镍：精炼镍处于产能释放阶段，9月份国内电镍产量2.21万吨，环比持平，同比增39%，10月份排产2.28万吨，环比增3%，同比增48%，1-10月份累计同比增37%，在下游消费不振状态下，沪镍仓单持续增加，现货维持贴水状态，截至本周五仓单库存量0.57万吨，电镍现实基本面偏弱，原料方面按照最新电池级硫酸镍价格32550元/吨测算，电积镍成本15.77万/吨，电积镍成本阶段性支撑。我们对于镍价观点持观望，现实基本面偏弱，但四季度印尼镍矿配额暂停发放，硫酸镍原料端支撑较强。
　　不锈钢方面，消费端走弱是本轮不锈钢从16100元/吨高点下跌的主要原因，前期经历了NPI收储和印尼镍矿收紧预期，下游补库上下游库存水平偏高，而消费和供给错配状态下，产业负反馈，考虑到印尼镍矿政策对NPI影响最大，本轮不锈钢价格下跌的负反馈在NPI缓解受阻，叠加四季度菲律宾镍矿供应价季节性下降，原料端支撑极强。产量方面，10月份国内3系排产154.7万吨，环比下降9%，在钢厂亏损持续扩大的9月份，10月份3系不锈钢减产明显，当前不锈钢估值偏低，我们看好不锈钢价格反弹。
　　风险提示：
　　1、国内电积镍投产进度低于预期；2、新能源消费超预期；3、内外盘镍价逼仓。