饮料行业万亿市场规模
　　国家统计局数据显示，我国饮料的全国累计产量由2013年的14927万吨，发展至2022年的18141万吨，产量规模扩大了22%，据中国食品报数据显示，2022年我国饮料市场规模达到12478亿元。
　　消费需求持续升级
　　过去十年间，功能性产品推陈出新，老品牌产品强势回归，各种包装创新升级，同时随着消费升级及消费主力的迭代，消费者的需求也在不断变化，植物奶、功能饮料、运动饮料等细分品类接连大火，在相应的细分品类满足消费者多样需求。
　　李子园可转债募集说明书数据显示，含乳饮料行业2026年市场规模预计可达1612.3亿元，2022-2026年将保持5.4%的年均复合增长率。
　　根据承德露露2023半年报资料显示，2022年我国植物蛋白饮料行业市场规模约1351.0亿元，同比增长9.5%。据养元饮品半年报数据显示，到2026年我国植物蛋白饮料市场规模将超过1400.0亿元。
　　随着消费场景与产品功能的不断丰富，中国功能饮料市场的增长潜力将进一步得到释放，据中商情报网数据显示，2025年中国功能饮料市场规模预计超过1800.0亿元。
　　投资建议
　　从20世纪80年代末的碳酸饮料和饮用水浪潮到二十一世纪初开启的果汁、茶以及功能饮料热潮，以及近十年来植物蛋白饮料、乳酸菌饮料和果蔬汁饮料等倍受消费者追捧，再到现如今新茶饮的蓬勃发展，我国软饮料行业已成为发展最快的零售品行业之一。
　　1）建议关注功能饮料公司东鹏饮料；
　　2）建议关注植物蛋白饮料公司承德露露；
　　3）建议关注含乳饮料公司李子园。
　　风险提示
　　食品安全问题风险；下游渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期风险；消费复苏不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业研究软饮料行业市场空间广阔消费需求持续升级软饮料专题研究系列一投资要点投资评级看好首次饮料行业万亿市场规模分析师史伟龙国家统计局数据显示我国饮料的全国累计产量由2013年的14927万吨发执业登记编号A0190523050007展至2022年的18141万吨产量规模扩大了22据中国食品报数据显示shiweilongydcomcn2022年我国饮料市场规模达到12478亿元消费需求持续升级过去十年间功能性产品推陈出新老品牌产品强势回归各种包装创新升级同时随着消费升级及消费主力的迭代消费者的需求也在不断变化植物软饮料指数与沪深300指数走势对比奶功能饮料运动饮料等细分品类接连大火在相应的细分品类满足消费者多样需求4020李子园可转债募集说明书数据显示含乳饮料行业2026年市场规模预计可达0-2016123亿元2022-2026年将保持54的年均复合增长率202210202303202308000300SH851271SL根据承德露露2023半年报资料显示2022年我国植物蛋白饮料行业市场规模约13510亿元同比增长95据养元饮品半年报数据显示到2026年我国资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所植物蛋白饮料市场规模将超过14000亿元随着消费场景与产品功能的不断丰富中国功能饮料市场的增长潜力将进一步得到释放据中商情报网数据显示2025年中国功能饮料市场规模预计超过18000亿元投资建议从20世纪80年代末的碳酸饮料和饮用水浪潮到二十一世纪初开启的果汁茶以及功能饮料热潮以及近十年来植物蛋白饮料乳酸菌饮料和果蔬汁饮料等倍受消费者追捧再到现如今新茶饮的蓬勃发展我国软饮料行业已成为发展最快的零售品行业之一1建议关注功能饮料公司东鹏饮料2建议关注植物蛋白饮料公司承德露露3建议关注含乳饮料公司李子园风险提示食品安全问题风险下游渠道拓展不及预期风险行业竞争加剧风险销售不及预期风险消费复苏不及预期风险请阅读最后评级说明和重要声明目录一我国饮料行业的发展及分类3二含乳饮料5三植物蛋白饮料5四功能饮料6五重点公司81东鹏饮料82承德露露93李子园11六投资建议12七风险提示12图表目录图12013-2022中国饮料产量万吨3图2软饮料行业产业链4图3消费者消费频率4图4软饮料主要消费品类4图5含乳饮料分类5图6植物蛋白饮料分类6图72017-2025中国功能饮料市场规模及预测亿元7图82022年天猫软饮料各品类销售额指数同比增速7图9东鹏饮料部分产品矩阵8图102019-2023H1东鹏饮料营业收入及增速9图112019-2023H1东鹏饮料归母净利润及增速9图12承德露露杏仁露杏仁奶10图132019-2023H1承德露露营业收入及增速10图142019-2023H1承德露露归母净利润及增速10图15李子园部分产品矩阵11图162019-2023Q3李子园营业收入及增速11图172019-2023Q3李子园归母净利润及增速11表1功能饮料的分类7表22022年天猫功能饮料饮品品牌榜82一我国饮料行业的发展及分类我国是饮料生产大国中国饮料工业协会理事长张金泽曾指出饮料产品在国民经济发展中发挥着重要作用要建设中国饮料强国促进饮料行业技术创新发展我国软饮料行业发展可分为4个时期导入期成长期高增长期和成熟期1978-1990年为导入期可口可乐于1978年进入中国掀起碳酸饮料狂潮国内出现天府可乐健力宝等企业大众消费水平较低看重产品口感和低价格销售渠道以个体工商户小型杂货店餐饮店为主1991-2000年为成长期中国软饮料行业产品朝多元化发展饮用水果汁茶饮料开始进入市场占据市场份额居民收入水平提升消费者看重多元化的口感对产品质量要求也有所提高大卖场超市成为主力销售渠道2001-2010年为高增长期在国家政策支持下中国快消软饮料品牌崛起市场上出现了六个核桃承德露露旺仔牛奶加多宝营养快线等品牌国民经济飞速发展消费者对软饮料的需求除了多元化的口感和品质外对功能性饮料也有需求网络购物连锁便利店自动售货机销售渠道迅速发展2011至今为成熟期行业市场趋于饱和子行业集中度不断提升产品向高质量发展现阶段消费者对软饮料产品的口感质量包装功能健康等都有要求移动互联网普及电商平台内容平台社区团购直播等销售渠道崛起国家统计局数据显示我国饮料的全国累计产量由2013年的14927万吨发展至2022年的18141万吨产量规模扩大了22据中国食品报显示2022年我国饮料市场规模达到12478亿元图12013-2022中国饮料产量万吨20000180001600014000120001000080006000400020000资料来源国家统计局源达信息证券研究所3根据饮料通则GBT10789-2015我国软饮料可分为包装饮用水果蔬汁类及其饮料蛋白饮料碳酸饮料汽水特殊用途饮料风味饮料茶类饮料咖啡类饮料植物饮料固体饮料以及其他饮料共十一大类软饮料产业链的上游为原材料供应商及包装供应商原材料主要是农副产品和食品添加剂软饮料产业链的中游为软饮料制造商根据软饮料的不同种类可以分为包装饮用水碳酸饮料果汁蛋白饮料等产业链下游为产品销售流通渠道主要有传统渠道现代渠道餐饮渠道和电商渠道等再最终流入消费者手中图2软饮料行业产业链资料来源公开资料整理源达信息证券研究所超过50的消费者每周至少消费一次软饮料但消费频率会随着年龄增长而减少90后Z世代消费频次更高成为软饮料的核心消费群体消费者更加偏爱碳酸饮料其次是茶饮料包装饮用水和无糖气泡水图3消费者消费频率图4软饮料主要消费品类碳酸饮料53茶饮料41平均每天消费2瓶及包装饮用水31以上无糖气泡水315平均每天消费一瓶乳饮料271229果汁饮料22平均2-3天消费一瓶速溶咖啡16咖啡饮料1525平均每周消费一瓶功能饮料1311植物蛋白饮料10平均每月消费1-2瓶速溶奶茶518凉茶4偶尔消费其他10204060资料来源易观分析源达信息证券研究所资料来源易观分析源达信息证券研究所4过去十年间功能性产品推陈出新老品牌产品强势回归各种包装创新升级同时随着消费升级及消费主力的迭代消费者的需求也在不断变化植物奶功能饮料运动饮料等细分品类接连大火在相应的细分品类满足消费者多样需求二含乳饮料含乳饮料是指以鲜乳或乳制品为原料经发酵或未经发酵加工制成的制品中国含乳饮料市场自80年代起步在软饮料行业占比日益提升已经发展成为增速高于乳制品及软饮料大类的重要品类含乳饮料赛道兼具乳制品与软饮料双重属性因为富含乳清蛋白等成分较其他软饮料更营养较乳制品口感更丰富消费场景更多元产品符合当下消费者对品类品质体验健康等维度的多元化需求趋势图5含乳饮料分类资料来源公开信息整理源达信息证券研究所得益于含乳饮料的产品自身优势消费者消费理念的转变和行业大型厂商的持续宣传推广近年来国内含乳饮料市场得到了蓬勃发展根据李子园可转债募集说明书资料显示2021年中国含乳饮料行业市场规模12375亿元2017-2021年CAGR达74中国含乳饮料市场历经近10年的快速增长阶段随着人们消费水平提高以及对口味型饮料的需求增长预计2022-2026年含乳饮料行业将保持54的年均复合增长率2026年市场规模预计可达16123亿元与白奶酸奶等液体乳制品相比含乳饮料兼具口味健康复合属性且近年来生产商不断从技术风味原料功能等多方面进行创新丰富的产品矩阵也满足了不同消费群体对产品的差异化需求预计含乳饮料赛道将继续保持高增长状态三植物蛋白饮料随着我国国民经济水平不断发展社会消费持续升级营养健康观念逐渐深入人心在健康饮品中除了以牛奶为代表的动物蛋白饮品以外植物蛋白饮料也越来越受到消费市场的关注因为在某些场景条件下某些植物蛋白饮品完全可以代替牛奶如对牛奶过敏乳糖不耐受胃肠不适等特殊人群较动物奶而言植物奶具备低热量低脂肪高膳食纤维等优势经过多年的市场培育和营销铺垫植物蛋白饮料已经在国内市场站稳脚跟主流产5品也获得了消费者的认可尤其是近几年在大健康观念的引领之下植物蛋白饮品在各年龄段消费群体中的接受度也都在稳步提升特别是Z世代一族对其接受程度相对更高根据加工原料的不同植物蛋白饮料可分为五大类图6植物蛋白饮料分类资料来源中国轻工业信息网源达信息证券研究所近年来我国植物蛋白饮料市场规模呈波动增长走势自2021年以来植物蛋白饮料的类型和品牌不断增加根据承德露露2023半年报资料显示2022年我国植物蛋白饮料行业市场规模约1351亿元同比增长95养元饮品预测到2026年我国植物蛋白饮料市场规模将超过1400亿元从渠道来看目前我国植物蛋白饮料的销售渠道主要以线下为主随着移动互联网技术的飞速发展消费者消费习惯也正在发生转变线上消费成为重要的消费方式这对企业营销模式提出新的发展方向在深耕传统渠道的基础上逐步覆盖线上渠道加快数字化转型迎接新型消费模式通过直播带货社区团购社交媒介等新营销渠道积极进行引流种草互动圈粉活动逐步营造产品销售的良好氛围逐渐扩大品牌影响力尽量抢占市场份额此外越来越多的品牌重视融合年轻人个性化的消费需求选择通过跨界跨行联名的方式强强联合增加产品曝光度特别是新品能够快速进入消费者眼中形成破圈之势提高品牌影响力向消费者呈现出年轻化多元化的品牌面貌四功能饮料功能饮料是2000年来风靡于欧美和日本等发达国家的一种健康饮品通过调整软饮料中营养素的成分和含量比例在一定程度上调节人体功能的饮料包括能量饮料运动饮料营养素饮料其他类型功能性饮料功能饮料含有钾钠钙镁等电解质成分与人体体液相似饮用后更能迅速被身体吸收及时补充人体因大量运动出汗所损失的水分和电解质盐分使体液达到平衡状态6表1功能饮料的分类资料来源各公司官网源达信息证券研究所未来中国功能饮料行业将具备更多的可能性中国功能饮料对比海外市场的人均饮用量仍有增长空间需求潜力大行业有望延续高景气国内消费者更加青睐本土品牌消费者对身体健康的关注也将推动功能饮料产品研发向精细化多元化发展数字化运营的应用与企业全球化市场布局的倾向也在影响着中国功能饮料行业的发展趋向随着消费场景与产品功能的不断丰富中国功能饮料市场的增长潜力将进一步得到释放2025年中国功能饮料市场规模预计超过1800亿元据天猫新品创新中心和HCR惠辰发布的研究报告显示功能饮料饮品是软饮料类目下的高增长品类增速38其中新客同比增涨25天猫功能饮料列表中国产品牌开始冲击国际巨头的领先地位图72017-2025中国功能饮料市场规模及预测亿元图82022年天猫软饮料各品类销售额指数同比增速20001800功能饮料381600即饮咖啡3614001200果蔬汁301000凉茶14800600风味饮料11400碳酸饮料72000茶饮料5010203040资料来源中商情报网源达信息证券研究所资料来源天猫新品创新中心HCR惠辰源达信息证券研究所7表22022年天猫功能软饮料饮品品牌榜GMV排行品牌品牌属地1红牛泰国2外星人中国3东鹏中国4宝矿力水特日本5农夫山泉中国6脉动法国7健力宝中国8佳得乐美国资料来源天猫新品创新中心HCR惠辰源达信息证券研究所五重点公司1东鹏饮料东鹏饮料主营功能饮料包括东鹏特饮东鹏大咖东鹏补水啦包装饮用水等其中东鹏特饮是公司的核心产品同时公司也在布局咖啡饮料电解质饮料无糖茶饮料等领域东鹏大咖和东鹏补水啦为公司第二曲线产品东鹏大咖在探索阶段2023年主要聚焦在全国二十几个城市售卖公司在今年也进行了广告投放包括梯媒公交地铁等广告投放及消费者活动等东鹏补水啦目前整体动销表现符合公司预期8月开始投入广告资源图9东鹏饮料部分产品矩阵资料来源东鹏饮料官网源达信息证券研究所根据尼尔森IQ数据显示2022年东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比由3170上升至3670销售量排名保持第一在销售额方面2022年东鹏特饮在中国能量饮料市场销售额占比由2340上升至2662销售额排名维持第二82023上半年公司实现主营业务收入5455亿元同比增长2733其中广东区域继续实行渠道精耕策略不断进行渠道下沉提高单点产出实现销售收入1879亿元同比增长1405全国营销本部持续完善搭建经销商批发商邮差的销售体系将开拓终端网点作为考核指标以冰冻化是最好的陈列的思路持续加强终端形象打造提高单点产出实现销售收入2992亿元同比增长3486全国直营本部实现销售收入584亿元同比增长3968图102019-2023H1东鹏饮料营业收入及增速图112019-2023H1东鹏饮料归母净利润及增速9000450016008000400014007000350012006000300010005000250080040002000600300015004002000100010005002001643642324690000000000207520192020202120222023H120192020202120222023H1营业收入亿增速归母净利润亿增速资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所目前公司已有7个投产的生产基地随着销售规模的扩大为支持未来业务的发展公司在现有投产基地的基础上新增建设长沙生产基地衢州生产基地预计2023年底会进行投产2承德露露承德露露主营植物蛋白饮料主打露露杏仁露包括原味无糖浓情款小露露经典低糖等是国内最大的杏仁露生产厂家2023上半年公司推出杏仁奶新品产品定位植物奶每罐由约含90颗野山杏仁研磨而成含48g植物蛋白是公司健康价值升级背景下第一款新品公司持续推广经典低糖杏仁露核桃露产品以满足Z世代年轻人群对于植物好营养的需求新开发浙江江苏安徽上海四川等销售区域逐步实现市场拓展9图12承德露露杏仁露杏仁奶资料来源淘宝源达信息证券研究所2023上半年公司实现营业收入1494亿元较上年同期增长216实现利润总额421亿元较上年同期增长601实现净利润315亿元较上年同期增长578实现归属于母公司股东的净利润315亿元较上年同期增长577图132019-2023H1承德露露营业收入及增速图142019-2023H1承德露露归母净利润及增速700350030004000300030006002500250020005002000200010004001500150000030010001000500-1000200000500-2000100-500000-3000000-100020192020202120222023H120192020202120222023H1营业收入亿增速归母净利润亿增速资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所植物蛋白饮料作为快消品销售模式与其他快消品尤其是食品饮料类销售模式一致分为线下销售和线上销售其中主要以线下销售渠道为主同时积极拓展线上销售渠道实现线上线下全渠道覆盖线下主要是以经销的模式为主针对一些地方性的大型卖场以直销模式销售线上销售平台包括京东天猫拼多多抖音等上半年公司共开发高铁商店79家学校商店215家打造形象店2619个举办宴会3091场开发餐饮店6208个为开拓南方空白市场2023年4月承德露露宣布拟在浙江省设立全资子公司拟投资365亿元设立露露杭州千岛湖饮料有限公司建设年产15万吨露露系列饮料的生产基地公司也曾先后推出低糖杏仁露及核桃露以及新品植物基露露杏仁奶并于2023年2月在杭州重庆等南方市场铺货103李子园李子园致力于生产销售甜牛奶乳饮料主要产品包括含乳饮料复合蛋白饮料乳味风味饮料及其他等其中甜牛奶乳饮料系列是公司大单品占主营业务收入的比例超过90是公司收入及利润的主要来源公司根据消费者需求的变化不断研发新产品近几年向市场推出了李子园奶咖李子园椰奶果蔬酸奶饮品纯情乳酸奶乳饮料零脂肪乳酸菌饮品核桃花生牛奶复合蛋白饮料AD钙奶饮品VD钙乳酸饮料等产品2023年持续推出胶原蛋白肽乳酸菌饮品西柚茉莉味零蔗糖甜牛奶乳饮品双柚汁复合果汁饮品零蔗糖甜牛奶乳饮品260g甜牛奶饮品原味及260g甜牛奶饮品草莓味等新型产品图15李子园部分产品矩阵资料来源李子园官网源达信息证券研究所2023前三季度李子园营收同比增长072至1069亿元归母净利润同比增长2187至189亿元销售费用为117亿元同比减少1507由于公司2022年7月1日开始对部分产品提价今年部分原材料价格同比下降叠加销售费用减少的原因在营收增速较小的情况下归母净利润增长显著图162019-2023Q3李子园营业收入及增速图172019-2023Q3李子园归母净利润及增速300160040001400350025030001200250020010002000800150015060010005001004000002000504599-50018122234-1580000-1000000-050营业收入亿增速归母净利润亿增速资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所11目前公司拥有浙江金华江西上高浙江龙游河南鹤壁云南曲靖五大自有生产基地公司2022年度产能为3232万吨根据公司目前在建及拟建项目的实施计划及产能释放规划截至2029年公司相关项目产能将完全释放届时产能将提升至5886万吨共新增2654万吨产能六投资建议从20世纪80年代末的碳酸饮料和饮用水浪潮到二十一世纪初开启的果汁茶以及功能饮料热潮以及近十年来植物蛋白饮料乳酸菌饮料和果蔬汁饮料等倍受消费者追捧再到现如今新茶饮的蓬勃发展我国软饮料行业已成为发展最快的零售品行业之一经过近四十多年发展我国的软饮料行业呈现出产品和市场渠道多样化更加注重软饮料的健康和营养软饮料消费群体差异化需求更明显食品安全促进软饮料行业健康发展等发展趋势1建议关注植物蛋白饮料公司承德露露2建议关注含乳饮料公司李子园3建议关注功能饮料公司东鹏饮料七风险提示食品安全问题风险下游渠道拓展不及预期风险行业竞争加剧风险销售不及预期风险消费复苏不及预期风险12投资评级说明行业评级以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准投资建议的评级标准为看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下公司评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准投资建议的评级标准为买入相对于恒生沪深300指数表现20以上增持相对于沪深300指数表现1020中性相对于沪深300指数表现1010之间波动减持相对于沪深300指数表现10以下办公地址石家庄TableContact上海河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼2306C室分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明河北源达信息技术股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号911301001043661976本报告仅限中国大陆地区发行仅供河北源达信息技术股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估本报告仅反映本公司于发布报告当日的判断在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为源达信息证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测13