事件：公司与ALMADA签署合资协议，双方一致同意在摩洛哥建设新能源绿色工业园区，并由各方（或各方关联公司）在卡萨布兰卡注册成立的合资公司实施项目，合资公司由中伟摩洛哥新能源持股50.03%，NGI持股49.97%，该项目包括建设三元前驱体一体化、磷酸铁锂一体化、黑粉回收工厂和摩洛哥-中国绿色能源工业园区，实现年产12万吨三元前驱体、年产6万吨磷酸铁锂及年处理3万吨黑粉回收。
　　牵手摩洛哥最大投资企业，海外布局继续深化。公司与摩洛哥最大的投资企业Al Mada达成合作，将合资建设年产12万吨三元前驱体、年产6万吨磷酸铁锂及年处理3万吨黑粉回收项目。今年6月公司计划在韩国浦项投建镍精炼厂项目（冰镍-硫酸镍）及11万吨正极材料高镍前驱体项目，随着在摩洛哥再度落子，海外布局持续加速。摩洛哥地处非洲西北端，能同时辐射非洲、欧洲和美洲，矿产资源丰富。同时Al Mada在能源和矿产领域优势明显，其子公司Nareva Holding是清洁电力行业的开发商、运营商和（长期）投资者，关联公司Managem是世界五大高纯度钴生产商之一，能够产生良好的协同效应。
　　前驱体龙头地位稳固，产品矩阵丰富。公司上半年出货超12万吨，海外客户出货占比70%，预计23年所有产品合计出货有望超过30万吨，实现30%增长，23年末将建成近40万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能、20万吨磷酸铁产能、8000吨钠电产能，实现镍系、钴系、磷系、钠系四大材料体系全覆盖，且均实现大规模量产，产品矩阵丰富。
　　投资建议：考虑镍钴价格持续下跌，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至18.4/24.0/29.7亿元（原预测值为23-25年18.5/27.2/36.4亿元），同比增长19.3%/30.2%/23.7%，对应PE为18.3x/14.0x/11.3x，公司为三元前驱体龙头，且海外布局领先，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，海外项目进展不及预期

研究报告全文：公司点评中伟股份牵手摩洛哥最大投资企业深化海外布局证券研究报告2023年09月21日中伟股份300919SZ公司点评核心结论公司评级买入股票代码300919SZ事件公司与ALMADA签署合资协议双方一致同意在摩洛哥建设新能源前次评级买入绿色工业园区并由各方或各方关联公司在卡萨布兰卡注册成立的合资评级变动维持公司实施项目合资公司由中伟摩洛哥新能源持股5003NGI持股当前价格50184997该项目包括建设三元前驱体一体化磷酸铁锂一体化黑粉回收工厂和摩洛哥-中国绿色能源工业园区实现年产12万吨三元前驱体年产6近一年股价走势万吨磷酸铁锂及年处理3万吨黑粉回收中伟股份电池化学品创业板指牵手摩洛哥最大投资企业海外布局继续深化公司与摩洛哥最大的投资企4-4业AlMada达成合作将合资建设年产12万吨三元前驱体年产6万吨磷-12酸铁锂及年处理3万吨黑粉回收项目今年6月公司计划在韩国浦项投建镍-20-28精炼厂项目冰镍-硫酸镍及11万吨正极材料高镍前驱体项目随着在摩-36洛哥再度落子海外布局持续加速摩洛哥地处非洲西北端能同时辐射非-442022-092023-012023-052023-09洲欧洲和美洲矿产资源丰富同时AlMada在能源和矿产领域优势明显其子公司NarevaHolding是清洁电力行业的开发商运营商和长期投资分析师者关联公司Managem是世界五大高纯度钴生产商之一能够产生良好的杨敬梅S0800518020002协同效应021-38584220前驱体龙头地位稳固产品矩阵丰富公司上半年出货超12万吨海外客yangjingmeiresearchxbmailcomcn户出货占比70预计23年所有产品合计出货有望超过30万吨实现30相关研究增长23年末将建成近40万吨三元前驱体产能25万吨四氧化三钴产能中伟股份新一轮股权激励草案发布彰显公20万吨磷酸铁产能8000吨钠电产能实现镍系钴系磷系钠系四大司长期发展信心中伟股份300919SZ跟踪点评2023-06-18材料体系全覆盖且均实现大规模量产产品矩阵丰富中伟股份单吨盈利维持稳定磷酸铁业务成业绩新增长点中伟股份300919SZ2022投资建议考虑镍钴价格持续下跌我们下调公司2023-2025年归母净利润年度业绩预告点评2023-01-15中伟股份Q3出货稳步增长一体化布局持预测至184240297亿元原预测值为23-25年185272364亿元同续推进中伟股份300919SZ2022三季比增长193302237对应PE为183x140x113x公司为三元前报点评2022-10-27驱体龙头且海外布局领先维持买入评级风险提示原材料价格波动下游需求不及预期海外项目进展不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元2007230344363084368954587增长率1698512197203249归母净利润百万元9391544184123972966增长率1235644193302237每股收益EPS140230275357442市盈率PE358218183140113市净率PB3420181614数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中伟股份2023年09月21日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物869915249207312229724161营业收入2007230344363084368954587应收款项509758066862827210356营业成本1775626846319833844248041存货净额48249620639769207206营业税金及附加601001617090其他流动资产10091916129714091541销售费用4556738090流动资产合计1963032590352873889743264管理费用10671485158417002000固定资产及在建工程670314773162871837021581财务费用106502326500600长期股权投资1327094126164其他费用-收入28312312400400无形资产7871075132716221895营业利润10671667249332974166其他非流动资产10675167303735203887营业外净收支120700非流动资产合计857021284207462363827526利润总额10681687249932974166资产总计2820053875560336253570790所得税费用130153457600800短期借款34056331700080009000净利润9381534204326973366应付款项1063210643118901431217772少数股东损益19202300400其他流动负债281616380426474归属于母公司净利润9391544184123972966流动负债合计1431817591192702273827246长期借款及应付债券260814313132441340613655财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债651162887810521186盈利能力长期负债合计325915941141221445914840ROE137117105121132负债合计1757733531333923719742086毛利率115115119120120股本606671671671671营业利润率5355697576股东权益1062320343226412533828704销售净利率4751566262负债和股东权益总计2820053875560336253570790成长能力营业收入增长率1698512197203249现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率1281562495323264净利润9381534204326973366归母净利润增长率1235644193302237折旧摊销219509614782990偿债能力利息费用106502326500600资产负债率623622596595595其他29227499561830717流动比137185183171159经营活动现金流16594954860139495673速动比103131150141132资本支出460510783237332784605其他56799263700每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流517111775173732784605每股指标债务融资4664152541638895797EPS140230275357442权益融资5002510625500BVPS14662464277631343576其它15983033000估值筹资活动现金流11265233931382895797PE358218183140113汇率变动PB3420181614现金净增加额44346664548215661865PS1711090806数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中伟股份2023年09月21日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资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