投资建议：我们预计卤味龙头2023-24年成本下行并维持低位、景气平稳修复，利润率进入修复期。我们预计绝味2023-25年利润复合增速40-45%，维持23/24/25年EPS盈利预测0.98/1.60/2.04元，目前股价对应2024年PE 22X；我们预计紫燕23-25年利润复合增速25-30%，维持23/24/25年EPS盈利预测0.79/1.02/1.28元，目前股价对应2024年PE21X，维持“增持”评级。
　　行业更新：卤制品板块近期变化主要体现在成本下行，以龙头公司（紫燕、绝味）主要原材料牛肉、鸭脖为例，2023年年初以来先后进入下行趋势，近期（9月底-10月初）价格均回落至两年来新低，公司库存成本分别于2Q23、3Q23开始明显回落，毛利率水平改善，我们预计2024年其主业利润率水平均将进一步修复。
　　绝味食品：据我们测算，我们预计3Q23单店同比低单位数下降，预计随着高势能门店客流恢复，整体单店将延续改善趋势。结合目前开店进度，我们预计3Q23保持10%左右开店增速。据水禽网数据，我们预计鸭脖现货价近日已回落至10元/公斤（高点28/公斤），我们预计截至3Q23鸭脖库存成本15元左右较2Q23或明显下降，3Q23主业毛利率有望恢复至30%附近，4Q23有望进一步提升。考虑到供应链原料减值、工厂转固、广告营销等一次性费用影响，我们预计3Q23归母净利润1.5亿元左右。维持2023/24年盈利预测核心利润6/10亿元以上。
　　紫燕食品：据我们测算，我们预计截至9月底，公司净开店数500多家，预计全年净开店数或700家左右，开店增速10%左右。据测算，预计3Q23单店同比低单位数下降，我们预计4Q23单店整体平稳波动。根据进出口数据，截至9月，牛肉价格已从2022年年底高点66元降至目前49.5元，牛百叶9月份均价则同比下降了60%左右，我们预计4Q23-2024年成本或维持低位，毛利率将进一步修复，我们预计3Q23归母净利润近1.5亿元。维持2023/24年盈利预测核心利润3-3.5/4-4.5亿元。
　　风险提示：消费习惯变化，竞争加剧。