本报告导读：
　　前三季度人身险保费延续增长，而9月单月三因素影响下保费承压；新车销售回暖带动车险保费增长，非车继续分化；看好更长筹备期和低基数下开门红NBV超预期。
　　摘要：
　　前三季度人身险保费延续增长，而9月单月三因素影响下保费承压。1-9月上市险企累计寿险保费增速分别为：人保寿险（+10.7%）>太保寿险（+7.9%）>平安人寿（+7.2%）>中国人寿（+4.5%）>新华保险（+3.7%）；9月寿险保费增速分别为：平安人寿（-4.2%）>人保寿险（-4.6%）>太保寿险（-5.5%）>中国人寿（-7.2%）>新华保险（-9.9%），预计受三因素影响：1）新老产品切换而客户需求提前透支；2）23年全年业绩完成情况较好因而逐步将业务重心转向24年开门红的准备；3）银保费率调整过渡期部分上市公司主动暂停业务。新单方面，平安人寿1-9月个险新单同比+28.9%，主要为7月集中推动储蓄类产品销售带来；人保寿险1-9月长险新单期缴同比+43.7%，而9月单月长险新单期缴同比-54.3%。
　　新车销量回暖带动车险保费增长，非车增速继续分化。1-9月上市险企累计财险保费增速分别为：众安在线（+28.5%）>太保财险（+11.8%）>人保财险（+7.5%）>平安财险（+1.8%），其中9月单月分别为：太保财险（+11.2%）>人保财险（+6.1%）>众安在线（+2.1%）>平安财险（-4.1%）。其中预计众安在线增速放缓主要为下半年承保盈利导向下适度放缓业务增长导致，而传统险企的财险保费增长出现明显分化，主要有非车业务策略差异带来。车险方面，9月消费补贴政策利好新车销量回暖（同比+5.0%），对车险保费增长有促进作用。1-9月车险保费增速分别为：平安财险（+6.2%）>中国财险（+5.5%），其中中国财险9月车险保费增速+6.8%（环比+1.1pt）。非车险表现预计分化，1-9月非车险保费增速分别为：中国财险（+9.6%）>平安财险（-6.6%），预计主要为平安财险主动收缩高亏损的信保业务导致非车保费增速显著低于同业。其中中国财险9月非车险同比+5.1%（环比-6.9pt），主要由货运险、责任险和企财险贡献，单月同比分别+20.8%、+15.2%和+13.2%，预计公司在承保盈利稳定的基础上加快业务推动完成季度目标冲刺。
　　开门红启动在即，看好更长筹备期和低基数下的NBV超预期。从客户需求角度看，当前银行存款利率下行背景下保险3.0%定价利率的储蓄险仍然具备市场竞争力，预计24年开门红的客户需求仍然可持续。从保险公司供给看，当前大部分公司已经基本完成23年的业绩目标，进入开门红的筹备期，包括代理人增员、培训、获客等，较23年启动时间有所提前；此外23年的开门红受22年末疫情放开影响销售低基数，为24年开门红奠定了低基数下的增长空间。我们预计稳定的客户需求匹配更加积极的供给动能将推动24年开门红NBV超预期。
　　投资建议：预计资本市场波动以及存款利率下调背景下居民保险储蓄需求仍然旺盛，维持行业“增持”。建议增持率先筹备开门红抢占客户需求的中国人寿。
　　风险提示：客户需求不及预期；监管更为严苛；资本市场波动。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo保险TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20231018上次评级增持寿险蓄势开门红财险保费分化TablesubIndustry细分行业评级行2023年9月上市险企保费数据点评多元化保险人寿与健康保险业刘欣琦分析师谢雨晟分析师事021-38676647021-38674943liuxinqigtjascomXieyushenggtjascom件证书编号S0880515050001S0880521120003快本报告导读评前三季度人身险保费延续增长而9月单月三因素影响下保费承压新车销售回暖带动车险保费增长非车继续分化看好更长筹备期和低基数下开门红NBV超预期相关报告TableDocReport摘要保险寿险NBV延续增长财险COR有所抬升前三季度人身险保费延续增长而月单月三因素影响下保费承压TableSummary91-202310139月上市险企累计寿险保费增速分别为人保寿险107太保寿保险引导代理人渠道高质量发展率先转险79平安人寿72中国人寿45新华保险37型的公司受益9月寿险保费增速分别为平安人寿-42人保寿险-46太20231005保寿险-55中国人寿-72新华保险-99预计受三因保险寿险增速边际回落符合预期财险延素影响1新老产品切换而客户需求提前透支223年全年业绩完成续弱增长20230928情况较好因而逐步将业务重心转向24年开门红的准备3银保费率调整过渡期部分上市公司主动暂停业务新单方面平安人寿月个险保险预计开门红超预期银保新政利好盈1-9利改善新单同比289主要为7月集中推动储蓄类产品销售带来人保寿险20230924证1-9月长险新单期缴同比437而9月单月长险新单期缴同比-543保险寿险下滑符合预期储蓄需求驱动开券新车销量回暖带动车险保费增长非车增速继续分化1-9月上市险企门红超预期研累计财险保费增速分别为众安在线285太保财险11820230914究人保财险75平安财险18其中9月单月分别为太保财险112人保财险61众安在线21平安财险-报41其中预计众安在线增速放缓主要为下半年承保盈利导向下适度放缓业务增长导致而传统险企的财险保费增长出现明显分化主要有告非车业务策略差异带来车险方面9月消费补贴政策利好新车销量回暖同比50对车险保费增长有促进作用1-9月车险保费增速分别为平安财险62中国财险55其中中国财险9月车险保费增速68环比11pt非车险表现预计分化1-9月非车险保费增速分别为中国财险96平安财险-66预计主要为平安财险主动收缩高亏损的信保业务导致非车保费增速显著低于同业其中中国财险9月非车险同比51环比-69pt主要由货运险责任险和企财险贡献单月同比分别208152和132预计公司在承保盈利稳定的基础上加快业务推动完成季度目标冲刺开门红启动在即看好更长筹备期和低基数下的NBV超预期从客户需求角度看当前银行存款利率下行背景下保险30定价利率的储蓄险仍然具备市场竞争力预计24年开门红的客户需求仍然可持续从保险公司供给看当前大部分公司已经基本完成23年的业绩目标进入开门红的筹备期包括代理人增员培训获客等较23年启动时间有所提前此外23年的开门红受22年末疫情放开影响销售低基数为24年开门红奠定了低基数下的增长空间我们预计稳定的客户需求匹配更加积极的供给动能将推动24年开门红NBV超预期投资建议预计资本市场波动以及存款利率下调背景下居民保险储蓄需求仍然旺盛维持行业增持建议增持率先筹备开门红抢占客户需求的中国人寿风险提示客户需求不及预期监管更为严苛资本市场波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评图1上市险企寿险业务1-9月累计保费实现较快增长150107100727945375000-50-100-150-200中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平202301202302202303202304202305202306202307202308202309数据来源公司公告国泰君安证券研究图2上市险企寿险业务9月单月保费增速下滑100080060040020000中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平-55-200-42-72-99-46-400202301202302202303202304202305202306202307202308202309数据来源公司公告国泰君安证券研究图31-9月上市险企累计财险保费稳健增长40035030028525020015011810075501800平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线-50202301202302202303202304202305202306202307202308202309数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业事件快评图49月上市险企单月财险保费表现分化600500400300200112100612100平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线-100-41-200202301202302202303202304202305202306202307202308202309数据来源公司公告国泰君安证券研究表1上市险企近期主推产品保险公司产品名称产品类型投保年龄缴费方式保障责任鑫耀龙腾8年满期0-72岁两全险趸交35年交生存金满期金身故金2024年开门红产品10年满期0-68岁鑫耀鸿图年金险0-72岁趸交3年交特别生存金年金满期金身故金2024年开门红产品中国人寿鑫禧龙腾年金险60岁-75岁趸交3年5年年金满期金身故金2024开门红产品鑫耀年年男55-75岁年金险趸交3年养老年金祝寿金身故金2024开门红产品女50-75岁御享财富302024开门年金险28天-75岁3年5年生存金满期金身故金红产品御享财富养老302024男57-80岁年金险趸交3年5年养老年金满期金身故金开门红产品女52-80岁金越尊享232024开门红趸交3年5年10中国平安增额终身寿28天-75岁身故金产品年15年20年御享金尊2024开门红产增额终身寿28天-75岁3年5年身故金品御享金尊分红2024开门分红险28天-75岁3年5年身故金红产品长相伴盛世版20增额终身寿30天-70岁趸351020年交身故全残金长相伴精英版20增额终身寿5天-72岁3510年身故金全残金意外身故全残金趸5101520年金生无忧2023成人版重疾险18-65岁重疾金特疾金关爱金身故全残金交中国太保趸5101520年重疾金特疾金少儿特疾金关爱金身金生无忧2023少儿版重疾险28天-17岁交故全残金附加爱心保终身重大疾病重疾险18-65岁20年重疾金保险请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业事件快评趸5101520年附加多次重大疾病保险重疾险18-65岁重疾金交附加被保险人豁免2023特重疾险18-65岁19年特疾金定疾病保险盛世荣耀终身寿分红男30天-68岁趸35101520分红险身故全残金型女30天-71岁年交新华保险身故全残金特定交通工具意外伤害身故或荣鑫世家终身寿增额终身寿30天-71岁趸3510年交全残金传世盈佳终身寿险分红趸36101520分红险7天-70岁身故全残金友邦保险型年交稳赢人生投资连结型投连险7天-70岁5年交身故金数据来源公司官网国泰君安证券研究表2上市保险公司估值表EVPS2021A2022A2023E2024E2025EPEV2021A2022A2023E2024E2025E评级中国平安763477898496930110247中国平安062061056051047增持新华保险82968192865484547164新华保险046046044045053增持中国太保51805401585364046974中国太保059057052048044增持中国人寿42564354476152215739中国人寿089087080073066增持中国人保H289276300328360中国人保H090094087079072增持中国太平H60545511599365727211中国太平H013015013012011增持友邦保险H603585603623684友邦保险H147152147143130增持保诚H17241534169018612032保诚H063071064059054增持EPS2021A2022A2023E2024E2025EPE2021A2022A2023E2024E2025E评级中国平安5564587058391045中国平安8581040677568456增持新华保险479315715792938新华保险7891200529477403增持中国太保279256333369437中国太保10961195918829700增持中国人寿180114104122154中国人寿21073344365331012465增持中国人保H049055071092114中国人保H531475364281227增持中国太平H209078149191224中国太平H3871040543424361增持友邦保险H061002036044050友邦保险H144637091246120271761增持中国财险H101120138154165中国财险H886744643577540增持保诚H-074036098100138保诚H-1466300311091091792增持BVPS2021A2022A2023E2024E2025EPB2021A2022A2023E2024E2025E评级中国平安44444697522058106596中国平安107102091082072增持新华保险34773298349838734370新华保险109115108098086增持中国太保23572375266029563315中国太保130129115103092增持中国人寿16931543161616891782中国人寿224246235225213增持中国人保H496502562632715中国人保H052052046041036增持中国太平H24502101215722282312中国太平H033039038036035增持友邦保险H500323408435465友邦保险H178275217204191增持中国财险H912944100510581112中国财险H098094089084080增持保诚H622617730848966保诚H175177149128113增持数据来源公司公告国泰君安证券研究数据截止日期2023年10月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者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