事件：公司发布2023年前三季度业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润6.25-6.95亿元，同比增长75%~95%；实现扣非归母净利润5.84-6.50亿元，同比增加75%~95%。预计2023年第三季度实现归母净利润1.46-1.64亿元，同比增长300%~350%；实现扣非归母净利润1.30-1.46亿元，同比增加300-350%。
　　海外需求向好，产品结构优化：随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动，叠加出口保持的强劲势头，重卡行业的复苏形势明显。公司持续提升产品质量和产品竞争力，加快产品优化升级和结构调整，精准实施营销策略，产销量均实现了较好增长，盈利能力得到进一步提升。
　　国内重卡需求复苏，出口保持强劲势头：2023年重卡行业迎来上升拐点，步入景气度上升通道。公司作为行业龙头有望率先受益。2019/2020/2021/2022年公司重卡的份额分别为11.7%/12.7%/14.5%/14.3%，份额提升趋势不变，彰显α特性。我们认为公司作为行业龙头，在重卡行业上行周期内，销量有望快速提升，释放较大业绩弹性。海外市场表现强劲，中国重汽连续18年位居出口第一，出口持续领跑。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润8.09/14.94/20.05亿元。对应PE分别为21.65/11.73/8.73倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：中国重汽商用车公司点评00095120231017海外需求向好产品结构优化证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年前三季度业绩预告预计2023年前三季度实现归母基本数据2023-10-16收盘价元1491净利润625-695亿元同比增长7595实现扣非归母净利润584-650亿流通股本亿股1175元同比增加7595预计2023年第三季度实现归母净利润146-164亿每股净资产元1203元同比增长300350实现扣非归母净利润130-146亿元同比增加总股本亿股1175300-350最近12月市场表现海外需求向好产品结构优化随着宏观经济运行总体向好物流重卡需中国重汽沪深300上证指数求回升等因素推动叠加出口保持的强劲势头重卡行业的复苏形势明显公60司持续提升产品质量和产品竞争力加快产品优化升级和结构调整精准实施46营销策略产销量均实现了较好增长盈利能力得到进一步提升3319国内重卡需求复苏出口保持强劲势头2023年重卡行业迎来上升拐点5步入景气度上升通道公司作为行业龙头有望率先受益2019202020212022-9年公司重卡的份额分别为117127145143份额提升趋势不变彰显特性我们认为公司作为行业龙头在重卡行业上行周期内销量有望快速提升释放较大业绩弹性海外市场表现强劲中国重汽连续18年位居出分析师邢重阳口第一出口持续领跑SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润80914942005亿元对分析师李渤应PE分别为21651173873倍维持增持评级SAC证书编号S0160521050001liboctseccom风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险联系人于朔yushuoctseccom盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E相关报告营业收入百万元56099288223684350974674751海外需求向好产品结构优化收入增长率-640-48622783383632372023-07-03归母净利润百万元1038214809149420052行业景气度回暖Q1业绩同比高净利润增长率-4479-79412785384673423增长2023-05-03EPS元股0900180691271713Q4业绩有所承压行业复苏龙头PE1877824421651173873受益2023-04-03ROE7461565609381118PB143127121110098数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入56099172882244368430850974406747500成长性减营业成本51957312704158339000846043256070952营业收入增长率-64-486278384324营业税费219209765116141775222543营业利润增长率-343-71717661025394销售费用9897632121442125607274223净利润增长率-448-7942785847342管理费用2873526367331594078053980EBITDA增长率-359-6431440914364研发费用6024643324552656626787718EBIT增长率-390-76522801079403财务费用-4605-9461-8000-8000-8000NOPLAT增长率-357-73619951129425资产减值损失-13448-13610000000000投资资本增长率423-3149142194加公允价值变动收益3084000000000000净资产增长率585-2685174209投资和汇兑收益757196083517702820利润率营业利润20389657782159828323590451228毛利率74628097100加营业外净收支4831867450045004500营业利润率3620436367利润总额20872758649164328328090455728净利润率3018375457减所得税418526086298495314367963EBITDA营业收入3927527274净利润1037902137280899149399200543EBIT营业收入3516416165资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金781974131542089074613274241556279固定资产周转天数2156524639交易性金融资产8027000000000000流动营业资本周转天数16-570-20-12应收帐款5749096070782483191129456923028流动资产周转天数194348252299262应收票据6855336969284768859185360应收帐款周转天数3074424955预付帐款1332825799178222664841657存货周转天数5357535455存货4999513591086477497433971111941总资产周转天数233436328292285其他流动资产5444514671146711467114671投资资本周转天数101191157129117可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE75165694112长期股权投资000000000000000ROA2906253035投资性房地产000000000000000ROIC1002778145173固定资产322238442421525946639256728117费用率在建工程918457149524106-26052-65351销售费用率1811121111无形资产8755585038101492105388111332管理费用率0509090808其他非流动资产754017342173421734217342财务费用率-01-03-02-02-01资产总额35477793437151328292649864505703288三费营业收入2217191718短期债务6000050062093-49877-86502偿债能力应付帐款81235971299172291213728541546906资产负债率578575518627606应付票据5045905604924082891040760971474负债权益比13691356107416841540其他流动负债161971135535135535135535135535流动比率148142154135142长期借款000000000000000速动比率120122112110108其他非流动负债000000000000000利息保障倍数3516773负债总额20502361978036170009831286743457748分红指标少数股东权益10634385123138704264252451474DPS元030008000000000股本117487117487117406117406117406分红比率留存收益7846607707858420989914971192040股息收益率1806000000股东权益14975431459116158282818577762245540业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元090018069127171净利润1037902137280899149399200543BVPS元11841169122913561527加折旧和摊销2345032177398995142857835PEX18882421711787资产减值准备1000121496000000000PBX1413121110公允价值变动损失-3084000000000000PFCF财务费用55565950000000000PS0406050303投资收益-757-1960-835-1770-2820EVEBITDA5861451002少数股东损益630853119153581125548187221CAGR营运资金的变动2681605196-445827278748-66778PEG010103经营活动产生现金流量206288703018-276993598483370900ROICWACC投资活动产生现金流量-45020-34856-86944-111835-105420REP融资活动产生现金流量311128-150749-60737-49969-36626资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不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