重点推荐：
　　1、图南股份，钢铁李鹏飞团队认为，公司2023年前三季度业绩符合预期。公司订单饱满，盈利能力平稳。此外，公司募投产能逐步投产爬坡，子公司稳步建设，产品结构将持续升级。预计2023-25年EPS为0.89/1.18/1.49元，增持，目标价40.05元。
　　2、电子，王聪团队认为，PC行业当前向上拐点明确，AIPC开启新一轮技术革命，供应链有望深度受益。推荐光大同创、通富微电、艾为电子等。
　　3、配置，廖静池团队认为，权益“市场底”仍在构造完善中，四季度有望迎来一轮可观的金秋行情；债券市场预期逐渐回暖，利率或以震荡为主；海外通胀持续经济疲软，商品走势大概率震荡偏弱；黄金预计震荡偏空，静待配置机会；汇率端短期或震荡，中长期人民币有望升值。
　　4、产业，鲍雁辛团队认为，未来新能源车Alpha主要体现在竞争格局改善、需求持续增长以及风险收缩三个方面，一体化压铸行业将持续衍生新Alpha，有望从后底板逐步拓展至前机舱、中底板、电池托盘等。
　　5、农业，钟凯锋团队认为，9月生猪产能去化速度加快，我们认为在弱预期和高资产负债率束缚下产能将继续去化

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报202310晨会20国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1图南股份钢铁李鹏飞团队认为公司2023年前三季度业绩符合预电话0755-23976735期公司订单饱满盈利能力平稳此外公司募投产能逐步投产爬坡邮箱dingdangtjascom子公司稳步建设产品结构将持续升级预计2023-25年EPS为资格证书S0880514030001089118149元增持目标价4005元2电子王聪团队认为PC行业当前向上拐点明确AIPC开启新一轮技术革命供应链有望深度受益推荐光大同创通富微电艾为电子等3配置廖静池团队认为权益市场底仍在构造完善中四季度有望迎来一轮可观的金秋行情债券市场预期逐渐回暖利率或以震荡为主海外通胀持续经济疲软商品走势大概率震荡偏弱黄金预计震荡偏空静待配置机会汇率端短期或震荡中长期人民币有望升值4产业鲍雁辛团队认为未来新能源车Alpha主要体现在竞争格局改善需求持续增长以及风险收缩三个方面一体化压铸行业将持续衍生新Alpha有望从后底板逐步拓展至前机舱中底板电池托盘等5农业钟凯锋团队认为9月生猪产能去化速度加快我们认为在弱预期和高资产负债率束缚下产能将继续去化TableImportantInfo今日重点推荐公司更新报告图南股份300855盈利能力稳步提升产品结构持续优化2023-10-19李鹏飞分析师010-83939783魏雨迪分析师021-38674763王宏玉分析师021-38038343请务必阅读文章最后一页相关法律声明120202310TablePageHeader20晨会纪要本次评级增持目标价4005元维持增持评级公司23年前三季度实现营收1065亿同比升4617实现价2950元现归母净利润261亿同比升4094业绩符合预期维持公司23-25年EPS预测为总市值11662百万089118149元对应归母净利润35446559亿元考虑到同行业公司估值水平下降参考同类公司给予公司23年45倍PE进行估值下调公司目标价至4005元原45元维持增持评级产品结构优化盈利能力稳步提升根据公司投资者关系活动记录表公司2023年产量预期为5000吨较2022年上升1034吨2023年前三季度按照全年5000吨产量的34测算公司前三季度产品均价为及吨产品毛利分别为284101万元吨较2022年分别上升241万元吨前三季度吨钢净利695万元吨较2022年上升053万元吨公司吨产品净利水平创新高公司产品结构持续改善盈利能力持续上升募投项目稳步投产子公司补充公司产品线根据公司投资者关系活动记录表公司年产3300件复杂薄壁高温合金结构件项目已达可用状态子公司沈阳图南精密安装调试完成正推进相关资质的申请子公司沈阳图南智能计划形成1000万件航空用中小零部件产线目前已完成环评手续两个子公司将有效补充公司现有产品线进一步提升公司实力行业需求增长空间较大原材料压力逐步缓解我国全面启动实施两机专项航空产业快速发展国产化加速高温合金需求增长空间及进口替代空间较大此外我们观察到镍价已回归平稳公司成本压力缓解风险提示原材料价格大幅波动新产能投产不及预期行业更新电子元器件AIPC引领新创新行业向上拐点明确2023-10-18王聪分析师021-38676820舒迪分析师021-38676666文紫妍分析师021-38038321投资建议PC行业当前拐点明确AIPC开启新一轮技术革命供应链有望深度受益推荐标的光大同创301387通富微电002156艾为电子688798长信科技300088受益标的杰华特688141华勤技术603296信音电子301329春秋电子603890英力股份300956AIPC引领新一轮技术变革用户换机潮加速来临AIPC是将AI技术与PC深度融合其将搭载更高计算能力的处理器同时融合多模态算法进而从根本上改变和重塑PC体验从功能上看AIPC不仅更流畅高效开盖开机语音助手智能温控等而且在个性体验和主动服务方面更加智能智能显示智能防护内容创作等作为生产力工具AIPC有望成为终端边缘计算和云技术的混合体满足新的生成式AI工作负载的需求根据Sigmaintell预测2024年将成为AIPC规模性出货请务必阅读文章最后一页相关法律声明220202310TablePageHeader20晨会纪要的元年其预计2024-2027年全球AIPC整机出货量开启高速增长将达到约0130531115亿台未来五年内全球PC产业将稳步迈入AI时代巨头率先部署AIPC时代领先地位将进一步巩固相关供应链企业深度受益目前联想正加速推进AIPC落地其基于英特尔近期发布的MeteorLake处理器首次集成了NPU用于AI本地推理加速积极推进AIPC终端的开发和创新此外英特尔提供的OpenVINO软件工具为不同硬件架构提供了统一的软件接口可以方便地将AI负载部署到特定的硬件架构上根据联想官方其与英特尔及剪映视频剪辑App深度合作为即将发售的MeteorLake笔记本电脑充分优化用户体验同时根据Sigmaintell惠普等品牌也持续与多方探讨AIPC的开发与适配预计在2024年至2025年将推出更多AIPCAI对于商用PC和消费PC用户均具有强大的换机吸引力尤其是游戏和高性能超薄笔记本电脑或成为第一批盈利的AIPC产品类型头部PC品牌上游芯片零组件以及ODM组装企业有望深度受益去库进展良好叠加AIPC技术创新23Q4PC行业拐点明确Gartner统计显示全球个人电脑PC23Q3出货量达6430万台同比下滑9联想以251的份额继续保持出货量第一虽然PC市场已连续八个季度出现下滑但整体去库方面已经取得了持续进展Gartner预计该市场将从23Q4开始恢复增长同时考虑AIPC创新革命PC行业有望在23Q4迎来关键拐点风险提示下游需求不及预期的风险新技术研发进度不及预期主动被动配置专题报告市场底构造进行时四季度中线行情可期2023-10-18廖静池分析师0755-23976176王大霁分析师021-38032694刘凯至分析师0755-23976911张雪杰分析师0755-23976751王鹤分析师010-83939832王子翌分析师021-38038293郭佼佼分析师021-38031042朱惠东研究助理0755-23976176权益市场底构造进行时四季度中线行情可期市场底仍在构造完善中四季度有望迎来一轮可观的金秋行情配置上中线仓继续持有回测前低时大胆见兔撒鹰债券市场预期逐渐回暖利率或以震荡为主存在上行压力逆周期政策逐渐生效市场预期逐渐回暖利率或以震荡为主仍存上行压力弱复苏背景下信贷缓慢修复或限制调整空间商品海外通胀持续经济疲软走势大概率震荡偏弱国外通胀仍具粘性经济疲软需求不振压制商品表现技术上本轮反弹后续有调整需要预计后续震荡整理走势偏弱黄金预计震荡偏空静待配置机会黄金保值需求承压避险需求有支撑前者强请务必阅读文章最后一页相关法律声明320202310TablePageHeader20晨会纪要后者弱四季度金价预计弱势震荡建议耐心等待增配机会汇率短期或震荡中长期人民币有望升值短期美国经济数据超预期提振美元指数或压制人民币汇率但中国经济修复与美元加息周期结束在中长期有望提振人民币币值风险提示地缘政治冲突超预期全球经济衰退超预期海外货币政策紧缩超预期海外市场波动加剧量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险产业研究-产业观察产业点评风险收缩未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现2023-10-19王浩分析师0755-239760681高需求支撑未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现新能源车销售高增长持续拉动锂电新技术各环节蓬勃发展乘联会公布9月新能源车市场零售743万辆同比增长21新能源车2023年截至三季度同比增长超40保有量占汽车保有量的55未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现新技术Alpha的核心来自技术源源不断的创新创新的背后是组织架构的灵活性和扁平性成熟的企业越是管理精细化将资源利用到极致越难以容纳创新和阶段性的资源浪费这意味着轻量化和智能化的变革将会清扫出大量原有巨头玩家所占据的市场空间留给新玩家未来新能源车Alpha主要体现在以下三方面1竞争格局改善明显对比三年前新能源车刚兴起时目前行业仍具有独立造车企业数量大大减少存活企业变少行业竞争格局改善明显行业符合低风险高确定性2需求持续增长新能源车需求持续高增长电动化需求有支撑轻量化智能化需求刚刚兴起未来市场前景广阔此前新能源预期中新能源车高增速在逐步实现3风险收缩新能源车很多相关概念在逐步落地一体化压铸降本增效自动驾驶实现落地整车量价齐增故事落地确定性变高风险收缩一体化压铸将造车精度提升至精细到毫米级别对接自动驾驶技术更方便进一步加强新技术落地确定性请务必阅读文章最后一页相关法律声明420202310TablePageHeader20晨会纪要2一体化压铸行业持续衍生新Alpha一体压铸技术有望从后底板逐步拓展至前机舱中底板电池托盘等特斯拉一体化压铸技术将继续有效降低车型生产周期及生产成本底盘的一体化压铸技术主要涉及3D打印工业用砂与定制合金3D打印与工业用沙技术大大降低了大型金属模具的制造成本定制合金提高了车身机械强度国外传统车企逐步布局一体化压铸技术技术落地确定性强应用该工艺的丰田电动车2026年量产福特现代等车企购买大型压铸机布局一体化压铸综合看来一体化压铸的核心优势主要体现在以下三方面1碳中和轻量化规划要求催化一体化压铸技术需持续突破2市场竞价激烈倒逼车企推进一体化压铸技术3增效优势显著支撑中游压铸商与下游主机厂积极布局3风险提示新能源车销售不及预期地区排产变动产品研发不及预期等行业日报周报双周报月报农业能繁存栏去化持续把握方向主要矛盾2023-10-16钟凯锋分析师021-38674876王艳君分析师021-38674633沈嘉妍分析师021-38038261生猪产能去化是确定的方向比节奏更重要去化持续性会超预期2023年国庆前价格旺季不旺国庆后价格持续走低我们认为当前价格走势类似2021年价格弱势使得养殖整体情绪较为低迷悲观高成本主体压力正在加速体现高资产负债率下失主动去产能的局面可能继续从9月各方的能繁母猪存栏数据饲料销量数据也有体现产能去化速度加快我们认为Q4在悲观预期和资产负债率束缚下产能将继续去化方向比节奏更重要2023年前三季度的产能去化趋势是确定的产能去化速度是逐步加快的从上游产能的存栏变化来推断2024年生猪价格高于2023年是相对确定的往后看当前估值低和2024年价格向上是主要矛盾把握方向上的主要矛盾继续推荐养殖板块白羽鸡景气转折点即将来临鸡苗价格持续低迷展望未来引种缺口逻辑不变目前供给端产能收缩传导顺畅请务必阅读文章最后一页相关法律声明520202310TablePageHeader20晨会纪要Q4在产父母代存栏有望环比减少供给持续收紧将带动后期白羽肉鸡价格反转投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示原材料大幅波动风险养殖疫病风险自然灾害风险等请务必阅读文章最后一页相关法律声明620目录今日重点推荐1公司更新报告图南股份300855盈利能力稳步提升产品结构持续优化2023-10-191行业更新电子元器件AIPC引领新创新行业向上拐点明确2023-10-182主动被动配置专题报告市场底构造进行时四季度中线行情可期2023-10-183产业研究-产业观察产业点评风险收缩未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现2023-10-194行业日报周报双周报月报农业能繁存栏去化持续把握方向主要矛盾2023-10-165今日报告精粹8公司更新报告图南股份300855盈利能力稳步提升产品结构持续优化2023-10-198行业更新电子元器件AIPC引领新创新行业向上拐点明确2023-10-188主动被动配置专题报告市场底构造进行时四季度中线行情可期2023-10-189产业研究-产业观察产业点评风险收缩未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现2023-10-1910行业日报周报双周报月报农业能繁存栏去化持续把握方向主要矛盾2023-10-1611行业更新建筑工程业9月基建投资增68加速地产销售新开工降幅收窄2023-10-1912行业事件快评煤炭供给保持高位火电维持增长2023-10-1913行业专题研究批发零售业社零超预期必选加速可选分化2023-10-1914公司更新报告福耀玻璃600660季度经营性利润新高ASP持续提升2023-10-1914行业专题研究建材硬需求驱动放量强降本拓宽空间2023-10-1915表1行业配置评级建议表20231017表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023101517表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20231004-2023101918请务必阅读文章最后一页相关法律声明720202310TablePageHeader20晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹公司更新报告图南股份300855盈利能力稳步提升产品结构持续优化2023-10-19本次评级增持维持增持评级公司23年前三季度实现营收1065亿同比升4617上次评级增持实现归母净利润261亿同比升4094业绩符合预期维持公司23-25年EPS目标价4005元预测为089118149元对应归母净利润35446559亿元考虑到同行业公司估上次目标价4500元值水平下降参考同类公司给予公司23年45倍PE进行估值下调公司目标价现价2950元至4005元原45元维持增持评级总市值11662百万产品结构优化盈利能力稳步提升根据公司投资者关系活动记录表公司2023年李鹏飞分析师产量预期为5000吨较2022年上升1034吨2023年前三季度按照全年5000吨产010-83939783量的34测算公司前三季度产品均价为及吨产品毛利分别为284101万元吨lipengfeigtjascom较2022年分别上升241万元吨前三季度吨钢净利695万元吨较2022年上S0880519080003升053万元吨公司吨产品净利水平创新高公司产品结构持续改善盈利能力魏雨迪分析师持续上升021-38674763募投项目稳步投产子公司补充公司产品线根据公司投资者关系活动记录表公weiyudigtjascom司年产件复杂薄壁高温合金结构件项目已达可用状态子公司沈阳图南S08805200100023300精密安装调试完成正推进相关资质的申请子公司沈阳图南智能计划形成1000万王宏玉分析师件航空用中小零部件产线目前已完成环评手续两个子公司将有效补充公司现有021-38038343产品线进一步提升公司实力wanghongyugtjascomS0880523060005行业需求增长空间较大原材料压力逐步缓解我国全面启动实施两机专项航空产业快速发展国产化加速高温合金需求增长空间及进口替代空间较大此外我们观察到镍价已回归平稳公司成本压力缓解风险提示原材料价格大幅波动新产能投产不及预期行业更新电子元器件AIPC引领新创新行业向上拐点明确2023-10-18王聪分析师投资建议PC行业当前拐点明确AIPC开启新一轮技术革命供应链有望深021-38676820度受益推荐标的光大同创301387通富微电002156艾为电子688798wangconggtjascom长信科技300088受益标的杰华特688141华勤技术603296信音电子S0880517010002301329春秋电子603890英力股份300956舒迪分析师021-38676666AIPC引领新一轮技术变革用户换机潮加速来临AIPC是将AI技术与PC深请务必阅读文章最后一页相关法律声明820202310TablePageHeader20晨会纪要shudigtjascom度融合其将搭载更高计算能力的处理器同时融合多模态算法进而从根本上改变S0880521070002和重塑PC体验从功能上看AIPC不仅更流畅高效开盖开机语音助手智能文紫妍分析师温控等而且在个性体验和主动服务方面更加智能智能显示智能防护内容创021-38038321作等作为生产力工具AIPC有望成为终端边缘计算和云技术的混合体满足wenziyangtjascom新的生成式AI工作负载的需求根据Sigmaintell预测2024年将成为AIPC规模S0880523070001性出货的元年其预计2024-2027年全球AIPC整机出货量开启高速增长将达到约0130531115亿台未来五年内全球PC产业将稳步迈入AI时代巨头率先部署AIPC时代领先地位将进一步巩固相关供应链企业深度受益目前联想正加速推进AIPC落地其基于英特尔近期发布的MeteorLake处理器首次集成了NPU用于AI本地推理加速积极推进AIPC终端的开发和创新此外英特尔提供的OpenVINO软件工具为不同硬件架构提供了统一的软件接口可以方便地将AI负载部署到特定的硬件架构上根据联想官方其与英特尔及剪映视频剪辑App深度合作为即将发售的MeteorLake笔记本电脑充分优化用户体验同时根据Sigmaintell惠普等品牌也持续与多方探讨AIPC的开发与适配预计在2024年至2025年将推出更多AIPCAI对于商用PC和消费PC用户均具有强大的换机吸引力尤其是游戏和高性能超薄笔记本电脑或成为第一批盈利的AIPC产品类型头部PC品牌上游芯片零组件以及ODM组装企业有望深度受益去库进展良好叠加AIPC技术创新23Q4PC行业拐点明确Gartner统计显示全球个人电脑PC23Q3出货量达6430万台同比下滑9联想以251的份额继续保持出货量第一虽然PC市场已连续八个季度出现下滑但整体去库方面已经取得了持续进展Gartner预计该市场将从23Q4开始恢复增长同时考虑AIPC创新革命PC行业有望在23Q4迎来关键拐点风险提示下游需求不及预期的风险新技术研发进度不及预期主动被动配置专题报告市场底构造进行时四季度中线行情可期2023-10-18廖静池分析师权益市场底构造进行时四季度中线行情可期市场底仍在构造完善中0755-23976176四季度有望迎来一轮可观的金秋行情配置上中线仓继续持有回测前低时大胆liaojingchi024655gtjascom见兔撒鹰S0880522090003王大霁分析师债券市场预期逐渐回暖利率或以震荡为主存在上行压力逆周期政策逐渐生021-38032694效市场预期逐渐回暖利率或以震荡为主仍存上行压力弱复苏背景下信贷缓wangdaji026000gtjascom慢修复或限制调整空间S0880522080007刘凯至分析师商品海外通胀持续经济疲软走势大概率震荡偏弱国外通胀仍具粘性经济疲0755-23976911软需求不振压制商品表现技术上本轮反弹后续有调整需要预计后续震荡整liukaizhi025861gtjascom理走势偏弱S0880522110002请务必阅读文章最后一页相关法律声明920202310TablePageHeader20晨会纪要张雪杰分析师黄金预计震荡偏空静待配置机会黄金保值需求承压避险需求有支撑前者0755-23976751强后者弱四季度金价预计弱势震荡建议耐心等待增配机会zhangxuejie025900gtjascomS0880522040001汇率短期或震荡中长期人民币有望升值短期美国经济数据超预期提振美元指王鹤分析师数或压制人民币汇率但中国经济修复与美元加息周期结束在中长期有望提振人民010-83939832币币值wanghe027834gtjascomS0880523020003风险提示地缘政治冲突超预期全球经济衰退超预期海外货币政策紧缩超预王子翌分析师期海外市场波动加剧量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险021-38038293wangziyi027313gtjascomS0880523050004郭佼佼分析师021-38031042guojiaojiao028588gtjascomS0880523070002朱惠东研究助理0755-23976176zhuhuidong028682gtjascomS0880123070152产业研究-产业观察产业点评风险收缩未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现2023-10-19王浩分析师1高需求支撑未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现0755-23976068wanghao013539gtjascom新能源车销售高增长持续拉动锂电新技术各环节蓬勃发展乘联会公布9月新能S0880513090004源车市场零售743万辆同比增长21新能源车2023年截至三季度同比增长超40保有量占汽车保有量的55未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现新技术Alpha的核心来自技术源源不断的创新创新的背后是组织架构的灵活性和扁平性成熟的企业越是管理精细化将资源利用到极致越难以容纳创新和阶段性的资源浪费这意味着轻量化和智能化的变革将会清扫出大量原有巨头玩家所占据的市场空间留给新玩家未来新能源车Alpha主要体现在以下三方面1竞争格局改善明显对比三年前新能源车刚兴起时目前行业仍具有独立造车企业数量大大减少存活企业变少行业竞争格局改善明显行业符合低风险高确定性请务必阅读文章最后一页相关法律声明1020202310TablePageHeader20晨会纪要2需求持续增长新能源车需求持续高增长电动化需求有支撑轻量化智能化需求刚刚兴起未来市场前景广阔此前新能源预期中新能源车高增速在逐步实现3风险收缩新能源车很多相关概念在逐步落地一体化压铸降本增效自动驾驶实现落地整车量价齐增故事落地确定性变高风险收缩一体化压铸将造车精度提升至精细到毫米级别对接自动驾驶技术更方便进一步加强新技术落地确定性2一体化压铸行业持续衍生新Alpha一体压铸技术有望从后底板逐步拓展至前机舱中底板电池托盘等特斯拉一体化压铸技术将继续有效降低车型生产周期及生产成本底盘的一体化压铸技术主要涉及3D打印工业用砂与定制合金3D打印与工业用沙技术大大降低了大型金属模具的制造成本定制合金提高了车身机械强度国外传统车企逐步布局一体化压铸技术技术落地确定性强应用该工艺的丰田电动车2026年量产福特现代等车企购买大型压铸机布局一体化压铸综合看来一体化压铸的核心优势主要体现在以下三方面1碳中和轻量化规划要求催化一体化压铸技术需持续突破2市场竞价激烈倒逼车企推进一体化压铸技术3增效优势显著支撑中游压铸商与下游主机厂积极布局3风险提示新能源车销售不及预期地区排产变动产品研发不及预期等行业日报周报双周报月报农业能繁存栏去化持续把握方向主要矛盾2023-10-16钟凯锋分析师生猪产能去化是确定的方向比节奏更重要021-38674876zhongkaifenggtjascom去化持续性会超预期2023年国庆前价格旺季不旺国庆后价格持续走低我们认S0880517030005为当前价格走势类似2021年价格弱势使得养殖整体情绪较为低迷悲观高成本王艳君分析师主体压力正在加速体现高资产负债率下失主动去产能的局面可能继续从9月各021-38674633方的能繁母猪存栏数据饲料销量数据也有体现产能去化速度加快我们认为Q4wangyanjun022998gtjascom在悲观预期和资产负债率束缚下产能将继续去化S0880520100002沈嘉妍分析师方向比节奏更重要2023年前三季度的产能去化趋势是确定的产能去化速度是逐021-38038261步加快的从上游产能的存栏变化来推断2024年生猪价格高于2023年是相对确请务必阅读文章最后一页相关法律声明1120202310TablePageHeader20晨会纪要shenjiayangtjascom定的往后看当前估值低和2024年价格向上是主要矛盾把握方向上的主要矛S0880521020004盾继续推荐养殖板块白羽鸡景气转折点即将来临鸡苗价格持续低迷展望未来引种缺口逻辑不变目前供给端产能收缩传导顺畅Q4在产父母代存栏有望环比减少供给持续收紧将带动后期白羽肉鸡价格反转投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示原材料大幅波动风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业更新建筑工程业9月基建投资增68加速地产销售新开工降幅收窄2023-10-19韩其成分析师三季度GDP增长49国民经济持续恢复向好1前三季度GDP同比增长021-3867616252分季度看一季度GDP同比增长45二季度增长63三季度增长49hanqicheng8gtjascom从环比看三季度GDP增长1329月全国城镇调查失业率为50比上月下S0880516030004降02个百分点连续2个月下降9月社会消费品零售总额同比增55预期郭浩然研究助理49前值469月出口金额同比下降62降幅环比8月收窄25个百分点010-8393979339月新增社融412万亿同比多增5816亿新增企业中长期贷款125万亿同guohaoran025968gtjascom比减少944亿政府债券净融资099万亿元同比多增4387亿S0880122020030陈剑鑫研究助理9月广义基建投资增68环比加快06个百分点狭义基建投资增50环比加快021-3803826211个百分点19月广义基建投资增68增速比2022年同期下降95个百分chenjianxin027974gtjascom点环比2023年8月加快06个百分点9月狭义基建投资增50增速比2022S0880123030056年同期下降55个百分点环比2023年8月上升11个百分点2从细分行业看9月水利投资同比上升56环比8月提升206个百分点公共设施同比下降47降幅环比8月收窄41个百分点电力等投资同比增175增速环比8月下降15个百分点交通运输等投资同比增134增速环比8月提高45个百分点9月地产销售开工施工降幅收窄地产投资降幅环比扩大19月房地产投资同比下降113降幅环比8月扩大03个百分点销售面积同比下降101降幅环比8月收窄21个百分点新开工面积同比下降146降幅环比8月收窄89个百分点施工面积同比下降71降幅环比8月收窄257个百分点竣工面积同比增253增速环比8月上升148个百分点29月中海地产中国中铁中国铁建地产权益销售额分别为262846571亿8月分别为1786458454亿同比增速分别为332-946-223增速环比8月分别提高548-1359169个百分点请务必阅读文章最后一页相关法律声明1220202310TablePageHeader20晨会纪要多晶硅组件镍价格均有所下降9月钢材产量12亿吨同增55110月18日多晶硅现货均价87元kg同降713环升2410月18日组件现货均价115元瓦同降419环降509月镍均价196万美元吨同降134环降4210月18日185万美元吨29月水泥产量18887万吨同降72降幅较上月扩大52pct钢材产量11782万吨同增55升幅较上月收窄59pct挖掘机开工小时数90小时月同降97降幅较上月扩大35pct建筑装潢材料零售额143亿元同降82降幅较上月收窄32pct石油沥青产量353万吨同增49升幅较上月收窄14pct3推荐央企中国中铁中国交建中国铁建中国建筑中国中冶等风险提示宏观经济政策风险基建投资低于预期等行业事件快评煤炭供给保持高位火电维持增长2023-10-19薛阳分析师事件10月18日统计局公布9月煤炭产业链数据010-83939812xueyang023985gtjascom供给9月国内产量及进口量高位但增速下滑已达瓶颈19月全国生产原S0880521070003煤393亿吨同比增长04增速比8月份放缓16个百分点日均产量1310万邓铖琦分析师吨环比提高77万吨日9月同比增速低位可以看出国内产量持续向上有一定挑010-83939825战保供与安全还需更好兼顾29月我国进口煤炭4214万吨同比增长278dengchengqi024452gtjascom增速比8月份回落230个百分点环比下降49进口量维持高位但增速下滑S0880523050003可见进口量进一步提高空间不大需求9月火电增速转正黑色产业链需求疲软19月火电发电量同比增长23增速由负转正主要受益于全国发电量增速加快9月份发电量同比增长77增速比8月份加快66个百分点水电出力大幅改善同比高增392对火电形成一定挤压29月焦炭生铁水泥产量分别同比36-33-72焦炭增速有所下降生铁增速转负水泥降幅进一步扩大下游需求疲软而原料端焦煤受供给影响价格高位钢铁盈利较差有主动减产行为3地产仍旧疲软9月房屋新开工和施工面积分别同比-152和-97商品房销售面积同比-198地产政策持续加码顺周期板块中煤炭脱颖而出8月31日中国人民银行发布1降低存量房首套贷快利率2调整优化住房差别化住房信贷政策顺周期全产业链中长期预期均有上调而其中供给端有限制的价格弹性更大1虽23年受进口冲击价格由年初的1200跌下跌但该价格仍在历史高位煤企仍保持高盈利且环比视角看进口难有增量需求若有提升煤价预期将转好2虽有政策利好市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态煤炭作为高股息板块有望优先修复投资建议年度主线依然是提质增效的央企推荐1提质增效的央企新集能源电投能源中国神华中煤能源上海能源2兼备尿素及化工块煤标的兰花科请务必阅读文章最后一页相关法律声明1320202310TablePageHeader20晨会纪要创3高股息恒源煤电陕西煤业兖矿能源山煤国际等4长协焦煤淮北矿业平煤股份山西焦煤5成长标的华阳股份昊华能源等风险提示全球油气价格超预期下跌非电行业用煤需求不及预期行业专题研究批发零售业社零超预期必选加速可选分化2023-10-19刘越男分析师社零增速超预期黄金珠宝持续增长事件国家统计局发布2023年9月社021-38677706零数据社零总额同比增长为558月为46环比09pct剔除汽车同比liuyuenangtjascom增长为598月51环比08pct限额以上9月同比增长528月31S0880516030003于清泰分析师核心观点社零总额及限额以上增速提升9月社零总额同比增长为558月021-38022689为46两年平均增速为40限额以上9月同比528月31服务yuqingtaigtjascom消费同样环比改善且继续优于商品9月餐饮收入同比1387月124其S0880519100001中限额以上餐饮收入同比128基础消费明显改善烟酒表现亮眼宋小寒研究助理010-83939087服务恢复领先商品必选加速恢复可选表现分化songxiaohan026736gtjascomS0880122070054分品类1基础VS可选化妆品同比16-81pct金银珠宝同比7705pct文化办公同比-136-52pct食品同比8338pct饮料同比8072pct金价维持高位黄金珠宝受益金九银十旺季与新产品周期催化共振除金银珠宝外其他可选消费如化妆品等表现环比走弱2商品vs服务服务恢复优于商品9月份商品零售同比55限额以上商品零售47餐饮收入138限额以上餐饮收入128线上VS线下线上实物零售环比回落线下实物零售持续回升线上增速仍优于线下1线上实物商品增速优于线下1-9月实物商品网上零售额累计同比89增速环比-06pct9月单月线上实物商品增速月度同比66增速环比-10pct9月线下实物商品零售同比38增速环比16pct2电商渗透率稳定9月线上实物零售额占社会消费品零售总额264环比00pct投资建议继续重点推荐平价出海板块性价比消费最先复苏推荐名创优品小商品城华凯易佰金价复苏新产品周期三重催化推荐潮宏基老凤祥周大福周大生菜百股份等国企改革加速推进政策催化下国企资源优势有望兑现推荐高股息的重庆百货苏美达顺周期白马跌出价值推荐北京人力锦江酒店中国中免出行链板块受益十一假期关注景区酒店教育餐饮风险提示消费复苏不及预期宏观经济波动风险市场竞争加剧公司更新报告福耀玻璃600660季度经营性利润新高请务必阅读文章最后一页相关法律声明1420202310TablePageHeader20晨会纪要ASP持续提升2023-10-19本次评级增持维持增持评级公司Q3实现收入8795亿元同比1670归母净利润上次评级增持1290亿元同比-1509超预期维持公司2023-25年eps为218238275元目标价4578元维持目标价4578元上次目标价4578元现价3790元Q3实现强劲增收ASP继续提升Q3公司国内汽车玻璃收入同比增长138海总市值98909百万外同比增长102根据乘联会7-9全国乘用车产量同比-28532322Q3车购税优惠推动基数较高因此行业增长有所放缓但公司产品从结构件向鲍雁辛分析师智能电动化功能件的转变带来公司ASP的持续提升公司实际收入增速更优于行0755-23976830业前三季度公司Asp同比增长623baoyanxingtjascomS0880513070005经营利润率同环比持续提升成本仍有下行空间Q3汇兑损失在264亿元主要吴晓飞分析师因为欧元和卢布贬值扣除汇兑影响预计公司Q3经营利润率达到17净利率实现了季度同环比的新高公司实现毛利率同比环比0755-2397600323Q33631138pct134pct毛利率提升由纯碱海运成本下行以及产能利用率提升带动月纯碱价格跳涨带来wuxiaofeigtjascom9短期成本抬升预计纯碱成本下降将在有更为明显体现S0880517080003Q4杨冬庭分析师高值产品产线建设提速公司23Q3资本开支来到115亿元维持高位其中预计0755-2397616623年资本开支主要增量来自1美国新能源车配套的天幕玻璃钢化等产线的投yangdongtinggtjascom资2国内福清苏州长春的新能源车配套天幕钢化等产线投资有利于公司S0880522080004巩固全球汽玻龙头地位风险提示海外车市修复低于预期原材料价格上涨超预期行业专题研究建材硬需求驱动放量强降本拓宽空间2023-10-19鲍雁辛分析师本文重点探讨气凝胶的上量契机以及观测潜在需求弹性的关键变量我们认0755-23976830为电池隔热需求的崛起将推动气凝胶的规模化进程而规模化后的市场竞争有望baoyanxingtjascom促成工艺优化技术路线迭代两阶段降本随成本的进一步下降气凝胶对其他传S0880513070005统绝热材料的替代有望加速相关标的晨光新材江瀚新材宏柏新材兴发集巫恺洋研究助理团等0755-23976666wukaiyang028675gtjascom引领绝热新纪元气凝胶正处于规模化的关键时点气凝胶是目前已知导热系数最S0880123070145低密度最低的固体隔热材料众多种类中SiO2气凝胶最为成熟对比传统绝热材料气凝胶的等效用量少使用年限长等效条件下所需厚度仅为传统材料的1314间接减轻其他成本项寿命可达传统材料的34倍减少维护成本或重复投资虽然当前其初期投资成本仍较高但全生命周期性价比或已显现气凝胶诞生至今已有超90年历史经历多轮产业化尝试于21世纪初得到商业化运作应用于能化等领域但高昂的成本限制了其在油气管道等场景中对传统材料的大批量请务必阅读文章最后一页相关法律声明1520202310TablePageHeader20晨会纪要替代而当前电池领域的新应用场景或将成为其规模放量的真正驱动分两阶段看降本潜力工艺优化和技术路线迭代影响气凝胶性能与成本的关键在于硅源和干燥工艺的选择当前的主流路线是对厂商技术能力要求较低而成本较高的有机硅源超临界干燥更易实现落地帮助企业率先卡位占据份额而从理论成本来看无机硅源常压干燥或许是大规模工业化生产的优选因而短期内降本关键在于当前主流工艺的优化中长期大幅降本需关注技术路线的更迭电池隔热硬需求催化放量降本进度决定潜在替换空间气凝胶主要用于锂电池电芯间隔热电池安全性要求的提升为其打开的广阔空间中性假设下2025年动力电池隔热片空间或超40亿元而在能化建筑等众多领域中的渗透率提升仍有待成本的进一步下降当前国内迎来竞争性扩产潮入局玩家多元化从规划层面看产能的扩大竞争的加剧无疑有助于气凝胶的降本和市场的拓宽但鉴于需求释放节奏仍有不确定性以及行业存在一定技术门槛后续需关注产能落地的实际进展风险提示需求释放不及预期降本不及预期产品开发不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明1620202310TablePageHeader20晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表202310配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20231015反击凝聚新共识市场处于底部区域市场政策暖风加码本周大盘表现相对平淡一方面是海外强美元高利率以及巴以冲突的不确定性抑制了市场的风险偏好另一方面国内投资者的关切聚焦在中长期不确定性将如何被解决以上变化驱动了短期股票市场的高度与运行但我们也应看到积极因素正在逐步累积市场在底部区域反弹窗口或逐步接近110月11日时隔多年中央汇金再次增持银行股10月14日证监会调整优化融券相关制度增量活跃资本市场政策再延续市场托底政策仍有期待这将有有助于缓解市场短期非理性与无序调整2双边对话积极中美关系阶段企稳3短周期如工业企业利润PMI社融乃至出口等数据已出现企稳迹象近期卖方分析师也已不再下调盈利预测随着外部冲击的逐步缓和内部积极因素有望逐步被重定价投资上重视防守反击三季报预期快速升温结构信息优于总量近期投资者对上市公司三季报愈发关注试图从相对无序的市场表现中寻找新的投资线索目前三季报披露信息有限我们从三个角度去观察企业盈利增长预期的变化1从分析师预测的整体总量角度看Q3末增长预期相较于Q2仍出现了较明显下调因此总量变化或难以折射出超额的信息也符合我们对于整体不靠预期靠交易的看法2分析师预测从行业层面看Q3末增长预期相较于Q2末改善居前的行业主要在于交运铁路公路传媒通信机械设备等3分析师预测从行业层面看最新的增长预期相对于Q3末改善居前的行业主要在于煤炭商贸钢铁计算机电子机械设备等结构信息优于总量部分上游周期与科技板块增长靠前我们认为当前阶段低企业库存新需求逻辑的行业更值得关注行业比较硬科技高度装备材料更易凝聚新共识底部反弹看金融现阶段我们的投资策略观点是高度不高震荡很长不靠预期而靠交易投资重点在风险特征不高预期分歧大微观结构好的板块和个股18月底以来率先推荐继续看好硬科技装备制造和材料股价调整和换手充分外资持仓少微观交易结构好制造业库存已近底部国内新型工业化进程加快终端技术与产品创新带动供应链增长产业催化和景气提升预期有望共振政策与事件催化密集国产替代是当前更易凝聚共识的主线推荐电子汽车军工机械等2A股持续调整市场托底政策预期升温底部可逢低布局金融作为灵活选择券商银行3对稳健投资者高分红央国企仍是为数不多的选择公用事业运营商等投资主题和个股推荐高端装备华为产业链数字能源1高端装备布局关键整机和零部件国产化推荐半导体中科飞测拓荆科技能源装备恒润股份帝尔激光2华为产业链智选模式下多款车型陆续上市受益供应链需求提升的零部件整车瑞鹄模具江淮汽车智能座舱华阳集团上声电子3数字能源算力需求加剧能耗压力数字技术赋能智慧能源请务必阅读文章最后一页相关法律声明1720202310TablePageHeader20晨会纪要管理推荐液冷超充永贵电器中恒电气等受益数据中心依米康等受益风险提示国内政策稳增长不及预期全球地缘政治的不确定性TableChangeUpInfo表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20231004-20231019若盈利预测为空白则该报告为不含盈利预测数据的点评类报告调高公司调整前调整后代码研究员现价名称23EPS24EPS评级目标价23EPS24EPS评级目标价钟浩陈传601058赛轮轮胎1242077084增持1562086095增持1562双訾猛陈力603919金徽酒2651083115增持3222073103增持3320宇002601龙佰集团钟浩沈唯1917129194增持2130129194增持2324丁丹谈嘉600161天坛生物2724064077增持3111071094增持3111程蔡雯娟谢000921海信家电丛睿樊夏2453184233增持2976208240增持3120俐徐乔威李688188柏楚电子沐华李启23697504666增持22721504673增持30285文徐乔威刘600761安徽合力1866151189增持2718175210增持2718麒硕徐乔威张603298杭叉集团2338151169增持3020164184增持3020越TableChangeDownInfo调低公司调整前调整后代码研究员现价名称23EPS24EPS评级目标价23EPS24EPS评级目标价于鸿光600905三峡能源孙辉贤481032039增持672032039增持662汪玥鲍雁辛601636旗滨集团827069088增持1232069087增持1232杨冬庭丁丹吴002821凯莱英15655683738增持18451633523增持18451晗鲍雁辛603737三棵树5878164219增持10230152205增持9430花健祎688212澳华内镜丁丹张6242063113增持8524063099增持8524请务必阅读文章最后一页相关法律声明1820202310TablePageHeader20晨会纪要拓薛阳邓601666平煤股份1041175179增持1226175179增持1225铖琦吴晓飞601238广汽集团赵水平1027055063增持1260055063增持1254周逸洲刘越男601888中国中免9425362509增持16893344509增持16893宋小寒王聪陈688383新益昌7714378482增持17010183284增持16974豪杰訾猛李603345安井食品11889523655增持20750513626增持18000梓语请务必阅读文章最后一页相关法律声明1920202310TablePageHeader20晨会纪要本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读文章最后一页相关法律声明2020