盟升电子本期转债募集资金为3亿元，扣除发行费用后将用于电子对抗装备科研及生产中心建设项目与流动资金的补充，上市日期为10月17日。
　　国内特种领域卫星导航龙头。公司当前主要产品为卫星导航（收入占比87%，特种领域为主）+卫星通信（收入占比13%，民用领域为主），第一大客户中国航天科工集团收入占比62%、前五大客户占比超过90%，过去几年受疫情影响海外收入占比降至不足1%，卫星通信类产品收入占比也有所下降，电子对抗业务为公司过去几年研发投入较高进行发展的业务、目前尚未形成收入。毛利率方面，过去几年受原材料价格上涨与行业竞争的加剧，有所下降，不过23年以来已经逐步企稳回升；管理费用率则受办公楼折旧增加与股权支付费用的影响过去几年大幅增长，研发费用则一直保持较高强度，受此影响过去22年公司ROE大幅下滑、利润也出现下滑，不过23年已经企稳。营运能力方面，由于下游客户以大型军工企业为主，因此账期较长、应收款周转率较低。
　　卫星导航景气度仍高，电子对抗将带来新增长点。公司卫星导航产品已批量供应多个重点型号，北斗系统将带来现有装备导航系统的较大升级需求，将带动公司卫星导航产品需求的稳步增长；随着疫情恢复，未来船载领域的渗透率将逐步提升，机载领域公司已通过民航适航认证有望实现批量供应，公司卫星通信产品也有望重回增长。电子对抗领域将逐步进入收获期，随着转债募投项目建设的完成，将有望为公司贡献营收，成为新的增长点。根据Wind一致预期，公司23/24年预期归母净利润分别为2.39亿/3/21亿，对应PE分别为28.4X/21.16X。
　　估值处于上市以来较高位置，股价弹性较好、机构关注度尚可。从估值来看，公司最新收盘价对应PE（TTM）为145X，处于上市以来高位，可比公司海格通信当前PE（TTM）为38.4X，由于22年利润大幅下滑、导致公司PE远高于可比公司。公司当前A股市值为68亿元，股价弹性较好，半年报持仓机构20家，机构关注度尚可。
　　平价保护较好、债底保护一般。盟升转债利率条款略高于市场平均水平，附加条款中规中矩。以对应公司10月16日收盘价测算，转债平价为99.11元，平价保护较好；在本文假设下纯债价值为81.17元、YTM为2.61%，债底保护一般。
　　预计上市价格在130元以上。盟升转债评级AA-、最新平价99.11元，转债中可比标的有睿创（最新收盘价136.7，转股溢价率22.85%）、三角（最新收盘价127.9元，转股溢价率33.02%），预计盟升转债上市首日转股溢价率在30%-35%之间，上市价格在130元以上，若价格低于130元则可以适当参与。
　　风险提示：电子对抗进度不达预期；导航产品需求不及预期