二永债供给测算的三个前提：第一，商业银行资本补充率下滑，叠加前三季度二永债发行节奏偏慢，推高四季度潜在供给压力。第二，为满足2025年之前TLAC要求，四季度二永债同样会面临不小的发行压力。第三，商业银行部分在手批文超期即失效，尽可能使用额度的诉求不低。
　　四季度二永债潜在供给推演：
　　首先，作为银行次级债发行上限值，粗略测算四季度二永债最大可用批文额度共约1.5万亿元。根据批文有效时限，我们整理出2023年以来二级资本债、银行永续债、资本工具（可自主选择品种）的有效额度分别为9520亿元、6431亿元、2973亿元，减去今年已发行的规模，即可得到三类品种今年最大可用批文额度分别为7050亿元、5233亿元、2973亿元。
　　接着，基于TLAC缺口及二级资本债到期节奏，我们分为三步来测算四季度二永债的供给规模。
　　第一，截至2023年中报数据，四大行TLAC缺口合计约21713亿元，较2022年报数据测算结果（下称前值）增加8198亿元。当前，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行TLAC风险加权比率分别为14.45%（前值为15.26%）、13.40%（前值为14.42%）、12.75%（前值为13.70%）、13.13%（前值为13.52%），距离2025年1月1日之前的16%仍有差距，四家银行静态资本缺口分别为3749亿、5697亿、7067亿、5201亿。
　　第二，为补充TLAC缺口，预计四季度四大行二级资本债、永续债分别新增3319亿、1023亿。假定从今年四季度到2015年之前每季度等额（按五个季度平均）补充资本缺口，四季度四大行预计新增二永债共4343亿元，以2022年二永债发行占比估算（2022年二级资本债、银行永续债分别发行9128亿元、2814亿元），四季度四大行二级资本债、银行永续债预计发行规模分别为3319亿、1023亿。
　　第三，再结合到期规模考虑，四季度二级资本债、银行永续债预计供给规模分别为4648亿元、1345亿元，合计达5993亿元。1）按行权日计算，四季度二级资本债可能赎回规模为1329亿元，加上四大行为补充TLAC预计新增的3319亿元，四季度二级资本债合计供给规模可能达到4648亿元。2）四大行为补充TLAC缺口预计新增永续债1023亿元，假定其他银行今年四季度永续债发行规模与去年同期持平，约322亿元，今年四季度银行永续债预计供给总量可能达到1345亿元。
　　总体上，我们预计四季度二永债供给规模（5993亿元）可能高于往年同期，但小幅低于三季度（6873亿元），这也处于有效批文额度区间。从全年的视角来看，2023年二永债总供给可能达到12866亿元，较前两年边际增长。但有两点需要关注，一是四季度通常是债市震荡时期，若利率波动超预期可能将推后银行选择发行二永债的时间节点；二是若年底TLAC债券启动发行，可能对二永债供给产生一定冲击。
　　风险提示：数据统计遗漏，风险事件超预期，预测结果存在高估的可能性