研究报告全文：中国重汽0009511H23重卡龙头如期增长单车收入及盈利改善2023-09-041H23业绩符合我们预期公司公布中报业绩1H23收入归母净利扣非净利20195049亿元同比317548636其中2Q23收入归母净利扣非净利10972727亿元同比403949环比192223符合我们预期发展趋势行业复苏下重卡龙头业绩增长单车收入及盈利能力改善中汽协数据显示1H23重卡行业销量同比285至488万辆公司累计销售重卡同比232至60925辆1H23毛利率同比03pct至77我们测算1H23公司单车收入2573万元同比142万元单车归母净利扣非净利81428087元同比16711995元我们认为公司600马力以上干线物流和MAX单一品系新能源重卡以及危化品等高价值产品上量带来产品结构改善销量增长释放规模效应摊薄固定成本推高单车收入及盈利期间费用持续优化现金流稳健1H23公司销售管理研发财务费用率同比03-04-01-02pct至140410-05其中2Q23管理费用率环比-08pc至001我们认为受到报告期间山东省独生子女父母奖励扶助由企业承担转为政府部门指定金融机构代理1以及公司自身精细化管理影响1H23末公司货币资金交易性金融资产余额12410亿元无有息贷款经营活动现金流Capex15728亿元存货应收账款周转天数同比-2621天至3759天在手现金充裕现金流较为稳健经营效率提升重卡行业周期向上利好公司布局电动智能打造长期竞争力展望2H23及明后年我们认为更新置换出口需求宏观经济向好地产基建回暖等多重因素支撑下重卡行业正在经历向上的行业周期公司作为龙头企业持续受益在电动智能领域公司全面布局纯电动混合动力氢燃料电池三大技术路线截至1H23末智能网联新能源重卡项目投资进度已完成60412023年8月31日地产行业新政策出台调整住房信贷政策降低存量贷款利率中金地产组认为或将有效带动销售复苏2我们认为短期来看政策有望提振市场情绪重卡板块作为地产链相关行业有望形成催化盈利预测与估值维持20232024年盈利预测基本不变考虑到公司的重卡龙头地位维持跑赢行业评级和目标价当前股价对应175128倍20232024年PE目标价对应248184倍20232024年PE较当前有420的提升空间风险行业需求不及预期技术研发进度不及预期