事件：分众传媒披露2023年中报，2022年H1公司实现营业收入55.17亿元（yoy+13.69%）；归母净利润22.31亿元（yoy+59.00%）。
　　楼宇媒体业务快速恢复，影院媒体业务业绩弹性有望于下半年释放。2023年上半年，公司实现营业收入55.17亿元，同比增长13.69%，其中：楼宇媒体业务收入51.33亿元，同比增长15.21%，影院媒体收入3.76亿元，同比减少3.80%。2023年H1，广告市场随宏观经济温和复苏，据CTR媒介智讯的数据显示，今年上半年广告市场同比上涨4.8%，电梯LCD和电梯海报表现突出，同比均上涨两位数。分众凭借旗下优质梯媒点位，率先受益于广告主需求回暖，楼宇媒体业务快速回暖。此外，截至2023年7月31日，公司影院媒体合作影院1827家，较一季度末增长8.75%，。2023年暑期档以来票房表现屡超预期，且据CTR，2023年Q2影院媒体广告增速已转正，下半年院线广告市场需求释放有望驱动公司影院媒体业务回升。
　　资源点位高质量扩张，客户结构进一步优化。2023年上半年，公司一、二线城市核心点位保持高质量温和扩张，其中价值更高的电梯电视媒体扩张速度快于电梯海报媒体，同时公司优化了部分低价值的三线及以下城市电梯海报点位。截至2023年7月31日，公司国内电梯电视媒体自营设备约77.2万台，电梯海报媒体自营设备约154.1万个。海外点位方面，目前公司自营点位已覆盖包括中国香港特别行政区以及韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚和越南等国的70多个主要城市，截至2023年7月31日，公司自营电梯电视媒体/电梯海报媒体数量环比2022年底分别取得12.1%/50.0%的双位数增长。客户结构方面，公司日用消费品、交通类客户营收占比显著提升，互联网、房产家居类客户营收占比有所减少。我们看好随着消费逐步复苏，快消品等广告主需求回升带来的业绩增长。
　　楼宇媒体毛利率有所回升，管理费用率显著优化。2023年H1，公司楼宇媒体业务毛利率63.97%，同比提升5.36pcts，驱动公司整体毛利率回升至63.94%。费用端，上半年公司管理费用率为3.78%，显著优化，其他费用率基本保持平稳。公司归母净利润22.31亿元，同比提升59.00%。
　　AI赋能，看好技术驱动下单点位价值持续提升。目前，公司营销垂类大模型已完成部署，公司积累有独特的楼宇和社区消费等数据，随着该模型在实际应用场景中持续迭代和优化，公司有望通过基于AI驱动的全新行业解决方案，在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等环节持续提升对广告主的赋能能力，有望持续提升在中小广告主端的渗透率，提升三线及以下城市楼宇媒体单点位价值。
　　投资建议：公司把握一、二线城市高价值核心资源点位，已成为重要线下流量入口，同时AI技术发展有望持续提升点位利用率和单点位价值，叠加广告主需求随消费复苏逐步复苏，有望驱动公司业绩持续回升。我们预计公司2023-2025年营业收入为129.68/151.42/169.82亿元，同比增加37.6%/16.8%/12.2%，归母净利润分别为49.0/57.9/65.5亿元，同比增加75.6%/18.2%/13.1%，对应PE为21/18/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境因素；广告主需求回升不及预期；行业竞争风险；政策监管风险。
　　

研究报告全文：TableTitle楼宇媒体业务快速恢复关注下半年影院媒体弹性分众传媒TableReportDate002027SZ公司简评报告20230829评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary王建会事件分众传媒披露2023年中报2022年H1公司实现营业收入5517传媒互联网首席分析师亿元yoy1369归母净利润2231亿元yoy5900SAC执证编号S0110522050001wangjianhui2sczqcomcn楼宇媒体业务快速恢复影院媒体业务业绩弹性有望于下半年释放2023年上半年公司实现营业收入5517亿元同比增长1369其李甜露中楼宇媒体业务收入5133亿元同比增长1521影院媒体收入传媒互联网联席首席分析师亿元同比减少年广告市场随宏观经济温和复SAC执证编号S01105160900013763802023H1litianlusczqcomcn苏据CTR媒介智讯的数据显示今年上半年广告市场同比上涨48电话86-10-81152690电梯LCD和电梯海报表现突出同比均上涨两位数分众凭借旗下优质梯媒点位率先受益于广告主需求回暖楼宇媒体业务快速回暖此辛迪外截至2023年7月31日公司影院媒体合作影院1827家较一季传媒互联网行业分析师度末增长8752023年暑期档以来票房表现屡超预期且据CTRSAC执证编号S0110522110003xindi2022sczqcomcn2023年Q2影院媒体广告增速已转正下半年院线广告市场需求释放有电话86-10-81152690望驱动公司影院媒体业务回升资源点位高质量扩张客户结构进一步优化2023年上半年公司一市场指数走势最近TableChart1年二线城市核心点位保持高质量温和扩张其中价值更高的电梯电视媒体05分众传媒沪深300扩张速度快于电梯海报媒体同时公司优化了部分低价值的三线及以下城市电梯海报点位截至2023年7月31日公司国内电梯电视媒体自02213261762营设备约万台电梯海报媒体自营设备约万个海外点位方--7721541----NovJunAugMarAugJan面目前公司自营点位已覆盖包括中国香港特别行政区以及韩国印度-05尼西亚泰国新加坡马来西亚和越南等国的70多个主要城市截资料来源聚源数据至2023年7月31日公司自营电梯电视媒体电梯海报媒体数量环比2022年底分别取得121500的双位数增长客户结构方面公司日公司基本数据TableBaseData用消费品交通类客户营收占比显著提升互联网房产家居类客户营最新收盘价元720收占比有所减少我们看好随着消费逐步复苏快消品等广告主需求回一年内最高最低价元765382市盈率当前2874升带来的业绩增长市净率当前687楼宇媒体毛利率有所回升管理费用率显著优化2023年H1公司楼总股本亿股14442总市值亿元103984宇媒体业务毛利率6397同比提升536pcts驱动公司整体毛利率回资料来源聚源数据升至6394费用端上半年公司管理费用率为378显著优化其他费用率基本保持平稳公司归母净利润2231亿元同比提升5900相关研究TableOtherReport乘新消费赛道东风梯媒巨舰志在远AI赋能看好技术驱动下单点位价值持续提升目前公司营销垂类航大模型已完成部署公司积累有独特的楼宇和社区消费等数据随着该模型在实际应用场景中持续迭代和优化公司有望通过基于驱动的AI全新行业解决方案在广告创意生成广告策略制定广告投放优化广告数据分析等环节持续提升对广告主的赋能能力有望持续提升在中小广告主端的渗透率提升三线及以下城市楼宇媒体单点位价值投资建议公司把握一二线城市高价值核心资源点位已成为重要线下流量入口同时AI技术发展有望持续提升点位利用率和单点位价值请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明叠加广告主需求随消费复苏逐步复苏有望驱动公司业绩持续回升我们预计公司2023-2025年营业收入为129681514216982亿元同比增加376168122归母净利润分别为490579655亿元同比增加756182131对应PE为211816倍首次覆盖给予买入评级风险提示宏观环境因素广告主需求回升不及预期行业竞争风险政策监管风险盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元9425129681514216982营收增速-365376168122净利润亿元2790490057906551净利润增速-540756182131EPS元股019034040045PE376214181160资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产12488193872510331635经营活动现金流6594451552405974现金328090381378519477净利润2839490057906551应收账款1472140616701903折旧摊销415329284269其它应收款33455359财务费用-110-93-98-103预付账款107130145161投资损失-555-378-350-350存货13838998营运资金变动3937-1180-521-493其他7616873094149996其它125945136100非流动资产1275199201004710197投资活动现金流-2909-389-378-386长期投资1880184318061770资本支出-89-211-227-240固定资产592476419392长期投资280-38-37-36无形资产1211109其他-3100-140-114-110其他10267759078128026筹资活动现金流-47011632-115104资产总计25239293073515041832短期借款46-50-2812流动负债6972641164686603长期借款54-41-2020短期借款124-5-13其他-6653179734218应付账款138151152151现金净增加额-911575747485691其他1162125312081231主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债971223219215成长能力长期借款0000营业收入-365376168122其他971223219215营业利润-547743184131负债合计7943663466876818归属母公司净利润-540756182131少数股东权益347338338338获利能力归属母公司股东权益16949223352812534676毛利率597645660665负债和股东权益25239293073515041832净利率301377382386利润表百万元20222023E2024E2025EROE161216203187营业收入9425129681514216982ROIC612524430356营业成本3797460451485689偿债能力营业税金及附加178195227255资产负债率315227191163营业费用1779239927262972净负债比率176997863研发费用6991106136流动比率18303948管理费用609480545594速动比率18303948财务费用-110-93-98-103营运能力资产减值损失16-1300总资产周转率04040404公允价值变动收益-4942800应收账款周转率42909895投资净收益555350350350应付账款周转率221318340376营业利润3507611472378189每股指标元营业外收入4000每股收益019034040045营业外支出11000每股经营现金046031036041利润总额3500611472378189每股净资产117155195240所得税661122314471638估值比率净利润2839489157906551PE376214181160少数股东损益49-900PB62473730归属母公司净利润2790490057906551EBITDA3804635074248355EPS元019034040045请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction王建会复旦大学金融学硕士武汉大学金融学学士2022年加入首创证券覆盖互联网传媒领域李甜露中国人民大学新闻与传播硕士对外经济贸易大学经济学学士2014年加入首创证券覆盖互联网传媒领域辛迪中央财经大学经济统计硕士中央财经大学金融数学学士2022年加入首创证券覆盖互联网传媒领域分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现