本报告导读：
　　公司媒体点位和品牌传播优势明显，在生活圈媒体中保持龙头地位，在大数据和AI赋能下，有望实现更高的广告投放效率。
　　投资要点：
　　品牌营销价值再获认可，AI提升运营效率，维持“增持”评级。公司深耕生活圈媒体平台，在品牌传播领域获得广告主的认可，同时在AI技术的赋能下，不断提升服务能力和运营效率，业绩较快恢复。我们维持2023-2025年EPS预期为0.34/0.40/0.45元，维持目标价9.20元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公布2023年中报，实现营业收入55.17亿元（+14%），归母净利润22.31亿元（+59%），扣非归母净利润19.72亿元（+83%）。2023Q2单季度实现营业收入29.42亿元（+54%），归母净利润12.90亿元（+172%），扣非后归母净利润11.72亿元（+337%）。
　　业绩符合预期，消费品广告主占比接近60%。2023H1楼宇媒体实现收入51.33亿元（+15%），影院媒体实现收入3.76亿元（-4%）。广告结构中，日用消费品广告实现收入31.55亿元（+33%），占比达57.18%，相比2022年提升4.77pct。同时，媒体点位加速扩张，2023/7/31相比2022/12/31电梯电视媒体数量在一二线城市增长约9%，境外增速超过10%，拥有绝对领先的市场份额。
　　AI驱动，强化智能营销能力。公司通过数据积累，已能根据楼宇和社区消费者的需求和偏好进行精准投放，提升销售转化率。目前已实现营销垂类大模型部署，基于AI驱动的全新行业解决方案，提升广告创意生成、投放优化等，为更多的广告主赋能。
　　风险提示：广告市场需求不确定风险，行业竞争加剧风险
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo传播文化业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest分众传媒002027评级增持上次评级增持业绩符合预期AI赋能智能营销目标价格920上次预测920公分众传媒2023年中报点评当前价格729司陈筱分析师陈俊希分析师20230820021-38675863021-38032025更交易数据chenxiaogtjascomchenjunxigtjascomTableMarket新证书编号S0880515040003S088052012000952周内股价区间元448-755报总市值百万元105284本报告导读总股本流通A股百万股1444214442告流通股股百万股公司媒体点位和品牌传播优势明显在生活圈媒体中保持龙头地位在大数据和AIBH00流通股比例100赋能下有望实现更高的广告投放效率日均成交量百万股10722投资要点日均成交值百万元75135TableSummary品牌营销价值再获认可AI提升运营效率维持增持评级公TableBalance资产负债表摘要司深耕生活圈媒体平台在品牌传播领域获得广告主的认可同时在股东权益百万元15146AI技术的赋能下不断提升服务能力和运营效率业绩较快恢复每股净资产105我们维持2023-2025年EPS预期为034040045元维持目标价920市净率70净负债率-2687元维持增持评级事件公司公布2023年中报实现营业收入5517亿元14归TableEpsEPS元2022A2023E母净利润2231亿元59扣非归母净利润1972亿元83Q1006007Q20030092023Q2单季度实现营业收入2942亿元54归母净利润1290证Q3005009券亿元172扣非后归母净利润1172亿元337Q4005009业绩符合预期消费品广告主占比接近602023H1楼宇媒体实现全年019034研收入5133亿元15影院媒体实现收入376亿元-4广告究TablePicQuote报结构中日用消费品广告实现收入3155亿元33占比达52周内股价走势图5718相比2022年提升477pct同时媒体点位加速扩张2023731分众传媒深证成指告相比20221231电梯电视媒体数量在一二线城市增长约9境外增39速超过10拥有绝对领先的市场份额2614AI驱动强化智能营销能力公司通过数据积累已能根据楼宇和2社区消费者的需求和偏好进行精准投放提升销售转化率目前已实-11现营销垂类大模型部署基于AI驱动的全新行业解决方案提升广-23告创意生成投放优化等为更多的广告主赋能2022-082022-122023-042023-08风险提示广告市场需求不确定风险行业竞争加剧风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入148369425128791487716504绝对升幅-11034-23-36371611相对指数31448经营利润EBIT71113320575769797929-55-53732114TableReport相关报告净利润归母60632790490157486487-51-54761713业绩符合预期品牌传播价值再获认可每股净收益元04201903404004520230717每股股利元034042045048050业绩拐点已至重回景气赛道20230508短期扰动持续消费旺季市场需求望复苏TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20221031经营利润率479352447469480穿越广告寒冬优化客户结构和媒体资源净资产收益率33016531036944320220818投入资本回报率261134248298356经营稳定恢复广告结构优化回暖趋势确立EVEBITDA1138151614761437128920220715市盈率17323763214218271619股息率4658626669请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage分众传媒002027TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230816财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入148369425128791487716504社会服务营业成本48173797444250645571税金及附加80178232268297传播文化业销售费用26581779231825292806管理费用503609760774825EBIT71113320575769797929公允价值变动收益263-494-3-62TableStock投资收益268555258149165分众传媒002027财务费用-169-110-37-606营业利润77453507607972198108所得税1621660108113871510少数股东损益48499185110净利润60632790490157486487评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产77387937728273297111上次评级增持其他流动资产4737474954长期投资16001880213423882651目标价格920固定资产合计915592426385371上次预测920无形及其他资产28112553254225362529资产合计2555525239234902386023875当前价格729流动负债57706972647971018063非流动负债1102971100510531053股东权益1868317296162531609315290投入资本IC2151820106190791894818129TableWebsite公司网址现金流量表wwwfocusmediacnNOPLAT56202693473356386452折旧与摊销315730141378320152流动资金增量795-582-2866481891资本支出-246-94-290-68-198公司简介自由现金流93275030553465388297TableCompany经营现金流95906699572260817467公司原是专业研究制造销售计算机投资现金流-2430-2909-465392622整机及其周边产品和数码通讯产品融资现金流-7551-4701-6066-5998-7452现金流净增加额-391-911-8094756382015年通过重大资产重组将原有资财务指标产全部置出注入盈利能力较强发展成长性情景广阔的生活圈媒体业务主营业务收入增长率226-365366155109EBIT增长率552-533734212136转变为媒体广告业务在全球范围首创净利润增长率514-540757173129电梯媒体公司抓住了电梯这个核心场利润率景电梯是城市的基础设施电梯这个毛利率675597655660662EBIT率479352447469480日常的生活场景代表着四个词主流人净利润率409296381386393群必经高频低干扰而这四个词收益率净资产收益率ROE330165310369443正是今天引爆品牌的核心稀缺资源总资产收益率ROA237111209241272投入资本回报率ROIC261134248298356运营能力存货周转天数0611110910应收账款周转天数800850356313312总资产周转周转天数57279701681157295206净利润现金含量1624121112TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1710230512偿债能力1m资产负债率2693153193423823m净负债率368459460507596估值比率12mPE17323763214218271619PB644569664674716-7-161320273441EVEBITDA11381516147614371289PS7081114815706636股息率4658626669周内价格范围TableRange52448-755市值百万元105284股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债484449579113603835443186655532203014821850617-326777046-83-2020732341-23-10-37136875372022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万分众传媒价格涨幅收入增长率净资产收益率分众传媒相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage分众传媒002027本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3