政策提出“培育发展预制菜产业”
　　2023年2月，中央一号文件提出，培育发展预制菜产业。国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知，提出培育“种养基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设，充分体现安全、营养、健康的原则，提升餐饮质量和配送标准化水平。
　　预制菜市场发展空间广阔，3年CAGR为26%
　　据《2022中国连锁餐饮报告》，2022年预制菜市场规模4152亿元，2023年底将突破5000亿元，预计2025年底可达到8317亿，2022-2025年CAGR为26%。
　　预制菜B端持续放量，C端稳步兴起
　　中国连锁经营协会数据显示，预制菜销售渠道85%以上集中于B端。对餐饮企业而言，一方面使用预制菜能够降低高昂的租金和人力成本，提升餐厅整体坪效、提高食品出品效率；另一方面，使用标准化的预制菜能够确保味道、品质的稳定和统一。
　　中国连锁经营协会数据显示，疫情期间90%以上餐饮企业发力零售产品，其中91.6%企业出售半成品和预包装食品。
　　投资建议
　　国内预制菜渗透率仅为10%-15%，而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上，中国预制菜正处于蓝海阶段，行业集中度亟待提升，预计2030年渗透率增至15%-20%。
　　1）建议关注速冻食品起家，销售渠道多元化，冷链物流能力强，在业内有一定品牌知名度的公司：安井食品；
　　2）建议关注下游客户为优质连锁餐饮企业的公司：千味央厨；
　　3）建议关注专业做预制菜的公司：味知香。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；食品安全风险；行业发展不及预期风险；消费复苏不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业研究预制菜B端持续增长C端稳步兴起预制菜专题研究系列一投资要点投资评级看好首次政策提出培育发展预制菜产业分析师史伟龙2023年2月中央一号文件提出培育发展预制菜产业国务院办公厅转发国执业登记编号A0190523050007家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知提出培育种养基地中央厨shiweilongydcomcn房冷链物流餐饮门店模式挖掘预制菜市场潜力加快推进预制菜基地建设充分体现安全营养健康的原则提升餐饮质量和配送标准化水平预制菜市场发展空间广阔3年CAGR为26据2022中国连锁餐饮报告2022年预制菜市场规模4152亿元2023年预制菜指数与沪深300指数走势对比底将突破5000亿元预计2025年底可达到8317亿2022-2025年CAGR为26200预制菜B端持续放量C端稳步兴起-20-40202208202301202306中国连锁经营协会数据显示预制菜销售渠道85以上集中于B端对餐饮企000300SH885951TI业而言一方面使用预制菜能够降低高昂的租金和人力成本提升餐厅整体坪效提高食品出品效率另一方面使用标准化的预制菜能够确保味道品资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所质的稳定和统一中国连锁经营协会数据显示疫情期间90以上餐饮企业发力零售产品其中916企业出售半成品和预包装食品投资建议国内预制菜渗透率仅为10-15而美国日本预制菜渗透率已达60以上中国预制菜正处于蓝海阶段行业集中度亟待提升预计2030年渗透率增至15-201建议关注速冻食品起家销售渠道多元化冷链物流能力强在业内有一定品牌知名度的公司安井食品2建议关注下游客户为优质连锁餐饮企业的公司千味央厨3建议关注专业做预制菜的公司味知香风险提示原材料价格波动风险食品安全风险行业发展不及预期风险消费复苏不及预期风险请阅读最后评级说明和重要声明目录一中央一号文件提出培育发展预制菜产业3二B端需求持续发力5三C端兴起市场集中于一二线城市6四财务分析8五投资建议10六风险提示10图表目录图12015-2025年预制菜行业规模亿元3图2中国预制菜相关企业新增注册量家3图3预制菜主要四大类别4图4中国预制菜相关企业城市分布Top10万家4图5连锁餐饮门店个数及营业额5图6传统餐厅成本结构5图7引入预制菜餐厅成本结构5图8消费者购买预制菜目的6图9消费者在预制菜加工上的用时6图10预制菜家庭消费时段占比7图11用户对预制菜的主要关注因素7图12消费者偏爱的热门食材Top107图13消费者偏爱的热门口味Top107图14安井三全千味味知香2018-2023Q1毛利率8图15安井三全千味味知香2018-2023Q1净利率8图16安井三全千味味知香2018-2022应收账款周转率8图17安井三全千味味知香2018-2022应付账款周转率8图18安井三全千味味知香2018-2022存货周转率9表1安井三全千味味知香2018-2023Q1经营活动产生的现金流量净额净利润92一中央一号文件提出培育发展预制菜产业2023年2月13日中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见发布提到提升净菜中央厨房等产业标准化和规范化水平培育发展预制菜产业这是预制菜首次被写入中央一号文件为产业发展注入了强心剂据2022中国连锁餐饮报告2021年预制菜市场规模超过3000亿元预计2023年底突破5000亿元预计2025年底突破8000亿图12015-2025年预制菜行业规模亿元90004508000400700035060003005000250400020030001502000100100050000201520162017201820192020202120222023E2024E2025E预制菜行业规模亿元增速资料来源2022年中国连锁餐饮报告源达信息证券研究所企查查数据显示截至2022年12月29日我国现存预制菜相关企业759万家我国预制菜相关企业注册量整体呈上升趋势其中2018年注册量超过1万家2019年新增128万家受疫情影响2021和2022年增速下滑图2中国预制菜相关企业新增注册量家1400012000100008000600040002000020122013201420152016201720182019202020212022中国预制菜相关企业注册量家资料来源2022预制菜行业新零售白皮书企查查源达信息证券研究所3从方便程度和加工深度方面预制菜可以分为四类即食食品即热食品即烹食品和即配食品从地理位置看我国预制菜公司主要分布在山东河南和江苏图3预制菜主要四大类别资料来源2022预制菜行业新零售白皮书源达信息证券研究所图4中国预制菜相关企业城市分布Top10万家山东077河南059江苏055河北051广东049安徽038吉林036辽宁032福建024四川021企业数量万家资料来源中商情报网源达信息证券研究所4二B端需求持续发力长期以来速冻米面制品企业竞争主要集中于C端市场以三全食品思念食品安井食品为代表的速冻食品企业已经形成了充分竞争的市场格局但随着餐饮行业集中化连锁化和供应链社会化的发展餐饮端速冻米面制品需求潜力较大餐饮半成品食材需求日益增强餐饮端成为速冻米面新蓝海部分企业开始关注B端市场B端市场竞争在不断加剧而且预计未来这种竞争加剧会持续中国连锁经营协会数据显示预制菜销售渠道85以上集中于B端图5连锁餐饮门店个数及营业额5000030004500040000250035000200030000个25000150020000亿元150001000100005005000002012201320142015201620172018201920202021连锁餐饮企业门店总数个连锁餐饮企业营业额亿元资料来源国家统计局源达信息证券研究所对餐饮企业而言一方面使用预制菜能够降低高昂的租金和人力成本节约7080餐厅后厨空间提升餐厅整体坪效提高食品出品效率另一方面使用标准化的预制菜能够确保味道品质的稳定和统一图6传统餐厅成本结构图7引入预制菜餐厅成本结构55352010271012223843净利润原材料成本人力成本净利润原材料成本人力成本租金成本相关税率能源成本租金成本相关税率能源成本资料来源2023中国中式餐饮白皮书源达信息证券研究所资料来源2023中国中式餐饮白皮书源达信息证券研究所5安井食品于2018年底调整了经营策略提出三剑合璧餐饮发力的经营策略和餐饮流通渠道为主商超电商渠道为辅的渠道策略组合模式并推出了副品牌冻品先生专门定位于餐饮食材类从而开始切入到餐饮渠道2022年3月安井宣布投资10亿元建设预制菜生产项目5月成立安井小厨事业部主要品类方向以B端为主三全食品推出三全绿标产品主要围绕餐饮市场进行产品开发和生产未来也将在餐饮渠道进一步下沉并对预制菜业务进行尝试性安排思念食品也成立了BP事业部主要针对连锁餐饮团餐方便熟食酒楼宴席渠道为餐饮客户提供产品逐渐开始发力B端业务三C端兴起市场集中于一二线城市据2023中国中式餐饮白皮书统计预制菜消费者一二线城市居多45以上消费者分布于一线城市接近20分布于二线城市说明经济越发达时间成本越高的地区预制菜越繁荣4月13日在2023中国连锁餐饮峰会上盒马预制菜部门总经理陈慧芳表示盒马将围绕好吃新鲜新奇新场景四个核心全面加速新品开发主打品质化和差异化的预制菜这是盒马预制菜部门的首次公开亮相盒马CEO侯毅也公开表示非常看好以新型食品加工技术为核心的预制菜发展方向今年将自有品牌大进口和预制菜三大部门列为一级部门陈慧芳还在会上透露预计今年预制菜销售额能突破50亿以广州酒家同庆楼海底捞为代表的餐饮企业已经进行供应链升级加快餐饮工业化进程依据门店特色研发多款半成品料理包连锁餐饮企业推出零售产品已成为趋势据2023中国中式餐饮白皮书统计消费者购买预制菜的主要原因是为了节省时间通常加工预制菜的时间为5-10分钟应用场景多为晚餐最关注预制菜的安全卫生问题消费者偏爱的食物有鱼肉鸡肉牛肉偏爱的口味是麻辣金汤鲜香图8消费者购买预制菜目的图9消费者在预制菜加工上的用时节省时间5分钟307190不会做美味8分钟10分钟饭369024903252660304010不喜欢21健康20分钟3分钟做饭资料来源2023中国中式餐饮白皮书源达信息证券研究所资料来源2023中国中式餐饮白皮书源达信息证券研究所6图10预制菜家庭消费时段占比图11用户对预制菜的主要关注因素早餐安全卫生38102560购买渠菜品种道多样2080类夜宵30405280中餐87014201820配送方价格实7230便惠晚餐资料来源2023中国中式餐饮白皮书源达信息证券研究所资料来源2023中国中式餐饮白皮书源达信息证券研究所图12消费者偏爱的热门食材Top101401201008060402000鱼肉鸡肉牛肉猪肉虾豆类蔬菜羊肉海鲜鸭肉资料来源2023中国中式餐饮白皮书源达信息证券研究所图13消费者偏爱的热门口味Top102018161412100806040200麻辣金汤鲜香香辣咖喱胡椒川香辣味酸甜奥尔良资料来源2023中国中式餐饮白皮书源达信息证券研究所7四财务分析安井食品三全食品千味央厨味知香为预制菜生产加工商再通过公司的分销渠道向BC端销售其中安井食品三全食品千味央厨的商业模式起始于速冻米面制品后拓展至预制菜品类味知香是专业做预制菜的企业与2021年相比安井食品三全食品千味央厨味知香2023第一季度毛利率均有回升分别从2021年的2212271722362511增长至2023第一季度的24712828239526202018年至2023年一季度味知香的净利率均高于其他三家公司2023年一季报显示味知香安井食品三全食品千味央厨的净利率分别为176211621178697图14安井三全千味味知香2018-2023Q1毛利率图15安井三全千味味知香2018-2023Q1净利率4000250035002000300015002500200010001500500201820192020202120222023Q1000201820192020202120222023Q1安井食品千味央厨味知香三全食品安井食品千味央厨味知香三全食品资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所2018至2022年味知香应收账款周转率虽然逐年下降但仍保持较高水平2022年味知香应收账款周转率为17986次千味央厨应收账款周转率从2020年的1951次提升至2022年的2310次2018至2022年四家公司应付账款周转率均呈上升趋势2022年三全食品应付账款周转率为408次表现优于其他公司图16安井三全千味味知香2018-2022应收账款周转率图17安井三全千味味知香2018-2022应付账款周转率次次次次800450040002000007004000350018000016000060035003000300014000050025001200002500400200010000020001500800003001500600001000200100040000100500200005000000000000002018201920202021202220182019202020212022安井食品左千味央厨左安井食品左千味央厨左三全食品左味知香右三全食品左味知香右资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所82018至2022年安井食品三全食品味知香的存货周转率呈上升趋势分别从2018年的318次350次944次增长至2022年的343次430次1417次图18安井三全千味味知香2018-2022存货周转率次160014001200100080060040020000020182019202020212022安井食品千味央厨味知香三全食品资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所2018至2022年安井食品三全食品味知香千味央厨的经营活动现金流均处于健康状态经营活动产生的现金流量净额与净利润之比鲜少小于12023年一季度安井食品经营活动产生的现金流较为健康经营活动产生的现金流量净额与净利润之比为196表1安井三全千味味知香2018-2023Q1经营活动产生的现金流量净额净利润公司201820192020202120222023Q1安井食品2965776655381407725经营活动产生的千味央厨012086098098211-024现金流量净额味知香094073135128157009亿元三全食品48939112679631385-273安井食品2703736046871118371千味央厨059074077087101030净利润亿元味知香071086125133143036三全食品101219768640801279安井食品109154110078126196经营活动产生的千味央厨021117128113209-082现金流量净额味知香132084108097110024净利润三全食品482179165150173-098资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所9五投资建议国内预制菜渗透率仅为10-15而美国日本预制菜渗透率已达60以上中国预制菜正处于蓝海阶段行业集中度亟待提升预计2030年渗透率增至15-202022年中国预制菜行业规模4152亿元预计2023年底超5000亿元2025年底超8000亿元中国连锁经营协会数据显示预制菜销售渠道85以上集中于B端C端潜力大客户分布在一二线城市1建议关注速冻食品起家销售渠道多元化冷链物流能力强在业内有一定品牌知名度的公司安井食品2建议关注为优质餐饮连锁企业提供产品的公司千味央厨3建议关注专业做预制菜的公司味知香六风险提示原材料价格波动风险食品安全风险行业发展不及预期风险消费复苏不及预期风险10投资评级说明行业评级以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准投资建议的评级标准为看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下公司评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准投资建议的评级标准为买入相对于恒生沪深300指数表现20以上增持相对于沪深300指数表现1020中性相对于沪深300指数表现1010之间波动减持相对于沪深300指数表现10以下办公地址石家庄TableContact上海河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼2306C室分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明河北源达信息技术股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号911301001043661976本报告仅限中国大陆地区发行仅供河北源达信息技术股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估本报告仅反映本公司于发布报告当日的判断在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为源达信息证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测11