国家统计局公布2023年9月社会消费品零售额数据。9月社零总额同比增5.5%，其中餐饮收入同比增13.8%，烟酒类消费同比增23.1%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增8.3%、8.0%。9月食品饮料类社零数据表现强劲，烟酒类零售额受益于中秋节时间延后，增速+23.1%，表现亮眼。3季度白酒业绩有望延续增长惯性，长远来看酒企之间分化将加大。中长期来看，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。
　　支撑评级的要点
　　2023年9月食品饮料类社零数据表现强劲，烟酒类零售额受益双节推动，增速+23.1%，表现亮眼。（1）2023年9月，社零总额同比+5.5%（前值+4.6%），高于市场此前一致预期的4.9%。（2）分行业来看，餐饮行业数据持续向好，2023年9月餐饮收入同比+13.8%（前值+12.4%），近两年CAGR为+5.8%（前值10.4%），一方面随着经济的复苏，商务消费逐步恢复，另一方面大众消费保持了较好的增长态势，婚宴等各类喜宴和较热的旅游市场，对餐饮消费都有带动作用。9月烟酒类零售额增速+23.1%（前值+4.3%），近两年CAGR为6.0%（前值6.1%），23年中秋节时点明显晚于22年，因此礼赠需求集中在9月体现，叠加上年同期基数较低，因此9月份烟酒类实现高增。粮油、食品类零售额同比+8.3%（前值+4.5%），增速同比持平，环比增3.8pct。饮料类零售额同比+8.0%（前值+0.8%），增速提升明显。
　　3季度烟酒类社零数据提速，同比增14.1%，餐饮类数据受基数影响减少，3季度同比增14.0%，仍实现了较快增长。（1）2023年1-9月社零总额同比+6.8%，其中3Q23社零总额合计同比+4.2%（2022年同期同比+3.5%）。（2）餐饮消费，1-9月餐饮收入累计同比+18.7%，低基数上实现较快增长。分季度来看，1Q23、2Q23、3Q23餐饮收入增速分别为13.9%、29.9%、14.0%，3季度餐饮收入受基数影响减少，但依然保持了较快的增速。（3）1-9月烟酒类零售额同比+9.8%，分季度来看，3季度增速同比+14.1%，环比前两个季度明显提速（1Q23、2Q23分别为6.8%、2.5%）。（4）1-9月饮料类零售额同比+2.0%，其中3Q23同比+1.3%，（1Q23同比+1.8%、2Q23同比-9.1%），我们判断2023年软饮料产品结构出现变化，高性价比产品占比提升。（5）1-9月粮油食品类零售额同比+5.3%，其中3Q23同比+5.2%，实现稳健增长。
　　投资建议
　　3季度白酒业绩有望延续增长惯性，长远来看酒企之间分化将加大。（1）社零餐饮和烟酒类零售额3Q23分别同比+14.0%、+14.1%，实现了较快增长，首个披露白酒季报的金徽酒，1-3Q23、3Q23营收分别同比增29.3%、47.8%。虽然经济复苏进程不确定，但名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，加大红包返利等手段促进动销，尽量加快出货，预计3Q23有望维持2Q23的业绩增速。（2）中长期来看，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。
　　大众品3季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。（1）大众品3季度部分行业高基数的影响减弱，预计营收增速环比小幅改善。（2）大众品的结构性机会较多。现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变。长远来看，随着地产对消费的挤出效应减弱，食品饮料需求成长的动力有望得到加强。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济波动、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。