业绩简评
　　2023年10月17日,公司发布23年三季度业绩预告，预计23年前三季度归母净利35.1-36.1亿元/同增64.8%-69.5%，扣非归母31.7-32.7亿元/同增62.6%-67.7%；预计单Q3归母净利12.8-13.8亿元/同增76.0%-89.8%，扣非归母12.0-13.0亿元/同增37.7%-49.2%。
　　经营分析
　　广告投放逐步修复中，去年低基数下今年高增速。公司预计前三季度归母净利同增64.8%-69.5%，恢复至21年同期的79.4%-81.7%，净利润同比高增主要由于今年疫情影响逐渐消退，消费逐步恢复，广告需求释放，CTR数据显示，23年1-7月电梯LCD、电梯海报、影院视频、火车/高铁站广告花费同比分别上涨20.9%、15.0%、32.4%和15.5%。
　　Q3业绩延续上半年的修复趋势，符合预期。Q3归母净利预计同增76.0%-89.8%，环比增速为-0.8%至7.0%，恢复至21年同期的84.1%-90.7%，恢复程度预计高于Q2（84.2%）；扣非归母预计同增37.7%-49.2%，环比增长2.4%-10.9%，恢复至21年同期的83.4%-90.3%，预计恢复程度与Q2相当（85.3%）。
　　展望Q4及明年，预计日用消费品行业仍贡献主要收入，AI产业链等新兴行业有望带来增量。1）据CTR，23年1-7月饮料、食品、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲、交通等行业在电梯LCD投放均呈较高增速，交通行业在电梯海报、火车/高铁站、机场、地铁花费同比分别+156.0%、81.1%、49.4%和12.8%，主要源于新能源汽车、轿车等品类加大宣传。我们认为，日用消费品仍将是稳住业绩增长的基本盘，新能源车等赛道将贡献增量。2）基于公司成长史及梯媒龙头的地位，新兴产业的崛起有望带来新的增量，比如此前的互联网产业，AI产业发展走进快车道，AI学习机已面市，AI产业有望成为未来业绩增长的重要驱动；且AI技术的应用也将提升公司服务能力和运营效率，公司的营销垂类大模型正在持续微调和迭代。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司23-25年归母净利为50.45/60.23/67.51亿元，对应PE为20.35/17.05/15.21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济回暖不及预期；消费品及下游新兴赛道投放不及预期；海外进展不及预期；行业竞争加剧
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年10月17日公司发布23年三季度业绩预告预计23年前三季度归母净利351-361亿元同增648-695扣非归母317-327亿元同增626-677预计单Q3归母净利128-138亿元同增760-898扣非归母120-130亿元同增377-492经营分析广告投放逐步修复中去年低基数下今年高增速公司预计前三季度归母净利同增648-695恢复至21年同期的794-817净利润同比高增主要由于今年疫情影响逐渐消退消费逐步恢复广告需求释放CTR数据显示23年1-7月电梯LCD电梯海报影院视频火车高铁站广告花费同比分别上涨209150324和155Q3业绩延续上半年的修复趋势符合预期Q3归母净利预计人民币元成交金额百万元同增760-898环比增速为-08至70恢复至21年8004000同期的841-907恢复程度预计高于Q2842扣非35007003000归母预计同增377-492环比增长24-109恢复至2500600200021年同期的834-903预计恢复程度与Q2相当8531500展望Q4及明年预计日用消费品行业仍贡献主要收入AI5001000500产业链等新兴行业有望带来增量1据CTR23年1-7月饮4000料食品化妆品浴室用品娱乐及休闲交通等行业在电221017梯LCD投放均呈较高增速交通行业在电梯海报火车高铁成交金额分众传媒沪深300站机场地铁花费同比分别1560811494和128主要源于新能源汽车轿车等品类加大宣传我们认为日用消费品仍将是稳住业绩增长的基本盘新能源车等赛道将公司基本情况人民币贡献增量2基于公司成长史及梯媒龙头的地位新兴产业项目202120222023E2024E2025E的崛起有望带来新的增量比如此前的互联网产业AI产业营业收入百万元148369425125861468016345营业收入增长率2264-3647335316641134发展走进快车道AI学习机已面市AI产业有望成为未来业归母净利润百万元60632790504560236751绩增长的重要驱动且AI技术的应用也将提升公司服务能力归母净利润增长率5143-5399808319391208和运营效率公司的营销垂类大模型正在持续微调和迭代摊薄每股收益元04200193034904170467每股经营性现金流净额06604643221772063盈利预测估值与评级ROE归属母公司摊薄32991646230321701968我们预计公司23-25年归母净利为504560236751亿元PE19513458203517051521对应PE为203517051521倍维持买入评级PB644569469370299风险提示来源公司年报国金证券研究所宏观经济回暖不及预期消费品及下游新兴赛道投放不及预期海外进展不及预期行业竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入12097148369425125861468016345货币资金47304296328044711024216677增长率226-365335166113应收款项386431551654236923882151主营业务成本-4447-4817-3797-4090-4756-5296存货51013151719销售收入368325403325324324其他流动资产269042507540103171076411452毛利76501002056288496992411049流动资产112891171112488171712341130298销售收入632675597675676676总资产522458495581653704营业税金及附加-63-80-178-243-283-315长期投资459361415591570157515801销售收入050519191919固定资产1164920597640735818销售费用-2150-2658-1779-2175-2502-2742总资产543624222019销售收入178179189173170168无形资产210195202202203204管理费用-684-503-609-450-554-606非流动资产103571384512751124091245112711销售收入573465363837总资产478542505419347296研发费用-103-89-69-79-85-95资产总计216462555525239295803586243009销售收入080607060606短期借款6120222068203921082215息税前利润EBIT465066902992554864997291应付款项201715573328260227883086销售收入384451317441443446其他流动负债207121911576183120972332财务费用127169110125120255流动负债414857706972647269927633销售收入-10-11-12-10-08-16长期贷款000000信用及资产减值损失-355-236-371-541-376-587其他长期负债2251102971807660553公允价值变动收益47263-494554040负债437468737943727976528186投资收益310268555627814954普通股股东权益170171837916949219032775334298税前利润613515998107112其中股本334328328328328328营业利润508077453507637876148535未分配利润176271783516726216002742033935营业利润率420522372507519522少数股东权益255303347398458525营业外收支-33-12-7-9-10-12负债股东权益合计216462555525239295803586243009税前利润504777333500636976058523利润率417521371506518521比率分析所得税-1046-1621-660-1274-1521-17052020202120222023E2024E2025E所得税率207210189200200200每股指标净利润400161122839509660846819每股收益027304200193034904170467少数股东损益-34849506068每股净资产115912731174151719222375归属于母公司的净利润400460632790504560236751每股经营现金净流03560664046443222176920625净利率331409296401410413每股股利011503380420052006200720回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2353329916462303217019682020202120222023E2024E2025E总资产收益率185023731105170616801570净利润400161122839509660846819投入资本收益率209925191239180417001564少数股东损益-34849506068增长率非现金支出867339333851051728942主营业务收入增长率-0322264-3647335316641134非经营收益-356-254-62-638-670-1008EBIT增长率109144388-5527854317141218营运资金变动712340536-4089100618净利润增长率113515143-5399808319391208经营活动现金净流522395906699141971476771总资产增长率15831806-124172021241993资本开支-59-246-94592-1375-530资产管理能力投资-2924-308-1769-1000-500-500应收账款周转天数1175812862780760760其他1024-1876-1045627814954存货周转天数040611131313投资活动现金净流-1959-2430-2909219-1061-76应付账款周转天数421250165200200200股权募资356000固定资产周转天数349225229184182182债权募资-837-36-9-2968107偿债能力其他-1049-7520-4699-216-236-260净负债股东权益-3558-3059-3394-3639-5082-6083筹资活动现金净流-1883-7551-4701-244-168-153EBIT利息保障倍数-367-397-272-443-542-286现金净流量1373-394-891139459186543资产负债率202126893147246121341903来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价900800012021-12-15买入79110101010800600022022-12-03买入60172072070032023-05-02买入644NA400060042023-08-11买入742NA2000500来源国金证券研究所4000211018220118221018230118220718220418230718230418投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资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