巴以新一轮冲突牵动全球市场
　　巴以新一轮冲突令国际社会担忧，引发全球市场震荡。根据央视网消息，当地时间10月7日，20多名巴勒斯坦武装人员进入以色列境内，与以色列军队发生冲突。当前，以色列国防军已正式发起针对加沙地带武装组织的军事行动，并命名为“铁剑”。随着巴以冲突的升级，中东的地缘政治格局受国际社会广泛关注。短期内受市场避险情绪上升影响，以原油、天然气、黄金为代表的大宗商品在巴以新一轮冲突升级短期内出现上涨，美债收益率下行。
　　历史来看，巴以冲突期间大类资产表现如何？
　　从历史来看，巴以冲突对全球大类资产存在一定的影响，大宗商品整体上涨概率较大，美元指数偏强，全球主要股指走势分化，英德法三国股市下跌概率较大，巴以冲突对国内A股和港股市场影响相对偏小，相比较之下，巴以冲突对港股的影响略大于A股。2006年以来，巴以之间发生相对较大规模冲突期间，全球大类资产受到一定的影响。本报告统计的8次巴以冲突期间，大宗商品整体上涨概率相对较大，美元指数偏强，全球主要股指走势分化明显，英德法三国股市下跌概率较大，A股和港股市场受巴以冲突影响相对较小。
　　从部分重点大宗商品和避险资产来看，巴以冲突发生期间，黄金价格先升后降，原油和美元指数走强，美债长端利率先升后降。具体来看，本报告统计的八次巴以冲突期间，伦敦金现在巴以冲突发生的5天里上涨概率高达100%，涨幅中位数达1.2%，而后伦敦金现逐步下跌；布伦特原油(IPE)、美元指数在巴以冲突发生的45天里，上涨概率较大，其中，布伦特原油(IPE)涨幅中位数达6.6%，美元指数涨幅中位数达2.6%。而历史来看，在巴以冲突发生期间，美国10年期国债到期收益率先升后降，上行概率逐步降至低位。
　　巴以新一轮冲突对大类资产影响几何？
　　若巴以新一轮冲突外溢至沙特、伊拉克、科威特等产油大国，或将对全球市场产生深远影响，建议重点关注原油。此外，此种情形下，除了重点关注原油外，建议关注黄金以及A股中与能源、金属、军工相关的板块。从历史来看，中东地区产油大国参与战争后，无论是参与战争的产油大国受到国际经济制裁，还是战争原因导致石油运输困难，抑或是相应的产油大国主动减少石油出口，都将导致全球原油供应减少、原油价格飙升。而当前原油价格处于2022年以来相对低位。因此，此种情形下，建议重点关注原油。此外，此种情形下，原油价格或将飙升，进而带动其它大宗商品价格上涨，且原油等大宗商品价格上涨或将推动美国通胀飙升，对当前美联储加息进程产生较大影响，若美国通胀飙升，则美联储或将维持激进加息，压制全球风险资产表现。
　　若巴以新一轮冲突未显著外溢，则或将对全球市场影响较小，原油和黄金上涨还需更多动能累积，此种情形下，巴以新一轮冲突对A股和港股市场影响较小，重点关注我国经济基本面和海内外流动性。巴以之间军事实力相差较大，且巴以非产油大国，若巴以新一轮冲突未显著外溢至中东其余产油大国，则其对全球市场的影响相对较小。此种情形下，建议关注A股中国防军工、电子、家用电器等方向以及港股的科技板块。
　　风险分析：1、巴以冲突进展超预期；2、海外地缘政治冲突加剧；3、历史统计规律失效；4、我国经济增速水平大幅不及预期。
　　

研究报告全文：2023年10月17日策略研究巴以新一轮冲突对大类资产影响几何策论海外系列报告之六要点作者巴以新一轮冲突牵动全球市场巴以新一轮冲突令国际社会担忧引发全球市场震荡根据央视网消息当地时分析师张宇生间10月7日20多名巴勒斯坦武装人员进入以色列境内与以色列军队发生冲执业证书编号S0930521030001突当前以色列国防军已正式发起针对加沙地带武装组织的军事行动并命名021-52523806zhangysebscncom为铁剑随着巴以冲突的升级中东的地缘政治格局受国际社会广泛关注短期内受市场避险情绪上升影响以原油天然气黄金为代表的大宗商品在巴联系人郭磊以新一轮冲突升级短期内出现上涨美债收益率下行021-52523816guolei66ebscncom历史来看巴以冲突期间大类资产表现如何从历史来看巴以冲突对全球大类资产存在一定的影响大宗商品整体上涨概率较大美元指数偏强全球主要股指走势分化英德法三国股市下跌概率较大巴以冲突对国内A股和港股市场影响相对偏小相比较之下巴以冲突对港股的影响略大于A股2006年以来巴以之间发生相对较大规模冲突期间全球大类资产受到一定的影响本报告统计的8次巴以冲突期间大宗商品整体上涨概率相对较大美元指数偏强全球主要股指走势分化明显英德法三国股市下跌概率较大A股和港股市场受巴以冲突影响相对较小从部分重点大宗商品和避险资产来看巴以冲突发生期间黄金价格先升后降原油和美元指数走强美债长端利率先升后降具体来看本报告统计的八次巴以冲突期间伦敦金现在巴以冲突发生的5天里上涨概率高达100涨幅中位数达12而后伦敦金现逐步下跌布伦特原油IPE美元指数在巴以冲突发生的45天里上涨概率较大其中布伦特原油IPE涨幅中位数达66美元指数涨幅中位数达26而历史来看在巴以冲突发生期间美国10年期国债到期收益率先升后降上行概率逐步降至低位巴以新一轮冲突对大类资产影响几何若巴以新一轮冲突外溢至沙特伊拉克科威特等产油大国或将对全球市场产生深远影响建议重点关注原油此外此种情形下除了重点关注原油外建议关注黄金以及A股中与能源金属军工相关的板块从历史来看中东地区产油大国参与战争后无论是参与战争的产油大国受到国际经济制裁还是战争原因导致石油运输困难抑或是相应的产油大国主动减少石油出口都将导致全球原油供应减少原油价格飙升而当前原油价格处于2022年以来相对低位因此此种情形下建议重点关注原油此外此种情形下原油价格或将飙升进而带动其它大宗商品价格上涨且原油等大宗商品价格上涨或将推动美国通胀飙升对当前美联储加息进程产生较大影响若美国通胀飙升则美联储或将维持激进加息压制全球风险资产表现若巴以新一轮冲突未显著外溢则或将对全球市场影响较小原油和黄金上涨还需更多动能累积此种情形下巴以新一轮冲突对A股和港股市场影响较小重点关注我国经济基本面和海内外流动性巴以之间军事实力相差较大且巴以非产油大国若巴以新一轮冲突未显著外溢至中东其余产油大国则其对全球市场的影响相对较小此种情形下建议关注A股中国防军工电子家用电器等方向以及港股的科技板块风险分析1巴以冲突进展超预期2海外地缘政治冲突加剧3历史统计规律失效4我国经济增速水平大幅不及预期敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告策略研究目录1巴以新一轮冲突牵动全球市场411巴以新一轮冲突引国际社会担忧412巴以新一轮冲突引发全球市场震荡52历史来看巴以冲突期间大类资产表现如何621历史来看巴以冲突对全球大类资产存在一定的影响622历史来看巴以冲突对国内权益市场影响相对较小83巴以新一轮冲突对大类资产影响几何931情形一若巴以新一轮冲突外溢或将对全球市场产生深远影响932情形二若巴以新一轮冲突未显著外溢则或为茶杯里的风暴对全球市场影响相对较小114风险分析12敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告策略研究图目录图1巴勒斯坦人在加沙城查看以色列空袭后的建筑废墟4图2以色列空袭后加沙城弥漫着浓烟4图3巴以新一轮冲突发生后原油黄金出现上涨5图4巴以新一轮冲突发生后美元指数小幅走强5图5巴以新一轮冲突发生后美债利率下行5图6当前巴以新一轮冲突尚未显著影响全球主要股指5图7历史来看巴以冲突期间英德法三国股市上涨概率较小6图8历史来看巴以冲突对人民币汇率影响相对较小6图9历史来看巴以冲突期间IPE布油和LME铜上涨概率大6图10历史来看巴以冲突期间德国国债收益率下行概率较大6图11历史来看巴以冲突期间对全球大类资产存在一定的影响7图12历史来看巴以冲突期间黄金先升后降7图13历史来看巴以冲突期间原油上涨概率较大7图14历史来看巴以冲突期间美元指数走强概率较大8图15历史来看巴以冲突期间美债长端利率先升后降8图16巴以冲突对A股市场影响相对偏小8图17巴以冲突对港股市场的影响相对偏小8图18历史来看巴以冲突期间A股地产环保上涨概率较大9图19历史巴以冲突期间港股食品饮料与烟草上涨概率较大9图20中东地区战争易导致石油价格飙升10图21当前原油价格处于2022年以来的相对低位10图22沙特阿拉伯伊拉克等国家2022年石油产量占比较高10图23中东地区和北美地区石油产量占比较高10图24中东地区战争易导致油价飙升推动美国通胀上行11图25美联储激进加息通常压制全球风险资产表现11图26A股走势未来仍取决于基本面12图27若海外流动性改善恒生科技有望震荡上行12敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告策略研究1巴以新一轮冲突牵动全球市场11巴以新一轮冲突引国际社会担忧巴以冲突升级以色列开展铁剑行动根据央视网消息当地时间10月7日20多名巴勒斯坦武装人员进入以色列境内与以色列军队发生冲突巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动哈马斯发表声明宣布对以色列采取新一轮军事行动据环球网援引外媒消息以色列总理本雅明内塔尼亚胡办公室8日表示在巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动哈马斯对以色列发动大规模袭击后以色列安全内阁7日晚间批准允许内塔尼亚胡政府进行可能导致战争的军事行动当前以色列国防军已正式发起针对加沙地带武装组织的军事行动并命名为铁剑新一轮巴以冲突已致逾万人死伤据新华社报道根据以色列军方和巴勒斯坦卫生部10月11日公布的最新消息巴以新一轮冲突爆发以来已造成双方约2200人死亡另有超8000人受伤图1巴勒斯坦人在加沙城查看以色列空袭后的建筑废墟图2以色列空袭后加沙城弥漫着浓烟资料来源新华社光大证券研究所资料来源新华社光大证券研究所巴以冲突有很深的历史原因巴勒斯坦位于亚洲西部地中海沿岸1947年11月联合国通过第181号巴勒斯坦分治决议决议规定在27万平方公里的巴勒斯坦领土上建立犹太国和阿拉伯国耶路撒冷国际化1948年5月14日以色列国宣告成立由于这项决议遭到巴勒斯坦人以及阿拉伯方面的强烈反对巴勒斯坦国未能诞生此后阿拉伯国家跟以色列爆发多次战争1991年10月马德里中东和会召开阿以间开始艰难的和平谈判1993年巴以之间签署了第一份和平协议奥斯陆协议之后的和谈屡次重启中断2014年后巴以和谈一直处于停滞状态巴以新一轮冲突存在一定的外溢风险令国际社会担忧根据环球网报道当地时间10月7日美国总统拜登表示将坚如磐石般地支持以色列他还表示美国将向以色列提供数十亿美元的武器以色列有权自卫此外根据澎湃新闻10月9日报道当前中东多国的局势都在恶化土耳其对叙利亚境内库尔德人采取军事行动叙利亚日前遭到大规模袭击伊拉克局势也不稳定随着巴以冲突的升级中东的地缘政治格局受国际社会广泛关注此外根据央视新闻客户端消息据叙利亚媒体沙姆电台报道当地时间12日以色列空袭叙利亚大马士革国际机场与阿勒颇机场损坏机场跑道导致这两个机场瘫痪敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告策略研究12巴以新一轮冲突引发全球市场震荡当前巴以冲突仍在持续短期内受市场避险情绪上升影响以原油黄金为代表的大宗商品在巴以新一轮冲突升级短期内出现上涨美债收益率下行新一轮巴以冲突升级以后2023年10月7日至2023年10月13日布伦特原油IPE伦敦金现IDC分别上涨7554此外巴以新一轮冲突发生后市场避险情绪有所回升叠加近期美联储官员鸽派言论截至2023年10月13日美国10年期国债到期收益率较10月6日下行15BP汇率方面巴以新一轮冲突发生后截至2023年10月13日美元兑其他主要货币出现小幅升值美元兑新谢克尔较10月6日升值27美元指数小幅走强但当前巴以新一轮冲突尚未显著影响全球主要股指巴以新一轮冲突发生后虽然市场避险情绪有所回升但尚未显著影响全球主要权益市场2023年10月7日至2023年10月13日日经225指数韩国综合指数恒生指数英国富时100指数道琼斯工业指数标普500指数分别上涨432019140804而上证指数小幅下跌07整体来看当前巴以新一轮冲突尚未显著影响全球主要股指图3巴以新一轮冲突发生后原油黄金出现上涨图4巴以新一轮冲突发生后美元指数小幅走强资料来源Wind光大证券研究所注涨跌幅计算的时间区间为2023107-20231013资料来源Wind光大证券研究所注涨跌幅计算的时间区间为2023107-20231013图5巴以新一轮冲突发生后美债利率下行图6当前巴以新一轮冲突尚未显著影响全球主要股指资料来源Wind光大证券研究所注各国10年期国债到期收益率变化幅度计算的时资料来源Wind光大证券研究所注涨跌幅计算的时间区间为2023107-20231013间区间为2023107-20231013敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告策略研究2历史来看巴以冲突期间大类资产表现如何21历史来看巴以冲突对全球大类资产存在一定的影响从历史来看巴以冲突对全球大类资产存在一定的影响大宗商品整体上涨概率较大美元指数偏强全球主要股指走势分化2006年以来巴以之间发生相对较大规模冲突期间全球大类资产受到一定的影响从历史来看本报告统计的8次巴以冲突期间2006年6月至11月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2018年3月至10月2021年5月2022年8月大宗商品整体上涨概率相对较大美元指数偏强全球主要股指走势分化明显英德法三国股市下跌概率较大图7历史来看巴以冲突期间英德法三国股市上涨概率较小图8历史来看巴以冲突对人民币汇率影响相对较小资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间图9历史来看巴以冲突期间IPE布油和LME铜上涨概率大图10历史来看巴以冲突期间德国国债收益率下行概率较大资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告策略研究图11历史来看巴以冲突期间对全球大类资产存在一定的影响巴以冲突夏雨秋云军事行动热冬军事行动铸铅行动防务之柱护刃行动2018年巴以冲突2021年5月巴以冲突2022年8月巴以冲突大类资产20080227-20081227-20121114-20140708-20180330-20210510-20220805-均值中位数时间20060628-2006110720080303200901182012112120140826201810272021052020220807上证指数1524756-0971-17826122236道琼斯工业指数113-34-28060524-20020904法国CAC40140-46-3214-03-39-07-0603-06英国富时100105-44-16-0600-17-15-0101-11德国DAX165-42-5702-32-74-02-06-06-19股指恒生指数201-05-651665-179-060103-02纳斯达克指数131-37-01152715-16-051607韩国综合指数112-2216-0331-168-1107-0502日经22581-60-58650901-43090005标普500116-36-26121107-17-020803美元兑人民币-16-07-0101-08105-04-0109-02美元兑日元12-36-0140225102161314美元兑英镑46-020905-34-8514-07-0702汇率美元兑欧元1515-5410-32-7305-07-15-01美元兑瑞郎05-3145-092742-05071006美元兑新谢克尔-3508-03-03445301-0407-01美元指数-13-1336-023170-05081403伦敦金现IDC7937-3002-29-6925-0901-03布伦特原油IPE-1761021424-70105-46080909WTI原油IPE-18116-3223-9341-4605-33-13商品NYMEX天然气27015-17644-73172-07-172804LME铜573614913-03-79-27252119LME铝13592-22-0899-18-50313211CBOT大豆1335352-13-202-190-56-01-28-07中国-161-13264-27125-205-5815-07-20美国-550-340200100-24034030150-396510年期国债日本-135-1291903-537802-09-28-04到期收益率德国-340-210-1090-340-140120-70-113-105英国-201-230228140-385-4989179-2920法国-345-164107108-3061010000-6105资料来源Wind光大证券研究所注表格中的股指汇率以及商品对应的大类资产数据为相应时间内相关资产的区间涨跌幅10年期国债收益率为相应时间区间内的变化幅度单位为BP表格中浅红色填充的部分表示该值为正从部分重点大宗商品和避险资产来看巴以冲突发生期间黄金价格先升后降原油和美元指数走强美债长端利率先升后降具体来看本报告统计的八次巴以冲突期间伦敦金现在巴以冲突发生的5天里上涨概率高达100涨幅中位数达12而后伦敦金现逐步下跌布伦特原油IPE美元指数在巴以冲突发生的45天里上涨概率较大其中布伦特原油IPE涨幅中位数达66美元指数涨幅中位数达26而历史来看在巴以冲突发生期间美国10年期国债到期收益率先升后降上行概率逐步降至低位图12历史来看巴以冲突期间黄金先升后降图13历史来看巴以冲突期间原油上涨概率较大资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间T表示巴以发生冲2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间T表示巴以发生冲突当日Tn表示巴以冲突发生后n日突当日Tn表示巴以冲突发生后n日敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告策略研究图14历史来看巴以冲突期间美元指数走强概率较大图15历史来看巴以冲突期间美债长端利率先升后降资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间T表示巴以发生冲2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间T表示巴以发生冲突当日Tn表示巴以冲突发生后n日突当日Tn表示巴以冲突发生后n日22历史来看巴以冲突对国内权益市场影响相对较小历史来看巴以冲突对国内A股和港股市场影响相对偏小相比较之下巴以冲突对港股的影响略大于A股历史来看巴以冲突对国内权益市场影响相对较小如以色列进行的夏雨秋云护刃行动等军事行动期间上证指数和恒生指数均收涨其中以色列展开的夏雨和秋云军事行动期间上证指数涨幅高达152恒生指数涨幅高达201整体来看本报告统计的8次巴以冲突期间上证指数和恒生指数收涨的概率分别为7550涨幅均值分别为2203因此历史来看巴以冲突对国内A股和港股市场影响相对偏小相比较之下巴以冲突对港股的影响略大于A股图16巴以冲突对A股市场影响相对偏小图17巴以冲突对港股市场的影响相对偏小资料来源Wind光大证券研究所注数据截至20231010资料来源Wind光大证券研究所注数据截至20231010分行业来看历史上巴以冲突期间A股地产环保以及港股食品饮料与烟草材料等行业上涨概率较大而A股银行社会服务以及港股电信服务家庭与个人用品平均涨幅相对靠前历史来看巴以冲突期间A股地产环保收涨概率均达到875上涨概率较大而银行社会服务平均涨幅达到63敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告策略研究46平均涨幅高于其他申万一级行业而历史来看本报告统计的8次巴以冲突期间港股食品饮料与烟草材料等行业上涨概率达到75而电信服务家庭与个人用品等行业平均涨幅达到8657平均涨幅高于其他Wind二级行业图18历史来看巴以冲突期间A股地产环保上涨概率较大图19历史巴以冲突期间港股食品饮料与烟草上涨概率较大资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月资料来源Wind光大证券研究所注图中数据统计时间分别为2006年6月至11月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2008年2月至3月2008年12月至2009年1月2012年11月2014年7月至8月2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间2018年3月至10月2021年5月2022年8月巴以发生冲突期间3巴以新一轮冲突对大类资产影响几何当前巴以新一轮冲突仍在持续其对全球大类资产的影响程度和持续时间仍有待观察巴以冲突对未来全球大类资产的影响取决于巴以新一轮冲突是否蔓延至中东其他国家如果巴以新一轮冲突蔓延至中东其他国家或将对全球经济与金融市场产生深远影响而如果巴以新一轮冲突并未显著外溢则或是茶杯里的风暴对全球经济和金融市场影响相对偏小31情形一若巴以新一轮冲突外溢或将对全球市场产生深远影响从历史来看如果中东地区发生相对较大规模的战争特别是产油大国参与的战争通常会导致石油价格飙升黄金等避险资产价格上涨1973年10月6日为收复西奈半岛和戈兰高地埃及和叙利亚在犹太人传统宗教节日赎罪日当天向以色列发动突然袭击赎罪日战争第四次中东战争爆发石油输出国组织OPEC为了打击对手以色列及支持以色列的国家宣布石油禁运造成原油价格从每桶不到3美元涨到13美元黄金价格显著上升美国通胀飙升1990年8月2日伊拉克入侵科威特随后遭受国际经济制裁使得伊拉克的原油供应中断国际油价飙升不过由于国际能源机构此后启动了应急计划以及以沙特阿拉伯为首的国家也迅速增加产量石油价格逐步稳定因此从历史来看如果中东地区发生相对较大规模的战争特别是产油大国参与的战争通常会导致石油价格飙升黄金等避险资产价格上涨如果巴以新一轮冲突外溢至沙特伊拉克科威特等产油大国或将对全球市场产生深远影响此种情形下原油价格或将飙升建议重点关注原油从历敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告策略研究史来看中东地区产油大国参与战争后无论是参与战争的产油大国受到国际经济制裁还是战争原因导致石油运输困难抑或是相应的产油大国主动减少石油出口都将导致全球原油供应减少原油价格飙升中东第四次战争期间原油价格从1973年9月每桶不到3美元涨到1974年11月的13美元涨幅超3001990年8月伊拉克入侵科威特原油价格从1990年7月每桶17美元左右上涨至1990年10月的34美元左右涨幅约100截至2023年10月13日WTI原油现货价格为88美元桶英国布伦特Dtd原油现货价格为93美元桶均处于2022年以来的相对低位若巴以新一轮冲突外溢至沙特伊拉克科威特等产油大国导致原油供应迅速减少且在OPEC国家目前已经减产的情况下或将导致原油价格飙升此外此种情形下美元指数美债利率或将显著上行全球权益市场或将表现不佳因此此种情形下除了重点关注原油外建议关注黄金以及A股中与能源金属军工相关的板块此种情形下市场避险情绪或将显著上升黄金价格或将上行此外此种情形下原油价格或将飙升进而带动其它大宗商品价格上涨且原油等大宗商品价格上涨或将推动美国通胀飙升对当前美联储加息进程产生较大影响若美国通胀飙升则美联储或将维持激进加息导致美债利率上行美元指数走强压制全球风险资产表现因此此种情形下除了重点关注原油外建议关注黄金以及A股中与能源金属军工相关的板块图20中东地区战争易导致石油价格飙升图21当前原油价格处于2022年以来的相对低位资料来源Wind光大证券研究所注数据时间区间为196001-200012资料来源Wind光大证券研究所注数据截至20231013图22沙特阿拉伯伊拉克等国家2022年石油产量占比较高图23中东地区和北美地区石油产量占比较高资料来源OPECWind光大证券研究所资料来源BPWind光大证券研究所注数据截至2022年敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告策略研究图24中东地区战争易导致油价飙升推动美国通胀上行图25美联储激进加息通常压制全球风险资产表现资料来源Wind光大证券研究所注数据时间区间为196001-200012资料来源Wind光大证券研究所注数据截至2023101132情形二若巴以新一轮冲突未显著外溢则或为茶杯里的风暴对全球市场影响相对较小若巴以新一轮冲突未显著外溢则或将对全球市场影响较小原油和黄金上涨还需更多动能累积巴以之间军事实力相差较大且巴以非产油大国若巴以新一轮冲突未显著外溢至中东其余产油大国则其对全球市场的影响相对较小当前受市场避险情绪影响以原油天然气黄金为代表的大宗商品在巴以新一轮冲突升级短期内出现上涨但从历史来看巴以冲突发生初期由于冲突的不确定性往往导致黄金原油价格上涨但当市场情绪逐步稳定之后黄金等避险资产往往回落原油价格走势仍取决于宏观经济形势供需格局等因素随着市场避险情绪逐步缓解预计当前原油和黄金上涨还需更多动能累积此种情形下巴以新一轮冲突对A股和港股市场影响较小重点关注我国经济基本面和海内外流动性建议关注A股和港股中偏成长的方向包括A股中国防军工电子家用电器等方向以及港股的科技板块从历史来看未显著外溢的巴以冲突对A股和港股市场影响偏小A股和港股市场的走势主要受我国经济基本面和海内外流动性影响当前我国经济数据正逐步改善美联储官员的鸽派言论使得市场对美联储加息预期降温美债收益率下行偏成长的方向或将显著受益因此在此种情形下重点关注我国经济基本面和海内外流动性A股中国防军工电子家用电器等方向以及港股的科技板块或将有较好的投资机会敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告策略研究图26A股走势未来仍取决于基本面图27若海外流动性改善恒生科技有望震荡上行资料来源Wind光大证券研究所注数据截至202309资料来源Wind光大证券研究所注数据截至20231011当前巴以新一轮冲突仍在持续虽然目前中东产油大国尚未介入冲突情形二发生的概率更大但不排除情形一发生的可能建议密切关注巴以新一轮冲突进展情况以及中东产油大国的动向若巴以新一轮冲突外溢建议关注原油黄金以及与A股中与能源金属军工相关的板块若巴以新一轮冲突未显著外溢建议关注A股和港股中偏成长的方向包括A股中国防军工电子家用电器等方向以及港股的科技板块4风险分析1巴以冲突进展超预期2海外地缘政治冲突加剧3历史统计规律失效4我国经济增速水平大幅不及预期敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告