续巩固除此以外西北地区主网架建设快速推进公司750kV550kV等级组合电器产品快速放量有望贡献重要业绩增量投资建议预计2023-2025年公司归母净利润分别为71111101501亿元同比2354560353对应PE为20313096维持买入评级风险提示特高压项目推进不及预期海外项目投资风险市场竞争风险联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月20日公司点评其他快手-W1024HK3Q23业绩前瞻电商广告业务延续高增长成本费用持续优化3Q23前瞻我们预计公司3Q23实现营业收入274亿元同比增长18经调整净利润26亿元去年同期经调整净亏损7亿元在日益丰富的内容生态驱动下用户流量恢复增长23Q3平台微短剧知识三农等优质垂类内容供给增加推动用户流量持续增长我们预计23Q3快手整体DAU和MAU分别达到384亿和676亿同比增速分别为6和8单DAU使用时长环比Q2增长约7至约125分钟电商与广告业务延续高增长态势23Q3公司在电商淡季依旧保持良好增长态势随着标品供给以及货架场景在用户中的渗透率提升更多用户在快手的消费心智得以建立预计23Q3快手的活跃买家数同环比将进一步提升带动GMV同比增长约30其他服务收入主要为电商同比增长35至36亿元同时公司提早对双十一大促的布局于9月发布助力商家和达人的扶摇计划和针对货品的爆品计划助力主播打造爆品实现GMV跃迁四季度GMV有望在年底大促带动下继续实现强劲增长广告业务方面我们预计23Q3公司广告收入144亿元同比增长25得益于电商GMV的快速提升电商内循环广告保持增长态势同时外循环广告也随着平台流量和广告产品效率的增长继续修复成本费用持续优化由于分成成本以及服务器成本得到优化预计公司23Q3毛利率为50同比提升41pct单日活用户获取维护开支稳中有降预计23Q3公司销售费用率32同比减少80pct盈利预测与投资建议我们预计公司20232425年营收113313041475亿元同比201513经调整净利润75145217亿元同比2309350维持买入评级风险提示费用控制不及预期宏观环境波动市场竞争加剧联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月20日行业月报农林牧渔农林牧渔USDA月报点评20231018USDA10月报告下调美大豆和玉米产量全球小麦供应持续偏紧小麦全球小麦预估产量持续走弱产需缺口持续拉大全球小麦202324年度预估产需均走低全球小麦202324年度预估产量为783亿吨较上月预估下修391万吨与此同时全球小麦预估需求下修300万吨至793亿吨整体库销比较上月走高006至2584大米全球大米供需均走高美国大米预期单产下调全球大米202324年度预估产量和消费量均小幅上调消费量上调幅度大于产幅度导致库销比走低全球大米需求上修6万吨至518亿吨消费量上调80万吨至523亿吨因此全球大米库销比走低007至2908美国大米预估单产下降14磅英亩导致美国大米预估产量小幅下修1万吨至700万吨玉米全球玉米供需均走高供需盈余收窄全球玉米202324年度预估产需均上调全球玉米预估产量小幅上修18万吨至1214亿吨全球玉米消费量上调43万吨至1200亿吨产需盈余走低25万吨至1427万吨库销比走低012至2237大豆美国大豆单产持续下调国内大豆产需缺口拉大全球大豆202324年度预估产量下调消费量上调库销比走低全球大豆202324年度预估产量下修183万吨至400亿吨全球大豆消费量上修66万吨至383亿吨库销比随之走低068至2096USDA本月下调美国大豆单产导致美国大豆预估产量下修114万吨至112亿吨国内大豆预估产量上修100万吨导致产需缺口相应增加100万吨至9950万吨棉花USDA修正巴西历史产量数据导致全球棉花库销比大幅走低全球棉花202324年度预估产量上调预估消费量下调库销比大幅走低全球棉花预估产量小幅上修21万包至113亿包全球棉花消费量小幅下调9万包至116亿包库存方面由于USDA本月对巴西历史产量数据进行修正全球棉花期末库存下修1004万包至7992万包导致全球棉花库销比大幅走低627至5025投资建议全球小麦玉米大豆库销比分别为258422372096较上月预估变化分别为006-012-068本月报告下调美国大豆和玉米预估单产导致美国大豆和玉米预估产量下降整体看全球小麦供应偏紧本月预估产需缺口拉大大豆和玉米供应宽松但预估供需盈余均收窄预计国内将继续推进粮食增产行动主要针对玉米和大豆建议关注隆平高科登海种业苏垦农发等种业种植龙头风险提示国际局势变动超预期异常气候粮食种植成本上升等联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年10月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明