食品饮料行业回顾：2023年以来，春节期间，受益消费场景复苏和返乡人流恢复整体略超预期，白酒、餐饮等消费场景恢复。3-4月，大众消费延续复苏态势，与经济活动高度相关的商务消费表现较为疲弱。5-6月，经济数据进一步验证消费弱复苏，市场情绪较为低迷。7-8月，行业进入传统淡季，白酒价格较为低迷，渠道继续去库存。中秋国庆双节市场预期不高，双节期间消费表现较为平稳。截至2023年10月9日，食品饮料行业下跌5.04%，位于申万31个行业第23位。其中，白酒下跌1.64%，啤酒下跌13.57%，调味品下跌26.71%，休闲食品下跌22.84%，乳制品下跌11.47%，肉制品上涨3.05%。截至2023年10月9日，SW食品饮料行业估值PE 28.11(TTM），处于2019年以来4.13%分位数水平，其中，白酒PE 28.62（TTM），处于2019年以来11.98%分位数水平；乳制品PE 19.95（TTM），处于2019年以来1.44%分位数水平；调味品PE 39.59（TTM），处于2019年以来30.17%分位数水平；啤酒PE 33.13（TTM），处于2019年以来0%分位数水平；肉制品PE 19.09（TTM），处于2019年以来15.84%分位数水平；休闲食品PE 34.03（TTM），处于2019年以来32.85%分位数水平。
　　白酒：中秋国庆双节平稳，关注三季报业绩。中秋国庆双节期间，白酒在低基数、低预期的背景下，整体动销符合预期。酒企纷纷加码营销活动，增加终端消费者开瓶。分消费场景看，宴席市场依然相对景气；礼赠、商务场景相对冷淡，存在消费减量、消费降档的现象；大众消费场景更加注重性价比。分价格带来看，高端相对平稳；次高端承压；大众价格带预计保持双位数增长。分地区来看，四川、华东等南方地区整体表现优于山东、河南、天津等北方地区。截至中秋国庆双节，高端、地产酒龙头公司普遍完成全年85-90%左右回款，预计全年任务目标完成概率较大
　　大众品：成本逐步改善，关注业绩拐点。受到H1需求弱复苏影响，调味品、乳制品等大众品龙头公司经营业绩仍然承压，啤酒、预制菜等细分子版块受益消费场景复苏和原材料成本下降，呈现较好业绩弹性。啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价，预计带来24年成本下降。调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数，业绩有望迎来逐步改善。
　　投资建议：白酒方面，基本面来看，高端礼赠需求依然偏刚性，大众宴席延续持续复苏态势，但商务消费表现依然较弱。分价格带来看，高端稳健，大众价格带受益宴席市场高景气表现较为亮眼；次高端价格带受商务活动影响较大，整体承压。估值方面，目前白酒龙头公司估值基本回落至去年估值低位，目前估值具备一定的性价比。大众品方面，啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价，预计带来24年成本下降。调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数，业绩有望迎来逐步改善。
　　风险提示：食品安全问题带来的风险；宏观经济下行，消费需求不及预期带来的风险；行业监管政策变动，白酒监管、税收等政策趋严带来的风险等