事ma件ry＃：2023H1公司营收201.87亿元，同比+31.67%；归母净利润4.96亿元，同比+54.79%。其中2023Q2营收109.74亿元，同比+40.07%；归母净利润2.72亿元，同比+38.53%；扣非归母净利润2.71亿元，同比+48.68%。
　　行业复苏叠加公司出口成绩亮眼，业绩表现符合预期。2023H1公司营收201.87亿元，同比+31.67%，其中整车/配件业务营收别为156.78/44.52亿元，同比分别+30.45%/35.73%。营收增长主要系重卡行业底部复苏叠加公司产品出口亮眼，上半年销售重卡60925辆，同比+23.22%。2023H1归母净利润4.96亿元，同比+54.79%；其中23Q2营收109.74亿元，同比+40.07%；归母净利润2.72亿元，同比+38.53%；23Q2毛利率7.43%，同比-0.67pct，环比-0.49pct。费用率2.07%，同比-0.33pct，环比-0.47pct。
　　费用率同环比下降主要系管理费用率因营收规模同环比提升而下降所
　　致。
　　公司海外市场加速拓展，同时发力国内市场，助力公司2023年销量平稳提升。由于宏观经济向好，重卡行业底部复苏，重卡需求向上，产销量同比向上，同时海外市场有望打开新的增长空间。公司海外市场借助于重汽国际的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口大幅提升，出口产品的销量创历史同期新高，市场份额继续保持国内重卡行业的第一。
　　产品层面，公司产品在各细分市场都有较为亮力的表现。在牵引车方面，600马力以上干线物流和MAX单一品系的销量在行业增幅第一，危险品市场市占率稳居第一；在载货车方面，冷藏车、4×2大单桥等多个细分市场增幅位于前列；在工程车方面，8×4渣土车在行业的市占率保持第一；在环卫、消防、大型清障、危化运输等专用车细分市场，市占率具有明显优势。同时，公司新能源重卡销量增幅明显。
　　重卡行业有望反转向上，看好公司2023年随行业复苏进入向上周期，维持“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好，重卡行业即将进入向上复苏周期。同时公司积极加大海外市场布局并提升产品竞争力，市占率、单车价格及毛利率有望持续提升。考虑到重卡行业拐点将至今年有望底部回升，我们调整公司23-25年归母净利润预测为10.32/13.94/18.77亿元（原预测为9.78/13.86/20.00亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

研究报告全文：证券研究报告iindustryId车身附件及饰件investSuggestiond中yCo国mpa重ny汽investSug000951增持维ges持tionCh600660titleange行业复苏出口亮眼23中报业绩符合预期createTime12023年09月01日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry2023H1公司营收20187亿元同比3167归母净利润496亿市场数据日期2023-08-31元同比5479其中2023Q2营收10974亿元同比4007归母净利润亿元同比扣非归母净利润亿元同比收盘价元154427238532714868行业复苏叠加公司出口成绩亮眼业绩表现符合预期2023H1公司营收总股本百万股11748720187亿元同比3167其中整车配件业务营收别为156784452亿流通股本百万股117478元同比分别30453573营收增长主要系重卡行业底部复苏叠加净资产百万元1413835公司产品出口亮眼上半年销售重卡60925辆同比23222023H1总资产百万元3747659归母净利润496亿元同比5479其中23Q2营收10974亿元同比每股净资产元12034007归母净利润272亿元同比385323Q2毛利率743同来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理比-067pct环比-049pct费用率207同比-033pct环比-047pct费用率同环比下降主要系管理费用率因营收规模同环比提升而下降所相关rel报ate告dReport致公司海外市场加速拓展同时发力国内市场助力公司2023年销量平稳兴证汽车戴畅团队中国重提升由于宏观经济向好重卡行业底部复苏重卡需求向上产销量汽2023中报业绩预告点评重同比向上同时海外市场有望打开新的增长空间公司海外市场借助于卡行业底部复苏公司中报预告重汽国际的完善网络布局以及高效战略突破产品出口大幅提升出口亮眼2022-07-04产品的销量创历史同期新高市场份额继续保持国内重卡行业的第一兴证汽车中国重汽2022产品层面公司产品在各细分市场都有较为亮力的表现在牵引车方面年年报点评重卡行业拐点将600马力以上干线物流和MAX单一品系的销量在行业增幅第一危险品至公司经营有望反转向上市场市占率稳居第一在载货车方面冷藏车42大单桥等多个细分2023-4-2市场增幅位于前列在工程车方面84渣土车在行业的市占率保持第兴证汽车中国重汽2022一在环卫消防大型清障危化运输等专用车细分市场市占率具年三季报点评公司业绩短期承有明显优势同时公司新能源重卡销量增幅明显压底部已至静待拐点到来重卡行业有望反转向上看好公司年随行业复苏进入向上周期维2022-11-22023持增持评级宏观经济及下游需求中长期总体向好重卡行业即将兴证汽车中国重汽2022进入向上复苏周期同时公司积极加大海外市场布局并提升产品竞争力年中报点评行业承压公司业绩短期承压静待拐点到来市占率单车价格及毛利率有望持续提升考虑到重卡行业拐点将至今2022-09-08年有望底部回升我们调整公司23-25年归母净利润预测为103213941877亿元原预测为97813862000亿元维持增持评级分析em师ailAuthor风险提示汽车销量不及预期公司新项目量产不及预期公司技术研戴畅发情况不及预期daichangxyzqcomcnS0190517070005主要财务指标董晓彬会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元dongxiaobinxyzqcomcn28822391105184970647同比增长S0190520080001-486357326363归母净利润百万元214103213941877同比增长-7943831351346毛利率62808992ROE167089110每股收益元018088119160市盈率assAuthor84917613097来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2023年中报2023H1公司营收20187亿元同比3167归母净利润496亿元同比5479其中2023Q2营收10974亿元同比4007归母净利润272亿元同比3853扣非归母净利润271亿元同比4868点评行业复苏叠加公司出口成绩亮眼业绩表现符合预期2023H1公司营收20187亿元同比3167其中整车配件业务营收别为156784452亿元同比分别30453573营收增长主要系重卡行业底部复苏叠加公司产品出口亮眼上半年销售重卡60925辆同比23222023H1归母净利润496亿元同比5479其中23Q2营收10974亿元同比4007归母净利润272亿元同比385323Q2毛利率743同比-067pct环比-049pct费用率207同比-033pct环比-047pct费用率同环比下降主要系管理费用率因营收规模同环比提升而下降所致公司海外市场加速拓展同时发力国内市场助力公司2023年销量平稳提升由于宏观经济向好重卡行业底部复苏重卡需求向上产销量同比向上同时海外市场有望打开新的增长空间公司海外市场借助于重汽国际的完善网络布局以及高效战略突破产品出口大幅提升出口产品的销量创历史同期新高市场份额继续保持国内重卡行业的第一产品层面公司产品在各细分市场都有较为亮力的表现在牵引车方面600马力以上干线物流和MAX单一品系的销量在行业增幅第一危险品市场市占率稳居第一在载货车方面冷藏车42大单桥等多个细分市场增幅位于前列在工程车方面84渣土车在行业的市占率保持第一在环卫消防大型清障危化运输等专用车细分市场市占率具有明显优势同时公司新能源重卡销量增幅明显重卡行业有望反转向上看好公司2023年随行业复苏进入向上周期维持增持评级宏观经济及下游需求中长期总体向好重卡行业即将进入向上复苏周期同时公司积极加大海外市场布局并提升产品竞争力市占率单车价格及毛利率有望持续提升考虑到重卡行业拐点将至今年有望底部回升我们调整公司23-25年归母净利润预测为103213941877亿元原预测为97813862000亿元维持增持评级风险提示汽车销量不及预期公司新项目量产不及预期公司技术研发情况不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图1中国重汽分季度总营收及同比单位百万元图2中国重汽分季度归母净利润与同比单位百万元数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3中国重汽分季度毛利率及净利率图4中国重汽分季度费用率合计数据来源公司年报公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1中国重汽分季度主要财务比率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产27504309373217434546营业收入28822391105184970647货币资金13154114641399316573营业成本27042359784721364159交易性金融资产0353127税金及附加9897207353应收票据及应收账款6440600562226186销售费用321535674848预付款项258207211218管理费用264246518848存货3591515546084621研发费用4333967781272其他4060807271106922财务费用-95-13200非流动资产6868634158975449其他收益1091212长期股权投资0000投资收益20488固定资产4424395934933028公允价值变动收益0213232在建工程715715715715信用减值损失-79123232无形资产850899900909资产减值损失-136-204-160-160商誉0000资产处置收益4000长期待摊费用0000营业利润578183223823091其他878768788797营业外收入12316060资产总计34372372773807139995营业外支出4888流动负债19345208972020520327利润总额586185524343143短期借款501700617625所得税61401560786应付票据及应付账款12735141251350213582净利润526145418742357其他6109607160866119少数股东损益312422480480非流动负债436424424424归属母公司净利润214103213941877长期借款0000EPS元018088119160其他436424424424负债合计19780213202063020751主要财务比率股本1175117511751175会计年度20222023E2024E2025E资本公积4930493049304930成长性未分配利润6791756483179294营业收入增长率-486357326363少数股东权益851127317532233营业利润增长率-7172170301297股东权益合计14591159571744219244归母净利润增长率-7943831351346负债及权益合计34372372773807139995盈利能力毛利率62808992现金流量表单位百万元归母净利率07262727会计年度20222023E2024E2025EROE167089110归母净利润214103213941877偿债能力折旧和摊销322487487487资产负债率575572542519资产减值准备215-2213流动比率142148159170资产处置损失-4000速动比率124123136147公允价值变动损失0-21-32-32营运能力财务费用59-13200资产周转率825109213761810投资损失-20-4-8-8应收账款周转率47246496884011860少数股东损益312422480480存货周转率61157976942113518营运资金的变动6055-300-173171每股资料元经营活动产生现金流量7030175120722967每股收益018088119160投资活动产生现金流量-349-812113每股经营现金598149176253融资活动产生现金流量-1507-3361436-400每股净资产1169125013351448现金净变动5174-169125292580估值比率倍现金的期初余额7179131541146413993PE84917613097现金的期末余额12353114641399316573PB13121211数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-