事项：
　　中伟股份发布2023年半年报，2023H1公司实现营收172.66亿元，同比增长21.34%；归母净利润7.68亿元，同比增长16.29%；扣非归母净利润6.05亿元，同比增长25.68%。
　　评论：
　　坚持研发创新驱动，持续推动产研合作，优化产品结构。在产研合作层面，公司与中南大学红土镍矿氢冶金产学研合作签约，携手打造零废、低碳、绿色材料；在产品研发层面，公司首期年产8000吨钠电项目正式投料，标志公司钠电前驱体材料从中试生产进入到大批量大规模生产的新阶段，实现公司镍系、钴系、磷系、钠系四大材料体系全覆盖，且均实现大规模量产化；在产品结构层面，公司三元前驱体高系产品（8系及以上）出货量占比近60%。公司高端产品结构持续优化，高端产品出货量处于行业领先水平。
　　加速一体化、国际化布局，保障原材料稳定、安全供应。公司与POSCO集团合作打造首个海外精炼及前驱体一体化产业基地，打造韩国首条“镍-前驱体-正极”价值链；公司推进磷系、钠系项目建设，迈入镍系、钴系、磷系、钠系四大产品矩阵新阶段；公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目相继建成投产，全部达产后年产5.5万金吨低冰镍，实现镍资源自供率提升，保障原材料的稳定、安全供应；公司开创新的低冰镍制备高冰镍的技术路线，全球首条低冰镍制备高冰镍OESBF产线在公司钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段，实现从资源端到材料端产业链的全线贯通，成功拉通“红土镍矿-低冰镍-高冰镍-硫酸镍-高镍三元前驱体”的全产业链。
　　产能持续释放，规模优势显著。根据公司现有产能、在建及规划产能，预计2023年末将建成近40万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能、20万吨/年磷酸铁产能，生产能力全球领先，规模效应显著，高端产品持续优化，出货量处于行业领先水平。
　　投资建议：考虑下游整体需求偏弱，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至19.93/28.13/36.01亿元（2023-2025原值为19.68/28.56/36.74亿元），对应PE分别为18/13/10倍。考虑公司为全球三元前驱体和四氧化三钴龙头，参考可比公司估值，我们给予公司2023年24倍PE，对应目标价71.34元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电化学品2023年09月04日中伟股份3009192023年半年报点评强推维持坚持研发创新驱动持续推进一体化国际目标价7134元当前价5485元化布局事项华创证券研究所中伟股份发布2023年半年报2023H1公司实现营收17266亿元同比增长证券分析师黄麟2134归母净利润768亿元同比增长1629扣非归母净利润605亿元同比增长2568邮箱huanglin1hcyjscom评论执业编号S0360522080001证券分析师何家金坚持研发创新驱动持续推动产研合作优化产品结构在产研合作层面公司与中南大学红土镍矿氢冶金产学研合作签约携手打造零废低碳绿色邮箱hejiajinhcyjscom材料在产品研发层面公司首期年产8000吨钠电项目正式投料标志公司执业编号S0360523010001钠电前驱体材料从中试生产进入到大批量大规模生产的新阶段实现公司镍系钴系磷系钠系四大材料体系全覆盖且均实现大规模量产化在产品公司基本数据结构层面公司三元前驱体高系产品8系及以上出货量占比近60公总股本万股6706336司高端产品结构持续优化高端产品出货量处于行业领先水平已上市流通股万股2874858总市值亿元加速一体化国际化布局保障原材料稳定安全供应公司与POSCO集36784流通市值亿元15769团合作打造首个海外精炼及前驱体一体化产业基地打造韩国首条镍-前驱资产负债率5724体正极价值链公司推进磷系钠系项目建设迈入镍系钴系磷系-每股净资产元2692钠系四大产品矩阵新阶段公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目德邦12个月内最高最低价95805325项目相继建成投产全部达产后年产55万金吨低冰镍实现镍资源自供率提升保障原材料的稳定安全供应公司开创新的低冰镍制备高冰镍的技术市场表现对比图近12个月路线全球首条低冰镍制备高冰镍OESBF产线在公司钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段实现从资源端到材料端产业链的全线贯通成功2022-09-052023-09-015拉通红土镍矿-低冰镍-高冰镍-硫酸镍-高镍三元前驱体的全产业链-11产能持续释放规模优势显著根据公司现有产能在建及规划产能预计2209221123012304230623082023年末将建成近40万吨年的三元前驱体产能25万吨年四氧化三钴产-26能万吨年磷酸铁产能生产能力全球领先规模效应显著高端产品持20-42续优化出货量处于行业领先水平中伟股份沪深投资建议考虑下游整体需求偏弱我们调整公司2023-2025年归母净利润预300测至199328133601亿元2023-2025原值为196828563674亿元对应相关研究报告PE分别为181310倍考虑公司为全球三元前驱体和四氧化三钴龙头参考可比公司估值我们给予公司2023年24倍PE对应目标价7134元维持中伟股份3009192022年报2023年一季报强推评级点评业绩符合预期盈利能力稳定2023-05-17风险提示下游需求不及预期原材料价格波动等中伟股份3009192022年三季报点评业绩基本符合预期四季度盈利有望修复ReportFinancialIndex主要财务指标2022-11-082022A2023E2024E2025E中伟股份3009192022年一季度业绩预告点评业绩符合预期盈利能力稳定营业总收入百万303443922048900605152022-04-14同比增速512293247238归母净利润百万1544199328133601同比增速644291411280每股盈利元230297419537市盈率倍24181310市净率倍22201815资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月1日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号中伟股份年半年报点评3009192023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金15249281023730546051营业总收入30344392204890060515应收票据443280435673营业成本26846346574314253335应收账款44366728861710828税金及附加100126160193预付账款8248069661230销售费用567391112存货962093601215415766管理费用555588489605合同资产0000研发费用929121615161876其他流动资产2018417344544818财务费用502615626622流动资产合计32590494496393279367信用减值损失-5000其他长期投资0000资产减值损失-123-130-130-130长期股权投资270270270270公允价值变动收益5555固定资产811592511047511860投资收益-73-75-75-75在建工程6402105211464518770其他收益508500500500无形资产1075115412571381营业利润1667224531764072其他非流动资产5423542754325438营业外收入26262626非流动资产合计21284266223207937719营业外支出6666资产合计538757607296011117085利润总额1687226531974092短期借款633192581218415111所得税153272384491应付票据4275105011337615329净利润1534199328133601应付账款4448586471869178少数股东损益-9000预收款项0000归属母公司净利润1544199328133601合同负债86112139172NOPLAT1991253433644149其他应付款420420420420EPS摊薄元230297419537一年内到期的非流动负债1077107710771077其他流动负债953111412241419主要财务比率流动负债合计175912834535607427062022A2023E2024E2025E长期借款12606214633063140216成长能力应付债券1687168716871687营业收入增长率512293247238其他非流动负债1648164816481648EBIT增长率865315327233非流动负债合计15941247983396643551归母净利润增长率644291411280负债合计33532531436957386257获利能力归属母公司所有者权益16522183422093124218毛利率115116118119少数股东权益3821458755076610净利率51515860所有者权益合计20343229292643830828ROE93109134149负债和股东权益538757607296011117085ROIC56545655偿债能力现金流量表资产负债率622699725737单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比1148153217861938经营活动现金流-4954723633972715流动比率19171819现金收益2552334442715161速动比率13141515存货影响-4796261-2794-3613营运能力经营性应收影响-568-1982-2074-2582总资产周转率06050505经营性应付影响-919764241983944应收账款周转天数53515658其他影响-1223-2029-203-195应付账款周转天数52545455投资活动现金流-11775-5308-5369-5474存货周转天数97999094资本支出-8649-6070-6284-6571每股指标元股权投资-257000每股收益230297419537其他长期资产变化-28707629141097每股经营现金流-7391079507405融资活动现金流23393109251117511505每股净资产2464273531213611借款增加15332117831209412512估值比率股利及利息支付-590-823-915-1004PE24181310股东融资9540954095409540PB2222其他影响-890-9575-9544-9544EVEBITDA23171311资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2中伟股份年半年报点评3009192023电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员蒋雨凯中国科学技术大学金融硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员杨天翼中山大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3中伟股份年半年报点评3009192023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4中伟股份年半年报点评3009192023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5