核心观点
　　预计2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润13.3亿元至14.3亿元，同比增长23%至32%，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润5.6亿元至6.6亿元，同比增长32%至56%。公司业绩超市场预期，以第三季度归母净利润中值6.1亿元计算单吨净利润0.7万元，考虑磷系等产品行业盈利承压，预计三元产品单位盈利或更高，第三季度呈现量利齐升的态势，产品、客户结构持续优化及产业一体化比例的提高，推动公司业绩持续增长。
　　事件
　　公司发布2023年前三季度业绩预告，预计2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润13.3亿元至14.3亿元，同比增长23%至32%，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润5.6亿元至6.6亿元，同比增长32%至56%。
　　简评
　　业绩超市场预期，量利齐升：上半年产量11.3万吨（三元10.6万吨，四钴0.7万吨），加磷系、钠系等出货合计超过12万吨，前三季度现有材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量约21万吨，预计第三季度销量9万吨左右，环比二季度继续提升；以第三季度归母净利润中值6.1亿元计算单吨净利润0.7万元，考虑磷系等产品行业盈利承压，预计三元产品单位盈利或更高，第三季度呈现量利齐升的态势。
　　行业第一、全球化持续进行：2023年上半年市占率27%保持第一，前驱体海外销售5.2万吨，中/韩/其他地区毛利率分别是8%/16%/18%，海外具备更高盈利能力；客户端覆盖LG、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L＆F、振华新材、三星SDI、瑞浦兰钧等客户持续优化。
　　一体化持续推进增厚利润：公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目相继建成投产，全部达产后年产5.5万金吨低冰镍；低冰镍制备高冰镍的技术路线，全球首条低冰镍制备高冰镍OESBF产线在钦州正式进入工艺优化与产能爬坡阶段，产业一体化比例的提高预计是单位盈利提升的因素之一。
　　非经常性损益：预计前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为2.6亿元，主要系公司收到的政府补助资金等。
　　投资建议：预计2023年至2024年业绩20亿和27亿，PE17x和12x

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电池三季度量利齐升前驱体龙头中伟股份300919SZ横纵向拓展顺利核心观点预计2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润133亿元至维持买入亿元同比增长至预计第三季度归属于上市公司1432332许琳股东的净利润56亿元至66亿元同比增长32至56公司xulincsccomcn业绩超市场预期以第三季度归母净利润中值61亿元计算单吨SAC编号S1440522110001净利润07万元考虑磷系等产品行业盈利承压预计三元产品单位盈利或更高第三季度呈现量利齐升的态势产品客户结构持续优化及产业一体化比例的提高推动公司业绩持续增长刘溢liuyibjcsccomcn事件SAC编号S1440523040001公司发布2023年前三季度业绩预告预计2023年前三季度归属发布日期年月日于上市公司股东的净利润133亿元至143亿元同比增长2320231016至32预计第三季度归属于上市公司股东的净利润56亿元至当前股价5325元66亿元同比增长32至56主要数据股票价格绝对相对市场表现简评个月个月个月业绩超市场预期量利齐升上半年产量113万吨三元106万1312吨四钴07万吨加磷系钠系等出货合计超过12万吨前-1097-815-1371-709-5130-4522三季度现有材料体系镍系钴系磷系钠系产品合计销售12月最高最低价元107135325总股本万股量约21万吨预计第三季度销量9万吨左右环比二季度继续6706336流通股万股提升以第三季度归母净利润中值61亿元计算单吨净利润07A2874858万元考虑磷系等产品行业盈利承压预计三元产品单位盈利或总市值亿元33418流通市值亿元更高第三季度呈现量利齐升的态势14325近3月日均成交量万29161行业第一全球化持续进行2023年上半年市占率27保持第主要股东湖南中伟控股集团有限公司一前驱体海外销售52万吨中韩其他地区毛利率分别是512981618海外具备更高盈利能力客户端覆盖LG厦门钨股价表现业特斯拉当升科技贝特瑞LF振华新材三星SDI10瑞浦兰钧等客户持续优化-10一体化持续推进增厚利润公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠-30湾项目德邦项目相继建成投产全部达产后年产55万金吨低-50冰镍低冰镍制备高冰镍的技术路线全球首条低冰镍制备高冰2022823202292320231232023223202332320234232023523202362320237232023823镍OESBF产线在钦州正式进入工艺优化与产能爬坡阶段产业202210232022112320221223中伟股份深证成指一体化比例的提高预计是单位盈利提升的因素之一相关研究报告非经常性损益预计前三季度非经常性损益对净利润的影响金额中信建投电力设备中伟股份2022-10-300919经营性业绩符合预期预计三14约为26亿元主要系公司收到的政府补助资金等季度出货环比再提升中信建投电力设备中伟股份2022-08-300919单吨利润持续改善量利有望30齐升本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明中伟股份A股公司简评报告投资建议预计2023年至2024年业绩20亿和27亿PE17x和12x重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元20072493034374386439546955785734557YoY169815117273521512213净利润百万元93895154353201102274752349683YoY123486439302936622727毛利率11541153120712081203净利率468509520585610ROE955934109813241465EPS摊薄元140230300410521PE倍3559216516621216956PB倍340202182161140资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1中伟股份A股公司简评报告财务报表资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产19629693259036337308738453464509384营业收入20072493034374386439546955785734557现金8699341524886127236612929411391486营业成本17755792684587339785541284655044845应收票据及应收账款合计52972050774589821810914131332907营业税金及附加59659985158441925223512其他应收款851810249201452447729893销售费用45165628734284528602预付账款28256823647517491343111554管理费用29797555427187884712103456存货48244296202196947211779291439389研发费用7692092916100474122085149098其他流动资产44099171770137714167243204155财务费用1061150192696293920022290非流动资产8570072128432196439617829771585373资产减值损失-3055-12289772946965735长期投资134627002269662693026893信用减值损失-3191-518386-4172-5096固定资产457446813824779899728591659900其他收益2053250818264191600010000无形资产78665107509895917167353754公允价值变动收益-529472000000000其他非流动资产31955011800971067940955783844826投资净收益-10913-7298-6536-3036-2536资产总计28199765387468533748356283236094758资产处置收益-002-009-5000-005-005流动负债14317981759066188557422810062777027营业利润106704166700224370306894390853短期借款340498633140000000000营业外收入2842590129912991299应付票据及应付账款合计1001819872294162453619738452411972营业外支出212553338338338其他流动负债89481253633261038307162365056利润总额106776168737225331307855391814非流动负债32592315940841238993890393550253所得税1295615302246833372342920长期借款25648014302011075110726510386370净利润93820153435200648274132348894其他非流动负债69442163883163883163883163883少数股东损益-075-918-454-620-789负债合计17577203353150312456731713993327280归属母公司净利润93895154353201102274752349683少数股东权益79007382123381669381048380259EBITDA145281272530458960528438611671股本6056767063670636706367063EPS元140230300410521资本公积7840941331078133107813310781331078留存收益138588254054433107677734989077主要财务比率归属母公司股东权益9832491652195183124820758762387218会计年度2021A2022A2023E2024E2025E负债和股东权益28199765387468533748356283236094758成长能力营业收入169815117273521512213营业利润128065623346036782736归属于母公司净利润123486439302936622727现金流量表百万元获利能力会计年度2021A2022A2023E2024E2025E毛利率11541153120712081203经营活动现金流-165874-495357840624443030502742净利率468509520585610净利润93820153435200648274132348894ROE955934109813241465折旧摊销2789553601164000181383197567ROIC3009199493813021582财务费用1061150192696293920022290偿债能力投资损失109137298653630362536资产负债率62336224585456355459营运资金变动-315591-774378393076-56251-69473净负债比率-25702647-891-2305-3632其他经营现金流64791449667361530928流动比率137185179169162投资活动现金流-517142-1177540-13236-4530-3428速动比率098116116106099资本支出480763859653000000000营运能力长期投资-15466-225206000000000总资产周转率071056072083094其他投资现金流-982439-1811987-13236-4530-3428应收账款周转率400655449449449筹资活动现金流11264572339269-1079910-417925-400770应付账款周转率535604604604604短期借款267084292642-633140000000每股指标元长期借款1723871173720-355091-348600-340140每股收益最新摊薄140230300410521其他筹资现金流686986872907-91679-69325-60630每股经营现金流最新摊薄-247-7391253661750现金净增加额443243664203-2525212057698544每股净资产最新摊薄14662464273130953560估值比率PE3559216516621216956PB340202182161140EVEBITDA63192051845680532资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中伟股份A股公司简评报告风险分析1下游新能源汽车产销不及预期销量端可能受到疫情反复需求疲软影响而不及预期产量端可能受到上游原材料价格大幅波动限电疫情反复等影响不及预期进而影响公司相关业务出货量及盈利能力2原材料价格上涨超预期2021年以来原材料价格持续上涨同时原材料价格阶段性出现大幅波动性价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响与此同时对于公司短期业绩有扰动3公司重点项目推进不及预期公司作为新能源赛道参与者重点项目的推进是支撑营收和利润的关键也是公司成长性的反映重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩请务必阅读正文之后的免责条款和声明3中伟股份A股公司简评报告许琳分析师介绍中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师7年主机厂供应链管理2年新能源车行业研究经验主要覆盖新能源汽车电池研究刘溢上海交通大学材料学硕士研究方向为新能源汽车产业链及新技术2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名金麒麟评选光伏设备第二名金麒麟电池行业第三名金麒麟新能源汽车第三名水晶球新能源行业第三名水晶球电力设备行业第五名请务必阅读正文之后的免责条款和声明4中伟股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明5