本期投资提示：
　　本周特斯拉在官网发布机器人生产主管岗位招聘，负责管理执行器生产线，带领团队完成“世界上最大扭矩和功率密度的执行器”。我们认为TSL在产品早期希望尽可能多地掌握工艺、技术原理，并不需要过于担心供应链问题，当前市场不用对于后续供应链过于悲观，而应关注产品进展的推进进度。尊崇第一性原理，最终产品性价比更高的供应商会获得订单。对供应链的机会，我们仍能乐观看待，尤其是具备技术能力，能实现协同开发、联合验证的企业，一定会得到客户的尊敬，也值得市场给予一定的估值溢价。
　　我们认为随着市场的消费观愈加成熟，陆续进入第二台车/第三台车时代，拥车车龄逐渐进入5年、8年甚至10年以上，必然出现维修问题，后市场关注度会逐渐上升，过去制造端能力不够强/供应链端质量管控不够强的主机厂弊端会被逐渐暴露，消费者可能发现维修成本高昂，步骤繁杂。这是消费者选购下一台车的必然反思。①关注保有量。我们认为，在越成熟的市场马太效应会越明显。消费者会更加倾向选择保有量/销量前十的新车，以减少维修成本，而头部车企，尤其是头部车企爆款车型的市场地位可能进一步加强。②关注质保条款。奇瑞在海外市场的成功，其中的重要因素是终身质保。
　　根据乘联会预测，Q3汽车零售端/批售端销量均实现同/环比提升。批发销量同/环比+3.3%/+12%。Q3自主车企市占率进一步走强。自主市占率达到53%，同/环比+7%/+4%。我们认为明年有望达到60%。我们在《2023年度汽车行业三季度前瞻》中对一些公司的业绩进行了预测。Q3和Q2最大的不同在于汇兑收益会显著下滑。受到汇兑收益的影响，个别公司环比利润可能有些小幅下滑，如爱柯迪、新泉股份等，Q3环比业绩营收端提升，利润端环比持平或略微下滑。
　　我们近期发布了松原股份的深度报告，建议大家可以关注。公司主要经营被动安全业务，上市后拓展业务，实现单车价值量显著提升。被动安全产品壁垒很高，因此公司开拓新客户的节奏可能慢于市场预期，但从行业逻辑和公司自身管理等角度看，松原股份在千亿赛道小荷才露尖尖角；Q3公司有较多新项目批产，我们预期环比业绩上升，建议关注。
　　其次，建议关注华为产业链：上海沿浦，星宇股份等。①上海沿浦在华为单车价值量达到3000+，华为销量爬升会带动公司营收和利润端的同/环比提升。②今年星宇股份处于新老客户切换过程，新客户以蔚来、理想、华为等为代表，2024年有望带来较大增量。虽然星宇股份目前静态估值已经较高，但我们认为在汽车产业链里面，一旦公司进入业绩上升期/新客户开拓业绩兑现期，后续2-3年业绩往往容易超预期。我们持续看好星宇股份。
　　投资分析意见：整车方面，短期建议首先关注各家主机厂销量边际变化，而长期来看全球化与智能化将成为行业竞争的下半场，推荐吉利、比亚迪，关注小鹏、理想、长安等。零部件方面，关注强α三条主线：①舒适性及智能化等高感知价值的普及，推荐保隆科技、继峰股份、科博达、德赛西威（TMT覆盖），关注明新旭腾、松原股份等；②特斯拉、华为等产业链配套机会，推荐爱柯迪、保隆科技、新泉股份、星宇股份，关注瑞鹄模具、川环科技、明新旭腾、岱美股份、嵘泰股份等。③机器人产业的能力外溢，推荐双环传动、精锻科技、三花智控（家电覆盖），建议关注拓普集团、贝斯特等。
　　核心风险：部分环节供应链安全风险、终端需求复苏不及预期、原材料涨价超预期。

研究报告全文：行业及产汽车业2023年10月17日特斯拉招聘机器人工程师修车心行业研得汽车行业三季度前瞻究行看好一周一刻钟大事快评W028业点评相关研究本期投资提示智己LS6订单火爆特斯拉招聘主管技证术内化-2023109-20231013汽本周特斯拉在官网发布机器人生产主管岗位招聘负责管理执行器生产线带领团队完成券车周报2023年10月15日世界上最大扭矩和功率密度的执行器我们认为TSL在产品早期希望尽可能多地掌握研OEM降价带动销量外部因素促零部工艺技术原理并不需要过于担心供应链问题当前市场不用对于后续供应链过于悲观究件利润环增-汽车行业2023年三季度前而应关注产品进展的推进进度尊崇第一性原理最终产品性价比更高的供应商会获得订报瞻2023年10月12日单对供应链的机会我们仍能乐观看待尤其是具备技术能力能实现协同开发联合告验证的企业一定会得到客户的尊敬也值得市场给予一定的估值溢价证券分析师我们认为随着市场的消费观愈加成熟陆续进入第二台车第三台车时代拥车车龄逐渐进戴文杰A0230522100006入5年8年甚至10年以上必然出现维修问题后市场关注度会逐渐上升过去制造daiwjswsresearchcom樊夏沛A0230523080004端能力不够强供应链端质量管控不够强的主机厂弊端会被逐渐暴露消费者可能发现维修fanxpswsresearchcom成本高昂步骤繁杂这是消费者选购下一台车的必然反思关注保有量我们认为研究支持在越成熟的市场马太效应会越明显消费者会更加倾向选择保有量销量前十的新车以减朱傅哲A0230122080005少维修成本而头部车企尤其是头部车企爆款车型的市场地位可能进一步加强关注zhufzswsresearchcom邵翼A0230123090002质保条款奇瑞在海外市场的成功其中的重要因素是终身质保shaoyiswsresearchcom联系人根据乘联会预测Q3汽车零售端批售端销量均实现同环比提升批发销量同环比邵翼3312Q3自主车企市占率进一步走强自主市占率达到53同环比86212329781874我们认为明年有望达到60我们在2023年度汽车行业三季度前瞻中shaoyiswsresearchcom对一些公司的业绩进行了预测Q3和Q2最大的不同在于汇兑收益会显著下滑受到汇兑收益的影响个别公司环比利润可能有些小幅下滑如爱柯迪新泉股份等Q3环比业绩营收端提升利润端环比持平或略微下滑我们近期发布了松原股份的深度报告建议大家可以关注公司主要经营被动安全业务上市后拓展业务实现单车价值量显著提升被动安全产品壁垒很高因此公司开拓新客户的节奏可能慢于市场预期但从行业逻辑和公司自身管理等角度看松原股份在千亿赛道小荷才露尖尖角Q3公司有较多新项目批产我们预期环比业绩上升建议关注其次建议关注华为产业链上海沿浦星宇股份等上海沿浦在华为单车价值量达到3000华为销量爬升会带动公司营收和利润端的同环比提升今年星宇股份处于新老客户切换过程新客户以蔚来理想华为等为代表2024年有望带来较大增量虽然星宇股份目前静态估值已经较高但我们认为在汽车产业链里面一旦公司进入业绩上升期新客户开拓业绩兑现期后续2-3年业绩往往容易超预期我们持续看好星宇股份投资分析意见整车方面短期建议首先关注各家主机厂销量边际变化而长期来看全球化与智能化将成为行业竞争的下半场推荐吉利比亚迪关注小鹏理想长安等零部件方面关注强三条主线舒适性及智能化等高感知价值的普及推荐保隆科技继峰股份科博达德赛西威TMT覆盖关注明新旭腾松原股份等特斯拉华为等产业链配套机会推荐爱柯迪保隆科技新泉股份星宇股份关注瑞鹄模具川环科技明新旭腾岱美股份嵘泰股份等机器人产业的能力外溢推荐双环传动精锻科技三花智控家电覆盖建议关注拓普集团贝斯特等核心风险部分环节供应链安全风险终端需求复苏不及预期原材料涨价超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1特斯拉招聘机器人工程师本周特斯拉在官网发布机器人生产主管岗位招聘负责管理执行器生产线带领团队完成世界上最大扭矩和功率密度的执行器市场担心本则招聘可能预示着特斯拉将自制执行器原有的执行器供应商可能丢失份额我们认为当前市场不用对于后续供应链的影响过于悲观而应关注产品进展的推进进度特斯拉从最早尝试roadster起始终坚持技术内化近期墨西哥工厂可能暂缓提前奥斯汀的工厂意在促进modelQ生产过程中研发工程师和生产工程师的紧密合作提高生产效率对TSL而言在产品早期希望尽可能多地掌握工艺技术原理故并不需要对后续供应链问题过于担心尊崇第一性原理最终产品性价比更高的供应商会获得订单现阶段我们认为更可能是特斯拉不仅需要在产品设计上提高掌控力更重要的是在整个生产制造环节进行优化做准备这类岗位的设置更能说明公司在解决大规模量产机器人中已经遇到了诸多问题并开始着手解决对供应链的机会我们仍能乐观看待尤其是具备技术能力能实现协同开发联合验证的企业一定会得到客户的尊敬也值得市场给予一定的估值溢价2修车心得我们认为随着市场的消费观愈加成熟陆续进入第二台车第三台车时代拥车车龄逐渐进入5年8年甚至10年以上必然出现维修问题后市场关注度会逐渐上升过去制造端能力不够强供应链端质量管控不够强的主机厂弊端会被逐渐暴露IQS新车故障率指交付到用户手中3-6个月新车主要会暴露装配设计上的问题VDS车辆可靠性更多3-6年间暴露的车辆耐久性可靠性问题这些问题在海外汽车市场已经被很多主机厂关注但在国内关注度较低主要靠消费者自身感受一旦问题暴露消费者可能发现维修成本高昂尤其是小众车型由于缺少配件导致价格昂贵步骤繁杂这是消费者选购下一台车的必然反思关注保有量我们认为在越成熟的市场马太效应会越明显消费者会更加倾向选择保有量销量前十的新车以减少维修成本而头部车企尤其是头部车企爆款车型的市场地位可能进一步加强未来中国车市成熟度上升平均车龄逐步拉长维修问题逐渐受到消费者重视头部车企尤其是爆款车型的市场地位可能形成正循环关注质保条款奇瑞在海外市场的成功其中的重要因素是终身质保当地人不信任中国车质量奇瑞提供终身质保优于韩国车企长期提供的6年10万公里质保消除了当地人对质量问题的顾虑效果很好3汽车行业三季度前瞻根据乘联会预测Q3汽车零售端批售端销量均实现同环比提升批发销量同环比3312Q3自主车企市占率进一步走强自主市占率达到53同环比74我们认为明年有望达到60请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评我们在2023年度汽车行业三季度前瞻中对一些公司的业绩进行了预测Q3和Q2最大的不同在于汇兑收益会显著下滑受到汇兑收益的影响个别公司环比利润可能有些小幅消化不过这在很多投资者的考量之内如爱柯迪新泉股份等Q3环比业绩营收端提升利润端环比持平或略微下滑我们近期发布了松原股份的深度报告建议大家可以关注Q3业绩环比有望实现较大的提升公司主要经营被动安全业务上市前以安全带产品为主上市以来逐渐拓展到安全气囊方向盘业务单车价值量显著提升同时上市也带来品牌知名度上升安全带开拓了更多新客户被动安全产品壁垒很高因此公司开拓新客户的节奏可能慢于市场预期但从行业逻辑和公司自身管理等角度看松原股份在千亿赛道小荷才露尖尖角Q3公司有较多新项目批产我们预期环比业绩上升建议关注其次建议关注华为产业链上海沿浦星宇股份等上海沿浦在华为单车价值量达到3000华为销量爬升会带动公司营收和利润端的同环比提升今年星宇股份处于新老客户切换过程新客户以蔚来汽车理想汽车华为等为代表后续有较多新车型车灯上市2024年有望带来较大增量虽然星宇股份目前静态估值已经较高但我们认为在汽车产业链里面一旦公司进入业绩上升期新客户开拓业绩兑现期后续2-3年业绩往往容易超预期基于公司良好的竞争格局和新客户加持下的后续业绩兑现我们持续看好星宇股份核心风险部分环节供应链安全风险终端需求复苏不及预期原材料涨价超预期部分环节供应链安全风险过去疫情所造成的影响已经大幅缓解但是部分供应链环节仍然较为脆弱终端需求复苏不及预期若乘用车终端需求持续低迷可能导致价格战进一步演绎进而压制整个产业链盈利空间原材料涨价超预期原材料价格波动将直接关系到制造业的盈利水平当前行业原材料整体处于低位但若后续大幅涨价将对行业盈利能力造成明显边际影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评表1汽车行业重点公司估值表20231016PB归母净利润亿元归母净利润增速PE收盘价总市值证券代码证券简称LF2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E元亿元600104SH上汽集团1512176706161214261777-34-1225111210000625SZ长安汽车149114792378092790912019-2191616002594SZ比亚迪237516914591662249629814465019422823601633SH长城汽车288824544182751267823-3832304836整车601238SH广汽集团10191068097808029341203161413110175HK吉利汽车845851114654056866-13691821129866HK蔚来-SW5997100270-1456-1839-1173-38-2636---9868HK小鹏汽车-SW565398030-914-897-535-88240---600741SH华域汽车18835941272075484811513887002126SZ银轮股份187115031386081745734392519601799SH星宇股份153204385194121165-12936463626600660SH福耀玻璃389510163547656257251182211818603179SH新泉股份4881238554779107666836513022603786SH科博达705328567456182163534634735002906SZ华阳集团354618633384770272449494027300681SZ英搏尔17294425020111-48-69128417757241688162SH巨一科技35064819152538146852321913300745SZ欣锐科技37286215-031833-21072687-3519002920SZ德赛西威12545696101118161221423638594332零部600933SH爱柯迪23922143865791051092133332720件300258SZ精锻科技1496722125253144124292923603997SH继峰股份148817145-1422568--168-6825601689SH拓普集团680175062170237326673937443223603305SH旭升集团2201205357091123703035292317688326SH经纬恒润1244914929232638231344645739603197SH保隆科技628813243173952-1113033783426600699SH均胜电子190326820399212711113438682921002472SZ双环传动2710231315882106784030402822605088SH冠盛股份21793620242829103185151312300547SZ川环科技16803636121723174034302116605068SH明新旭腾29154728101423-394163473321资料来源iFind申万宏源研究注吉利汽车蔚来-SW小鹏汽车-SW以09177元港币折算收盘价与市值为申万预测其余为iFind一致预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究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