海外主流电池厂相继发布23Q2经营情况。营收方面，LGES/Panasonic能源部门/SKOn/SDI电池业务23Q2营收分别为482亿/120亿/203亿/290亿元，环比+0.3%/-6.4%/+11.8%/+9.8%；营业利润率方面，LGES/ Panasonic能源部门/SKOn/SDI电池业务营业利润率水平分别为+5.25%/+12.7%/-3.6%/+7.4%，环比-2.0/+8.5/+6.9/+0.8pcts。23Q2各家电池厂开始将AMPC补贴计入营业利润，营业利润率表现强劲。电池技术上，LFP电池、中镍高电压、大圆柱电池成为韩国电池企业重点布局方向。全球电动化趋势保持不变，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是具备出海供应能力的企业。
　　▍LGES：明确LFP电池未来规划，开拓更多电池产品。根据公司官网及公告信息，公司23Q2营收482亿元，同比+73%，环比+0.3%；毛利润73.3亿元，毛利率15.22%，同比-1.01pcts，环比+0.41pcts；营业利润25.3亿元，同比+135%，环比-27.2%，营业利润率5.25%，同比+1.38pcts，环比-1.98pcts。营业收入实现自IPO以来连续六个季度增长，主要系北美的强劲需求。营业利润同比大幅增长，系IRA（通胀削减法案）的税收抵免预估金额本季度影响约为6.09亿元，受到GM（通用汽车）召回事件影响，营业利润率环比下降。LGES公司在韩国梧仓建立圆柱电池4680产线，计划年内建成商业生产线，于2024H2投产；南京部分NCM（三元锂）产线转换为LFP（磷酸铁锂电池）产线；公司计划在亚利桑那州于2026年开始建设16GWh的LFP电池，以满足北美ESS（储能系统）整体需求。
　　▍Panasonic：23Q2开始与客户分享补贴收益，利润率大幅改善。根据松下官网信息，23Q2 Energy部门（包含车载电池和工业储能）营业收入120亿元，环比-6.36%；营业利润率12.7%，环比+8.47pcts。Panasonic 23Q2装机量10.9GWh，环比-8%。松下将IRA补贴通过税收抵扣方式计入23Q2业绩核算中，贡献营业利润约10.5亿元，实现利润率大幅提升。产品方面，松下计划2024财年量产圆柱电池4680，维持此前量产时间指引；产能方面，美国堪萨斯州建设电池厂已于2023年2月开始建设，规划产能30GWh，公司预计2025财年（2024Q2~2025Q1）末进行大规模生产。
　　▍SKOn：23Q2营收持续增长，IRA补贴收益开始确认。根据公司官网信息，SKOn电池业务23Q2营收203亿元，同比+187%，环比+11.8%；营业利润-7.23亿元，营业利润率-3.56%，同比+21.8pcts，环比+6.87pcts。营收再创季度历史新高，系2022年投产的工厂提高产量以及销量增长；由于产销量增加以及9.18亿元AMPC（先进制造补贴）收益的影响，营业利润亏损环比小幅收窄。SKOn23Q2装机量8.8GWh，环比+24%。归功于新产能的增加，公司预计2023年营业收入将显著增长，公司维持2023年年底前实现营业利润扭亏的目标；产能规划上，公司预计2024规划产能152GWh，2025年规划产能220+GWh，其中美国产能186GWh。
　　▍SDI：继续布局北美市场，积极开发LFP、大圆柱、固态等新产品。根据SDI官网信息，公司23Q2电池业务营收290亿元，同比+29.4%，环比+9.84%；实现营业利润21.3亿元，同比+58.5%，环比+22.7%；电池业务营业利润率为7.4%，同比-1.3pcts，环比+0.7pct。营收，营业利润同比、环比均实现较大增幅主要系装有P5电池汽车销量强劲。SDI 23Q2装机量6.5GWh，环比-6%。公司表示4695电池进展良好，进入样品生产阶段；公司正在积极开发LFP平台，以应对不断扩大的LFP需求。据路透社报道，通用汽车和三星SDI将在印第安纳州建造一个超过30亿美元的电动车电池厂，计划于2026年开始运营；据路透社报道，法国-意大利汽车制造商Stellantis和韩国电池制造商三星SDI称它们计划在美国开设第二家合资工厂，生产电动汽车电池，目标是在2027年投产。
　　▍风险因素：原材料上涨风险；政策变动风险；下游需求不及预期风险；公司产能建设不及预期；技术路线变动风险。
　　▍投资策略：全球电动化趋势保持不变，海外电池厂对2023年全球锂电池的增长保持乐观，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是宁德时代、比亚迪、LG化学供应链，包括：1.电池/电机环节的宁德时代、比亚迪（A+H）等，建议关注欣旺达、鹏辉能源、亿纬锂能；锂电材料的德方纳米、恩捷股份、星源材质、科达利、中伟股份、贝特瑞、中科电气、杉杉股份、新宙邦等，建议关注天奈科技、璞泰来、天赐材料；2.上游设备及资源：赣锋锂业（A）等，关注杭可科技、先导智能；3.热管理供应链：拓普集团、银轮股份（热管理），建议关注三花智控等。

研究报告全文：新能源汽车行业日韩电池厂23Q2跟踪报告补贴下利润率强劲积极研发布局LFP产品2023-10-17海外主流电池厂相继发布23Q2经营情况营收方面LGESPanasonic能源部门SKOnSDI电池业务23Q2营收分别为482亿120亿203亿290亿元环比03-6411898营业利润率方面LGESPanasonic能源部门SKOnSDI电池业务营业利润率水平分别为525127-3674环比-20856908pcts23Q2各家电池厂开始将AMPC补贴计入营业利润营业利润率表现强劲电池技术上LFP电池中镍高电压大圆柱电池成为韩国电池企业重点布局方向全球电动化趋势保持不变当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会尤其是具备出海供应能力的企业LGES明确LFP电池未来规划开拓更多电池产品根据公司官网及公告信息公司23Q2营收482亿元同比73环比03毛利润733亿元毛利率1522同比-101pcts环比041pcts营业利润253亿元同比135环比-272营业利润率525同比138pcts环比-198pcts营业收入实现自IPO以来连续六个季度增长主要系北美的强劲需求营业利润同比大幅增长系IRA通胀削减法案的税收抵免预估金额本季度影响约为609亿元受到GM通用汽车召回事件影响营业利润率环比下降LGES公司在韩国梧仓建立圆柱电池4680产线计划年内建成商业生产线于2024H2投产南京部分NCM三元锂产线转换为LFP磷酸铁锂电池产线公司计划在亚利桑那州于2026年开始建设16GWh的LFP电池以满足北美ESS储能系统整体需求Panasonic23Q2开始与客户分享补贴收益利润率大幅改善根据松下官网信息23Q2Energy部门包含车载电池和工业储能营业收入120亿元环比-636营业利润率127环比847pctsPanasonic23Q2装机量109GWh环比-8松下将IRA补贴通过税收抵扣方式计入23Q2业绩核算中贡献营业利润约105亿元实现利润率大幅提升产品方面松下计划2024财年量产圆柱电池4680维持此前量产时间指引产能方面美国堪萨斯州建设电池厂已于2023年2月开始建设规划产能30GWh公司预计2025财年2024Q22025Q1末进行大规模生产SKOn23Q2营收持续增长IRA补贴收益开始确认根据公司官网信息SKOn电池业务23Q2营收203亿元同比187环比118营业利润-723亿元营业利润率-356同比218pcts环比687pcts营收再创季度历史新高系2022年投产的工厂提高产量以及销量增长由于产销量增加以及918亿元AMPC先进制造补贴收益的影响营业利润亏损环比小幅收窄SKOn23Q2装机量88GWh环比24归功于新产能的增加公司预计2023年营业收入将显著增长公司维持2023年年底前实现营业利润扭亏的目标产能规划上公司预计2024规划产能152GWh2025年规划产能220GWh其中美国产能186GWhSDI继续布局北美市场积极开发LFP大圆柱固态等新产品根据SDI官网信息公司23Q2电池业务营收290亿元同比294环比984实现营业利润213亿元同比585环比227电池业务营业利润率为74同比-13pcts环比07pct营收营业利润同比环比均实现较大增幅主要系装有P5电池汽车销量强劲SDI23Q2装机量65GWh环比-6公司表示4695电池进展良好进入样品生产阶段公司正在积极开发LFP平台以应对不断扩大的LFP需求据路透社报道通用汽车和三星SDI将在印第安纳州建造一个超过30亿美元的电动车电池厂计划于2026年开始运营据路透社报道法国-意大利汽车制造商Stellantis和韩国电池制造商三星SDI称它们计划在美国开设第二家合资工厂生产电动汽车电池目标是在2027年投产风险因素原材料上涨风险政策变动风险下游需求不及预期风险公司产能建设不及预期技术路线变动风险投资策略全球电动化趋势保持不变海外电池厂对2023年全球锂电池的增长保持乐观当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会尤其是宁德时代比亚迪LG化学供应链包括1电池电机环节的宁德时代比亚迪AH等建议关注欣旺达鹏辉能源亿纬锂能锂电材料的德方纳米恩捷股份星源材质科达利中伟股份贝特瑞中科电气杉杉股份新宙邦等建议关注天奈科技璞泰来天赐材料2上游设备及资源赣锋锂业A等关注杭可科技先导智能3热管理供应链拓普集团银轮股份热管理建议关注三花智控等