本报告导读：
　　中美积极信号不断累积，互联网经营韧性突出下半年稳步复苏，估值修复空间明确。
　　摘要：
　　投资建议：中美关系缓和经营稳步复苏，港股互联网修复机遇明确。中美积极信号不断释放、板块经营业绩稳步向上下互联网板块估值修复动能充足，优质互联网科技龙头企业经营韧性突出有望率先修复，，推荐标的腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩-W（9626.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、京东集团（9618.HK）、美团（3690.HK）、拼多多（PDD.O）。
　　中美积极信号不断释放，港股互联网迎修复机遇。复盘恒生互联网科技业指数行情走势，过去3年地缘冲突及中美摩擦下板块震荡下行，2023年8月以来美国商务部长雷蒙多、参议院多数党领袖舒默等访华以及芯片争端缓和等释放多重积极信号，叠加人民币汇率及美国10年期国债收益率逐步趋稳，港股互联网板块迎来修复机遇。
　　互联网业绩印证韧性，下半年经营有望稳步复苏。业绩层面，港股互联网23H1中报普遍超预期，HSIII前十五成分股中利润端超预期成分股数量多于收入端，坚定降本增效下经营韧性持续展现。展望下半年，23Q3暑期线上流量大盘稳步复苏，短视频用户时长占比+2.80pct，长视频、游戏、音乐等MAU均有一定程度复苏。商业化方面，QuestMobile预测23Q2E中国互联网广告市场规模同比+8.1%，增速环比提升+5.8pct，伽马数据显示8月中国游戏大盘、手游市场规模同比+46.08%、+61.73%，连续四个月实现同比正增长且增速持续抬升，线上娱乐市场在流量与内容双轮推动下复苏势头明确。此外，根据国家统计局，9月CPI同比持平、环比+0.2%，8月社零同比+4.6%超市场预期，实物商品网上渗透率维持高位，消费市场持续恢复线上零售延续景气，下半年双11大促来临在即线上零售获强催化增长可期。
　　港股互联网估值处于历史低位，配置价值凸显。估值层面，恒生互联网科技业动态PE、PS估值均位于历史中枢之下，龙头企业腾讯控股、阿里巴巴、美团、网易、快手等动态估值均位于历史中枢之下，港股互联网板块历经外围宏观扰动错杀下配置性价比突出，随着中美关系缓和与经营业绩稳步复苏下板块及重点公司有望迎来估值修复。
　　风险提示：地缘冲突升级；行业监管再次趋严；消费复苏未及预期；企业经营复苏未及预期。