投资建议：双节提振消费，食品饮料稳步复苏，建议关注头部企业
　　9月受益于中秋国庆双节，消费需求有所提振，社零数据增速延续回升，餐饮消费增长较好，粮油食品、饮料、烟酒类增速环比提升，随着宏观环境持续改善，预计四季度消费仍会延续稳步恢复态势。细分板块看，白酒板块受益于双节提振，消费需求呈现稳步复苏，礼赠和宴席需求回补较好，推荐布局高端白酒与头部地产酒企。休闲零食板块中零食量贩渠道红利仍在持续释放，预计甘源食品年内业绩弹性较大。调味品建议关注管理改善的中炬高新。餐饮行业持续恢复下，速冻食品、预制菜在BC端仍有较大提升空间，安井食品可能受益。
　　月度观察：9月社零数据延续回升，中秋错位带动烟酒类增速环比提升明显
　　2023年9月社会消费品零售总额同比+5.5%，增速环比8月+0.9pct，对比2021年9月+8.1%，9月社零数据增速延续回升。2023年9月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+13.8%、+12.8%，增速环比8月分别+1.4pct、+2.4pct，较2021年9月分别+11.9%、+28.3%，消费场景放开下，居民出行和就餐活动拉动餐饮消费修复良好。细分子行业中，2023年9月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+8.3%、+8.0%、+23.1%，增速环比8月分别+3.8pct、+7.2pct、+18.8pct，粮油食品、饮料类稳步增长，烟酒类增速环比提升明显主要与中秋错位有关，2022年中秋较早，渠道备货集中在8月，2023年中秋时间延后，渠道备货集中在9月。
　　季度观察：2023Q3餐饮延续高增长，粮油食品和烟酒类消费表现较好
　　观测季度数据变化情况，2023Q3社会消费品零售总额同比+4.1%，对比2021Q3+7.9%，居民消费仍处于稳步复苏。2023Q3餐饮及限额以上餐饮收入分别同比+13.9%和+11.5%，较2021Q3分别+15.7%和+21.4%，场景放开带动餐饮业实现较好增长。2023Q3粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+6.3%、+3.9%、+12.2%，对比2021Q3分别+13.1%、+5.9%、+15.1%，三季度粮油食品和烟酒类增速表现较好，主要与餐饮场景快速恢复和双节消费拉动有关，饮料类增速相对偏慢，可能与同期夏季基数较高以及雨水天气影响有关。
　　产业观察：双节期间白酒延续复苏和分化式增长，大众品持续改善
　　中秋国庆期间白酒延续复苏和分化式增长，一方面宴席、聚餐等场景回补带动大众酒增长较好，同时礼赠需求恢复下，高端酒延续平稳增长；另一方面由于商务宴请场景尚未恢复，次高端白酒销售表现较为疲软。同时消费场景修复下大众品持续改善，双节期间餐饮消费较好，带动调味品、速冻以及预制菜板块实现较好增长；休闲零食动销表现平稳，零食传统经销商备货相对谨慎，新渠道延续扩张；双节期间乳品需求同比改善，预计9月或可保持高个位数增长。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。
　　

研究报告全文：食品饮料行业研食品饮料双节提振消费9月社零数据延续回升态势究2023年10月19日行业点评报告投资评级看好维持张宇光分析师张恒玮联系人zhangyuguangkyseccnzhanghengweikyseccn证书编号S0790520030003证书编号S0790122020008行业走势图投资建议双节提振消费食品饮料稳步复苏建议关注头部企业食品饮料沪深3009月受益于中秋国庆双节消费需求有所提振社零数据增速延续回升餐饮消行29业19费增长较好粮油食品饮料烟酒类增速环比提升随着宏观环境持续改善点10预计四季度消费仍会延续稳步恢复态势细分板块看白酒板块受益于双节提振评0消费需求呈现稳步复苏礼赠和宴席需求回补较好推荐布局高端白酒与头部地报-10产酒企休闲零食板块中零食量贩渠道红利仍在持续释放预计甘源食品年内业告-192022-102023-022023-06绩弹性较大调味品建议关注管理改善的中炬高新餐饮行业持续恢复下速冻食品预制菜在端仍有较大提升空间安井食品可能受益数据来源聚源BC月度观察9月社零数据延续回升中秋错位带动烟酒类增速环比提升明显相关研究报告2023年9月社会消费品零售总额同比55增速环比8月09pct对比2021糖酒会淡中仍有亮点大众品环比年9月819月社零数据增速延续回升2023年9月餐饮及限额以上餐饮收改善行业周报-20231015入同比分别138128增速环比8月分别14pct24pct较2021年9节日餐饮反馈积极白酒动销符合月分别119283消费场景放开下居民出行和就餐活动拉动餐饮消费预期行业周报-2023108修复良好细分子行业中2023年9月粮油食品类饮料类烟酒类同比分别开白酒双节表现平稳饮料新品值得8380231增速环比8月分别38pct72pct188pct粮油食源重视行业周报-2023924品饮料类稳步增长烟酒类增速环比提升明显主要与中秋错位有关2022年证中秋较早渠道备货集中在8月2023年中秋时间延后渠道备货集中在9月券证季度观察2023Q3餐饮延续高增长粮油食品和烟酒类消费表现较好券观测季度数据变化情况2023Q3社会消费品零售总额同比41对比2021Q3研究79居民消费仍处于稳步复苏2023Q3餐饮及限额以上餐饮收入分别同比报139和115较2021Q3分别157和214场景放开带动餐饮业实现告较好增长2023Q3粮油食品类饮料类烟酒类同比分别6339122对比2021Q3分别13159151三季度粮油食品和烟酒类增速表现较好主要与餐饮场景快速恢复和双节消费拉动有关饮料类增速相对偏慢可能与同期夏季基数较高以及雨水天气影响有关产业观察双节期间白酒延续复苏和分化式增长大众品持续改善中秋国庆期间白酒延续复苏和分化式增长一方面宴席聚餐等场景回补带动大众酒增长较好同时礼赠需求恢复下高端酒延续平稳增长另一方面由于商务宴请场景尚未恢复次高端白酒销售表现较为疲软同时消费场景修复下大众品持续改善双节期间餐饮消费较好带动调味品速冻以及预制菜板块实现较好增长休闲零食动销表现平稳零食传统经销商备货相对谨慎新渠道延续扩张双节期间乳品需求同比改善预计9月或可保持高个位数增长风险提示原材料价格波动风险市场经营风险食品安全风险等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14行业点评报告附图12023年9月社会消费品零售额同比增55附图22023年9月餐饮零售额同比增13840社会消费品零售总额当月同比100社会消费品零售总额餐饮收入当月同比308020604010200010202021-072018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-112022-032022-072022-112023-032023-072020-072018-112019-032019-072019-112020-032020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-0720402018-073060数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所附图32023年9月限额以上餐饮零售额同比增128附图42023年9月食品粮油零售额同比增83140限额以上企业餐饮收入总额当月同比25零售额粮油食品类当月同比120201001580601040520002052021-032018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07402018-072020-072018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-0760数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所附图52023年9月饮料零售额同比增80附图62023年9月烟酒零售额同比增23140零售额饮料类当月同比60零售额烟酒类当月同比35503025402030151020510050102018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072018-07102018-072019-112021-032022-072019-032019-072020-032020-072020-112021-072021-112022-032022-112023-032023-07202018-11数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44