行情回顾：冲高大跌，持续震荡。本周仅第一个交易日冲高，但下午就开始下跌，并于第二个交易日完成主跌幅度，此后在12%左右基差的价格水平持续震荡。整体来看，全周主要在交易假期后成材垒库超预期背景下的“原料负反馈”可能。从节奏上来说，先是成材带着铁矿下跌，打穿钢坯成本，触及铁水成本，给出减产定价，随后开始打压现货更坚硬的焦煤。不过，由于原料现货持稳，基差拉开后，现实不配合，于是就开始了震荡。
　　宏观：美利率higher&longer，国内仍无大亮点
　　1）国内PMI重回荣枯线以上，假期旅游人均支出超疫情前水平，地产销售仍一般。
　　2）美国经济仍强，高利率持续更久，衰退担忧再起。
　　3）10/13日公布的进出口数据显示，以美元计价，9月出口总值2991.3亿，同比-6.2%；进口总值2214.2亿，同比-6.2%。
　　动煤日耗表现中性，现货出现疲软迹象：假期内，日耗快速下跌（主要是江苏），随后整体表现符合正常季节性，电厂采购力度仍一般，且贸易环节和化工需求开始转弱，现货价格开始见顶下跌，港口在1000元附近震荡。对于后市，坑口产量的增减依旧十分关键，从目前的情况来看，有一定恢复，但很难大幅宽松，限制依旧存在；进口端，印尼出口仍有干扰，整体偏低，价格虽跟随转弱但空间看不深；库存端，各环节库存增加，尤其是电厂。对于后市，我们基于新疆煤成本、三西地区复产空间有限、内煤边际成本上移、海煤进口羸弱以及即将到来的迎峰度冬，整体依旧偏乐观。
　　市场纠结在是否“负反馈”，焦煤供给预期差仍值得关注：决定当下双焦趋势的核心，在我们看来，主要是两点。一个是成材的库存压力，到底会带来多少的铁水减量，以及下降的斜率，对此我们简单测算后认为，240万吨/日的铁水就可能看到成材弱平衡的出现，因此并不认为“负反馈”交易会很顺利；另一个是焦煤供给增减的预期差，当然这一点已经讨论很久了，我们观点依旧没有变化，还是认为产量向上的弹性并不大。因此综合来看，在节后大跌所消磨掉不少乐观预期，给出不错的基差保护下，我们仍旧建议回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。
　　风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等