研究报告全文：福耀玻璃6006603Q23营收延续季度新高盈利能力稳健提升2023-10-173Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩收入23826亿元同比1656归母净利润4126亿元同比5773Q23收入8795亿元同比1670环比1022归母净利润129亿元同比-1509环比-3289发展趋势单季度营收表现延续季度新高还原汇兑后利润增速高企3Q23实现收入8795亿元同环比分别16701022为季度新高我们预计受两大因素推动1天幕玻璃等高附加值产品占比持续提升带动单车价值量增长根据我们测算8月新能源车天幕玻璃渗透率同比123ppt至422剔除特斯拉后天幕玻璃渗透率亦同比92ppt至33323Q23国内乘用车销量同环比33101至675万辆但由于美国乘用车销量三季度环比下滑一定程度上拖累出货量3Q23汇兑亏损264亿元还原汇兑后3Q23利润总额达184亿元同比359环比23我们预计增速明显跑赢汽零行业盈利能力稳中有升现金流表现亮眼3Q23毛利率为3630同比139ppt环比134ppt毛利率有所改善我们预计主要原因系纯碱降价及库存周期影响费用端得益于规模效应持续释放3Q23销售管理研发费用率分别为477141同环比均下降精益化管理优势明显3Q23经营性现金流同环比798354至232亿元现金流表现十分亮眼我们认为随着纯碱价格下行与精细化管理优势逐步兑现业绩弹性进一步释放值得期待资本开支保持高位进一步推动提升汽玻龙头市占率公司3Q23资本开支达到115亿元1-3Q23资本开支合计364亿元为近三年来最高水平主要是为了增加北美汽玻产能和国内高附加值玻璃产能我们认为公司在北美和欧洲市场份额仍有提升空间此次扩产有利于公司进一步提高全球市占率盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前A股股价对应20232024年187倍165倍市盈率当前H股股价对应20232024年162倍137倍市盈率A股维持跑赢行业评级和4800元目标价对应231倍2023年市盈率和203倍2024年市盈率较当前股价有232的上行空间H股维持跑赢行业评级和4500港元目标价对应194倍2023年市盈率和165倍2024年市盈率较当前股价有200的上行空间风险纯碱涨价超预期海外汽车产量低预期