市场回顾：上周市场震荡下跌，上证指数跌0.72%，创业板跌0.36%。市场成交量有所回暖，市场日均成交量回升至8060.83亿元。北向资金仍然保持净流出，上周共计流出131.44亿元。行业方面，电子、汽车涨幅靠前，社服、建筑装饰跌幅最大。
　　国内政策持续发力，经济持续释放积极信号。国内政策仍在不断加码。化债方面持续推进，特殊再融资债券发行加速。截止10月12日，四季度已披露5644.9亿特殊再融资债用于偿还存量债务，共涉及14个省份，其中云南、内蒙古均超千亿；促消费方面，国家金融监管总局发布《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，支持扩大汽车消费，优化汽车贷款政策，降低汽车贷款首付比例；稳地产方面，住建部表示超大特大城市推进城中村改造将分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。目前已入库城中村改造项目162个；活跃资本市场方面，证监会出台两条逆周期融券政策，提升了融券保证金比例、取消上市公司高管、核心员工融券出借，进而规范各类不当的套利行为。
　　经济方面，积极的信号也在不断释放。9月社融存量同比超预期增长至9.0%，结构上也在实际好转；出口数据方面，出口增速降幅持续收窄且好于预期，出口国别结构也持续好转；总的来看，国内当前政策底确立，近期的宏观经济已有不断改善的信号。总理也表示要进一步打好宏观政策组合拳，央行货币政策还有充足空间和储备.后续来看，更多逆周期调节举措有望在四季度加快落地，推动经济持续向好恢复。
　　中央汇金增持四大行信号意义重大，有助于市场恢复信心。
　　10月11日，工农中建四大行先后发布公告称当天接到了控股股东中央汇金增持股份的通知，增持金额合计约4.76亿元。汇金公司表示拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持国有四大行股份。
　　本次中央汇金是自15年以来时隔8年再次用真金白银增持，信号意义重大，也是监管决策层对于当前市场增量资金不足的直接回应，有助于增强市场的信心。从历史经验来看，汇金有过6次公告增持四大行，分别是08年9月、09年10月、11年10月、12年10月、13年6月和15年8月，有过一次减持为15年5月。整体来看，汇金增持的时点基本都处于市场底部区域，而减持的位置也是历史高点，因此本次增持确实有很强的底部信号意义。
　　但需要注意的是，汇金增持后并不意味着市场指数马上触底反弹，市场或还有磨底的过程。随着近期经济上积极信号的不断释放，政策上不断加码，投资者预期的改变，A股的积极因素不断积累，量变终将引发质变，市场距离触底反攻的时点或已越来越近。
　　美联储官员“鸽声嘹亮”使得美债利率回落，但巴以冲突升级或导致短期避险效应。上周多位美联储官员：美联储副主席Philip Jefferson（票委）、达拉斯联储主席Lorie Logan（票委）、亚特兰大联储主席博斯蒂克Rafeal Bostic（非票委）均表达了相对鸽派的观点，他们认为近期美债收益率的上升使得再次加息的必要性有所降低。受此影响，上周10年美债利率整体回落有所回落至4.61%，这使得风险资产的估值压力有所减轻。后续来看，美联储年内再次加息概率已经不大，密切关注美国罢工对后续经济数据的影响变化。
　　虽然上周美债利率有所回落，但巴以冲突升级的风险又给全球风险资产的反弹蒙上不利阴影。12日，以色列军方空袭叙利亚机场。周五13号，以色列军方告知联合国，要求加沙北部超过百万人南迁，这或是以色列开展大规模地面军事行动的准备。10月14日，伊朗外长向以色列发出强硬警告，如果以方继续对加沙进行地面军事行动，伊朗将不得不做出包括军事手段在内的回应。虽然各方正积极斡旋，但不排除战争规模的进一步扩大。这使得国际油价在上周五大幅上涨5.5%，布油重新回升至90美元/桶以上。避险情绪大幅上升，伦敦金价也大幅上涨3.42%至1932.4美元/盎司。总的来说，海外地缘政治因素将是影响全球资本市场的重要变量。
　　总的来说，国内经济延续慢复苏，海外加息接近尾声的大方向没有改变。市场积极的信号正逐渐积累，监管层政策不断推进，经济数据也不断向好，量变最终将引发质变。短期重点关注巴以冲突的进展情况。中期来看，中美经济基本面的整体情况或将是美国韧性较强，中国不断改善的情况。美国两党党争问题或加速美国经济的衰退，这将使得美元或提前见顶，这将有利于人民币的升值以及人民币资产的企稳回升。同时，国内经济基本面也需要释放出更多强劲且持续的改善信号。
　　配置上，建议整体均衡配置：顺周期板块；TMT板块的AI+以及华为产业链方向；中字头高股息板块；超跌的大消费、新能源、医药板块。
　　风险因素：经济政策不及预期、行业景气低于预期、美联储紧缩超预期、中美局势升级等。
　　

研究报告全文：2023年10月17日证券研究报告A股策略研究证券研究报告汇金增持信号意义重大巴以冲突短期仍将造成扰动A股策略研究市场回顾上周市场震荡下跌上证指数跌072创业板市场数据2023-10-16上证综指涨幅跌036市场成交量有所回暖市场日均成交量回升至近一周-072806083亿元北向资金仍然保持净流出上周共计流出近一月-123近三月-46213144亿元行业方面电子汽车涨幅靠前社服建筑装饰跌幅最大股价走势图35002700国内政策持续发力经济持续释放积极信号国内政策仍在不34002500断加码化债方面持续推进特殊再融资债券发行加速截止10330023003200月12日四季度已披露56449亿特殊再融资债用于偿还存量21003100债务共涉及14个省份其中云南内蒙古均超千亿促消费300019002022-10-162023-10-16方面国家金融监管总局发布关于金融支持恢复和扩大消费上证指数的通知支持扩大汽车消费优化汽车贷款政策降低汽车贷创业板指数右轴款首付比例稳地产方面住建部表示超大特大城市推进城中数据来源Wind国融证券研究与战略发展部村改造将分三类推进实施一类是符合条件的实施拆除新建大研究员另一类是开展经常性整治提升第三类是介于两者之间的实施安青梁执业证书编号S0070523020001拆整结合目前已入库城中村改造项目162个活跃资本市场电话010-83991710邮箱anqlgrzqcom方面证监会出台两条逆周期融券政策提升了融券保证金比相关报告例取消上市公司高管核心员工融券出借进而规范各类不当国内经济稳步恢复海外事件或对A股产生扰动2023109的套利行为市场底部特征明显长假后或有转经济方面积极的信号也在不断释放9月社融存量同比超预期机2023925增长至90结构上也在实际好转出口数据方面出口增速8月经济数据转好监管出手呵护资本市场2023918降幅持续收窄且好于预期出口国别结构也持续好转经济数据显转好信号A股仍受外总的来看国内当前政策底确立近期的宏观经济已有不断改资流出掣肘2023912政策组合拳短期提振信心中期行善的信号总理也表示要进一步打好宏观政策组合拳央行货情仍需基本面改善2023829币政策还有充足空间和储备后续来看更多逆周期调节举措有汇率压力使得A股继续磨底期待望在四季度加快落地推动经济持续向好恢复增量政策带来转机2023823请阅读最后一页的免责声明1证券研究报告A股策略研究图19月社融在政府债支撑下超预期图2政府债及未贴现银行承兑汇票为主要支撑亿元600012540001152000105095-2000852021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09社融存量同比社融人民币贷款存量同比数据来源Wind国融证券研究与战略发展部数据来源Wind国融证券研究与战略发展部中央汇金增持四大行信号意义重大有助于市场恢复信心10月11日工农中建四大行先后发布公告称当天接到了控股股东中央汇金增持股份的通知增持金额合计约476亿元汇金公司表示拟在未来6个月内自本次增持之日起算以自身名义继续在二级市场增持国有四大行股份本次中央汇金是自15年以来时隔8年再次用真金白银增持信号意义重大也是监管决策层对于当前市场增量资金不足的直接回应有助于增强市场的信心从历史经验来看汇金有过6次公告增持四大行分别是08年9月09年10月11年10月12年10月13年6月和15年8月有过一次减持为15年5月整体来看汇金增持的时点基本都处于市场底部区域而减持的位置也是历史高点因此本次增持确实有很强的底部信号意义但需要注意的是汇金增持后并不意味着市场指数马上触底反弹市场或还有磨底的过程随着近期经济上积极信号的不断释放政策上不断加码投资者预期的改变A股的积极因素不断积累量变终将引发质变市场距离触底反攻的时点或已越来越近请阅读最后一页的免责声明2证券研究报告A股策略研究图3历史上汇金历次增减持A股的时间数据来源Wind国融证券研究与战略发展部美联储官员鸽声嘹亮使得美债利率回落但巴以冲突升级或导致短期避险效应上周多位美联储官员美联储副主席PhilipJefferson票委达拉斯联储主席LorieLogan票委亚特兰大联储主席博斯蒂克RafealBostic非票委均表达了相对鸽派的观点他们认为近期美债收益率的上升使得再次加息的必要性有所降低受此影响上周10年美债利率整体回落有所回落至461这使得风险资产的估值压力有所减轻后续来看美联储年内再次加息概率已经不大密切关注美国罢工对后续经济数据的影响变化虽然上周美债利率有所回落但巴以冲突升级的风险又给全球风险资产的反弹蒙上不利阴影12日以色列军方空袭叙利亚机场周五13号以色列军方告知联合国要求加沙北部超过百万人南迁这或是以色列开展大规模地面军事行动的准备10月14日伊朗外长向以色列发出强硬警告如果以方继续对加沙进行地面军事行动伊朗将不得不做出包括军事手段在内的回应虽然各方正积极斡旋但不排除战争规模的进一步扩大这使得国际油价在上周五大幅上涨55布油重新回升至90美元桶以请阅读最后一页的免责声明3证券研究报告A股策略研究上避险情绪大幅上升伦敦金价也大幅上涨342至19324美元盎司总的来说海外地缘政治因素将是影响全球资本市场的重要变量图4受巴以冲突影响原油价格回升金价跳涨1002100952050902000851950801900751850701800ICE布油伦敦金现右轴数据来源Wind国融证券研究与战略发展部总的来说国内经济延续慢复苏海外加息接近尾声的大方向没有改变市场积极的信号正逐渐积累监管层政策不断推进经济数据也不断向好量变最终将引发质变短期重点关注巴以冲突的进展情况中期来看中美经济基本面的整体情况或将是美国韧性较强中国不断改善的情况美国两党党争问题或加速美国经济的衰退这将使得美元或提前见顶这将有利于人民币的升值以及人民币资产的企稳回升同时国内经济基本面也需要释放出更多强劲且持续的改善信号配置上建议整体均衡配置顺周期板块TMT板块的AI以及华为产业链方向中字头高股息板块超跌的大消费新能源医药板块风险因素经济政策不及预期行业景气低于预期美联储紧缩超预期中美局势升级等请阅读最后一页的免责声明4证券研究报告A股策略研究投资评级说明证券投资评级以报告日后的6-12个月内证券相对于行业投资评级以报告日后的6-12个月内行业相对于市市场基准指数的涨跌幅为标准市场基准指数为沪深300场基准指数的涨跌幅为标准市场基准指数为沪深300指指数数如无特别说明行业指数均为申万行业指数强烈推荐Buy相对强于市场表现20以上看好Overweight行业超越整体市场表现推荐Outperform相对强于市场表现520中性Neutral行业与整体市场表现基本持平中性Neutral相对市场表现在55之间波动看淡Underweight行业弱于整体市场表现谨慎Underperform相对弱于市场表现5以下免责声明国融证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由国融证券股份有限公司制作本报告仅供本公司的客户使用本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于本公司认为可靠的已公开资料但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改国融证券股份有限公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点本公司没有将此意见及建议向所有报告接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策市场有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者不应将本报告视为作出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告的版权归国融证券股份有限公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请阅读最后一页的免责声明5