本周行情回顾：本周卷螺及矿价盘面以下行为主，但成材下行幅度更甚。作为节后第一周，钢厂节后原料补库情绪尚可。钢厂亏损加深后，钢厂减产检修开始增多。宏观层面，政策利好预期增多，同时全球PMI数据显示经济逐步回暖，9月我国进出口数据旺盛，也给予经济恢复信心。
　　铁矿：本周铁水产量见顶回落，伴随钢厂盈利率的继续恶化，高炉减产检修增多，预计下周铁水降幅将进一步扩大。目前来看，成材需求端以及钢厂利润仍是压制铁水的关键因素，目前热卷中板等高供给矛盾尚未缓解，钢厂整体亏损加深，部分品种仍在边际效益附近保产。可以说铁水下降是必然趋势，但更关键的是铁水的降幅和降速，将直接决定成材利润价格的走势及弹性。结合高库存的成材及钢坯，我们更倾向于铁水难以短期内出现大幅下行。再到库存层面，目前铁矿港口库存仍未进入季节性累库阶段，节后钢厂补库情绪尚可，但全口径铁元素库存再度下滑且仍处于历史同期低位。综上，铁矿短期在成材局部矛盾下或存在负反馈可能，价格存在回调压力，但中长期基于供应弹性缺乏及今年供应增量来自高成本矿山，回调后仍适宜多配。
　　钢材：钢材方面，目前来看，热卷、中板及钢坯高库存的矛盾依旧存在，但本周数据来看，仍然没有出现明显的减产迹象。同时钢厂利润情况仍不断恶化，螺纹盘面价格以降至华东谷电成本下方，长、短流程亏损幅度继续加深，单吨亏损在100-200元左右，华东、华北热卷利润同样堪忧，单吨亏损达200元以上。若后续钢厂整体利润转差幅度加深，负反馈幅度将继续加深。综合来看，一方面旺季需求大概率将落空，另一方面，成材供应矛盾大概率将通过减产方式化解，但更关键的是负反馈后铁水下行的幅度。后续关注旺季需求验证及钢厂利润变化。节后旺季需求落空，可单边逢高试空。
　　风险点：铁水回落速度加快、成材表外需求快速回落、热卷中板矛盾累积加速